巨額外儲已成“人質(zhì)”，債轉(zhuǎn)股方可解困

近日，央行貨幣研究局原副局長景學(xué)成在一次關(guān)于中國外匯儲備的討論會上拋出了"中國陷入了美元化陷阱"的觀點(diǎn)，稱中國的貨幣供應(yīng)量是為彌補(bǔ)美國財(cái)政赤字而發(fā)行的，央行發(fā)行貨幣不是為了對付國內(nèi)通脹，而是支撐了美國的QE2，在為美國及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇努力。為吸收3萬億美元外匯儲備，我國發(fā)了21萬多億人民幣。這不是靠物資發(fā)的，不是靠有多少鋼鐵庫存，有多少汽車、電視機(jī)自行車而發(fā)行的。就是靠對沖美元發(fā)行人民幣外匯占款來發(fā)行中央銀行基礎(chǔ)貨幣，以至于貨幣發(fā)行機(jī)制被極大扭曲了。所以，中國的貨幣政策不是對付國內(nèi)的內(nèi)生通貨膨脹，而是對付美元涌入帶來的輸入通貨膨脹。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為巨量的外匯儲備風(fēng)險(xiǎn)正在加大，似乎已成為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的負(fù)擔(dān)卻無任何有實(shí)質(zhì)性的解決動作。普遍認(rèn)為，如果要打破"美元化"怪圈，主要可以通過兩種手段：人民幣國際化和外匯儲備運(yùn)用的多元化。運(yùn)用之一就是用中國的巨額外匯儲備購買美國國債，既阻止了美元的貶值，支持了美元體制，又支持了美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展。但是，這使中國又不得不繼續(xù)持有或者購買美國債券，如果不大量持續(xù)購買的話，就會造成美元的貶值，資產(chǎn)規(guī)模大幅度縮水，甚至可能造成長期利率上升，又會引發(fā)新的一輪"中國責(zé)任論"，因此，中國持有的巨額外匯儲備自身成為了中美關(guān)系的"人質(zhì)"，是兩國就中美關(guān)系協(xié)調(diào)的一個(gè)關(guān)鍵。所以加強(qiáng)外匯儲備的流動是一個(gè)關(guān)鍵問題，比如，將債轉(zhuǎn)股，將持有的大量美國國債轉(zhuǎn)為包括金融企業(yè)在內(nèi)的美國企業(yè)公司的股權(quán)。過去50年來，美國公司的利潤率大體在5.5%~7.5%之間， 2005年之后逐漸達(dá)到8.5%。用凈收入與銷售額之比衡量的美國前500大企業(yè)平均利潤率可達(dá)13%。按過去10年平均水平保守估計(jì)，美國長期國債與投資級公司債間的收益率差約為4個(gè)百分點(diǎn)，與公司平均利潤率(股權(quán)投資收益率)間的差約為2個(gè)百分點(diǎn)。如果擴(kuò)大投資范圍，比如生物醫(yī)藥，生物能源，環(huán)保和安全生物技術(shù)，收益率高，潛力大，有效增加資本良性流動。