2013年中國(guó)降息降準(zhǔn)概率有多大？

印度央行于1月29日宣布，將基準(zhǔn)貸款利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至7.75%，同時(shí)將該國(guó)銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)至4.0%。面對(duì)印度今年首度降息和降準(zhǔn)，很多專家建議鑒于發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)了變數(shù)。為了確保國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)"穩(wěn)增長(zhǎng)"目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，我國(guó)央行也應(yīng)該在全國(guó)兩會(huì)之后宣布更為寬松的貨幣政策，其中包括降準(zhǔn)和降息。

資料顯示，自去年六七月期間我國(guó)央行在相隔一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)二次降息之外，再無(wú)降準(zhǔn)和降息的舉動(dòng)，一般是通過(guò)逆回購(gòu)的方式來(lái)給市場(chǎng)注入流動(dòng)性。所謂逆回購(gòu)，就是央行通過(guò)購(gòu)買短期國(guó)債的方式，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。原因也很簡(jiǎn)單，逆回購(gòu)工具，遠(yuǎn)比降準(zhǔn)、降息更能迅速、及時(shí)調(diào)節(jié)貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性，而且負(fù)作用小。筆者認(rèn)為，今年央行的貨幣政策仍以穩(wěn)健為主，未來(lái)降準(zhǔn)和降息幾乎無(wú)望。

首先，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本安倍內(nèi)閣最近紛紛采取寬松的貨幣政策以提升本國(guó)經(jīng)濟(jì)，盡管QE4和OMT的邊際效力正在遞減，但最終能向世界市場(chǎng)泄出多少流動(dòng)性，目前還需觀察。鑒于目前人民幣還處于升值通道之中，所以我國(guó)央行對(duì)此則高度重視，如果現(xiàn)在貿(mào)然頻頻宣布降準(zhǔn)或降息，那么屆時(shí)若大量熱錢(qián)流入中國(guó)，那么中國(guó)的央行就會(huì)陷入完全被動(dòng)狀態(tài)之中。

再者，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，而不是周期性問(wèn)題。就是要從一種舊的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變成新的可持續(xù)的增長(zhǎng)模式，所以寬松貨幣政策解決不了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，我國(guó)政府應(yīng)出臺(tái)并落實(shí)一系列的改革措施來(lái)解決。如果現(xiàn)在采取降準(zhǔn)和降息，那么就會(huì)立即導(dǎo)致通脹預(yù)期和資產(chǎn)泡沫的上升。一旦開(kāi)錯(cuò)了藥方，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)極有可能陷入"滯漲"的尷尬困境。

再次，2013年的第一個(gè)月已近尾聲，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，1月份的新增信貸規(guī)模將出現(xiàn)井噴，可能在9800億元至1萬(wàn)億元之間。筆者認(rèn)為，目前中國(guó)社會(huì)并不缺乏流動(dòng)性，而是信貸資源的錯(cuò)配所致，一方面商業(yè)銀行將大量低息貸款流向了國(guó)企、央企、地方融資平臺(tái)等，為將來(lái)的不良貸款上升埋下隱患。另一方面真正需要資金的中小企業(yè)卻貸不到款?；蛘咭媾R抽貸、利率上浮、以承兌匯票替代現(xiàn)金、高比例的存款保證等，這讓民營(yíng)企業(yè)的銀行貸款的綜合成本居高不下。所以如何打通銀行業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)之間的信貸渠道，讓其更好的獲得資金的支持才是關(guān)鍵。而光靠降準(zhǔn)和降息根本解決不了這個(gè)問(wèn)題。

最后，細(xì)心的人發(fā)現(xiàn)，即使是去年七月間央行的宣布的降息，也是擴(kuò)大了存款利率的自由浮動(dòng)范圍。隨著利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，未來(lái)銀行的利差空間將大幅縮小，銀行的信貸擴(kuò)張的熱情必將得到遏制。其實(shí)，在2012年我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模達(dá)15.76萬(wàn)億元，其中人民幣貸款達(dá)8.2萬(wàn)億元，占比52%，這一比例較之10年之前的八九成已經(jīng)大幅下降。這說(shuō)明社會(huì)的融資需求已經(jīng)不單依賴銀行信貸這種間接融資的方式來(lái)解決，而是可以通過(guò)發(fā)放企業(yè)債券、IPO、信托、委托貸款等方式來(lái)解決，由此來(lái)看央行未來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)調(diào)控的影響力將日趨衰弱，所以現(xiàn)在動(dòng)用降準(zhǔn)、降息工具的正面效力已大不如前。現(xiàn)在央行正試圖進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革和減少人民幣貸款在社會(huì)融資規(guī)模中的比重，來(lái)逐步與成熟的國(guó)際金融市場(chǎng)接軌。

歐、美、日在采取寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)時(shí)，只要物價(jià)穩(wěn)定，寬松政策便可一直持續(xù)下去，而中國(guó)的貨幣政策采取的是多目標(biāo)制，即要維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要的流動(dòng)性，又要穩(wěn)定物價(jià)和控制資產(chǎn)泡沫，還要看國(guó)內(nèi)就業(yè)情況和國(guó)際流動(dòng)性環(huán)境如何。可以毫不夸張的講，中國(guó)央行在貨幣政策方面，其實(shí)就是在走鋼絲，尋找一個(gè)最佳平衡點(diǎn)。鑒于降準(zhǔn)和降息的殺傷力遠(yuǎn)比"逆回購(gòu)"工具要大得多，所以不到萬(wàn)不得已，今年中國(guó)央行降準(zhǔn)降息的空間都將極為有限！