全球經(jīng)濟(jì)新一輪“放水”考驗(yàn)中國(guó)出手對(duì)策
2012-10-09 09:53:42 來(lái)源：蘭瑞環(huán)球
9月6日，歐洲中央銀行行長(zhǎng)馬里歐宣布該行成為歐盟成員國(guó)國(guó)債的最后購(gòu)買(mǎi)者，通過(guò)快速現(xiàn)金轉(zhuǎn)移形式(O M T)無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)主權(quán)債券。9月13日美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克宣布從9月15日起，美聯(lián)儲(chǔ)每月購(gòu)買(mǎi)400億美元的房子抵押債券(M BS)，只要在通貨膨脹可能接受的范圍內(nèi)，該計(jì)劃將持續(xù)到美國(guó)就業(yè)狀況有明確好轉(zhuǎn)為止。
可以說(shuō)，美歐同時(shí)打響了一場(chǎng)量化寬松的新戰(zhàn)役，全球經(jīng)濟(jì)同時(shí)步入新一輪“放水”。
中國(guó)國(guó)家發(fā)改委在9月初的一個(gè)星期內(nèi)批準(zhǔn)了近1萬(wàn)億人民幣的大型項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃，截至目前，新一輪地方穩(wěn)增長(zhǎng)投資已悄然達(dá)到20萬(wàn)億之巨。
而9月25日規(guī)?？傆?jì)為2900億元的央行逆回購(gòu)操作，創(chuàng)下了央行有史以來(lái)最大逆回購(gòu)規(guī)模，實(shí)際注入市場(chǎng)資金高達(dá)2380億元。這一方面是央行出于應(yīng)對(duì)國(guó)際貨幣政策工具走向的考慮，另一方面是否也預(yù)示“中國(guó)式量化寬松”開(kāi)啟？中國(guó)如何出手應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)新一輪“放水”？
而9月25日規(guī)?？傆?jì)為2900億元的央行逆回購(gòu)操作，創(chuàng)下了央行有史以來(lái)最大逆回購(gòu)規(guī)模，實(shí)際注入市場(chǎng)資金高達(dá)2380億元。這一方面是央行出于應(yīng)對(duì)國(guó)際貨幣政策工具走向的考慮，另一方面是否也預(yù)示“中國(guó)式量化寬松”開(kāi)啟？中國(guó)如何出手應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)新一輪“放水”？
要正確認(rèn)識(shí)美歐量化寬松政策及中國(guó)的應(yīng)對(duì)，有必要了解這三大經(jīng)濟(jì)體目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。
美國(guó)是三大經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)比較好的。2012年按環(huán)比季度增長(zhǎng)來(lái)看，第一季度增長(zhǎng)0.5%，第二季度0.4%。
歐盟的情況最糟糕。2012年按環(huán)比季度增長(zhǎng)速度計(jì)算，第一季度零增長(zhǎng)，第二季度負(fù)增長(zhǎng)0.2%。
歐盟的許多成員國(guó)明顯地進(jìn)入二次衰退的軌道，包括英國(guó)、意大利、西班牙和葡萄牙。法國(guó)連續(xù)3個(gè)季度零增長(zhǎng)，也在危機(jī)邊緣徘徊。只有德國(guó)的經(jīng)濟(jì)有正增長(zhǎng)，今年二季度增長(zhǎng)0.3%。
從2008年到2012年第二季度，意大利的GDP實(shí)際收縮6個(gè)百分點(diǎn)，英國(guó)收縮4個(gè)百分點(diǎn)，法國(guó)收縮1個(gè)百分點(diǎn)。德國(guó)實(shí)際增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)實(shí)際增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)。
中國(guó)是一個(gè)特殊的經(jīng)濟(jì)體，世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)只能導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降。2009年的增長(zhǎng)速度跌入兩位數(shù)之內(nèi)，為8.7%。受4萬(wàn)億人民幣刺激，加上天量級(jí)的銀行新增貸款，2010年增長(zhǎng)10.4%。2011年開(kāi)始疲乏，每個(gè)季度的增長(zhǎng)速度呈直線下降的趨勢(shì)，全年的增長(zhǎng)速度為9.2%。2012年頭兩個(gè)季度，增長(zhǎng)速度持續(xù)2011年的下降趨勢(shì)，到第二季度，下降到了7.6%。
中國(guó)的進(jìn)出口受到前所未有的打擊。2012年的對(duì)外貿(mào)易總量從原來(lái)每年增長(zhǎng)25%以上，下降到了兩位數(shù)之內(nèi)。7月份的增長(zhǎng)只有2.7%，8月份只有0.2%。如果排除季節(jié)性因素，中國(guó)8月份的進(jìn)出口總額同比出現(xiàn)0.5%的負(fù)增長(zhǎng)，環(huán)比出現(xiàn)3.9%的負(fù)增長(zhǎng)。其中，進(jìn)口的負(fù)增長(zhǎng)大大高于出口的負(fù)增長(zhǎng)，雖然提高了貿(mào)易順差，但是，進(jìn)口的大幅度萎縮，說(shuō)明內(nèi)需嚴(yán)重衰弱。CPI增長(zhǎng)2%，而PPI卻下降3.9%，透視出通縮的風(fēng)險(xiǎn)，而不是通脹的壓力。
當(dāng)今的世界經(jīng)濟(jì)還處于嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)之中，可能需要3-5年才能擺脫危機(jī)困擾，這是世界經(jīng)濟(jì)最重要的基本情況。另外，當(dāng)今世界的主要經(jīng)濟(jì)體之間的關(guān)系非常密切，誰(shuí)也離不開(kāi)誰(shuí)。中國(guó)增長(zhǎng)乏力，進(jìn)出口乏力，吸引外資乏力，是歐美兩大經(jīng)濟(jì)體最大的糾結(jié)，沒(méi)有通過(guò)內(nèi)部的量化寬松，靠中國(guó)和日本的推動(dòng)，顯然已經(jīng)沒(méi)戲。
反之亦然，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易乏力，內(nèi)需拉不動(dòng)，企業(yè)投資信心不足，政府再不出手拉動(dòng)，恐怕經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度還要大幅度下降。
但是，每個(gè)經(jīng)濟(jì)體也有它們各自的特點(diǎn)。
例如，歐盟最大的危機(jī)，是投資者對(duì)幾個(gè)陷入國(guó)家債務(wù)危機(jī)的國(guó)家缺乏信心，從而推高這些國(guó)家債券的利息率，逼迫它們進(jìn)入更加嚴(yán)重的危機(jī)。如果歐洲央行不敢大膽出手，置之死地而后生，歐洲弱勢(shì)國(guó)家的危機(jī)會(huì)越陷越深，拖累其他健康的國(guó)家，導(dǎo)致歐元解體，使歐元區(qū)，乃至整個(gè)歐洲，徹底墮入危機(jī)的深淵而不能自拔。
但是，每個(gè)經(jīng)濟(jì)體也有它們各自的特點(diǎn)。
例如，歐盟最大的危機(jī)，是投資者對(duì)幾個(gè)陷入國(guó)家債務(wù)危機(jī)的國(guó)家缺乏信心，從而推高這些國(guó)家債券的利息率，逼迫它們進(jìn)入更加嚴(yán)重的危機(jī)。如果歐洲央行不敢大膽出手，置之死地而后生，歐洲弱勢(shì)國(guó)家的危機(jī)會(huì)越陷越深，拖累其他健康的國(guó)家，導(dǎo)致歐元解體，使歐元區(qū)，乃至整個(gè)歐洲，徹底墮入危機(jī)的深淵而不能自拔。
歐盟的主要問(wèn)題有兩方面。一方面是原來(lái)機(jī)制的缺陷，導(dǎo)致了今天的尷尬局面。一方面是短期內(nèi)的信心喪失，導(dǎo)致連鎖性的經(jīng)濟(jì)下滑。而這種下滑，已經(jīng)大大地超過(guò)了體制造成的本質(zhì)性問(wèn)題。因此，歐洲央行的干預(yù)，雖然不可能解決體制性的問(wèn)題，卻能夠解決信心下滑的問(wèn)題。
美國(guó)的量化寬松和歐盟的目的有所不同，其主要目的是確保美國(guó)經(jīng)濟(jì)健康地從危機(jī)中解放出來(lái)，進(jìn)入長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展軌跡。同時(shí)，通過(guò)降低利息，刺激投資，來(lái)達(dá)到增加就業(yè)的目的。美國(guó)目前的失業(yè)率為8.1%，年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為1.7%，比起長(zhǎng)期6%的失業(yè)率和3.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的差距還很大，加上最近兩個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美國(guó)的就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)是趨于惡化而不是改善的情形。而出現(xiàn)這個(gè)嚴(yán)重的情形主要是受中國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟的拖累，所以美國(guó)才不顧美元貶值，不顧他國(guó)，包括中國(guó)的反對(duì)，而強(qiáng)行第三輪量化寬松。
中國(guó)的大規(guī)模投資，已經(jīng)沒(méi)有2008年那樣的力度，也不可能有那樣的力度。首先是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹的壓力沒(méi)有根本性的改善，其次是重復(fù)的拉動(dòng)手段將無(wú)法挽救中國(guó)進(jìn)入低速發(fā)展的軌道。
中國(guó)的問(wèn)題不是沒(méi)有信心那么簡(jiǎn)單，而是自己內(nèi)部已經(jīng)積累了許多短期內(nèi)無(wú)法解決的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，尤其是技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型需要時(shí)間。另外，中國(guó)GDP增長(zhǎng)已經(jīng)缺乏內(nèi)外因素的推動(dòng)，光靠國(guó)家投資拉動(dòng)，作用已經(jīng)非常有限。
盡管這樣，在內(nèi)外交困的情況下，如果政府也不出手刺激，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將像瀑布一樣，奔流直下。而一旦房地產(chǎn)、基本建設(shè)、進(jìn)出口、消費(fèi)等等都扛不住，中國(guó)特有的經(jīng)濟(jì)震蕩，將比美國(guó)，甚至歐洲所受的打擊要嚴(yán)重得多。
因此，中國(guó)政府不是出不出手的問(wèn)題，而是如何出手的問(wèn)題。歐盟出手了，美國(guó)出手了，而且，他們的目的非常明確，手段容易執(zhí)行。而中國(guó)出手的手段和目的，都還處在朦朧之中，舉步維艱。
不過(guò)，中國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)的短期手段恐怕還只能依靠投資，依靠銀行相對(duì)寬松的信貸，包括繼續(xù)降低存貸款準(zhǔn)備金率、降低利息等手段。這些措施可能會(huì)導(dǎo)致下一輪的資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹，應(yīng)該說(shuō)這是沒(méi)有辦法的辦法。然而，如果把下一輪的投資重點(diǎn)集中于農(nóng)業(yè)、環(huán)境、再生能源、貧困地區(qū)的基礎(chǔ)性建設(shè)，以及諸如學(xué)校、醫(yī)院、教師培訓(xùn)、廉租房等民生項(xiàng)目，對(duì)資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹的推動(dòng)作用不僅有限，而且有利于中國(guó)社會(huì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定和繁榮。
