低利率環(huán)境應(yīng)及時(shí)結(jié)束

低利率時(shí)代，最受傷的當(dāng)然是廣大儲(chǔ)戶。近日，經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌的測(cè)算顯示，過去十年，銀行存款的平均實(shí)際年回報(bào)率，也就是一年期定存利率減去當(dāng)年CPI的差值僅為0.25%，這意味著儲(chǔ)戶實(shí)際上一直在補(bǔ)貼著銀行，以及從銀行獲取低成本資金的國(guó)企和地方政府。0.25%的平均回報(bào)，超出了絕大多數(shù)人的預(yù)期--有些賬確實(shí)是不算不知道，一算嚇一跳。

如此低的回報(bào)率，源于這十年的多數(shù)年份，CPI值都處于高位運(yùn)行，而利率卻一直很低。比如，2004年的CPI高達(dá)3.9%，當(dāng)時(shí)一年期利率僅為2.25%；2007年的CPI為4.8%，當(dāng)年央行持續(xù)雖然六次升息，但依然僅在2%和3%徘徊。2008年到2011年，盡管通脹一直居于高位，可因?yàn)榻鹑谖C(jī)肆虐，央行也未能大幅提升利率。

于是，過去十年，不管是升息周期還是降息周期，中國(guó)貨幣政策的主旋律故事，就是長(zhǎng)時(shí)間的低利率。當(dāng)然，上世紀(jì)90年代的前七年，由于極高的通脹率，讓那十年也成為名副其實(shí)的實(shí)際低利率時(shí)期，但是有"保值儲(chǔ)蓄"的推行、貨幣擴(kuò)張比較穩(wěn)健，那十年儲(chǔ)戶的利益相對(duì)還要好一些。

儲(chǔ)戶利益不斷受損的最直接結(jié)果是，帶來了理財(cái)市場(chǎng)的爆發(fā)式成長(zhǎng)。銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，自2005年以來，銀行理財(cái)產(chǎn)品得到了快速發(fā)展，年平均近乎以100%的速度在增長(zhǎng)。截至2012年9月末，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額6.73萬億元，比2011年末4.59萬億元增長(zhǎng)近47%。理財(cái)產(chǎn)品的膨脹，深度說明儲(chǔ)蓄體系越來越難以滿足民眾的增值需求，越來越多的人開始追求風(fēng)險(xiǎn)收益。

但必須明了一點(diǎn)，對(duì)于絕大多數(shù)民眾而言，銀行理財(cái)市場(chǎng)對(duì)他們而言仍然"奢侈"。6.73萬億元的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模，與90多萬億元的廣義貨幣（定期存款與儲(chǔ)蓄存款）相比，能夠享受到銀行理財(cái)收益的比重并不高。況且目前中國(guó)金融壓抑依然嚴(yán)重，資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀，也決定了理財(cái)市場(chǎng)難以向投資者輸送源源不斷的高收益。中國(guó)銀行行長(zhǎng)肖剛更是直言，"中國(guó)的理財(cái)產(chǎn)品某種程度上類似旁氏騙局"。寄希望銀行理財(cái)?shù)姆睒s，彌補(bǔ)低利率對(duì)儲(chǔ)戶利益的損害，顯然不是一條正道。

低利率時(shí)代，以儲(chǔ)戶利益受損、補(bǔ)貼銀行為代價(jià)，但卻是支撐十多年經(jīng)濟(jì)繁榮的重要因素。剛剛過去的這十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了傲人的成績(jī)，GDP規(guī)模由不到10萬億元，增長(zhǎng)至如今的近50萬億元，躍升為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。

概因如此，結(jié)束低利率就尤為艱難。實(shí)際上，從1998年之后，刺激內(nèi)需的口號(hào)開始盛行起，以低利率"趕"儲(chǔ)蓄為消費(fèi)就成為貨幣政策的核心任務(wù)。但這么多年的政策效果并不好，內(nèi)需占GDP的比重不斷下滑。而且，貸款利率的低廉，讓房地產(chǎn)泡沫不斷堆積，國(guó)企和地方政府受益最多。與此同時(shí)，存貸高利差，也讓銀行業(yè)坐享政策暴利。低利率帶來的紙面繁榮好日子，使得多重既得利益阻遏著低利率環(huán)境的結(jié)束，利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)更是阻力重重。

不過，十多年的低利率環(huán)境，已經(jīng)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來了一系列的問題，至少儲(chǔ)戶利益不可以繼續(xù)被侵蝕--短期內(nèi)，一旦通脹率反彈，可以選擇推出"保值儲(chǔ)蓄"穩(wěn)定儲(chǔ)戶利益。而中長(zhǎng)期而言，就必須加快利率市場(chǎng)化的改革，放開中長(zhǎng)期定期存款利率上浮的倍數(shù)，不再規(guī)定存款利率的上限，并擇機(jī)逐步擴(kuò)大短期和小額存款利率上浮區(qū)間。

唯有如此，儲(chǔ)戶利益才能得到最大程度的保證，利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)才能更大步的進(jìn)行。近十多年的一系列經(jīng)濟(jì)金融亂象，多與金融制度落后有關(guān)。改革中國(guó)的金融系統(tǒng)迫在眉睫，完全可以從維護(hù)儲(chǔ)戶利益開始，打一場(chǎng)"破壟斷、走市場(chǎng)"的符合現(xiàn)代金融方向的硬仗。