改革而不是宏觀調(diào)控才能救經(jīng)濟(jì)

凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，擴(kuò)張貨幣可以降低市場(chǎng)利率。當(dāng)然，凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)也承認(rèn)，在經(jīng)濟(jì)衰退期利率降到一定程度的時(shí)候，由于人們對(duì)于流動(dòng)性具有偏好的緣故，利率降不下去。這被叫做流動(dòng)陷阱。但是發(fā)生在當(dāng)今中國(guó)的實(shí)際情況不是利率低而降不下去，而是利率高而降不下去。今天中國(guó)的問(wèn)題是，銀行基準(zhǔn)利率降到6%，但是民間借貸利率仍然高達(dá)20%。

其實(shí)，在一個(gè)貨幣超發(fā)、流動(dòng)性泛濫的環(huán)境下，擴(kuò)張貨幣未必能降低利率。這正是2010年、2011年所發(fā)生的實(shí)際情況。貨幣之水不會(huì)均勻流向經(jīng)濟(jì)的每個(gè)領(lǐng)域，而會(huì)首先流向包括房地產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)市場(chǎng)，產(chǎn)生泡沫。當(dāng)資產(chǎn)市價(jià)格百分之五十、一百上漲的時(shí)候，實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域就會(huì)發(fā)生資金倒抽效應(yīng)，錢(qián)反而要大規(guī)模流出實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。從銀行獲得授信額度，只拿出一部分做實(shí)業(yè)，其余則投入到高利貸市場(chǎng)，參與炒樓，這在全國(guó)不是少數(shù)。其結(jié)果，愈是擴(kuò)張貨幣，資產(chǎn)價(jià)格愈是狂漲而得不到控制，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域資金倒抽效應(yīng)便愈是強(qiáng)烈。貨幣擴(kuò)張，不但沒(méi)有起到降低利率的作用，反而拉高了市場(chǎng)利率；不但沒(méi)有起到為中小企業(yè)提供寬松經(jīng)濟(jì)環(huán)境的作用，反而成為制造中小企業(yè)融資難、扼殺中小企業(yè)的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

今天，銀行并不缺少流動(dòng)性，缺少的是有良好收益的好項(xiàng)目。過(guò)去，在經(jīng)濟(jì)上行的過(guò)程中，企業(yè)之間通過(guò)口頭協(xié)議就可以提供幾十萬(wàn)、上百萬(wàn)的信用支持。但是現(xiàn)在，人們不敢借錢(qián)了，惜貸傾向非常明顯，除非能夠獲得足夠高的利息補(bǔ)償。因此，高利息不過(guò)是高風(fēng)險(xiǎn)的貼水，但是這個(gè)高利率并不是我們可以通過(guò)擴(kuò)張貨幣就能降低的。

中國(guó)的問(wèn)題，不是可以用宏觀政策能解決的，而是要改革，改善市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境，才能解決。要減稅費(fèi)，打破上游產(chǎn)品壟斷高價(jià)，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本。要完善金融制度，降低企業(yè)的融資成本。要避免高房?jī)r(jià)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傷害。除了資產(chǎn)泡沫化過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠出效應(yīng)外，高房?jī)r(jià)還直接推高企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本。但現(xiàn)在是一個(gè)騎虎難下的狀態(tài)。降，個(gè)人和企業(yè)都是以不動(dòng)產(chǎn)做抵押貸的款，信用必然會(huì)大幅收縮；不降，制造業(yè)的成本又降不下來(lái)，競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)慢慢喪失。產(chǎn)權(quán)界定、法治保障和其他制度建設(shè)滯后的狀況也必須改善。

土地等重要要素產(chǎn)權(quán)要界定給個(gè)人至關(guān)重要。土地等重要要素產(chǎn)權(quán)不界定給個(gè)人，就剝奪了老百姓的資產(chǎn)性收入來(lái)源，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求就不可能旺盛，主要依靠出口和投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向依賴(lài)國(guó)內(nèi)消費(fèi)、投資、出口共同拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，特別是依靠國(guó)內(nèi)消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整就不可能完成。土地等重要要素產(chǎn)權(quán)不界定給個(gè)人，那么三十年高增長(zhǎng)創(chuàng)造的巨大收入就沒(méi)有有效的承載載體，錢(qián)只能流向房市，房?jī)r(jià)于是很難不高，房地產(chǎn)很難不泡沫化。

不管政策怎樣搖來(lái)擺去，企業(yè)家朋友們一定要清楚認(rèn)識(shí)，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在處在一個(gè)下行通道中，全世界的經(jīng)濟(jì)都需要結(jié)構(gòu)調(diào)整，這決不是容易的和短期就能完成的。而結(jié)構(gòu)調(diào)整不完成，世界經(jīng)濟(jì)是不可能重新回到高增長(zhǎng)軌道的。即使政府財(cái)政貨幣雙重刺激，把經(jīng)濟(jì)拉了回來(lái)，你們也不要跟著擴(kuò)張，而是要苦練內(nèi)功，把企業(yè)的營(yíng)運(yùn)成本降下來(lái)。未來(lái)半年，降息或者降準(zhǔn)還會(huì)發(fā)生。但是這不能從根本上救經(jīng)濟(jì)，尤其不能救廣大中小企業(yè)，更改變不了中國(guó)已經(jīng)告別8%以上的高增長(zhǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。財(cái)政、貨幣擴(kuò)張的結(jié)果，是房?jī)r(jià)會(huì)有所反彈，考慮到前期經(jīng)濟(jì)刺激將產(chǎn)生大量壞賬，貨幣超發(fā)不可能控制，通貨膨脹很快會(huì)跟上來(lái)。不過(guò)，盡管今天經(jīng)濟(jì)下滑的嚴(yán)重程度超過(guò)了2008年，但是政府已經(jīng)沒(méi)有能力實(shí)施2009年那樣的刺激政策。