諸多不和諧令我們再次審視目前的股改

近一段時間來，中國股改所鬧出的“丑聞”是接連不斷，11月2日傳出中信證券某營業(yè)部“投票門”事件，11月7日G博匯被曝每股有0.03元的投票費，11月15日媒體曝光一份署名為“廣發(fā)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)總部”下發(fā)各營業(yè)部的“內(nèi)部文件”……在這樣的情況下，21日第十批17家股改公司再次亮相，滬深兩地公司平均對價水平更是降到只有10送2.78股、10送2.89股……

頻頻爆發(fā)的股改“不和諧”現(xiàn)象掃描

數(shù)據(jù)顯示，股改公司質(zhì)量隨著股改的全面展開而參差不齊，股改方案從流通股東那里獲得的支持率正在快速下跌。而越來越多的投資者開始在股改投票中投反對票，為了使方案獲得通過，眾上市公司以及相關(guān)利益方開始使出自己的渾身解數(shù)……

拜票

據(jù)《海峽都市報》報道，“拜票”是指股改過程中，股改公司借助券商營業(yè)部的資源，與其流通股股東取得聯(lián)系，進而向他們解釋股改方案，說服他們投下贊同票。目前上市公司上門“拜票”，多選擇全國性券商，因為他們的老營業(yè)部多。據(jù)了解，掌握的客戶資源多，在“拜票”過程中獲得支持的可能性也較大。

買票

據(jù)《國際金融報》報道，11月7日，G博匯的一位小股東向媒體反映，在開始網(wǎng)絡(luò)投票前夕，公司一位叫曲慶海的工作人員與他取得了聯(lián)系，并且在一個投票日約他在開戶營業(yè)部見面。曲慶海說，如果在股改表決中投贊成票，就可以按照每股3分錢的比例獲得一筆報酬。這位小股東后來獲得了幾百元現(xiàn)金，投票權(quán)當場就轉(zhuǎn)讓給了曲慶海。

該小股東表示：“我沒有投贊成票，他就拿出兩張紙來，叫我把自己的資料填上去，簽字簽好，同意不同意，他自己來填。后來我在電腦里面也試過，電腦那個系統(tǒng)有問題，輸不進去的?！?/SPAN>

改票

據(jù)《東方早報》報道，作為思源電氣小股東，王先生于10月26日通過中信證券南通市如皋營業(yè)部啟東服務(wù)部的網(wǎng)上自助交易系統(tǒng)對思源電器股改方案進行投票。

10月28日，在查交易記錄時，王先生發(fā)現(xiàn)有兩次投票記錄，第一次是自己所投的反對票，第二次投票記錄則全部改成贊同票。王先生非常氣憤，懷疑證券公司在股改投票中存在作弊行為。

這就是鬧得沸沸揚揚的中信證券“投票門”事件。

拉票

據(jù)《第一財經(jīng)日報》報道，今年8月，某券商的內(nèi)部辦公系統(tǒng)上出現(xiàn)了發(fā)給各分支機構(gòu)負責(zé)人的通知，大意是“為使營業(yè)部積極配合該公司股改，鄭州煤電承諾贊成票達到70%時，每股贊成票給予營業(yè)部0.01元的宣傳推介費，若贊成票達75%，每股宣傳推介費提高到0.03元”。

8月15日，鄭州煤電投票結(jié)果揭曉，贊成率達到92.49%，按每股3分錢測算，這筆“宣傳推介費”已超過230萬元。

11月9日，廣發(fā)經(jīng)紀業(yè)務(wù)總部的一封下發(fā)給各營業(yè)部的拜票電子郵件開始在業(yè)內(nèi)流傳，一時間股市人人盡知。這封10月14日發(fā)給公司各營業(yè)部的郵件中稱，“將會綜合考慮股改公司與我公司的合作緊密程度以及該公司的基本面情況”，給予“非常重要”、“重要”、“一般”這三個等級。

這封電郵還將廣發(fā)經(jīng)紀業(yè)務(wù)總部下達的具體獎勵辦法在協(xié)助七喜股改投票的過程中透露出來。當時，對七喜股份通過股改開出的價碼是：對每個營業(yè)部贊成票超過90%的，每1萬股獎勵一個移動硬盤；不足1萬的營業(yè)部，只要贊成票超過90%，按1萬股給予獎勵；投票完成后，由各營業(yè)部憑投票交割單傳真件領(lǐng)取獎品。

股改方案整體來說是越來越差、投資者信心也是一降再降

據(jù)全景網(wǎng)絡(luò)日前的統(tǒng)計顯示，流通股東投票贊成率在10月25日后驟降，至今50余家完成股改投票的公司中，流通股東贊成率在90%以上的僅為19家，比前期陡降38%，而贊成率低于80%的公司家數(shù)卻增多至12家，占比上升到24%。很明顯，快速下降的流通股東贊成率正在逼近67%的絕對底線。

另外統(tǒng)計顯示，在股改試點期間采取單一送股方式公司的平均對價水平為每10股送3.61股；在10月25日前推出股改方案的45家公司中，對價水平為每10股送3.38股；在前期推出股改方案的50家公司中，對價水平已降至每10股送3.12股。而21日推出的第十批這17家股改公司，平均對價水平更是下降到10股送3股以下。

11月6日，持有金豐投資70.25萬股的第一大個人流通股股東、江蘇省作協(xié)副主席周梅森成為繼易方達后明確表示投反對票的第一個人大戶，代表了流通股東與非流通股東的矛盾激化。周梅森公開反對金豐投資提出的10送3.5股對價方案，他希望將對價提高到10送3.8股以上。同時他希望通過此舉挑戰(zhàn)傳言中的國有上市公司10送3.5股的對價極限。

一位業(yè)內(nèi)人士對此表示：“股改公司質(zhì)量隨著股改的全面展開而參差不齊，平均對價水平也快速下跌，這只能讓流通股東心存不滿，于是形成惡性循環(huán)，越來越多的投資者開始在股改投票中投反對票?！?/SPAN>

事實上，自6月股改實施以來，初期股市出現(xiàn)了較大幅度的上漲，但在股改后期股市開始回落，投資者對一些公司的股改方案不滿意是原因之一。

科達機電成為第二家被否決公司代表了大部分股民的失望心態(tài)

18日，科達機電(600499)股改方案以低于底線僅4個點的贊成率未獲股東大會通過，流通股股東贊成率只有62.95%，公司成為繼清華同方之后，第二家未通過股改投票表決的公司，也是全面股改以來首家方案被否的公司。科達機電的主要對價方案是10股送3股，外加大股東(即公司董事長盧勤)兩個承諾：2005年公積金轉(zhuǎn)增不少于10轉(zhuǎn)增5；2005~2007年每年現(xiàn)金分紅不低于當年可分配利潤的50%。

業(yè)內(nèi)人士認為，科達機電被否決的主要原因是方案“太差”。10送3吸引力本就不大，而大股東的兩個承諾又完全沒有什么實際意義。因為公積金本來就是上市公司資產(chǎn)，用公積金作為對價的價碼，只不過是把股民的錢從左口袋換到右口袋了；而“2005~2007年每年現(xiàn)金分紅不低于當年可分配利潤的50%”更沒可操作性，姑且不論上市公司到時候有沒有可分配利潤，即使有，上市公司完全可以通過做帳把即使有的利潤給做下去，股民到時候完全可能什么都得不到。

事實上，科達機電成為第二家被否決的股改公司，只是股民對股改方案不滿的一個突出代表。其他眾多方案很差的公司能獲得通過，并不代表股民對方案本身滿意，方案大多數(shù)獲得通過的一個重要原因是上面所列出手段的廣泛運用。

中國的股改到了必須做出抉擇的時候了

應(yīng)該說，中國的股改之所以會走到這一步，首先監(jiān)管層難逃其咎。雖然監(jiān)管層及多位政府高官多次表達了要保護中小投資者的態(tài)度，并出臺了多個相關(guān)的文件。但這些并不能代表什么，具體要看政策實施后所真正產(chǎn)生的結(jié)果。而投資者對眾多公司推出的方案怨聲載道的情緒，很多極差方案能順利通過，以及暴露出來的種種黑幕，無不昭示監(jiān)管層設(shè)計制度的失敗以及監(jiān)管的不力。

而日前監(jiān)管部門“未來恢復(fù)再融資和新股首次公開發(fā)行政策的時候，將向股改進展較快的地區(qū)和完成改革的公司實行政策傾斜”的 表態(tài)，只能說是在錯誤的道路上更進一步。

因為管理層推出再融資向股改先進地區(qū)和股改公司傾斜的政策，無非是為了加快股改進度，其用意本無可厚非。但問題是，大部分流通股股東非但沒有得到令人滿意的對價補償，還以大幅度貼權(quán)的方式為股改埋單。管理層對這種情況視而不見，反而熱衷于調(diào)動那些一心想著少支付甚至不支付對價的大股東的股改積極性，真不知道管理層把自己口口聲聲“保護中小投資者利益”的決心拋到那里去了。