上海電氣：業(yè)績穩(wěn)增，核電業(yè)務將迎收入高峰

營業(yè)收入增加8.11%，凈利潤增長17.40%。2011年公司營業(yè)收入683.02億元，同比增長8.11%；歸屬上市公司股東凈利潤33.10億元，同比增長17.40%。政府補助下降拖累公司業(yè)績表現(xiàn)，扣除非經(jīng)常性損益凈利潤同比大增44.97%；EPS0.26元，基本符合市場預期。

火電有望觸底，燃氣機組迎來機遇。我國火電機組利用小時數(shù)連續(xù)兩年上漲，火電建設投資連年下滑的投資有望得到遏制?？焖賳犹匦允谷細鈾C組成為電網(wǎng)側(cè)優(yōu)化風光接入的主要途徑，我們認為在西氣東輸和可再生能源配額制逐漸推進的背景下，燃氣機組迎來良好機遇。公司在手火電訂單超900億元，未來幾年火電業(yè)務將穩(wěn)步增長。

AP1000國產(chǎn)化平臺，迎來核電收入確認高峰。核電重啟漸行漸近，公司是第三代核電技術AP1000國產(chǎn)化平臺，核電設備產(chǎn)業(yè)鏈齊全，受益明顯。短期來看，2012年公司將迎來核電業(yè)務收入確認高峰，我們估算由公司供貨并且在2012年處于交貨期的反應堆由15座，設計金額超過150億元。
海陸并舉，風電業(yè)務逆流而上。公司于西門子合作進入海上風電市場。2011年風電產(chǎn)品營業(yè)收入達34.87億元，同比增長15.8%，同時風電新增訂單逾60億元人民幣，創(chuàng)歷史新高。在行業(yè)不景氣的背景下，風電業(yè)務增長更突顯了公司的強大競爭力，我們看好公司在行業(yè)激烈競爭中脫穎而出，成為最后分享行業(yè)機會的少數(shù)企業(yè)之一。

投資建議：預計公司2012-2014年EPS分別為0.31/034/0.40元，對應PE分別為18.22/16.62/14.13倍?？紤]到公司在行業(yè)中具有很強競爭力，所處行業(yè)進入壁壘高，給予"推薦"評級。

風險：火電投資繼續(xù)下滑。核電重啟時間不確定。