國(guó)儲(chǔ)在銅風(fēng)波中取得的只是暫時(shí)勝利

近日，由中國(guó)銅期貨交易員劉其兵的神秘“失蹤”引發(fā)的銅風(fēng)波成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。繼16日后，國(guó)儲(chǔ)23日再次向市場(chǎng)拋出2萬(wàn)噸銅，銅價(jià)在此影響下當(dāng)天出現(xiàn)大幅回落。不過(guò)，事情還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，國(guó)儲(chǔ)和多頭基金的博弈還將繼續(xù)進(jìn)行下去……

此次銅風(fēng)波始末

從本月15日開(kāi)始，英國(guó)、乃至世界各大新聞機(jī)構(gòu)相繼爆出中國(guó)在倫敦商品期貨市場(chǎng)的交易員劉其兵神秘失蹤后，不少人當(dāng)時(shí)就把倫敦期貨市場(chǎng)這位交易員在積累了極大空頭頭寸后神秘失蹤的事件比成了“中航油第二”，倫敦金屬交易所(LME)的銅基準(zhǔn)價(jià)也抓住這個(gè)市場(chǎng)“難得的機(jī)會(huì)”一路上漲。據(jù)它們估計(jì)，劉在LME的空頭頭寸為15-20萬(wàn)噸。

16日，在此消息影響下，倫敦金屬交易所3月銅交割首日，每噸以4147元的高位收盤(pán)，表明向上的價(jià)格曲線依然在堅(jiān)決地延伸。

同一天，北京。中國(guó)國(guó)家物資儲(chǔ)備局(下稱國(guó)儲(chǔ)局)向市場(chǎng)拋售了2萬(wàn)噸銅。一位參與了16日拍賣的人士說(shuō)，以往國(guó)儲(chǔ)局拋銅是半透明的，今天公開(kāi)拍賣，而且在拍賣前高調(diào)宣傳，“這次拋銅的方式很出人意料”。在拍賣公告里，國(guó)儲(chǔ)調(diào)節(jié)中心稱，拋銅是“為了緩解當(dāng)前國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)緊張狀況，滿足國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求，平抑銅價(jià)”。但是這好比濺起的水花，很快就被上漲的潮水淹沒(méi)了。17日，LME3月銅收于每噸4165美元，4200美元的歷史新高觸手可及。

22日，當(dāng)市場(chǎng)流傳國(guó)儲(chǔ)可能已經(jīng)將12月21日到期的銅展倉(cāng)至 2006年或2007年時(shí)，LME3月期銅出現(xiàn)了120美元的下跌，多頭集中性回吐成為最大的下跌動(dòng)能。而近期在韓國(guó)釜山不斷增加的庫(kù)存也讓多頭如坐針氈。

不過(guò)，國(guó)儲(chǔ)局的拋售行動(dòng)并沒(méi)有終止。23日，國(guó)儲(chǔ)局再次向市場(chǎng)公開(kāi)拋售2萬(wàn)噸銅。其中前三批均以流標(biāo)告終,第四批競(jìng)拍成交于37850元/噸。國(guó)儲(chǔ)局隨后宣布30日將再拍賣2萬(wàn)噸。與此相反，近期與國(guó)儲(chǔ)爭(zhēng)奪銅價(jià)的多頭基金則采取了平倉(cāng)方式收縮戰(zhàn)線。LME銅價(jià)當(dāng)日也出現(xiàn)大幅下跌。

神秘人物劉其兵與國(guó)儲(chǔ)調(diào)節(jié)中心

所有的事情似乎都因劉其兵而起?？煽肯⒎Q，劉其兵10月1日開(kāi)始就再也沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)。部分媒體甚至以“人間蒸發(fā)”來(lái)形容他的失蹤。

“劉其兵在期貨業(yè)內(nèi)也算名氣很大。”深圳一位業(yè)內(nèi)人士介紹，劉現(xiàn)年不到四十歲，已經(jīng)在市場(chǎng)里十幾年，“現(xiàn)在能在市場(chǎng)里做十幾年的人已經(jīng)算是非常資深了。”

據(jù)其介紹，劉其兵是國(guó)儲(chǔ)調(diào)節(jié)中心進(jìn)出口處的負(fù)責(zé)人，主管銅金屬交易。接近過(guò)他的人士回憶，劉其兵黑發(fā)、濃眉，同時(shí)是一位彬彬有禮的熱心人。老家在湖北省孝感市，在武漢獲得了經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)位。

期貨業(yè)內(nèi)幾乎人所共知的事情是，國(guó)儲(chǔ)局的期貨業(yè)務(wù)均由國(guó)儲(chǔ)調(diào)節(jié)中心來(lái)做，其中國(guó)外業(yè)務(wù)與大的進(jìn)出口公司合作，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)則依賴于中糧期貨的席位。

事實(shí)上，套保業(yè)務(wù)是期貨市場(chǎng)的常用手法，國(guó)內(nèi)銅供給方一般都以跨市套保降低價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，為此多在LME建立空頭頭寸。LME價(jià)格一旦高于國(guó)內(nèi)出現(xiàn)價(jià)差，銅供給公司將會(huì)用現(xiàn)貨對(duì)部分頭寸平倉(cāng)，而現(xiàn)貨的價(jià)格升水會(huì)彌補(bǔ)剩余頭寸的損失。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士對(duì)劉其兵此次做空手法表示不解。首創(chuàng)期貨的黃曉認(rèn)為，慣常的操作原則應(yīng)該是按照本國(guó)的貿(mào)易模式，確定期貨方向；按自身的規(guī)模確定自己的交易頭寸；按時(shí)間選擇相應(yīng)的合約。而這次做空顯然違背了第一點(diǎn)。中國(guó)作為最大銅進(jìn)口國(guó)卻在國(guó)外做空，與自己的貿(mào)易模式不符。而國(guó)際基金炒家正是利用中國(guó)對(duì)銅的大量需求支撐銅市，開(kāi)始狙擊劉其兵的空頭頭寸。前述深圳期貨交易員認(rèn)為，國(guó)儲(chǔ)調(diào)節(jié)中心去年在國(guó)內(nèi)的大半年時(shí)間里做多銅市，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的呼風(fēng)喚雨，充分建立了自己的信心。

據(jù)該人士透露，去年國(guó)儲(chǔ)調(diào)節(jié)中心在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)獲利頗豐，進(jìn)賬金額在7億至8億元人民幣之間。若以在LME的空頭始建于今年5月計(jì)算，彼時(shí)正值國(guó)儲(chǔ)調(diào)節(jié)中心在國(guó)內(nèi)做多剛剛結(jié)束，同時(shí)建立空頭持倉(cāng)是順理成章的事情。

除了信心膨脹之說(shuō)外，對(duì)于這筆飽受詬病的空頭部位的建立，另有人分析認(rèn)為是對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀市場(chǎng)調(diào)控的誤判。這類聲音認(rèn)為，做空的動(dòng)機(jī)可能源于對(duì)今年年初國(guó)家宏觀調(diào)控的預(yù)測(cè)，我國(guó)建筑市場(chǎng)將出現(xiàn)下滑，銅的需求將會(huì)出現(xiàn)一定程度的停滯。而目前銅價(jià)處于幾十年的歷史高位，也可能是劉其兵等人判斷銅市將會(huì)達(dá)到頂端的依據(jù)之一，做空的巨大利潤(rùn)想象空間已成為難以抵擋的誘惑。按照他們的說(shuō)法，“這筆交易明顯是一個(gè)錯(cuò)誤，與我國(guó)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)不符?！?/SPAN>

國(guó)儲(chǔ)局在這次較量中暫時(shí)領(lǐng)先

國(guó)儲(chǔ)和基金的博弈過(guò)程，可謂跌宕起伏。這注定將是一個(gè)“馬拉松”式的過(guò)程。

有業(yè)內(nèi)人士坦言，LME的銅價(jià)大跌，只不過(guò)是短線調(diào)整，其上漲勢(shì)頭仍未結(jié)束。經(jīng)過(guò)短時(shí)間的大跌后，后市可能繼續(xù)上漲。到時(shí)候基金是否會(huì)卷土重來(lái)，仍是未知之?dāng)?shù)。

對(duì)國(guó)儲(chǔ)而言，目前也只不過(guò)是暫時(shí)處在上風(fēng)。國(guó)儲(chǔ)系列行動(dòng)的基礎(chǔ)是手中有銅，但是其手中到底還能有多少銅向市場(chǎng)出售呢?作為平抑銅價(jià)的系列措施，后市國(guó)儲(chǔ)還將會(huì)祭出何種“利器”，值得我們關(guān)注。

而由劉其兵在LME建立的巨大空頭頭寸，按照業(yè)內(nèi)人士的分析，應(yīng)該在12月21日到期。是否如之前市場(chǎng)傳言的那樣國(guó)儲(chǔ)已經(jīng)把其展倉(cāng)至 2006年或2007年，現(xiàn)在還不得而之？如果尚沒(méi)有，國(guó)儲(chǔ)是通過(guò)和多頭通過(guò)談判達(dá)成協(xié)議，還是到時(shí)候真的進(jìn)行現(xiàn)貨交割，也不得而知？

所以，我們只能把當(dāng)前銅價(jià)的下跌當(dāng)成國(guó)儲(chǔ)的暫時(shí)勝利，因?yàn)楹笫羞€有諸多的不確定因素。之前在LME市場(chǎng)發(fā)生的幾起多頭基金成功逼倉(cāng)事件，使我們對(duì)形勢(shì)的發(fā)展只能暫時(shí)保持樂(lè)觀態(tài)度。

此次事件再次暴露出監(jiān)管的真空

其實(shí)劉其兵在出事之前，和巴林銀行事件中的里森、住友事件中的濱中泰男以及中航油事件中的陳久霖一樣，都是“優(yōu)秀交易員”，都有些視風(fēng)險(xiǎn)如糞土的味道。但常年在風(fēng)口浪尖沖浪的工作特性加上個(gè)人私欲的膨脹，卻最終讓他們走上了“成名”的道路。然而，僅僅是前述兩個(gè)原因，還不足以構(gòu)成“事件”，更不足以引起全社會(huì)的關(guān)注。

個(gè)人的“擦搶走火”，充其量也就是他們自己“倒霉”罷了。而更為引人關(guān)注的是，他們個(gè)人的“倒霉”暴露出方方面面監(jiān)管監(jiān)控的漏洞。在中航油事件中，陳久霖供稱，其在“2004年10月3日就開(kāi)始了解到事件的嚴(yán)重性，如果那時(shí)決定斬倉(cāng)，整個(gè)盤(pán)位的實(shí)際虧損可能不會(huì)超過(guò)1億美元。然而……直到16日，集團(tuán)才召開(kāi)黨政聯(lián)席會(huì)議進(jìn)行研究?！痹偌由掀浜笤凇罢?qǐng)示”問(wèn)題上一再耽擱，“結(jié)果，本來(lái)可以通過(guò)談判爭(zhēng)取到的利益和減少損失的機(jī)會(huì)就因此喪失。”而具有諷刺意義的是，在2004年春天的一個(gè)關(guān)于企業(yè)“走出去”的國(guó)際論壇上，中航油集團(tuán)總經(jīng)理兼新加坡公司董事長(zhǎng)莢長(zhǎng)斌還曾大談新加坡公司風(fēng)險(xiǎn)管理的成功經(jīng)驗(yàn)，說(shuō)本公司“形成了一套完整的風(fēng)險(xiǎn)管理體系”。

無(wú)獨(dú)有偶，據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，在本次國(guó)儲(chǔ)局期銅風(fēng)波之前，國(guó)儲(chǔ)局對(duì)交易員在LME的交易也有“嚴(yán)格的監(jiān)控”，且因?yàn)槲覀兪侨便~國(guó)，嚴(yán)格講來(lái)“只能買(mǎi)不能賣”，但劉其兵還是把10－20萬(wàn)噸期銅空單拋向了市場(chǎng)，其間數(shù)月之長(zhǎng)，竟然無(wú)人查知！而據(jù)報(bào)道，在此前的2004年上半年，僅有的另一名交易員卻被國(guó)家儲(chǔ)備中心剝奪了下單資格，直接導(dǎo)致了1年多來(lái)只有劉其兵一人有下單權(quán)。

當(dāng)然，個(gè)人的稟賦、性格、履歷在巨大的利益和風(fēng)險(xiǎn)面前都是次要的，科學(xué)的監(jiān)控機(jī)制才是我們必須擁有的現(xiàn)代管理手段。但我們看到的是，劉的“本單位”對(duì)其缺乏必要的監(jiān)控，而擁有期貨監(jiān)督資格的中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨部卻根本就管不到劉其兵所在發(fā)改委物資儲(chǔ)備中心的期貨交易問(wèn)題。

不僅如此，在央行和各大商行中普遍進(jìn)行的衍生品交易等，也都是證監(jiān)會(huì)期貨部監(jiān)管的“真空地帶”。順此推理，我們甚至還可以想出許多證監(jiān)會(huì)期貨部門(mén)這個(gè)專門(mén)監(jiān)管“期貨及其他衍生品交易”的部門(mén)不能監(jiān)管的死角！

國(guó)儲(chǔ)期銅風(fēng)波還在進(jìn)行中，國(guó)儲(chǔ)局還在以2噸/次的速度拋銅，能否通過(guò)拋售壓力壓倒國(guó)際投機(jī)基金尚在未定之天。但不管怎樣，劉其兵的“失蹤”已經(jīng)為我們的政府監(jiān)管敲響了警鐘。此時(shí)，我們的政府和大型國(guó)企最應(yīng)當(dāng)考慮的，是今后能否避免產(chǎn)生第二個(gè)陳久霖、第二個(gè)劉其兵。