中國南車：技術(shù)成熟，動力十足

中國南車是裝備升級的標桿，成熟的技術(shù)體系將成為我國下一輪經(jīng)濟發(fā)展的先驅(qū)者。隨著鐵路產(chǎn)業(yè)鏈利益的"下游化"，我們預(yù)計公司的業(yè)績成長速度有望開始提速。圓滿解決代理人問題已被中國市場譽為"天籟"。
公司未來的發(fā)展目標更加明確。公告披露，股權(quán)激勵的授予條件為前一個財務(wù)年度(2009年)的三年平均扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；前一個財務(wù)年度的營業(yè)收入三年復(fù)合增長率不低于20%。行權(quán)條件為，生效前一年度扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率以及營業(yè)收入年度增長率均不低于授予業(yè)績條件。其中，首次授予的股票期權(quán)生效的業(yè)績條件為，第一、第二、第三批期權(quán)生效前一個年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別高于11%、11.5%和12%，同時生效前一年度營業(yè)收入增長率不低于25%(此條件相對應(yīng)的期限為2013-2015)。

管理層的激勵機制方案更富動力。新的股權(quán)激勵方案更具推動力。公司董事會曾在2008年12月審議通過了《股票增值權(quán)計劃》，即按照行權(quán)價與行權(quán)日二級市場股價(H股)之間差價計算，增值收益以現(xiàn)金支付給激勵對象，其激勵的力度和相關(guān)公司業(yè)績的捆綁性都遠不如新的方案。我們認為期權(quán)性質(zhì)的獎勵更能起到提升公司管理效用的作用，將成為公司發(fā)展的又一里程碑。

風險因素與催化劑：激勵發(fā)案目標實現(xiàn)仍具有諸多不確定，宏觀經(jīng)濟不確定性的影響?yīng)q存，下游客戶依賴性較大是公司面臨的主要風險因素。"十二五"規(guī)劃鐵路投資新規(guī)劃的頒布。