瀘州老窖：全年業(yè)績(jī)超預(yù)，次高端增長(zhǎng)給力

瀘州老窖公布2012年Q3業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)42.3%，為80.09億。凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47.12%，為29.54億，對(duì)應(yīng)EPS為2.11元。Q3收入為28.17億元，同比增長(zhǎng)36.5%；Q3凈利為10.01億元，同比增長(zhǎng)58.5。Q3業(yè)績(jī)符合我們前期預(yù)期。同時(shí)公司預(yù)增全年業(yè)績(jī)，同比增長(zhǎng)50-60%，對(duì)應(yīng)3.12-3.33元，超出市場(chǎng)對(duì)公司全年業(yè)績(jī)的預(yù)期。

經(jīng)營(yíng)分析：

與市場(chǎng)不同的看法：1)公司腰部產(chǎn)品(特曲及特曲以上，1573以下產(chǎn)品)增長(zhǎng)迅猛，腰部產(chǎn)品Q(chēng)3增長(zhǎng)預(yù)計(jì)超過(guò)80%。10億級(jí)品種老窖特曲與窖齡酒增速皆超過(guò)100%。窖齡酒、特曲老酒等產(chǎn)品的打造有效填補(bǔ)老窖價(jià)格空檔，渠道下沉及扁平化招商效果明顯；2)1573從匯量式增長(zhǎng)走向價(jià)格標(biāo)桿定位。公司主動(dòng)縮量及停止發(fā)貨繼續(xù)樹(shù)立1573濃香超高端的價(jià)格標(biāo)桿，從而拉動(dòng)公司其他產(chǎn)品的放量。1573銷(xiāo)售盡管承壓，但公司通過(guò)有效調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及時(shí)轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)整體的高增長(zhǎng)。3)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，隨著公司腰部產(chǎn)品及低端酒產(chǎn)品的迅猛增長(zhǎng)，高中低檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)三分天下。公司將憑借更科學(xué)的產(chǎn)品體系，緊抓白酒行業(yè)未來(lái)結(jié)構(gòu)性的發(fā)展機(jī)遇。

全年展望：1)公司全年預(yù)增給予市場(chǎng)信心，11年業(yè)績(jī)蓄水得到部分釋放，估值折價(jià)有望得到修復(fù)；2)腰部產(chǎn)品將是公司增長(zhǎng)的主驅(qū)動(dòng)力，老窖特曲/窖齡酒/特曲老酒將成為公司布局中檔酒的三駕馬車(chē)；3)超高端酒，堅(jiān)定做價(jià)格文章，1573成為高端品牌符號(hào)，增長(zhǎng)趨于穩(wěn)定；4)我們認(rèn)為"群瀘戰(zhàn)術(shù)"有利于快速實(shí)現(xiàn)跑馬圈地，未來(lái)如果公司能通過(guò)高中低檔酒對(duì)市場(chǎng)的深度占有和相互呼應(yīng)將有效提升公司區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)壁壘。