交易所熱潮應(yīng)及時(shí)懸崖勒馬

 如今，各地建立交易所的熱潮已經(jīng)從北京、上海等一線城市向一些地級(jí)市甚至向縣級(jí)市蔓延。它們的出現(xiàn)，有著流動(dòng)性泛濫的土壤，有著實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資難的背景，有著地方政府對(duì)金融中心的訴求，有信息物流配送不暢的環(huán)境，也有商品自身金融化的沖動(dòng)……
交易所，一種對(duì)某種信息及物品進(jìn)行交易的平臺(tái)，如今正在國(guó)內(nèi)野蠻生長(zhǎng)。
目前，散落于全國(guó)各地的交易所已超過(guò)300家，交易品種更是超過(guò)百種。交易品種不僅包括稀貴金屬、藝術(shù)品、金融資產(chǎn)、股權(quán)，還包括農(nóng)副產(chǎn)品、醫(yī)藥產(chǎn)品。在一些地方，就連國(guó)畫(huà)、大蒜、藥品、人參果、紅辣椒、絲綢都成為了交易所的“主營(yíng)業(yè)務(wù)”。
如今，各地建立交易所的熱潮已經(jīng)從北京、上海等一線城市向一些地級(jí)市甚至向縣級(jí)市蔓延。雖然都名為交易所，實(shí)際上它們的“血統(tǒng)”有很大差別。其性質(zhì)既有國(guó)營(yíng)也有民營(yíng)；有地方政府支持的，也有小企業(yè)單干的；有“小打小鬧”的，也有努力建成國(guó)際定價(jià)中心的。它們的出現(xiàn)，有著流動(dòng)性泛濫的土壤，有著實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資難的背景，有著地方政府對(duì)金融中心的訴求，有信息物流配送不暢的環(huán)境，也有商品自身金融化的沖動(dòng)。
在此輪浪潮中，最為惹眼的當(dāng)屬文化藝術(shù)品交易所以及貴金屬交易所，分析認(rèn)為，這與藝術(shù)品、貴金屬價(jià)格高漲有關(guān)。此外，在區(qū)域振興規(guī)劃推動(dòng)下，金融資產(chǎn)交易所的組建也如火如荼。
現(xiàn)在很多地方政府都想在當(dāng)?shù)馗阋粋€(gè)交易所。他們的心態(tài)是：趁現(xiàn)在還沒(méi)人管趕緊先建起來(lái)，規(guī)矩出臺(tái)之后再完善。
當(dāng)“試錯(cuò)”成為一種習(xí)慣時(shí)，即使沒(méi)有規(guī)則也無(wú)大礙。
糾結(jié)不清的規(guī)則
交易所們之所以會(huì)受到質(zhì)疑主要有兩個(gè)原因：一是出現(xiàn)了嚴(yán)重的法律與規(guī)則的沖突；二是交易規(guī)則在“打擦邊球”。
在媒體密集的曝光和質(zhì)疑之聲下，“藝術(shù)品份額交易”這個(gè)原本生僻的詞匯，現(xiàn)在已不算太過(guò)陌生。所謂藝術(shù)品份額類交易，是指把藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)拆分為一定份額，在文化產(chǎn)權(quán)交易所平臺(tái)上進(jìn)行的公開(kāi)上市交易。“藝術(shù)品交易”的基本原理與公司股票相仿：藝術(shù)品資產(chǎn)包拆分——一級(jí)市場(chǎng)出讓——二級(jí)市場(chǎng)交易——退出。
盡管天津文交所目前備受質(zhì)疑，但其他省市的文化藝術(shù)品交易所仍然遍地開(kāi)花。其中最受矚目者當(dāng)屬鄭州文交所，在幾個(gè)月欲言又止的“靜默期”后，這個(gè)神秘的資本競(jìng)技場(chǎng)開(kāi)始初露真容。甚至有評(píng)論認(rèn)為，鄭州文交所的經(jīng)歷是一個(gè)典型的從“創(chuàng)新—碰壁—變革”的案例。
不久前，鄭州文交所發(fā)布《鄭州文化藝術(shù)品交易所關(guān)于份額產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)收益分配方案公告》稱，“經(jīng)本所董事會(huì)批準(zhǔn)，將通過(guò)舉辦展覽、藝術(shù)沙龍、開(kāi)發(fā)銷售衍生品等方式專業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行交易的份額產(chǎn)品，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)以分紅方式回饋給份額投資人。份額投資人除了能夠享受份額產(chǎn)品本身的長(zhǎng)期收益外，還可以獲得所持份額產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)收益。”這意味著香港式藝術(shù)品分紅方案開(kāi)始得到內(nèi)地的認(rèn)可和效仿。
不過(guò)，就在火爆認(rèn)購(gòu)當(dāng)日，國(guó)家文物局致函河南省文物局，指出依據(jù)《文物保護(hù)法》及實(shí)施條例規(guī)定，鄭州文交所所銷售《王鐸詩(shī)稿》、《全遼圖》涉嫌違法從事文物經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，要求河南省文物局予以調(diào)查核實(shí)，并及時(shí)反饋。
據(jù)一位接近文物部門的知情人士透露，因文交所為新生事物，其法律的適用問(wèn)題等諸多層面尚無(wú)法蓋棺論定，至今仍無(wú)下文。
事實(shí)上，從最初有想法成立鄭州文交所到現(xiàn)在已歷時(shí)一年半之久，因其“藝術(shù)+金融”的特殊身份，從一出生就不是風(fēng)平浪靜，任何的風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)引起軒然大波。鄭州文交所一直期待，能在發(fā)展和法律規(guī)定的界限內(nèi)，尋找到一個(gè)平衡點(diǎn)。
受到質(zhì)疑的并不止鄭州文交所一家。此時(shí)，“行業(yè)元老”天津文交所在沉寂了幾個(gè)月之后也繼續(xù)頂著爭(zhēng)議前行。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于大多數(shù)地方性的交易所往往門檻較低，加之當(dāng)?shù)卣?ldquo;占坑”的目的，所以很多機(jī)構(gòu)顯得并不專業(yè)。這樣的結(jié)果便是很多投資者慕名而來(lái)，但卻承擔(dān)著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
都是錢太多惹的禍
分析認(rèn)為，流動(dòng)性過(guò)剩和市場(chǎng)內(nèi)在需求催生了交易所火爆。當(dāng)然，歸根到底是流動(dòng)性過(guò)剩，做實(shí)業(yè)不容易賺錢的話，大家還是要找投資出路，所以很多就去做這個(gè)”。
以產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)為例，有企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)、文化產(chǎn)權(quán)、農(nóng)村產(chǎn)權(quán)、技術(shù)產(chǎn)權(quán)、林權(quán)、碳排放權(quán)、排污權(quán)等，雖說(shuō)都是大產(chǎn)權(quán)范疇，但分屬于不同的行政部門監(jiān)管、許可，本可作為某類交易品種的事，部門的“條條”都要求設(shè)立專門的交易機(jī)構(gòu)對(duì)口，交易所能不泛濫嗎？
與此同時(shí)，地方政府的大力推動(dòng)也是今年上半年各地交易所紛紛上馬的原因。比如天津貴金屬交易所就是經(jīng)天津市政府同意、市金融辦批準(zhǔn)發(fā)起設(shè)立；而云南泛亞有色金屬交易所官網(wǎng)顯示，該交易所由昆明市政府批準(zhǔn)設(shè)立。
這些交易所成立的背后自然有著地方政府強(qiáng)烈的利益訴求。地方政府熱衷于建設(shè)市場(chǎng)，因?yàn)榻灰姿脑O(shè)立可以形成聚集效應(yīng)，不僅能吸引巨大的資金流，而且如果交易所做大，對(duì)相關(guān)的倉(cāng)儲(chǔ)、物流等行業(yè)都有益。
作為一個(gè)新的金融創(chuàng)新項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)交易所的設(shè)立如今面臨著法律監(jiān)管的空白，“沒(méi)人管。”這類市場(chǎng)既不屬于有形現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)，也不屬于期貨市場(chǎng)，因此，有些地方是“三不管”地帶，缺乏有針對(duì)性的監(jiān)督和管理。所謂“沒(méi)法管”是指缺乏法律法規(guī)和制度規(guī)范。
到目前為止，這類市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展10年了，但還沒(méi)有非常明確的主管部門，還沒(méi)有相應(yīng)的法律法規(guī)予以規(guī)范。而受害者，就是普通投資者。
九月決定命運(yùn)
據(jù)有關(guān)人士透露，央行近期已對(duì)全國(guó)范圍內(nèi)的交易所進(jìn)行了調(diào)查。“或在9月下旬，一份國(guó)務(wù)院下發(fā)的關(guān)于整頓產(chǎn)權(quán)、股權(quán)市場(chǎng)的文件就將下發(fā)。”
實(shí)際上，從3月底開(kāi)始，央行就已經(jīng)開(kāi)始對(duì)全國(guó)各地出現(xiàn)的交易所泛濫的情況進(jìn)行調(diào)研。對(duì)于此次調(diào)研的內(nèi)容，上述人士稱，監(jiān)管層也是想從各地在建立交易所目的以及目前設(shè)立的機(jī)構(gòu)、股權(quán)、交易規(guī)則等方面了解情況。
“目前國(guó)內(nèi)各地積極籌辦各類交易所，這本是好事，因?yàn)榻灰姿梢宰尳灰仔畔⒏庸_(kāi)透明，定價(jià)效率也更高。”消息人士稱，“不過(guò)也存在一些問(wèn)題，例如，某些不應(yīng)該交易的東西也參與交易了。這就不是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，反成為投機(jī)商套現(xiàn)的場(chǎng)所。因此，什么樣的要素能夠進(jìn)入交易所進(jìn)行交易要分清楚。”
該人士稱，監(jiān)管層現(xiàn)在擔(dān)心的是，如果是一個(gè)普通的企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易問(wèn)題不大，但如果要把交易品種及規(guī)則按照A股的操作方式進(jìn)行證券化就需要注意風(fēng)險(xiǎn)。畢竟現(xiàn)在國(guó)內(nèi)已經(jīng)有了像醫(yī)療藥品為交易品種的交易所，如果涉及的投資者過(guò)多，就會(huì)帶來(lái)不穩(wěn)定的因素；此外，這些要素交易是否能夠防止出現(xiàn)市場(chǎng)操縱行為也不好說(shuō)。
據(jù)悉，監(jiān)管層正在制定對(duì)交易所內(nèi)的份額交易不能超200份上限的規(guī)定。而200份的上限能有效地將交易所業(yè)務(wù)規(guī)范在一般的產(chǎn)權(quán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)上，使那些依靠散戶投機(jī)生存的交易所失去生存空間。
關(guān)于一些已經(jīng)出現(xiàn)問(wèn)題甚至被勒令停止交易的交易所怎樣善后也是中央最關(guān)心的問(wèn)題之一，據(jù)透露，因?yàn)樯婕暗酵顿Y者利益，最后很有可能采取的方式是由地方政府出資，按一定價(jià)格回購(gòu)交易標(biāo)的，為出現(xiàn)問(wèn)題的地方性交易所埋單。
分析認(rèn)為，這一次整頓不可能是“一刀切”了。“一刀切”的模式造成了許多市場(chǎng)功能的缺失，這種缺失一直到今天還對(duì)我們經(jīng)濟(jì)改革的深化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展有影響。整頓“交易所熱”時(shí)一定要從其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用出發(fā)，不能搞簡(jiǎn)單的“一刀切”，而要從治理結(jié)構(gòu)和交易模式上進(jìn)行細(xì)化的整頓。“這一次整頓估計(jì)不會(huì)一棒子打死，而是會(huì)畫(huà)一道紅線。”
因此，原則上首先必須考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)由誰(shuí)來(lái)埋單；其次，交易所可以試點(diǎn)，但規(guī)則不能亂，不能搞成變相證券化；第三，要確立規(guī)則，防止沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的投資者入場(chǎng)。