華潤(rùn)三九:處方藥業(yè)務(wù)快增,預(yù)計(jì)成本下降
2012-08-10 10:49:08 來(lái)源:蘭瑞環(huán)球
上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期:上半年分別實(shí)現(xiàn)收入、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)33.1億元、6.52億元和5.16億元,同比分別增長(zhǎng)23.9%、26.6%和26.9%,實(shí)現(xiàn)EPS 0.53元,符合我們業(yè)績(jī)前瞻EPS 0.53元的預(yù)期。2季度新增合并的順?lè)鍖?shí)藥業(yè)貢獻(xiàn)收入7437萬(wàn)元。中藥材及白糖價(jià)格有所下降,同時(shí)通過(guò)內(nèi)部資源整合,報(bào)告期成本壓力有所緩解,上半年綜合毛利率59.4%,同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn),我們判斷與順?lè)宓牟⒈硪约笆杖虢Y(jié)構(gòu)的變化有關(guān)。期間費(fèi)用控制良好,處方藥業(yè)務(wù)增速較快,應(yīng)收款、存貨周轉(zhuǎn)有所減緩,每股經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金0.39元,同比下降14%。
處方藥高速增長(zhǎng),OTC穩(wěn)定增長(zhǎng):處方藥實(shí)現(xiàn)收入10.9億元,同比增長(zhǎng)55.9%,其中快速增長(zhǎng)的包括種參附、華蟾素、參麥注射液及新品茵梔黃口服液;抗生素業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長(zhǎng),預(yù)計(jì)增長(zhǎng)超50%;中藥配方顆粒受產(chǎn)能限制,增速有所放緩,預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)能釋放后增速將提升;OTC實(shí)現(xiàn)收入17.8億元,同比增11.8%,其中感冒品類(lèi)、皮膚藥品類(lèi)保持穩(wěn)定增長(zhǎng),止咳類(lèi)及皮膚藥新品增速較快。
預(yù)計(jì)下半年成本將繼續(xù)下降:公司庫(kù)存周期大約為3個(gè)月,12年2季度白糖同比下降約10%,目前仍有所下降;同時(shí)大宗家種中藥材價(jià)格自11年下半年開(kāi)始都有所下降,而隨著8、9月份大批品種產(chǎn)新的到來(lái),預(yù)計(jì)價(jià)格仍將繼續(xù)回落。我們預(yù)計(jì)3、4季度成本仍將繼續(xù)下降。
維持業(yè)績(jī)預(yù)測(cè):維持預(yù)計(jì)12~14年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29%、25%和22%,實(shí)現(xiàn)EPS 1元、1.25元和1.52元。公司是一家優(yōu)秀的OTC品牌企業(yè),處方藥也正在迅速壯大,未來(lái)隨著成本壓力緩解,業(yè)績(jī)彈性較高。根據(jù)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃,我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)在婦科等領(lǐng)域仍有并購(gòu)的可能,外延式的增長(zhǎng)也將帶來(lái)彈性。
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