瘋狂的榨菜

涪陵榨菜也上市

涪陵榨菜是榨菜行業(yè)的龍頭老大，2009年市場占有率13.69%，位居榨菜腌菜制品行業(yè)首位。每包僅賺取幾分錢的榨菜，上市之初就上演了一場驚心動魄的造富好戲。
表面風(fēng)光的背后卻是質(zhì)疑一片。"涪陵榨菜在招股書中引用的數(shù)據(jù)竟然來自一個地方行業(yè)協(xié)會和自己的觀察？有何權(quán)威性？"日前，就有投資者對招股說明書中披露的數(shù)據(jù)產(chǎn)生了這樣的質(zhì)疑。其中，招股說明書對于競爭對手銷量、所占市場份額的統(tǒng)計均來自于公司的市場調(diào)研。而品牌優(yōu)勢、地理優(yōu)勢等諸多數(shù)據(jù)也均來自涪陵榨菜行業(yè)協(xié)會。涪陵榨菜公司的協(xié)會給自己做數(shù)據(jù)統(tǒng)計，缺乏獨立第三方提供的數(shù)據(jù)，權(quán)威性難以讓人信服。針對此疑問，涪陵榨菜董秘黃正坤給出的回答是，"全國沒有比涪陵榨菜協(xié)會更權(quán)威的機構(gòu)了。我們的數(shù)據(jù)統(tǒng)計是按照規(guī)定的，是具有權(quán)威性的"。
招股說明書上還顯示，魚泉榨菜在2008年實現(xiàn)銷售收入2.8億元，市場占有率為2.25%。同年，涪陵榨菜的銷售收入為4.22億元，市場占有率13.58%。為何魚泉榨菜的銷售收入接近涪陵榨菜的七成，市場占有率卻不足1/4呢？"那是因為我們的價格不一樣。"董秘黃正坤表示。但是，隨后相關(guān)價格資料顯示發(fā)現(xiàn)二者價格相差無幾。事實上，涪陵榨菜的質(zhì)疑并不局限于此。2007-2009年，公司營業(yè)收入分別為4.35億元、4.22億元以及4.42億元，累計增長僅為1.6%，可見公司發(fā)展基本停滯不前。與此同時，公司稱，募集到的資金用于擴大生產(chǎn)，解決產(chǎn)能問題。但是涪陵榨菜的超市鋪貨率已經(jīng)達到了90%以上。其成長性又體現(xiàn)在哪里？
而在科技創(chuàng)新方面，正是由于有限性，才導(dǎo)致涪陵榨菜早前折戟創(chuàng)業(yè)板，最終轉(zhuǎn)戰(zhàn)中小板。財務(wù)報表上，公司的利潤更是在2009年大幅度增加?？v然收入增加可以提高利潤，但是為何卻大幅壓縮管理費用呢？針對所有的質(zhì)疑，董秘黃正坤只用"該說的都在招股說明書上說了，不該說的我不會說"來回應(yīng)。

丑陋的涪陵榨菜

涪陵榨菜自11月23日登陸中小板以來，在過去的4個交易日里，在中國股市的歷史上上演了瘋狂的一幕。先是23日該股票上市首日暴漲191.6%，盤中三度被深交所警示性停牌；隨后又于24日、25日連續(xù)兩天無量跌停；26日又以76%的高換手率一改前兩天無量跌停的走勢，放量大漲5.26%。涪陵榨菜的表現(xiàn)是丑陋的，但它更是丑陋的中國股市的最好見證。
首先，涪陵榨菜見證了中國股市的"圈錢市"。中國股市是圈錢市，高市盈率發(fā)行與高超募構(gòu)成了圈錢市的主要特征，這一點在涪陵榨菜身上表現(xiàn)得特別明顯。雖然涪陵榨菜毫無成長性同，該公司2007年到2009年的主營收入甚至呈下降趨勢，分別為4.35億元、4.17億元、4.33億元，但該公司股票發(fā)行市盈率卻居然達到了53.81倍。這樣的高市盈率足以讓在美國股市8倍市盈率發(fā)行的通用汽車無地自容。正是基于涪陵榨菜的高市盈率發(fā)行，導(dǎo)致該公司超募嚴重。該公司計劃募資2.4億元，實際募資5.6億元，超募3.2億元。由于該公司成長性不佳，如此巨額超募對于該公司來說只能是一種巨大的浪費。
其次，涪陵榨菜見證了中國股市的"投機市"。中國股市是投機市，"瘋狂榨菜"就是最好的證明。23日涪陵榨菜上市首日暴漲191.6%，股票市盈率達到了157倍，以如此高企市盈率買進涪陵榨菜，相信沒有一個人是奔著投資而去的。而隨后的無量跌停，以及26日的巨量上漲，進一步證明了中國股市的投機市本色。
其三，涪陵榨菜見證了中國股市監(jiān)管的"軟骨病"。雖然中國股市的發(fā)展，監(jiān)管者勞苦功高。但監(jiān)管不力問題已成為中國股市發(fā)展的嚴重桎梏。中國股市的不成熟，監(jiān)管者不成熟也是重要內(nèi)容之一。而就"瘋狂榨菜"而言，至少見證了監(jiān)管者的兩大軟肋。一是新股發(fā)行制度的不合理，盡管監(jiān)管當(dāng)局為市場化發(fā)行洋洋得意，但涪陵榨菜的高市盈率發(fā)行再一次證明了發(fā)行制度改革的失敗。二是防范新股暴炒措施形同虛設(shè)，所謂"警示性"停牌，根本就起不到防范炒作的功效，更不能降低新股上市首日的市場風(fēng)險，不過是自欺欺人而已。
此外，涪陵榨菜見證了股市黑嘴們將"稻草講成黃金"的能力。一個涪陵榨菜，充其量就是一個"經(jīng)濟衰退概念股"，在國人生活質(zhì)量下降的情況下，用稀飯拌著榨菜充饑。但就是這樣一個登不了大雅之堂的"榨菜"，不僅炒成了目前大熱的"消費概念"，而且還是傳統(tǒng)食品行業(yè)的"龍頭"，甚至還是"民族品牌的領(lǐng)軍者"。但不論黑嘴們?nèi)绾魏鲇?，相信黑嘴們自己更愿意暢飲茅臺而不是啃榨菜吧？黑嘴們對榨菜的忽悠不還是為了喝茅臺么？

 也看西方股市

在過去的200年內(nèi)，美國各種普通股的投資組合的復(fù)利實際年回報率將近7%，而且表現(xiàn)出極不尋常的長期穩(wěn)定性。當(dāng)然，股票回報率取決于資本的數(shù)量、質(zhì)量、生產(chǎn)力水平和風(fēng)險溢酬。但是，創(chuàng)造利潤的能力同時也來自于高明的管理、尊重財產(chǎn)權(quán)的穩(wěn)定政治體制和在競爭性的環(huán)境中提供顧客價值的程度。由于政治或經(jīng)濟危機引起的投資者偏好的改變會使得股票暫離它的長期趨勢，但是，促使經(jīng)濟增長的基本力量又會把股票拉回到它的長期趨勢上。也許，這就是為什么在過去的兩個世紀內(nèi)，盡管受到政治、經(jīng)濟和社會劇變的沖擊，但股票的回報率依然如此穩(wěn)定的原因。
股票在過去兩個世紀一直保持較高的回報率，這也許可以用實行自由市場經(jīng)濟國家的優(yōu)勢地位來解釋?？烧l又能夠在50年或是30年前預(yù)料到市場導(dǎo)向型國家的巨大成功呢？近幾年來世界股票價格的勃勃生機，或許可以反映資本主義黃金時期的即將到來。資本主義目前占有絕對優(yōu)勢，但是它的命運在將來可能會衰落。因此，將來如果資本主義衰退了，目前還看不出有任何金融資產(chǎn)能保住價值。實際上，如果以史為鏡，在當(dāng)今紙幣本位制下，對任何的政治經(jīng)濟巨變，政府債券的表現(xiàn)應(yīng)該遠遠落后于股票，以長遠的眼光來看，債券的風(fēng)險和把錢存在銀行的風(fēng)險實際上要高于股票。
股票市場造就了西方世界今天的繁榮和發(fā)展。沒有股票市場就沒有今天的西方世界。股票市場的市值占國民經(jīng)濟GDP市值的87%以上。全世界500強都是上市公司。
股市是安全積累財富的機器和投資大眾的提款機。最近十多年，美國股市的投資者每年的平均收益率都在10%以上。大部分人的投資理念都是買入一支股票，長期持有。長期投資的策略已經(jīng)深入人心。這是一個大多數(shù)投資人贏利的場所。平均每個家庭有三分之一的資產(chǎn)放在股票市場，他們把股票市場變成每一個人都應(yīng)該變得有錢的地方。
歐美人購買股票的主要操作就是：（1）購買好股票并長期持有。（2）進入基金。 　?。?）美國大部分家庭收入的30％用來購買股票。（4）很多美國人和歐洲人將養(yǎng)老保險投入股市，可見把錢放入股市比存銀行更安全已是美國人和西方發(fā)達國家人民的共識。
就像剛改革開放很多不規(guī)范的商家也發(fā)了大財，現(xiàn)在就不可能了。有很多上市公司作假的現(xiàn)象會逐漸杜絕，能夠上市的公司都是好公司。買股票就是投資這些好的，讓大眾監(jiān)管的公司，因此，股市會越來越走向規(guī)范。

 反思與期望

中國股市并不比西方股市差。為什么在西方股票市場上大部分人能贏利，少數(shù)人虧損，但是在中國股市卻是少部分人贏利，大部分人虧損？
回顧中國股市近年來的表現(xiàn)，不乏"牛氣沖天"的狂熱，更承受過"一瀉千里"的煎熬。

從2005年6月6日的998點，到本輪行情啟動以來的最高點6124點，上證綜指完成這5100多點的歷史性跨越僅用時兩年；而從這一歷史高位跌落至目前的2700點以下，則只有8個月左右。其間，動輒數(shù)百點的上躥下跳更是家常便飯。進入今年6月，從3日至17日的10個交易日內(nèi)，上證綜指更是史無前例地接連報收于陰線。
"頻繁的暴漲暴跌，遠高于成熟市場的震蕩幅度，都暴露出A股市場非理性和不成熟的一面。年輕的中國股市在應(yīng)對市場出現(xiàn)的問題時，還常有些措手不及。
在最近一段股市的持續(xù)下跌中，"大小非"解禁被認為是重要致因。股權(quán)分置改革之后，股市步入全流通時代。在此過程中，為了達到一個新的平衡點，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的激烈博弈對股市的影響顯而易見。
 "盡管有流通權(quán)并不代表全流通，但必須承認，只有不斷地深化改革，我們的股市才能逐步成熟。'大小非'解禁可能是中國證券市場所必須經(jīng)歷的陣痛過程。"有市場人士作出這樣的判斷
在股指的暴漲暴跌之間，在承受來自"大小非"解禁壓力的同時，證券市場的更多弊端和不成熟也暴露出來。

一個健康的市場不應(yīng)過分依賴于短期政策的刺激。近年來，中國股市在改革創(chuàng)新中向前發(fā)展，但尚未徹底抹去"政策市"的陰影。

雖然一系列市場化改革的實施使市場化資源配置功能得到很大改善，但資本約束機制并未真正形成，市場效率仍有待進一步提高。資本市場核心的發(fā)行體制仍然存在行政控制環(huán)節(jié)過多、審批程序復(fù)雜等問題。
產(chǎn)品創(chuàng)新相對不足也制約著中國資本市場的發(fā)展。而股指期貨等金融衍生品遲遲未能推出，也顯示建設(shè)多層次資本市場步伐的遲滯。

作為資本市場的基石，上市公司的質(zhì)量還有待提高，回報股東的機制尚待建立。

所有這些，都從不同方面影響著投資者長期價值投資理念的形成，并在股市的一次次非理性暴漲或非理性暴跌中集中爆發(fā)出來。

中國證監(jiān)會主席尚福林近日表示，當(dāng)前，推進資本市場改革發(fā)展任務(wù)十分繁重，將深化資本市場體制機制改革，著力加強市場監(jiān)管，統(tǒng)籌兼顧，突出重點，促進資本市場穩(wěn)定發(fā)展。
我們對股市的發(fā)展充滿信心和期待。但同時應(yīng)清醒看到，在以"新興加轉(zhuǎn)軌"為特征的市場運行過程中，伴隨著資本市場成長的，還會有不斷出現(xiàn)的各類矛盾和問題，而這些矛盾和問題，不可能隨著股市的一時漲跌而消失，需要在發(fā)展中逐步去解決，逐步去完善。
十七屆五中全會明確了"十二五"期間調(diào)結(jié)構(gòu)促增長的政策基調(diào)，以加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式為主線，深化改革開放，保障和改善民生，促進經(jīng)濟長期平穩(wěn)較快發(fā)展和社會和諧穩(wěn)定。國際經(jīng)驗表明，一個高效而健全的資本市場對于經(jīng)濟成功轉(zhuǎn)型具有重要推動作用。作為優(yōu)化資源配置的重要平臺，包含主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的多層次資本市場能夠提供一整套引導(dǎo)資源流動的聚集機制、促進技術(shù)轉(zhuǎn)化的創(chuàng)新機制、鼓勵創(chuàng)業(yè)投資的培育機制、實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的篩選機制，輔之以探索建設(shè)中的集中監(jiān)管、互聯(lián)互通的債券市場，構(gòu)成企業(yè)多渠道籌集資金的市場基礎(chǔ)。這同時也是老百姓增加財產(chǎn)性收入的重要場所。
"十二五"時期，資本市場在為發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、推進城鎮(zhèn)化等提供融資渠道等多方面負有重任。要從全局高度規(guī)劃中國資本市場的長遠發(fā)展戰(zhàn)略，把資本市場發(fā)展納入國民經(jīng)濟整體發(fā)展規(guī)劃之中，相互協(xié)調(diào)配套。資本市場應(yīng)自我完善，不斷提高市場效率，拓展市場邊界，提高國際化水平，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期擔(dān)當(dāng)好重要角色。