中國(guó)四大泡沫遠(yuǎn)比經(jīng)濟(jì)調(diào)整更可怕

受到業(yè)界熱捧的克強(qiáng)指數(shù)顯示，今年以來(lái)克強(qiáng)指數(shù)持續(xù)下滑，前2個(gè)月克強(qiáng)指數(shù)為6.12，較去年12月的7.77有所下滑，而3月份則直接降至4.41，4月份反彈到5.17，仍現(xiàn)低迷狀態(tài)?，F(xiàn)在看來(lái)，不管是官方公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，還是學(xué)界推崇的"克強(qiáng)指數(shù)"都在無(wú)聲的反映著，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)乏力，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在惡化的嚴(yán)竣現(xiàn)實(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景著實(shí)令人擔(dān)憂。

更讓人揪心的是，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，一些在繁盛時(shí)期或不被人們所重視，或刻意掩蓋的泡沫危機(jī)即將浮出水面。而些泡沫如果在上屆政府期間止危于未蔭，那中國(guó)經(jīng)濟(jì)或許最多只是要忍受"結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型"的痛楚。而現(xiàn)如今中國(guó)既又要經(jīng)歷漫長(zhǎng)的"結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型"，又要面對(duì)突如其來(lái)的泡沫崩潰的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)"硬著陸"的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)可避免。也難怪國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投行和專家們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)提出了風(fēng)險(xiǎn)警示。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下滑中國(guó)或許可以眾容應(yīng)對(duì)，而四大泡沫的破裂，恐將使中國(guó)經(jīng)濟(jì)難逃大劫。

泡沫一：人民幣匯率泡沫崩潰進(jìn)入倒計(jì)時(shí)

2005年7月人民幣正式步入升值通道，迄今為止人民幣升值幅度已經(jīng)達(dá)到了32%。眾所周知，當(dāng)時(shí)中國(guó)成為世界工廠，生產(chǎn)效率提高，人民幣內(nèi)在價(jià)值上升，由于長(zhǎng)期實(shí)行固定匯率，故當(dāng)時(shí)人民幣確實(shí)存在一定程度的低估。所以筆者認(rèn)為，人民幣升值并沒(méi)有錯(cuò)，但錯(cuò)誤的是，此后選擇了人民幣單邊加速升值的策略。

放任人民幣單邊升值，從而形成泡沫，會(huì)造成三大惡果：一、給我國(guó)出口制造業(yè)帶來(lái)危機(jī)。一直以來(lái)，中國(guó)的出口制造業(yè)早已是生產(chǎn)中低端產(chǎn)品、低附加值的代名詞，人民幣的快速單邊升值讓出口制造業(yè)本來(lái)已經(jīng)微薄的利潤(rùn)空間更受擠壓。二、正是人民幣匯率單邊升值，造成大量熱錢流入中國(guó)，而央行被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣，這會(huì)造成人民幣購(gòu)買力的"外升內(nèi)貶"尷尬局面。三、近期人民幣匯率迭創(chuàng)新高，單一季度就有700多億美元的熱錢流入中國(guó)，這給我國(guó)央行的貨幣政策帶來(lái)麻煩，為了應(yīng)對(duì)潛在通脹預(yù)期，央行只能回收流動(dòng)性，所以國(guó)內(nèi)中小企業(yè)貸款就越加艱難，這也是民間借款利率越來(lái)越高的主要根源。

現(xiàn)在的狀況是，人民幣匯率的快速升值脫離了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面和出口的現(xiàn)狀，已經(jīng)成為一個(gè)巨大的泡沫。雖然短期熱錢通過(guò)各種渠道流入中國(guó)，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響不大，不過(guò)一旦熱錢選擇流出中國(guó)之時(shí)，會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重的危機(jī)。

泡沫二：房地產(chǎn)泡沫在作最后沖剌

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局5月18日公布的最新房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)顯示，4月份，新建商品住宅和二手住宅價(jià)格環(huán)比上漲的城市個(gè)數(shù)保持基本穩(wěn)定，多數(shù)城市房?jī)r(jià)環(huán)比漲幅明顯縮小，樓市延續(xù)已久的高漲勢(shì)頭終于"慢"了下來(lái)，但是人們?nèi)匀粚?duì)房?jī)r(jià)失控產(chǎn)生了莫名的擔(dān)憂。中國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)歷10多年，進(jìn)行了9次調(diào)控，卻始終是越調(diào)越漲。國(guó)外很多學(xué)者認(rèn)為，中國(guó)的房?jī)r(jià)泡沫，已遠(yuǎn)超金融危機(jī)之前的美國(guó)房?jī)r(jià)，還有1990年前后的日本房?jī)r(jià)，這樣的高房?jī)r(jià)泡沫一旦破裂，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的將是災(zāi)難性的后果。

那么中國(guó)各主要城市房?jī)r(jià)為啥會(huì)出現(xiàn)失控的局面？原因有三：一、中央政府有難處，在控房?jī)r(jià)和保增長(zhǎng)之間尋找平衡點(diǎn)，所以在調(diào)控房?jī)r(jià)泡沫時(shí)顯得十分遲疑。盡管在樓市調(diào)控中對(duì)地方官員實(shí)行了問(wèn)責(zé)制，但迄今也沒(méi)有哪個(gè)地方官員因調(diào)控房?jī)r(jià)不利而被"問(wèn)責(zé)"的。二、地方政府是高房?jī)r(jià)的最大得益者，他們?cè)诒M力維系著房?jī)r(jià)泡沫。因?yàn)橹挥懈叻績(jī)r(jià)，他們才既可以收取土地出讓金，又可以收取開發(fā)商、買房人、購(gòu)房人的稅費(fèi)。目前高房?jī)r(jià)中稅費(fèi)就占到60%左右。數(shù)據(jù)顯示，2007年至2012年，139家A股上市房企的凈利潤(rùn)6139.77億元，低于繳納6287.27億元的稅額。三、國(guó)內(nèi)投資渠道狹窄，民眾對(duì)通脹預(yù)期的擔(dān)憂，從而爭(zhēng)搶著進(jìn)入樓市炒房。但是隨著金融扛桿的拉長(zhǎng)，中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)步入最后沖剌，破裂崩潰的過(guò)程。

泡沫三，政府債務(wù)泡沫似滾雪球般擴(kuò)大

目前按寬口徑計(jì)算，中國(guó)政府總負(fù)債規(guī)模超過(guò)60萬(wàn)億，與GDP比例達(dá)到117%；按窄口徑計(jì)算，中國(guó)政府負(fù)債總規(guī)模接近30萬(wàn)億，占GDP比例接近60%?，F(xiàn)在的狀況是，政府負(fù)債率在不斷攀高，而還款能力卻在不斷下降。如果說(shuō)美國(guó)的次貸危機(jī)，是銀行把貸款放給了根本還不出錢的購(gòu)房者的話，那中國(guó)銀行則是將貸款放給了無(wú)力還款的地方政府。如果地方政府債務(wù)泡沫繼續(xù)滾雪球般的擴(kuò)大的話，那么債務(wù)危機(jī)將難以避免。

可能有人會(huì)說(shuō)，最新IMF數(shù)據(jù)顯示，日本的負(fù)債率是244.98%居世界第一，美國(guó)負(fù)債率升至111.72%世界排名第十，他們更應(yīng)該發(fā)生債務(wù)危機(jī)啊！但是美國(guó)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和較高的債務(wù)流動(dòng)性，足可支撐其龐大的國(guó)債市場(chǎng)。而日本雖然經(jīng)濟(jì)疲弱，而且國(guó)債收益率幾乎為零，但是日本國(guó)債主要是本國(guó)投資者購(gòu)買。中國(guó)政府的債務(wù)規(guī)模不僅是這幾年越滾越大，而且很多地方政府的舉債情況并不透明，更有很多地方政府對(duì)企業(yè)的負(fù)債進(jìn)行隱性擔(dān)保，再加上地方政府所屬國(guó)企的負(fù)債率畸高。目前已有部分地方政府融資平臺(tái)出現(xiàn)違約跡象，所以債務(wù)危機(jī)更容易在中國(guó)地方政府身上引爆。

泡沫四，產(chǎn)能過(guò)剩將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大阻力

早在2004年時(shí)，我國(guó)有識(shí)之士就發(fā)現(xiàn)，中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能主要依賴出口來(lái)消化，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象已經(jīng)十分嚴(yán)重。于是中央相關(guān)部門就對(duì)一些產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)進(jìn)行兼并重組。但是金融危機(jī)以后，為了確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不減，當(dāng)時(shí)的中央政府不僅放松了對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的調(diào)控，而且隨著經(jīng)濟(jì)剌激計(jì)劃的出臺(tái)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題愈加突出。目前全國(guó)24個(gè)主要行業(yè)中，已經(jīng)有21個(gè)行業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，出口貿(mào)易遭遇瓶勁，內(nèi)生動(dòng)力無(wú)法啟動(dòng)，這些產(chǎn)能過(guò)剩的企業(yè)不僅將面臨重新洗牌之困，而且隨著"去產(chǎn)能化"的推進(jìn)，會(huì)給我國(guó)的金融行業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的沖擊。

正是因?yàn)楹芏嗟胤秸活檶?shí)際情況，極力出臺(tái)優(yōu)惠政策鼓勵(lì)、支持一些項(xiàng)目上馬，這勢(shì)必造成全國(guó)各地產(chǎn)業(yè)重復(fù)投資現(xiàn)象嚴(yán)重，因此最終出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩也不足為奇。以鋼鐵行業(yè)為例，我國(guó)鋼鐵生產(chǎn)能力大于市場(chǎng)需求12億噸，但在建能力7000萬(wàn)噸。"十一五"期末，中國(guó)汽車產(chǎn)能超過(guò)實(shí)際需求一倍以上，已經(jīng)過(guò)剩200萬(wàn)輸，但還有在建能力220萬(wàn)輛，正在醞釀和籌劃新上能力達(dá)800萬(wàn)輛。類似這些鋼鐵、水泥等大項(xiàng)目投資，是因?yàn)槠鹾狭说胤秸?jīng)濟(jì)行為的短期化傾向，在短期內(nèi)可以抬高地方的GDP，但從長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更加失衡和金融帶來(lái)深遠(yuǎn)的災(zāi)難。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)如今既要面臨轉(zhuǎn)型之困，又要面對(duì)多年積驟的各大泡沫集中崩潰之憂，現(xiàn)在堪稱多事之秋。當(dāng)年讓人民幣匯率升值并沒(méi)有錯(cuò)，但是錯(cuò)在加速人民幣單邊升值。我們?cè)?998年推出住房市場(chǎng)化改革沒(méi)有錯(cuò)，錯(cuò)就錯(cuò)在沒(méi)有對(duì)中低收入群體的托底保障，錯(cuò)就錯(cuò)在過(guò)度依賴房地產(chǎn)業(yè)，過(guò)度濫用了金融杠桿。地方政府舉債當(dāng)然也沒(méi)有錯(cuò)，但是資金卻投入到效率低下、回報(bào)差，周期長(zhǎng)的項(xiàng)目之中，所以現(xiàn)在地方政府的最終還款能力實(shí)在堪憂。對(duì)于制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩如果前幾年就調(diào)控完畢，那絕不會(huì)到今天這樣很多行業(yè)處于惡性競(jìng)爭(zhēng)、艱難生存的困境之中?？傊?，并非歷史沒(méi)給予決策者機(jī)會(huì)，而是決策層沒(méi)能善于把握好，并且一次次放棄機(jī)會(huì)。