中國實現(xiàn)軟著陸無虞
2011-10-24 10:17:58 來源：亞太博宇
無論“硬著陸”還是“軟著陸”，這幾年中國的經(jīng)濟其實一直是飛著的，對于如何著陸的擔(dān)心其實還是建立在中國經(jīng)濟可能"換檔"放緩的預(yù)期上，中國經(jīng)濟增速硬性衰退的征兆還沒有正式出現(xiàn)，調(diào)節(jié)的空間尚存，關(guān)鍵還在于如何擴大內(nèi)需……
中國感受西方經(jīng)濟衰退寒流
近期，無論是巴西零售額萎縮，還是南非制造商訂單數(shù)量減少，亦或是中國政府增持國有大型銀行的股份，種種現(xiàn)象清楚地表明，發(fā)展中經(jīng)濟體正在感受西方國家經(jīng)濟增速放緩帶來的壓力，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體遭遇的困境開始沖擊中國、巴西和印度尼西亞等快速增長的國家。眼下，這些國家正試圖抵消經(jīng)濟和金融上的任何損失。
貿(mào)易數(shù)據(jù)是首批出現(xiàn)減速的經(jīng)濟數(shù)據(jù)之一。中國周四公布的9月貿(mào)易活動增速是七個月來最慢的，中國對最大貿(mào)易伙伴歐盟的出口增長了10%，而8月份這一數(shù)字還為22%。中國的進口增速同樣放緩，這對向中國提供大宗商品的拉丁美洲和非洲的其它新興市場來說，是一個令人不安的跡象。這些大宗商品為中國規(guī)模巨大的建筑業(yè)和基礎(chǔ)工業(yè)所消耗。
歐洲無法解決自身債務(wù)問題的可能性仍然存在，亞洲無法免受歐洲和美國嚴(yán)重經(jīng)濟衰退的影響。但I(xiàn)MF仍然預(yù)計包括中國和印度在內(nèi)的亞洲新興經(jīng)濟體明年的經(jīng)濟增速將達(dá)到7.7%，這一數(shù)字低于其今年4月時8%的預(yù)測值。但強勁的國內(nèi)消費和企業(yè)支出能夠抵消出口下滑帶來的負(fù)面影響。大多數(shù)新興市場也有通過降息和增加政府支出來刺激經(jīng)濟增長的空間，這一點和發(fā)達(dá)國家不同。
因此，中國政府最擔(dān)心的還曾是強勁增長帶來的通貨膨脹，以及壓制不住的匯率。現(xiàn)在，政府官員考慮的措施迅速變?yōu)橄抡{(diào)利率，以及在歐洲債務(wù)危機引發(fā)資金逃入美元之際阻止本幣匯率下跌。北京方面今年初曾說，將努力把今年全年的通脹目標(biāo)控制在4%以下，但后來承認(rèn)，這個目標(biāo)可能難以實現(xiàn)。分析預(yù)計，中國通脹壓力將在今年晚些時候有所趨緩，于是可能出現(xiàn)這樣一種情況：中國政府將通過降低存款準(zhǔn)備金率和利率或通過減少對買房貸款的限制來責(zé)令銀行增加放貸。
經(jīng)濟政策力求順利“換擋”
中國經(jīng)濟仍在前進，并無異常，但到北京改變政策以支撐經(jīng)濟增長的時候，預(yù)計可能會有一些波折出現(xiàn)。世界經(jīng)濟引擎第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長9.1%，較第二季度的9.5%略有下降。在世界經(jīng)濟處于衰退邊緣之際，這個增長率不算太寒酸。但投資者應(yīng)當(dāng)少關(guān)注周二的GDP數(shù)字，而是集中注意力去看上周四發(fā)布的貿(mào)易數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，由于歐洲市場疲軟等原因，出口增長在9月份放緩。
事實上，就在北京應(yīng)對上次刺激的負(fù)面效應(yīng)的同時，政府仍有財政火力和貨幣杠桿可用。今年前八個月的財政盈余為1.4萬億元，相當(dāng)于2010年GDP的3.7%。把這個盈余變?yōu)槌嘧旨纯赏苿咏?jīng)濟增長。與此同時，9月份新增貸款只有4700億元，出人意料。銀行貸款在第四季度一般會減緩，屆時如果打破季節(jié)規(guī)律而大幅增加，那么也會對經(jīng)濟構(gòu)成支撐。
貨幣政策方面，由于政府自己沒有解決實際負(fù)利率問題，中國的政策選擇受到了約束。盡管政府設(shè)定的存款利率已經(jīng)多次上調(diào)，儲戶仍可預(yù)料其定期存款按實際價格計算每年虧損2.6%。目前儲戶似乎正在用腳投票，第三季度的存款增長異常疲軟。加上9月份似乎存在的熱錢外逃，中國銀行業(yè)用于放貸的現(xiàn)金就出現(xiàn)了短缺。
這些問題沒有哪一個是不可克服的。更加放心地從事公開市場操作，甚至是下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，都會釋放出用于放貸的現(xiàn)金。只要政府能夠弄清怎樣合理花錢，至少錢還是有的。然而要從當(dāng)前對緊縮的注重轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N更加寬松的立場，并不容易。隨著經(jīng)濟增長在第四季度開始放緩，在中國政策"換擋"的時候，路上遇到坎坷是可以預(yù)料的。
中國已經(jīng)為軟著陸做好準(zhǔn)備
對全球經(jīng)濟來說，中國經(jīng)濟增長放緩可能不是好消息。但有跡象顯示北京開始實現(xiàn)軟著陸，這無疑應(yīng)該是個好消息。當(dāng)然，最后一刻的動蕩仍可能使中國的著陸偏離軌道。比如，中國最大的貿(mào)易伙伴歐元區(qū)的形勢依然充滿不確定。政治領(lǐng)導(dǎo)人仍未能就解決該地區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機達(dá)成決議，正如最新調(diào)查結(jié)果所顯示的，這個問題開始令商業(yè)信心急轉(zhuǎn)直下。
歐元區(qū)對中國的相對重要性很難衡量，但澳新銀行(ANZ Bank)在最近的一份報告中得出的結(jié)論是，歐元區(qū)的衰退對中國的影響是可控制。軟著陸所面臨的問題可能來自中國自身。在中國，通貨膨脹壓力依然在加劇。盡管人們預(yù)期的是物價上漲將很快回落，仍有分析人士預(yù)測，年底前還需再次加息。不過，目前顯示出來的跡象是北京避免經(jīng)濟過熱、防范硬著陸的政策開始奏效。
三季度中國經(jīng)濟增長從二季度的9.5%放緩至9.1%，為兩年來的最低增速。但從其它的增量上看，似乎一切都在控制之內(nèi)。同期發(fā)布的其他數(shù)據(jù)顯示，中國今年9月份的零售總額同比猛增17.7%，比8月份17.0%的增速還要快。同樣，工業(yè)增加值也呈加快增長之勢，增速從13.5%提高到了13.8%。9月份工業(yè)增加值和零售總額相比8月份的改善都相當(dāng)明顯地說明，中國經(jīng)濟并沒有進一步失去動力，倒可以說動力更足了一些。除此以外，中國樓市泡沫的擔(dān)憂也在預(yù)期之內(nèi)。樓市確實是在走弱：業(yè)務(wù)量下滑，新增房地產(chǎn)貸款急劇下降。但數(shù)據(jù)顯示中國70個城市當(dāng)中有69個城市的新房價格上漲，所以最近有關(guān)房價下降的擔(dān)憂可能是不成熟的。銀行業(yè)也認(rèn)為這種房價的下跌完全可以承受。
目前看來，北京并不希望在目前這個階段放寬政策，因為它擔(dān)心樓市泡沫再度膨脹。如果是這樣，中國的利率很有可能繼續(xù)保持中性。畢竟中國的經(jīng)濟增長只是小幅放緩，而事實也證明，世界經(jīng)濟的前景遠(yuǎn)好于很多人當(dāng)初的擔(dān)憂。
事實上，無論"硬著陸"還是"軟著陸"，這幾年中國的經(jīng)濟其實一直是飛著的，對于如何著陸的擔(dān)心其實還是建立在中國經(jīng)濟可能"換檔"放緩的預(yù)期上，在國內(nèi)市場的潛力尚未真正啟動開發(fā)的狀態(tài)下，根本沒有什么能對中國國有經(jīng)濟本體造成致命傷害，中國經(jīng)濟增速硬性衰退的征兆還沒有開始出現(xiàn)，調(diào)節(jié)的空間尚存，關(guān)鍵還在于如何解決擴大內(nèi)需這個問題。
中國感受西方經(jīng)濟衰退寒流
近期，無論是巴西零售額萎縮，還是南非制造商訂單數(shù)量減少，亦或是中國政府增持國有大型銀行的股份，種種現(xiàn)象清楚地表明，發(fā)展中經(jīng)濟體正在感受西方國家經(jīng)濟增速放緩帶來的壓力，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體遭遇的困境開始沖擊中國、巴西和印度尼西亞等快速增長的國家。眼下，這些國家正試圖抵消經(jīng)濟和金融上的任何損失。
貿(mào)易數(shù)據(jù)是首批出現(xiàn)減速的經(jīng)濟數(shù)據(jù)之一。中國周四公布的9月貿(mào)易活動增速是七個月來最慢的，中國對最大貿(mào)易伙伴歐盟的出口增長了10%，而8月份這一數(shù)字還為22%。中國的進口增速同樣放緩，這對向中國提供大宗商品的拉丁美洲和非洲的其它新興市場來說，是一個令人不安的跡象。這些大宗商品為中國規(guī)模巨大的建筑業(yè)和基礎(chǔ)工業(yè)所消耗。
歐洲無法解決自身債務(wù)問題的可能性仍然存在，亞洲無法免受歐洲和美國嚴(yán)重經(jīng)濟衰退的影響。但I(xiàn)MF仍然預(yù)計包括中國和印度在內(nèi)的亞洲新興經(jīng)濟體明年的經(jīng)濟增速將達(dá)到7.7%，這一數(shù)字低于其今年4月時8%的預(yù)測值。但強勁的國內(nèi)消費和企業(yè)支出能夠抵消出口下滑帶來的負(fù)面影響。大多數(shù)新興市場也有通過降息和增加政府支出來刺激經(jīng)濟增長的空間，這一點和發(fā)達(dá)國家不同。
因此，中國政府最擔(dān)心的還曾是強勁增長帶來的通貨膨脹，以及壓制不住的匯率。現(xiàn)在，政府官員考慮的措施迅速變?yōu)橄抡{(diào)利率，以及在歐洲債務(wù)危機引發(fā)資金逃入美元之際阻止本幣匯率下跌。北京方面今年初曾說，將努力把今年全年的通脹目標(biāo)控制在4%以下，但后來承認(rèn)，這個目標(biāo)可能難以實現(xiàn)。分析預(yù)計，中國通脹壓力將在今年晚些時候有所趨緩，于是可能出現(xiàn)這樣一種情況：中國政府將通過降低存款準(zhǔn)備金率和利率或通過減少對買房貸款的限制來責(zé)令銀行增加放貸。
經(jīng)濟政策力求順利“換擋”
中國經(jīng)濟仍在前進，并無異常，但到北京改變政策以支撐經(jīng)濟增長的時候，預(yù)計可能會有一些波折出現(xiàn)。世界經(jīng)濟引擎第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長9.1%，較第二季度的9.5%略有下降。在世界經(jīng)濟處于衰退邊緣之際，這個增長率不算太寒酸。但投資者應(yīng)當(dāng)少關(guān)注周二的GDP數(shù)字，而是集中注意力去看上周四發(fā)布的貿(mào)易數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，由于歐洲市場疲軟等原因，出口增長在9月份放緩。
事實上，就在北京應(yīng)對上次刺激的負(fù)面效應(yīng)的同時，政府仍有財政火力和貨幣杠桿可用。今年前八個月的財政盈余為1.4萬億元，相當(dāng)于2010年GDP的3.7%。把這個盈余變?yōu)槌嘧旨纯赏苿咏?jīng)濟增長。與此同時，9月份新增貸款只有4700億元，出人意料。銀行貸款在第四季度一般會減緩，屆時如果打破季節(jié)規(guī)律而大幅增加，那么也會對經(jīng)濟構(gòu)成支撐。
貨幣政策方面，由于政府自己沒有解決實際負(fù)利率問題，中國的政策選擇受到了約束。盡管政府設(shè)定的存款利率已經(jīng)多次上調(diào)，儲戶仍可預(yù)料其定期存款按實際價格計算每年虧損2.6%。目前儲戶似乎正在用腳投票，第三季度的存款增長異常疲軟。加上9月份似乎存在的熱錢外逃，中國銀行業(yè)用于放貸的現(xiàn)金就出現(xiàn)了短缺。
這些問題沒有哪一個是不可克服的。更加放心地從事公開市場操作，甚至是下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，都會釋放出用于放貸的現(xiàn)金。只要政府能夠弄清怎樣合理花錢，至少錢還是有的。然而要從當(dāng)前對緊縮的注重轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N更加寬松的立場，并不容易。隨著經(jīng)濟增長在第四季度開始放緩，在中國政策"換擋"的時候，路上遇到坎坷是可以預(yù)料的。
中國已經(jīng)為軟著陸做好準(zhǔn)備
對全球經(jīng)濟來說，中國經(jīng)濟增長放緩可能不是好消息。但有跡象顯示北京開始實現(xiàn)軟著陸，這無疑應(yīng)該是個好消息。當(dāng)然，最后一刻的動蕩仍可能使中國的著陸偏離軌道。比如，中國最大的貿(mào)易伙伴歐元區(qū)的形勢依然充滿不確定。政治領(lǐng)導(dǎo)人仍未能就解決該地區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機達(dá)成決議，正如最新調(diào)查結(jié)果所顯示的，這個問題開始令商業(yè)信心急轉(zhuǎn)直下。
歐元區(qū)對中國的相對重要性很難衡量，但澳新銀行(ANZ Bank)在最近的一份報告中得出的結(jié)論是，歐元區(qū)的衰退對中國的影響是可控制。軟著陸所面臨的問題可能來自中國自身。在中國，通貨膨脹壓力依然在加劇。盡管人們預(yù)期的是物價上漲將很快回落，仍有分析人士預(yù)測，年底前還需再次加息。不過，目前顯示出來的跡象是北京避免經(jīng)濟過熱、防范硬著陸的政策開始奏效。
三季度中國經(jīng)濟增長從二季度的9.5%放緩至9.1%，為兩年來的最低增速。但從其它的增量上看，似乎一切都在控制之內(nèi)。同期發(fā)布的其他數(shù)據(jù)顯示，中國今年9月份的零售總額同比猛增17.7%，比8月份17.0%的增速還要快。同樣，工業(yè)增加值也呈加快增長之勢，增速從13.5%提高到了13.8%。9月份工業(yè)增加值和零售總額相比8月份的改善都相當(dāng)明顯地說明，中國經(jīng)濟并沒有進一步失去動力，倒可以說動力更足了一些。除此以外，中國樓市泡沫的擔(dān)憂也在預(yù)期之內(nèi)。樓市確實是在走弱：業(yè)務(wù)量下滑，新增房地產(chǎn)貸款急劇下降。但數(shù)據(jù)顯示中國70個城市當(dāng)中有69個城市的新房價格上漲，所以最近有關(guān)房價下降的擔(dān)憂可能是不成熟的。銀行業(yè)也認(rèn)為這種房價的下跌完全可以承受。
目前看來，北京并不希望在目前這個階段放寬政策，因為它擔(dān)心樓市泡沫再度膨脹。如果是這樣，中國的利率很有可能繼續(xù)保持中性。畢竟中國的經(jīng)濟增長只是小幅放緩，而事實也證明，世界經(jīng)濟的前景遠(yuǎn)好于很多人當(dāng)初的擔(dān)憂。
事實上，無論"硬著陸"還是"軟著陸"，這幾年中國的經(jīng)濟其實一直是飛著的，對于如何著陸的擔(dān)心其實還是建立在中國經(jīng)濟可能"換檔"放緩的預(yù)期上，在國內(nèi)市場的潛力尚未真正啟動開發(fā)的狀態(tài)下，根本沒有什么能對中國國有經(jīng)濟本體造成致命傷害，中國經(jīng)濟增速硬性衰退的征兆還沒有開始出現(xiàn)，調(diào)節(jié)的空間尚存，關(guān)鍵還在于如何解決擴大內(nèi)需這個問題。
