中國評級鬧劇何時休
2011-08-18 10:47:04 來源：亞太博宇
三大國際評級公司之一的標(biāo)普將美國主權(quán)信用降級，引發(fā)了全球沖擊波未了，近期國內(nèi)有關(guān)信用評級如何客觀公正的話題也受輿論的高度關(guān)注……
8月8日，鐵道部以5.55%的利率發(fā)行了3個月期的超短期融資券。而它的發(fā)行經(jīng)大公國際資信評估公司綜合評定，鐵道部的主體長期信用級別為AAA級，這引起市場一陣嘩然。畢竟對單個公司主體評級高于對所在國的主權(quán)評級(AA+)，在國外成熟市場罕見，甚至有人對整個中國評級行業(yè)貼上了"鬧劇連連"的標(biāo)簽。中國評級機構(gòu)的現(xiàn)狀究竟是什么樣子？國內(nèi)評級行業(yè)該如何健康發(fā)展？中國評級業(yè)如何才能真正走向國際呢？
中國信用評級機構(gòu)現(xiàn)狀
公開資料顯示，中國信用評級業(yè)起步于上世紀(jì)80年代末，真正進(jìn)行大規(guī)模債券評級尚不足5年。債券市場規(guī)模小、品種單一、競爭不規(guī)范等成為制約信用評級機構(gòu)發(fā)展的重要因素。此外，由于起步晚，我國評級行業(yè)尚處在惡性競爭階段。同時，我國評級行業(yè)整體發(fā)育程度較低。
目前，中國具有債券評估從業(yè)資格的機構(gòu)只有五家，包括三家合資機構(gòu)、兩家內(nèi)資機構(gòu)，即中誠信、聯(lián)合資信、新世紀(jì)、大公、鵬元。其中中誠信和聯(lián)合資信分別于2006年、2008年以子公司和國際評級公司穆迪、惠譽完成合資，外資占49%股份；新世紀(jì)于2009年與標(biāo)準(zhǔn)普爾簽署技術(shù)服務(wù)協(xié)議；大公則在2002年結(jié)束了和穆迪長達(dá)三年的合作，近年來致力于打"民族牌"。兩家內(nèi)資機構(gòu)中，大公為中資民營機構(gòu)，鵬元則為帶有官方背景的中資評級機構(gòu)。目前鵬元的股東有兩家，即深圳金融電子結(jié)算中心和深圳市誠本信用服務(wù)股份有限公司，前者為央行下屬的事業(yè)單位，后者為鵬元員工持股的股份制公司，處于控股地位。
此次美債危機和美國主權(quán)信用評級下降，充分暴露國際信用評級模式的種種弊端，給各國參與國際信用評級體系重構(gòu)帶來了機會。中國要擴大在國際評級體系中的話語權(quán)，僅靠單兵作戰(zhàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，需聯(lián)合其他國家評級機構(gòu)的力量，構(gòu)建一個國際評級體系新秩序。專家認(rèn)為，該體系可由三部分組成：新的國際評級機構(gòu)、統(tǒng)一的國際評級標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管機制。中國的評級機構(gòu)可聯(lián)合"金磚國家"及德國、韓國、馬來西亞等國的評級機構(gòu)，聯(lián)合組建非主權(quán)性國際評級機構(gòu)，并爭取在多個國家設(shè)立分支機構(gòu)，形成與現(xiàn)有三大機構(gòu)并行的雙評級機制，力求實現(xiàn)評級的風(fēng)險制衡。
評級行業(yè)需要健康發(fā)展
從國際著名評級機構(gòu)發(fā)展來看，其均經(jīng)歷了較完整的經(jīng)濟周期考驗，比如--標(biāo)準(zhǔn)普爾，公司是麥格勞-希爾集團的子公司，專為全球資本市場提供獨立信用評級、指數(shù)服務(wù)、風(fēng)險評估、投資研究和數(shù)據(jù)服務(wù)，在業(yè)內(nèi)一向處于領(lǐng)先地位。標(biāo)準(zhǔn)普爾是全球金融基礎(chǔ)建構(gòu)的重要一員，在150年來一直發(fā)揮著領(lǐng)導(dǎo)者的角色，為投資者提供獨立的參考指針，作為投資和財務(wù)決策的信心保證。標(biāo)準(zhǔn)普爾通過全球18個辦事處及7個分支機構(gòu)的來提供世界領(lǐng)先的信用評級服務(wù)。如今，標(biāo)準(zhǔn)普爾員工總數(shù)超過5000人，分布在19個國家。標(biāo)準(zhǔn)普爾投資技巧的核心是其超過1250人的分析師隊伍。世界上許多最重要的經(jīng)濟學(xué)家都在這支經(jīng)驗豐富的分析師隊伍中。標(biāo)準(zhǔn)普爾的分析師通過仔細(xì)制定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)確保所有評論及分析的方法都是一致和可預(yù)測的。自1860年成立以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾就一直在建立市場透明度方面扮演著重要的角色。從公司運營來看，其時間跨度經(jīng)歷了世界金融危機與美國經(jīng)濟的起伏周期，運作時間長達(dá)150多年，可以說其分析方法、公信度與專業(yè)水準(zhǔn)與敢于講實話，充分顯示了其穩(wěn)健與誠信度。此次作為美國國內(nèi)的評級機構(gòu)在美國債務(wù)高漲之時，通過專業(yè)分析連續(xù)調(diào)降本國主權(quán)債務(wù)評級及兩房債券評級，是需要專業(yè)與恿氣的。盡管美國總統(tǒng)認(rèn)為其并不牢靠，但專業(yè)機構(gòu)的報告也顯示出美國經(jīng)濟領(lǐng)域所出現(xiàn)的問題，著名投資大師羅杰斯表示，幾乎所有的人都應(yīng)該已經(jīng)知道，美國的AAA評級早已經(jīng)名存實亡，標(biāo)普不過是說出了實話；市場出現(xiàn)暴跌并不是因為標(biāo)普下調(diào)評級，而是市場知道目前的經(jīng)濟正在經(jīng)歷很嚴(yán)重的問題。對于慎重而有依據(jù)的分析報告是否有獨立性和堅持是判斷一家評級機構(gòu)的重要因素，比如標(biāo)準(zhǔn)普爾公司近日表態(tài)，不會接受美國證券交易委員會要求恢復(fù)美國3A主權(quán)債務(wù)評級的建議。明確否認(rèn)在下調(diào)美國3A評級問題存在統(tǒng)計錯誤，并強調(diào)下調(diào)美國3A評級不會因此改變。 研究認(rèn)為，評級機構(gòu)作為經(jīng)濟領(lǐng)域中的重要組成部分，提供被廣泛認(rèn)可的信用評級、獨立分析研究、投資咨詢等服務(wù)，利于投資者回避可能存在的風(fēng)險，發(fā)掘投資機會，而評級機構(gòu)依托其專業(yè)實力與誠信的報告，有利于市場的健康發(fā)展與解決問題。我們看到目前全球超過1.5萬億美元的資產(chǎn)直接以標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)為標(biāo)的，超過5萬億美元的資產(chǎn)選用標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)作為比較基準(zhǔn)。作為全球獨立證券研究和組合建議的最大提供商之一，標(biāo)準(zhǔn)普爾向超過1000家機構(gòu)(包括頂級證券公司、銀行和人壽保險公司)提供其股票、市場和經(jīng)濟研究。目前標(biāo)準(zhǔn)普爾對全球1900只證券提供基本面證券觀點，這種金融服務(wù)與長期與品種運作經(jīng)驗豐富的累積，是其能夠成為國際公認(rèn)評級機構(gòu)的重要因素。因此從未來發(fā)展來看，評級機構(gòu)的信譽與生存是靠專業(yè)與實話來維系的，國外評級機構(gòu)如此，國內(nèi)評級機構(gòu)也不例外。對于專業(yè)與誠信度公認(rèn)為高的評級觀點，不能隨意的指責(zé)是亂評，歷史證明只有專業(yè)與歷經(jīng)世界多個經(jīng)濟周期演變、運用多個信息分析手段的信譽評級機構(gòu)，
可能成為世界公認(rèn)。
行業(yè)突圍任重道遠(yuǎn)
改變?nèi)笤u級機構(gòu)寡頭壟斷的國際評級體系，關(guān)系著所有國際社會成員的根本利益。這不得不讓人深思中國評級行業(yè)與整體金融市場目前處于初級階段的現(xiàn)實環(huán)境和水平。
諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者、"歐元之父"蒙代爾教授曾經(jīng)建議，中國也應(yīng)發(fā)展自己的信用評級機構(gòu)。蒙代爾認(rèn)為，通過在此方面加強建設(shè)，有利于促進(jìn)銀行放貸。然而，當(dāng)前國內(nèi)的信用評級市場卻不容樂觀。如果定一個期限，國可能落后美國十幾二十年。
分析認(rèn)為，當(dāng)前的中國內(nèi)地在信用評級上面臨著三大風(fēng)險：一是核心機密泄露的風(fēng)險；二是企業(yè)價值低估的風(fēng)險；三是市場被外資占有甚至被控制的風(fēng)險。
于此同時，缺失話語權(quán)的中國金融市場遭受長期被"壓低"信用評級的困境，這也大大增加了中國海外融資的成本。
事實上，與發(fā)展了一個多世紀(jì)之久的歐美金融市場相比，中國的信用評級市場乃至金融市場確實存在很大的差距。
因此，現(xiàn)階段，中國需要從國家安全、國家戰(zhàn)略的高度做強做大自己的信用評級機構(gòu)。從國家戰(zhàn)略層面看，其一是采取正面的積極態(tài)度，出臺相關(guān)優(yōu)惠政策，支持相關(guān)企業(yè)乃至行業(yè)的發(fā)展；其二要積極儲備評級行業(yè)的高端人才；其三是建立合理有效的監(jiān)管模式。另一方面，對于國內(nèi)評級機構(gòu)自身而言，應(yīng)當(dāng)吸取三大評級機構(gòu)的經(jīng)驗和教訓(xùn)，首先確保自身的業(yè)務(wù)能力，保持獨立性是關(guān)鍵。
新型國際評級體系未來的發(fā)展方向應(yīng)該由三大部分組成，即國際信用評級監(jiān)管組織、國際信用評級機構(gòu)、國際信用評級標(biāo)準(zhǔn)?？梢栽O(shè)立一個"國際信用評級監(jiān)管委員會"組織，由各國評級監(jiān)管機構(gòu)組成，而世界債權(quán)國家應(yīng)當(dāng)主導(dǎo)這個委員會。同時，制定統(tǒng)一的國際評級標(biāo)準(zhǔn)，推動建立一個由各國政府認(rèn)可的信用評級機構(gòu)組成的國際信用評級機構(gòu)，參與每個國家的評級業(yè)務(wù)。再由獨立的國際評級監(jiān)管機構(gòu)制定評級。
值得思考的問題是，既然我們是美國主要債權(quán)人，為何就不能借此擴大需求，壯大我國評級行業(yè)的影響力？可以預(yù)見，隨著我國金融市場的不斷發(fā)展與成熟，中國未來的信用評級市場潛力巨大。
8月8日，鐵道部以5.55%的利率發(fā)行了3個月期的超短期融資券。而它的發(fā)行經(jīng)大公國際資信評估公司綜合評定，鐵道部的主體長期信用級別為AAA級，這引起市場一陣嘩然。畢竟對單個公司主體評級高于對所在國的主權(quán)評級(AA+)，在國外成熟市場罕見，甚至有人對整個中國評級行業(yè)貼上了"鬧劇連連"的標(biāo)簽。中國評級機構(gòu)的現(xiàn)狀究竟是什么樣子？國內(nèi)評級行業(yè)該如何健康發(fā)展？中國評級業(yè)如何才能真正走向國際呢？
中國信用評級機構(gòu)現(xiàn)狀
公開資料顯示，中國信用評級業(yè)起步于上世紀(jì)80年代末，真正進(jìn)行大規(guī)模債券評級尚不足5年。債券市場規(guī)模小、品種單一、競爭不規(guī)范等成為制約信用評級機構(gòu)發(fā)展的重要因素。此外，由于起步晚，我國評級行業(yè)尚處在惡性競爭階段。同時，我國評級行業(yè)整體發(fā)育程度較低。
目前，中國具有債券評估從業(yè)資格的機構(gòu)只有五家，包括三家合資機構(gòu)、兩家內(nèi)資機構(gòu)，即中誠信、聯(lián)合資信、新世紀(jì)、大公、鵬元。其中中誠信和聯(lián)合資信分別于2006年、2008年以子公司和國際評級公司穆迪、惠譽完成合資，外資占49%股份；新世紀(jì)于2009年與標(biāo)準(zhǔn)普爾簽署技術(shù)服務(wù)協(xié)議；大公則在2002年結(jié)束了和穆迪長達(dá)三年的合作，近年來致力于打"民族牌"。兩家內(nèi)資機構(gòu)中，大公為中資民營機構(gòu)，鵬元則為帶有官方背景的中資評級機構(gòu)。目前鵬元的股東有兩家，即深圳金融電子結(jié)算中心和深圳市誠本信用服務(wù)股份有限公司，前者為央行下屬的事業(yè)單位，后者為鵬元員工持股的股份制公司，處于控股地位。
此次美債危機和美國主權(quán)信用評級下降，充分暴露國際信用評級模式的種種弊端，給各國參與國際信用評級體系重構(gòu)帶來了機會。中國要擴大在國際評級體系中的話語權(quán)，僅靠單兵作戰(zhàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，需聯(lián)合其他國家評級機構(gòu)的力量，構(gòu)建一個國際評級體系新秩序。專家認(rèn)為，該體系可由三部分組成：新的國際評級機構(gòu)、統(tǒng)一的國際評級標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管機制。中國的評級機構(gòu)可聯(lián)合"金磚國家"及德國、韓國、馬來西亞等國的評級機構(gòu)，聯(lián)合組建非主權(quán)性國際評級機構(gòu)，并爭取在多個國家設(shè)立分支機構(gòu)，形成與現(xiàn)有三大機構(gòu)并行的雙評級機制，力求實現(xiàn)評級的風(fēng)險制衡。
評級行業(yè)需要健康發(fā)展
從國際著名評級機構(gòu)發(fā)展來看，其均經(jīng)歷了較完整的經(jīng)濟周期考驗，比如--標(biāo)準(zhǔn)普爾，公司是麥格勞-希爾集團的子公司，專為全球資本市場提供獨立信用評級、指數(shù)服務(wù)、風(fēng)險評估、投資研究和數(shù)據(jù)服務(wù)，在業(yè)內(nèi)一向處于領(lǐng)先地位。標(biāo)準(zhǔn)普爾是全球金融基礎(chǔ)建構(gòu)的重要一員，在150年來一直發(fā)揮著領(lǐng)導(dǎo)者的角色，為投資者提供獨立的參考指針，作為投資和財務(wù)決策的信心保證。標(biāo)準(zhǔn)普爾通過全球18個辦事處及7個分支機構(gòu)的來提供世界領(lǐng)先的信用評級服務(wù)。如今，標(biāo)準(zhǔn)普爾員工總數(shù)超過5000人，分布在19個國家。標(biāo)準(zhǔn)普爾投資技巧的核心是其超過1250人的分析師隊伍。世界上許多最重要的經(jīng)濟學(xué)家都在這支經(jīng)驗豐富的分析師隊伍中。標(biāo)準(zhǔn)普爾的分析師通過仔細(xì)制定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)確保所有評論及分析的方法都是一致和可預(yù)測的。自1860年成立以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾就一直在建立市場透明度方面扮演著重要的角色。從公司運營來看，其時間跨度經(jīng)歷了世界金融危機與美國經(jīng)濟的起伏周期，運作時間長達(dá)150多年，可以說其分析方法、公信度與專業(yè)水準(zhǔn)與敢于講實話，充分顯示了其穩(wěn)健與誠信度。此次作為美國國內(nèi)的評級機構(gòu)在美國債務(wù)高漲之時，通過專業(yè)分析連續(xù)調(diào)降本國主權(quán)債務(wù)評級及兩房債券評級，是需要專業(yè)與恿氣的。盡管美國總統(tǒng)認(rèn)為其并不牢靠，但專業(yè)機構(gòu)的報告也顯示出美國經(jīng)濟領(lǐng)域所出現(xiàn)的問題，著名投資大師羅杰斯表示，幾乎所有的人都應(yīng)該已經(jīng)知道，美國的AAA評級早已經(jīng)名存實亡，標(biāo)普不過是說出了實話；市場出現(xiàn)暴跌并不是因為標(biāo)普下調(diào)評級，而是市場知道目前的經(jīng)濟正在經(jīng)歷很嚴(yán)重的問題。對于慎重而有依據(jù)的分析報告是否有獨立性和堅持是判斷一家評級機構(gòu)的重要因素，比如標(biāo)準(zhǔn)普爾公司近日表態(tài)，不會接受美國證券交易委員會要求恢復(fù)美國3A主權(quán)債務(wù)評級的建議。明確否認(rèn)在下調(diào)美國3A評級問題存在統(tǒng)計錯誤，并強調(diào)下調(diào)美國3A評級不會因此改變。 研究認(rèn)為，評級機構(gòu)作為經(jīng)濟領(lǐng)域中的重要組成部分，提供被廣泛認(rèn)可的信用評級、獨立分析研究、投資咨詢等服務(wù)，利于投資者回避可能存在的風(fēng)險，發(fā)掘投資機會，而評級機構(gòu)依托其專業(yè)實力與誠信的報告，有利于市場的健康發(fā)展與解決問題。我們看到目前全球超過1.5萬億美元的資產(chǎn)直接以標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)為標(biāo)的，超過5萬億美元的資產(chǎn)選用標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)作為比較基準(zhǔn)。作為全球獨立證券研究和組合建議的最大提供商之一，標(biāo)準(zhǔn)普爾向超過1000家機構(gòu)(包括頂級證券公司、銀行和人壽保險公司)提供其股票、市場和經(jīng)濟研究。目前標(biāo)準(zhǔn)普爾對全球1900只證券提供基本面證券觀點，這種金融服務(wù)與長期與品種運作經(jīng)驗豐富的累積，是其能夠成為國際公認(rèn)評級機構(gòu)的重要因素。因此從未來發(fā)展來看，評級機構(gòu)的信譽與生存是靠專業(yè)與實話來維系的，國外評級機構(gòu)如此，國內(nèi)評級機構(gòu)也不例外。對于專業(yè)與誠信度公認(rèn)為高的評級觀點，不能隨意的指責(zé)是亂評，歷史證明只有專業(yè)與歷經(jīng)世界多個經(jīng)濟周期演變、運用多個信息分析手段的信譽評級機構(gòu)，
可能成為世界公認(rèn)。
行業(yè)突圍任重道遠(yuǎn)
改變?nèi)笤u級機構(gòu)寡頭壟斷的國際評級體系，關(guān)系著所有國際社會成員的根本利益。這不得不讓人深思中國評級行業(yè)與整體金融市場目前處于初級階段的現(xiàn)實環(huán)境和水平。
諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者、"歐元之父"蒙代爾教授曾經(jīng)建議，中國也應(yīng)發(fā)展自己的信用評級機構(gòu)。蒙代爾認(rèn)為，通過在此方面加強建設(shè)，有利于促進(jìn)銀行放貸。然而，當(dāng)前國內(nèi)的信用評級市場卻不容樂觀。如果定一個期限，國可能落后美國十幾二十年。
分析認(rèn)為，當(dāng)前的中國內(nèi)地在信用評級上面臨著三大風(fēng)險：一是核心機密泄露的風(fēng)險；二是企業(yè)價值低估的風(fēng)險；三是市場被外資占有甚至被控制的風(fēng)險。
于此同時，缺失話語權(quán)的中國金融市場遭受長期被"壓低"信用評級的困境，這也大大增加了中國海外融資的成本。
事實上，與發(fā)展了一個多世紀(jì)之久的歐美金融市場相比，中國的信用評級市場乃至金融市場確實存在很大的差距。
因此，現(xiàn)階段，中國需要從國家安全、國家戰(zhàn)略的高度做強做大自己的信用評級機構(gòu)。從國家戰(zhàn)略層面看，其一是采取正面的積極態(tài)度，出臺相關(guān)優(yōu)惠政策，支持相關(guān)企業(yè)乃至行業(yè)的發(fā)展；其二要積極儲備評級行業(yè)的高端人才；其三是建立合理有效的監(jiān)管模式。另一方面，對于國內(nèi)評級機構(gòu)自身而言，應(yīng)當(dāng)吸取三大評級機構(gòu)的經(jīng)驗和教訓(xùn)，首先確保自身的業(yè)務(wù)能力，保持獨立性是關(guān)鍵。
新型國際評級體系未來的發(fā)展方向應(yīng)該由三大部分組成，即國際信用評級監(jiān)管組織、國際信用評級機構(gòu)、國際信用評級標(biāo)準(zhǔn)?？梢栽O(shè)立一個"國際信用評級監(jiān)管委員會"組織，由各國評級監(jiān)管機構(gòu)組成，而世界債權(quán)國家應(yīng)當(dāng)主導(dǎo)這個委員會。同時，制定統(tǒng)一的國際評級標(biāo)準(zhǔn)，推動建立一個由各國政府認(rèn)可的信用評級機構(gòu)組成的國際信用評級機構(gòu)，參與每個國家的評級業(yè)務(wù)。再由獨立的國際評級監(jiān)管機構(gòu)制定評級。
值得思考的問題是，既然我們是美國主要債權(quán)人，為何就不能借此擴大需求，壯大我國評級行業(yè)的影響力？可以預(yù)見，隨著我國金融市場的不斷發(fā)展與成熟，中國未來的信用評級市場潛力巨大。
