貨幣政策穩(wěn)中趨松

中國存款準(zhǔn)備金率3年來首次走出"上調(diào)"區(qū)間，雖然顯得突然，卻也并非完全出乎意料。分析認(rèn)為，此前已有20多家農(nóng)村合作銀行恢復(fù)執(zhí)行正常的存款準(zhǔn)備金率，這已釋放出一定政策信號，即央行將采取行動，緩解當(dāng)前貨幣市場資金偏緊的狀況。

■"保增長"壓力加大事實(shí)上，下調(diào)應(yīng)在"意料之中"，存款準(zhǔn)備金率應(yīng)該是央行貨幣政策"預(yù)調(diào)微調(diào)"的首選，原因有三。首先，中國"保增長"的壓力正在加大：由于歐美經(jīng)濟(jì)未見起色、甚至不斷惡化，新興國家也面臨通脹和外部環(huán)境的雙重壓力，加上中國出口放緩、采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）回落，令中國經(jīng)濟(jì)需要新的流動性以保持增長。

其次，"控通脹"的任務(wù)已有所緩解。中國CPI在7月份達(dá)到高點(diǎn)后，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月有所放緩，預(yù)計(jì)11月CPI會跌破5%，12月份會跌破4%。

同時(shí)，金融領(lǐng)域自身也要求貨幣政策有所調(diào)整，眾多企業(yè)迫切需要銀行"供糧"、"供血"。今年以來，實(shí)體經(jīng)濟(jì)正常貸款需求得不到滿足的狀況日益明顯，銀行內(nèi)可供貸款資金非常有限，有些銀行甚至出現(xiàn)了個(gè)別日期、個(gè)別月份停貸這種不可思議的現(xiàn)象，已經(jīng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成傷害，這種局面需要改變。

如果說"保增長"為貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)提出了必要性的話，那么物價(jià)的緩慢回落則為貨幣政策調(diào)整提供了可能性和空間。兩者相權(quán)衡，中國貨幣政策步入預(yù)調(diào)微調(diào)、"穩(wěn)中趨松"的格局。

但下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的方式只是"一時(shí)之計(jì)"，不應(yīng)理解為中國貨幣政策發(fā)生方向性變化。從過去經(jīng)驗(yàn)看，貨幣政策一放松，容易造成資金流向固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更加不合理，房地產(chǎn)出現(xiàn)泡沫等情況，事與愿違。

■貨幣政策定向?qū)捤?/p>

從目前來看，中國還是應(yīng)更多采取"定向性寬松"的貨幣政策，譬如通過發(fā)行中小企業(yè)債券等方式，保證資金能夠流向中小企業(yè)等迫切需要的領(lǐng)域中，不能盲目放松貨幣政策。展望未來，中國貨幣政策還需要保持"穩(wěn)健"大方向不變。

分析指出，降存準(zhǔn)率并非貨幣政策全面轉(zhuǎn)向的開始。央行此舉主要是為了保持廣義貨幣供應(yīng)量的平衡，10月外匯占款出現(xiàn)46個(gè)月以來的首次負(fù)增長，引發(fā)國際熱錢外流，央行需要釋放一部分流動性還對沖熱錢外流對國內(nèi)流動性的負(fù)面沖擊。

下調(diào)存款準(zhǔn)備金率有助增加市場流動性，反映中央開始放松銀根，對市場屬正面消息。若中國制造業(yè)及經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，相信央行在今年底前，仍有下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的空間。