中國(guó)外儲(chǔ)犯險(xiǎn)，加注賭兩房堪憂

中國(guó)6月份凈減持美國(guó)國(guó)債240億美元，由于連續(xù)6個(gè)月購(gòu)買日本國(guó)債，而且購(gòu)買的數(shù)額很大，這種情況少見(jiàn)，因而被解讀為中國(guó)外匯儲(chǔ)備多元化的新動(dòng)態(tài)。其實(shí)，外儲(chǔ)多元化是多年的老話題，只是未見(jiàn)有效的行動(dòng)，現(xiàn)在資本運(yùn)作特別活躍，引起外界注意而已。如果指從美國(guó)國(guó)債到日本國(guó)債，是多元化的新里程，那么這段新里程的內(nèi)涵可能遠(yuǎn)比外間已知的豐富。

觸發(fā)多元化新里程的契機(jī)，相信有兩項(xiàng)：一是后金融危機(jī)時(shí)期，對(duì)不同投資產(chǎn)品的價(jià)值有全新評(píng)估，而外儲(chǔ)為追求更高的回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)胃納大增。二是人民幣增強(qiáng)匯率彈性以后，貨幣籃子新資產(chǎn)配置，使外儲(chǔ)有所動(dòng)作。事實(shí)上，不但日債成為中國(guó)的“新歡”，“歐豬國(guó)”債券也得到中國(guó)青睞，甚至有推測(cè)指對(duì)韓圜資產(chǎn)，中國(guó)已在埋手購(gòu)買。外儲(chǔ)太多，中國(guó)將其四撒，的確比專注美債時(shí)分得很散。

然而，如果說(shuō)因?yàn)榉稚⑼顿Y，而收縮了美元資產(chǎn)比重，就顯然是誤解。不錯(cuò)，減持美國(guó)國(guó)債有數(shù)有據(jù)，但資金在其它美元資產(chǎn)“多元化”，增加了股權(quán)投資和機(jī)構(gòu)、企業(yè)債券投資，美元資產(chǎn)投入反而持續(xù)增長(zhǎng)。減持美國(guó)國(guó)債，是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)勢(shì)展開(kāi)龐大的購(gòu)買國(guó)債計(jì)劃，另外基于政治考慮，中國(guó)已是美國(guó)最大債主，亦避免其不斷增持，釀成對(duì)美的無(wú)形威懾力。

美元資產(chǎn)也“多元化”，想必原則是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但令人疑惑的是，6月減持美國(guó)國(guó)債的同時(shí)，卻凈增持以房利美、房地美（兩房）為主的機(jī)構(gòu)債逾55億美元。因?yàn)閮煞慨?dāng)前眾所周知的不確定，中國(guó)投入加碼，豈不有違規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的原則？究其實(shí)，中國(guó)當(dāng)局對(duì)兩房的偏愛(ài)，從來(lái)就是一團(tuán)謎，歷來(lái)究竟投入多大無(wú)人確知，有說(shuō)數(shù)千億美元，不論此說(shuō)真假，至少是筆極大的數(shù)額。

以往，兩房坐擁上萬(wàn)億美元資產(chǎn)，是占有美國(guó)住房按揭四分之三份額的政策性金融機(jī)構(gòu)，是維系美國(guó)住房金融、關(guān)乎美國(guó)經(jīng)濟(jì)前途的“巨無(wú)霸”。但光環(huán)未能掩蓋本質(zhì)，兩房作為大蕭條時(shí)期羅斯福政府反住房危機(jī)的產(chǎn)物，也代表著被濫用的國(guó)家特權(quán)，隱性的政府信用擔(dān)保使兩房長(zhǎng)期享有“利潤(rùn)私有化、損失社會(huì)化”的盈利模式，畸形地膨脹，直至金融危機(jī)爆發(fā)。

兩房真的大到不能倒嗎？6月中兩房宣布退市，已經(jīng)預(yù)示其前景極之不確定。當(dāng)時(shí)，國(guó)家外匯局的“解畫(huà)”，指稱目前還本付息正常，價(jià)格穩(wěn)定（可以是有價(jià)無(wú)市）。到本月上旬，房利美、房地業(yè)分別向華府尋求18億美元和15億美元的救助，處境已不言而喻，兩房的發(fā)展模式氣數(shù)已盡。美國(guó)財(cái)政部正召開(kāi)專門(mén)會(huì)議，研擬解決兩房的決策。所謂解決，無(wú)非是探討如何甩掉包袱。