中國(guó)股市：向境外機(jī)構(gòu)投資者敞開(kāi)大門(mén)

    催生首批合格境外機(jī)構(gòu)投資者（ＱＦＩＩ）的呼聲已久：諸如瑞銀華寶、瑞士銀行、德意志銀行等一批國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者，早已紛紛表示出要進(jìn)入中國(guó)股市的迫切心情。但在近期，業(yè)內(nèi)人士卻頗為擔(dān)心非典疫情會(huì)暫緩ＱＦＩＩ推出的進(jìn)程。

    不過(guò)，瑞士銀行有限公司、野村證券株式會(huì)社這兩家境外機(jī)構(gòu)ＱＦＩＩ資格于近日正式獲批，打消了一些證券界人士的疑惑。一批境外機(jī)構(gòu)ＱＦＩＩ資格申請(qǐng)材料也正在審理之中，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)的眾多券商已厲兵秣馬做好準(zhǔn)備迎接ＱＦＩＩ所帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)……伴隨著首批合格境外機(jī)構(gòu)投資者的到來(lái)，中國(guó)股市掀開(kāi)了新的一頁(yè)。

     標(biāo)志：資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的新標(biāo)志

    ＱＦＩＩ制度，可以簡(jiǎn)單地解釋為一國(guó)資本市場(chǎng)有限制的對(duì)外開(kāi)放，其第一要義便是“開(kāi)放證券市場(chǎng)”。換句通俗的話說(shuō)，就是外國(guó)投資者也可以到中國(guó)來(lái)炒股票了。諸如韓國(guó)、印度、巴西等國(guó)家從２０世紀(jì)９０年代初就已開(kāi)始實(shí)施這種制度。

    中國(guó)證監(jiān)會(huì)于２００２年１２月頒布并施行《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，這標(biāo)志著我國(guó)ＱＦＩＩ制度正式啟動(dòng)，此舉被海內(nèi)外輿論認(rèn)為是繼１９９６年底人民幣實(shí)現(xiàn)在經(jīng)常項(xiàng)目下可自由兌換以來(lái)，我國(guó)金融資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的又一個(gè)里程碑。

    按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，境外基金管理公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、信托機(jī)構(gòu)或政府投資機(jī)構(gòu)等都可申請(qǐng)成為ＱＦＩＩ，到中國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行投資。當(dāng)然，證券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放理應(yīng)循序漸進(jìn)，不能以犧牲金融安全為代價(jià)。

    “既要防止短期的炒作，又要吸引中長(zhǎng)期的投資”，這正是ＱＦＩＩ制度所遵循的宗旨。ＱＦＩＩ制度是一種有限制的開(kāi)放，要對(duì)外來(lái)投資者的主體資格，投資的額度、方向、范圍及資金的匯入和匯出等提出嚴(yán)格要求，以防范金融風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)ＱＦＩＩ制度，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯管理局等管理部門(mén)可以對(duì)外資流入進(jìn)行必要的制約和引導(dǎo)，使之與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況、證券市場(chǎng)發(fā)展相適應(yīng)，從而有效地抑制境外投機(jī)性游資的沖擊。

    收獲：ＱＦＩＩ能“四兩撥千金”

    對(duì)于因受資金量增減而易引起波動(dòng)的我國(guó)股市而言，ＱＦＩＩ帶來(lái)的第一件“禮物”自然是證券市場(chǎng)資金供給的增加。我國(guó)臺(tái)灣從１９８３年開(kāi)始嘗試性推出ＱＦＩＩ制度，在將近２０年的時(shí)間里，ＱＦＩＩ累計(jì)匯入資金凈額達(dá)到３８０億美元，加快了其資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。

    據(jù)中外證券界人士估算，按照國(guó)際相關(guān)資本市場(chǎng)當(dāng)初ＱＦＩＩ占其總市值２％的比例來(lái)算，我國(guó)證券市場(chǎng)所有ＱＦＩＩ在短中期的投資規(guī)?？赡苓_(dá)到１００億美元左右。雖然規(guī)模有限，但是這些資金對(duì)我國(guó)股市起到的效果可能具有“四兩撥千金”的作用：

    ——國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，雖然實(shí)施ＱＦＩＩ制度并不意味著立刻會(huì)有大量外資涌入，股市在短期內(nèi)也不會(huì)受到明顯刺激，但這一制度重點(diǎn)在于其帶來(lái)的長(zhǎng)期性影響，它對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)育的積極意義將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)資金本身帶來(lái)的好處。

    ——加快國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)投資主體多元化。長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)散戶投資者比重過(guò)高，以散戶為主的證券市場(chǎng)存在投機(jī)盛行、市場(chǎng)波動(dòng)劇烈的問(wèn)題。ＱＦＩＩ將壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，改善我國(guó)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)。

    從最終效果來(lái)看，ＱＦＩＩ給我國(guó)股市所帶來(lái)的，是成熟市場(chǎng)的投資理念與價(jià)值觀。ＱＦＩＩ都是經(jīng)過(guò)嚴(yán)格挑選的境外大型投資機(jī)構(gòu)，具有豐富的操作經(jīng)驗(yàn)和不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，他們的投資策略將對(duì)眾多中小投資者產(chǎn)生巨大的示范效應(yīng)。

    ＱＦＩＩ所具有的一些理性投資特征，不僅能引導(dǎo)眾多中小投資者去關(guān)注上市公司本身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性，而且也勢(shì)必加大上市公司的競(jìng)爭(zhēng)壓力，使上市公司主動(dòng)提升業(yè)績(jī)水平，完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高信息透明度。

    德意志銀行的一位董事舉例說(shuō)，在臺(tái)灣地區(qū)和韓國(guó)等地，境外投資機(jī)構(gòu)所做的研究，以及推薦的股票，對(duì)本地投資者的影響相當(dāng)大，其影響力可能超過(guò)了這些機(jī)構(gòu)實(shí)際流入資金的比例。

    挑戰(zhàn)：開(kāi)放必然伴隨陣痛

    實(shí)施ＱＦＩＩ制度是加入世界貿(mào)易組織后，我國(guó)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略的拓展和延續(xù)，為吸引外資開(kāi)辟了一條嶄新而快捷的通道。但開(kāi)放必然伴隨陣痛，對(duì)這一新制度，我國(guó)證券市場(chǎng)的參與各方也要做好必要的思想準(zhǔn)備。

    與成熟市場(chǎng)不同的是，目前我國(guó)證券市場(chǎng)主體股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，存在大量非流通股，這使我國(guó)證券市場(chǎng)的流通市值總量較小，外資的進(jìn)入盡管受到了限制，但仍可能對(duì)我國(guó)股市造成沖擊。

    按照規(guī)定，所有合格投資者對(duì)單個(gè)上市公司的持股比例總和，不超過(guò)該上市公司股份總數(shù)的２０％。但即使如此，有證券分析師認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)石化、中國(guó)聯(lián)通、招商銀行等流通股所占比例較低的上市公司而言，也存在著理論上被完全收購(gòu)流通盤(pán)的可能。

    毋庸置疑，ＱＦＩＩ的進(jìn)入將重新構(gòu)建新的游戲規(guī)則，并沖擊國(guó)內(nèi)先前固有的投資理念和習(xí)慣。境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者面臨的挑戰(zhàn)尤為嚴(yán)峻，在與ＱＦＩＩ競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，除熟悉市場(chǎng)外基本上沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，不能排除將有一批被淘汰出局的危險(xiǎn)。

    南方基金管理公司認(rèn)為，按照證監(jiān)會(huì)頒布的最新投資規(guī)則，ＱＦＩＩ的投資范圍得以擴(kuò)大，基金公司也要對(duì)由此產(chǎn)生的壓力做好準(zhǔn)備。ＱＦＩＩ可投資基金且不受比例限制，如大量購(gòu)買(mǎi)開(kāi)放式基金，勢(shì)必造成基金投資者的機(jī)構(gòu)化，也對(duì)管理公司構(gòu)成考驗(yàn)。而當(dāng)ＱＦＩＩ持有大量封閉式基金單位時(shí)，不排除持有人大會(huì)上要求更換基金管理公司的可能。

    此外，我們還必須認(rèn)清外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的真正動(dòng)機(jī)。天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐，ＱＦＩＩ千里迢迢趕來(lái)中國(guó)，其首要的目的便是逐利，排除上述積極客觀的影響，他們的表現(xiàn)未必能完全如我所愿。而且，由于各種政策和股市不規(guī)范等風(fēng)險(xiǎn)原因，ＱＦＩＩ“用腳投票”，主動(dòng)撤出中國(guó)股市也不是不可能的事。

    誠(chéng)如業(yè)內(nèi)人士所言：ＱＦＩＩ制度是一項(xiàng)分步實(shí)施的長(zhǎng)期性制度，其影響將是全面而漸進(jìn)的。這一制度的成功與否不僅在于我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)是否有吸引力，還在于我國(guó)證券市場(chǎng)的法律和監(jiān)管環(huán)境是否完善健全。（完） 新聞背景：境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入中國(guó)股市要經(jīng)過(guò)哪幾個(gè)步驟？

    新華網(wǎng)北京５月２７日電（新華視點(diǎn)記者張旭東 李柯勇）按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定，除２００２年底發(fā)布的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》中已明確的境外基金管理公司、保險(xiǎn)公司、證券公司外，信托機(jī)構(gòu)或政府投資機(jī)構(gòu)等，都可申請(qǐng)成為ＱＦＩＩ，從而進(jìn)入中國(guó)股市。

    這一過(guò)程要經(jīng)過(guò)以下幾個(gè)步驟：

    第一步：申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)通過(guò)托管銀行向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交申請(qǐng)文件；中國(guó)證監(jiān)會(huì)自收到完整的申請(qǐng)文件之日起十五個(gè)工作日內(nèi)，作出批準(zhǔn)或者不批準(zhǔn)的決定。決定批準(zhǔn)的，頒發(fā)證券投資業(yè)務(wù)許可證；決定不批準(zhǔn)的，書(shū)面通知申請(qǐng)人。

    第二步：申請(qǐng)人在取得證券投資業(yè)務(wù)許可證后，應(yīng)當(dāng)通過(guò)托管人向國(guó)家外匯管理局申請(qǐng)投資額度。國(guó)家外匯管理局自收到完整的申請(qǐng)文件之日起十五個(gè)工作日內(nèi)，作出批準(zhǔn)或者不批準(zhǔn)的決定。決定批準(zhǔn)的，書(shū)面通知申請(qǐng)人批準(zhǔn)的投資額度并頒發(fā)外匯登記證；決定不批準(zhǔn)的，書(shū)面通知申請(qǐng)人。

    第三步：合格投資者可以委托在境內(nèi)設(shè)立的證券公司，進(jìn)行境內(nèi)證券投資管理。每個(gè)合格投資者只能委托一個(gè)投資機(jī)構(gòu)。合格投資者經(jīng)國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)，應(yīng)當(dāng)在托管人處開(kāi)立一個(gè)人民幣特殊賬戶，以便進(jìn)行資金管理。

    第四步：合格投資者在經(jīng)批準(zhǔn)的投資額度內(nèi)，除已在《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》明確可投資的股票、債券之外，按照最新規(guī)定， ＱＦＩＩ還可投資于經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立的封閉式基金和開(kāi)放式基金，且無(wú)比例限制，還可參與股票增發(fā)、配股、新股發(fā)行和可轉(zhuǎn)換債發(fā)行的申購(gòu)。