如何應對人民幣升值引發(fā)資產(chǎn)泡沫破滅危局

隨著改革開放的深化，中國經(jīng)濟已經(jīng)進入了改革開放以來最復雜的時期，社會矛盾十分突出。這些矛盾似乎讓中國經(jīng)濟難以擺脫兩個宿命：第一個宿命是，人民幣必然走向升值；第二個宿命是，人民幣走向升值以后資產(chǎn)必然要走向泡沫。我們認為，中國經(jīng)濟要想擺脫這兩個宿命，只有實現(xiàn)由現(xiàn)在的國際經(jīng)濟次序的游戲參與者向游戲規(guī)則的制定者的轉變……

中國經(jīng)濟十大矛盾引來十大風險

隨著改革開放的深化，中國經(jīng)濟已經(jīng)進入了改革開放以來最復雜的時期，社會矛盾十分突出。當前，中國經(jīng)濟主要存在十個矛盾：

第一個矛盾就是高增長、低通脹。

第二，低價格、高投資。價格低不利于投資，投資在高速增長，但大家怎么就不顧回報地去投資呢？

第三，低消費者價格，但各種各樣的資產(chǎn)價格在膨脹。資產(chǎn)價格井噴的力量剛剛表現(xiàn)出來。錢多了要尋找出路啊，這方面的價格上漲了，另一方面的價格肯定上不去。

第四，產(chǎn)能過剩與高投資。國家發(fā)改委談得最多的就是產(chǎn)能過剩，但中國的投資一而再、再而三地增加。

第五，高貸款、存貸比下降。貸款與存款的比例是在下降的。這是一個矛盾，一方面抱怨銀行貸款增長過快了，可是銀行的存貸比還在下降。

第六，成本在上升、國際壓力在上升，但出口仍然繼續(xù)高增。為什么中國的出口仍這么強？

第七，高出口、低進口。今年的貿(mào)易順差可能會比去年大，去年是1021億美元，今年可能會超過1300億美元。

第八，如果把消費社會零售總額作為消費的一個代表，它的增長快于城市可支配收入。這本來應該是減少儲蓄的，可現(xiàn)在儲蓄的增長還要快。這說明收入增長肯定是低估的。

第九，政府認為房價上升太高，但居民支付能力卻在上升：抵押貸款占房屋銷量的比重一直在下降，現(xiàn)在大約才40%。

第十，人民幣升值壓力大，但是中國政府在短期內難有作為。

人民幣升值必將導致資產(chǎn)泡沫破滅

當前的十大經(jīng)濟矛盾便引出了對中國經(jīng)濟的現(xiàn)狀的思考：第一點，中國的經(jīng)濟增長是低估的，全國經(jīng)濟普查在一定程度上已經(jīng)證明了。中國是處在第二階段的工業(yè)化，高增長始終是不可避免的。在這個階段，不能夠說經(jīng)濟增長速度快了，就一定是過熱，得不出這個結論。第二點，中國經(jīng)濟究竟有沒有問題呢？顯然是有問題的?，F(xiàn)在明顯的是錢太多。銀行存貸比大幅地下降，表明銀行有大量的錢可以出去。總結到一個問題上，就是人民幣升值的問題。就目前的情況看來人民幣升值是個不可逆轉的過程了，那么，人民幣能不能避免重蹈日元升值的覆轍？

客觀來講，中國無論如何不能跟日本當年的情況相比。中國現(xiàn)在的城市人口的人均GDP大概在3000美元到3500美元之間，到了日本1974年的水平。日元1974年到1985年之間已經(jīng)有所升值，但基本上還采取了固定匯率制，到了1985年的時候，由于西方社會的壓力，日元開始進入了快速的升值過程。1985年的日本已經(jīng)完成了工業(yè)化，日本的GDP當時按照360日元兌一美元計算，當時日本的人均GDP已經(jīng)達到了13000美元。如果中國現(xiàn)在的情況特別類似于1985年的日本的情況，那中國就很慘了：第一，中國的工業(yè)化沒有完成，還需要15到20年的時間；第二，中國人均GDP按城市來算，也不到3000美元到3500美元，而且還是今天的美元，不是70年代的美元。所以，中國如果進入到人民幣大幅度升值的過程當中，意味著中國有可能葬送繼續(xù)工業(yè)化的進程，因為中國現(xiàn)在用匯率作為杠桿來調整經(jīng)濟是做不到的。

所以，中國經(jīng)濟好象擺脫不了兩個宿命：第一個宿命是，人民幣必然走向升值；第二個宿命是，人民幣走向升值以后資產(chǎn)必然要走向泡沫。第三點，政府想去解決什么問題呢？是解決現(xiàn)在錢太多的問題，還是人民幣不能升值的問題？中國人民銀行現(xiàn)在采取的辦法主要是三點，第一點，提高利率，但提高有沒有用呢？提高利率之后，現(xiàn)在銀行肯定很高興，利差擴大，肯定會促使他們去貸款。企業(yè)方面，企業(yè)可以分為三類，第一類企業(yè)就是特別好的企業(yè)，第二類企業(yè)就是特別差的企業(yè)。特別好的企業(yè)和特別差的企業(yè)肯定不在乎27個基點、50個基點，還是100個基點。大量的要依賴銀行貸款的是中小企業(yè)，中小企業(yè)恰恰又是現(xiàn)在就業(yè)吸收能力下降的，而今年肯定是改革開放以來第二個就業(yè)高峰期，矛盾很大。第二條，叫做窗口指導；第三條，禁止地方政府向貸款提供擔保，其他的還有一些其他的辦法。這三條基本辦法是什么？都是從需求的角度來講，把板子打在需求上。需求是不是能夠降下來？這可能很難。

確立中國標準才能緩解甚至擺脫資產(chǎn)泡沫破滅的影響

目前，至少有兩點說明中國經(jīng)濟無法擺脫人民幣升值資產(chǎn)泡沫破滅的宿命。

首先，經(jīng)濟周期決定資產(chǎn)泡沫遲早會破滅。其次，現(xiàn)在人民幣升值的壓力更多的是來自歐美等西方國家，而不是自身經(jīng)濟發(fā)展的內在要求，這說明相對于西方國家作為游戲規(guī)則的制定者來說我們只是個游戲參與者，這使得我們處于極為不利的地位，這點無疑也大大加大了資產(chǎn)泡沫破滅的可能性。日本上世紀90年代經(jīng)濟泡沫的破滅就是最好的證明。雖然泡沫總有一天要破滅，但我們至少可以做到讓這一天盡可能慢點來，來的時候對經(jīng)濟的傷害盡可能小一點。而要做到這一點就需要我們在當今的國際經(jīng)濟次序中，利用自身不斷增強的勢力實現(xiàn)由游戲的參與者向游戲規(guī)則的指定者的轉變。事實上，中國標準的推行，中國石油戰(zhàn)略的實施正是這種努力的結果。