做淡機(jī)制開(kāi)綠燈，股市監(jiān)管更艱辛

國(guó)務(wù)院上周通過(guò)兩項(xiàng)與滬深股市發(fā)展有重大關(guān)系的政策，包括以試點(diǎn)方式推行融資融券，以及推出股指期貨品種。這兩項(xiàng)都是市場(chǎng)人士期待已久的“恩物”，今次當(dāng)局全部放行，對(duì)中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)氣氛相信會(huì)帶來(lái)一定刺激。長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，對(duì)中國(guó)股市與國(guó)際市場(chǎng)接軌，亦是踏出重要一步。

坦白說(shuō)，設(shè)立股指期貨的意念并不新鮮，早在十年前已有聲音提出，以彌補(bǔ)中國(guó)股市缺乏沽空機(jī)制的空隙，而倡議融資融券的呼聲，向來(lái)亦甚大，但礙于當(dāng)時(shí)中國(guó)股市尚處于初期發(fā)展階段，而且股權(quán)分置、大小非流通等一大堆問(wèn)題尚未解決，上述措施根本無(wú)從落實(shí)，因此有關(guān)建議一直停留在研究階段，進(jìn)展甚為緩慢?，F(xiàn)在股指期貨及融資融券均落實(shí)有期，不僅顯示中國(guó)資本市場(chǎng)從此與單邊市機(jī)制話別，與其它國(guó)際市場(chǎng)拉近距離，也是當(dāng)局對(duì)滬深股市逐漸建立自信心的標(biāo)記。

專家指出，新措施除了增加投資者在股市買賣的靈活性，不管市場(chǎng)上升或下跌均可同樣獲利，對(duì)包括中國(guó)證券業(yè)以及整體市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，亦得益不淺。有專家估計(jì)，新政策每年可為市場(chǎng)帶來(lái)2萬(wàn)億元（人民幣）的新增交易額，為中國(guó)證券業(yè)帶來(lái)500億至700億元收入。除此以外，金融衍生工具可以發(fā)揮升跌市緩沖的效果，例如在金融海嘯中，有推出股指期貨的22個(gè)市場(chǎng)，股市平均跌幅約47%，相反沒(méi)有推出股指期貨的市場(chǎng)，平均跌幅高達(dá)63%。估計(jì)在加入做淡機(jī)制后，中國(guó)股市暴起暴跌的情況可望改善。

況且中央已經(jīng)定出時(shí)間表，用十年時(shí)間將上海建成中國(guó)的國(guó)際金融中心，以此做基準(zhǔn)，環(huán)顧現(xiàn)代的國(guó)際金融中心，衍生工具均是其金融市場(chǎng)不可或缺的部分，中國(guó)當(dāng)局須推出衍生工具應(yīng)市，是必經(jīng)的階段。不過(guò)證諸國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，衍生產(chǎn)品是一把雙刃劍，它有助于市場(chǎng)發(fā)展之余，同樣對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)一定沖擊，必須作出適當(dāng)和嚴(yán)格的監(jiān)管，才不會(huì)出亂象。

令人放心不下的是，中國(guó)對(duì)衍生工具有深切認(rèn)識(shí)的專家不多，監(jiān)管人才同樣嚴(yán)重不足，在開(kāi)始推動(dòng)中國(guó)的衍生工具市場(chǎng)時(shí)，必須重視包括在監(jiān)管層面、市場(chǎng)參與者層面的人才培訓(xùn)，以免將來(lái)因?yàn)閷?duì)衍生工具市場(chǎng)認(rèn)識(shí)不深，又要繳交高昂的學(xué)費(fèi)。

值得留意的是，現(xiàn)階段推行的市場(chǎng)做淡機(jī)制，并非向所有投資者及證券公司開(kāi)放，主要得益的是大戶投資者，以及具相當(dāng)規(guī)模的券商。根據(jù)擬定的機(jī)制，參與股指期貨買賣的最低門坎是15萬(wàn)至18萬(wàn)元，普羅投資者只能望門興嘆。而且中國(guó)內(nèi)地借貨沽空的做法與香港有別，內(nèi)地券商必須有貨在手才可為客戶提供融券服務(wù)，不能代客借貨。