中國貨幣超發(fā)隱憂重重

迫于應(yīng)對全球金融危機(jī)的巨大壓力，中國貨幣供給已然超常增長。從存量上看，中國貨幣供給量已遙遙領(lǐng)先全球。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至2012年末，中國M2余額達(dá)到人民幣97.42萬億元，居世界第一，接近全球貨幣供給總量的1/4，是美國的1.5倍，比整個歐元區(qū)的貨幣供給量(約75.25萬億元人民幣)還多出不止一個英國全年的供給量(2012年為19.97萬億元人民幣)。從增量上看，2012年，中國新增M2達(dá)12.26萬億元，在全球新增M2中占比高達(dá)46.7%，這也讓美國、日本、歐元區(qū)、英國望塵莫及。

貨幣發(fā)行增長過快所帶來的金融風(fēng)險令人憂慮。M2的快速增長凸顯出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一系列深層次的各種問題：

一、金融資源配置效率每況愈下。根據(jù)中國2012年97.42萬億元的貨幣供給和51.93萬億元的GDP計算，中國貨幣化率已然高達(dá)188%。按美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)的說法，這表明中國經(jīng)濟(jì)貨幣化程度加深，一定意義上表明中國金融發(fā)展步伐加快。貨幣化率越高，則說明金融資源配置效率越低。2012年中國單位貨幣供給所推動的GDP產(chǎn)出只有0.53元。這表明中國每投放1元人民幣僅得到GDP產(chǎn)出0.53元。

二、經(jīng)濟(jì)虛擬化?？焖僭鲩L的貨幣主要是通過商業(yè)銀行信貸增長與貨幣創(chuàng)造機(jī)制流出的。如果這些新創(chuàng)造出來的貨幣流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，當(dāng)貨幣流量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實體經(jīng)濟(jì)的客觀需求，它就會以產(chǎn)品過剩和產(chǎn)能過剩的方式表現(xiàn)出來。實體經(jīng)濟(jì)供求關(guān)系就會隨之做出相應(yīng)調(diào)整，貨幣的供給必然會自動收縮。當(dāng)前的問題卻是，從銀行體系大量流出的貨幣只有少數(shù)進(jìn)入了實體經(jīng)濟(jì)，更多流向了非生產(chǎn)領(lǐng)域，比如房地產(chǎn)等。正是流動性泛濫導(dǎo)致了中國當(dāng)下炒風(fēng)盛行，炒股、炒金、炒匯、炒房地產(chǎn)、炒名人字畫甚至炒蔥、炒蒜。不是金融資產(chǎn)的各種實物商品以至最沒有流動性的不動產(chǎn)房地產(chǎn)都成為最佳的炒作對象了。

三、通貨膨脹壓力。快速增長貨幣的另一投放渠道是外匯儲備。截至3月底，中國外匯儲備已高達(dá)3.44萬億美元，穩(wěn)居全球第一。巨額外匯儲備固然是好事，表明中國有龐大的購買力，有抵御金融風(fēng)險的能力。但巨額外匯儲備會導(dǎo)致中央銀行通過外匯占款被動投放基礎(chǔ)貨幣，形成輸入型通貨膨脹，對國內(nèi)物價穩(wěn)定形成巨大壓力，當(dāng)前我國通貨膨脹帶有明顯的輸入型性質(zhì)。另一方面，巨額外匯儲備也飽含著巨大的金融風(fēng)險，一旦美元等外匯儲備資產(chǎn)貶值縮水，中國的損失將是巨大的。

四、社會信用風(fēng)氣敗壞。流動性泛濫成災(zāi)造成沒有對應(yīng)商品物資的貨幣到處沖擊市場，此會嚴(yán)重敗壞社會信用風(fēng)氣。貨幣商品中有虛假的，如何能保證其他商品不造假？毫無疑問，假風(fēng)盛行，貨幣過度泛濫將嚴(yán)重影響中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

當(dāng)前，中國明智的選擇應(yīng)是放棄一味借投資需求拉動經(jīng)濟(jì)增長的頂層設(shè)計，轉(zhuǎn)而實施有效的金融約束，著力調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和分配結(jié)構(gòu)。通過扎實的結(jié)構(gòu)調(diào)整，追求經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和有質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長。