中國(guó)CPI呈下降趨勢(shì)加大硬著陸風(fēng)險(xiǎn)

在全球190多個(gè)國(guó)家和地區(qū)中，已經(jīng)有50個(gè)國(guó)家及正在經(jīng)歷兩位數(shù)左右的通貨膨脹率。目前中國(guó)6月份的CPI降到了7.1%，但是，麻煩的是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的下降似乎比通脹還快：投資、順差和居民收入都在下行。照這個(gè)趨勢(shì)下去，中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)越來越大。

這是一個(gè)充滿不確定性的年代

一年前還蒸蒸日上的全球經(jīng)濟(jì)，如今已面目全非，并有50個(gè)國(guó)家和地區(qū)正在經(jīng)歷兩位數(shù)左右的通貨膨脹率。這一切變化始于2006年全球原油開啟新一輪上漲，隨后全球糧食價(jià)格也開始暴漲，最引人矚目的還是2007年3月爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)。這場(chǎng)危機(jī)引起全球金融動(dòng)蕩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入了黯淡的時(shí)代。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，對(duì)來自中國(guó)的進(jìn)口需求減少，中國(guó)出口增長(zhǎng)大幅下降，貿(mào)易順差增長(zhǎng)率2008年5月份達(dá)到-9.9%，從而拉低了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。
 
據(jù)測(cè)算，2008年一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅為7.6％，而不是官方的10.6%。如果上述估算更接近實(shí)際情況，意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率被中國(guó)官方嚴(yán)重高估。由此，中國(guó)政府按照高估經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所采取的“從緊貨幣政策”就應(yīng)緩行，甚至政策應(yīng)該180度轉(zhuǎn)彎，更關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)回落速度還是比預(yù)期要快。同時(shí)，中國(guó)通貨膨脹率比預(yù)期要高。如果將過去30年GDP平均9.88%增長(zhǎng)率作為中間值，將過去55年（始于1955年）GDP平均8.34%增長(zhǎng)率作為警戒值。將過去18年CPI平均5.12%的增長(zhǎng)率作為年度高位警戒值，把過去10年CPI平均1.4%的增長(zhǎng)率作為低位警戒值。目前來看，2008年前5個(gè)月的中國(guó)通貨膨脹率達(dá)到8.1%左右，眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家將全年通貨膨脹率的預(yù)測(cè)調(diào)整在7%左右，而6月份的GDP可能低于10％。這意味著中國(guó)將出現(xiàn)這樣的一個(gè)現(xiàn)象：通脹高企，經(jīng)濟(jì)放緩。由此，我們們要對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)出滯脹的風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)。

全球經(jīng)濟(jì)將滑向滯脹

目前全球190多個(gè)國(guó)家和地區(qū)中，已經(jīng)有50個(gè)國(guó)家及正在經(jīng)歷兩位數(shù)左右的通貨膨脹率，這涵蓋全球42%的人口，總數(shù)達(dá)30億人。要知道這一切的轉(zhuǎn)變就在一年之間，這是一個(gè)讓全球驚訝的現(xiàn)象。這似乎在宣告全球經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)低通脹時(shí)代的結(jié)束。盡管這只是由一個(gè)看似偶然的事件引發(fā)——美國(guó)次貸危機(jī)，由于危機(jī)爆發(fā)，美國(guó)大幅降息，美元走弱，進(jìn)一步推高國(guó)際原油價(jià)格和國(guó)際糧食價(jià)格。

上述兩項(xiàng)關(guān)鍵性價(jià)格的暴漲，由此引發(fā)全球眾多國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況急劇惡化和通脹率迅速攀升。當(dāng)然，通脹率攀升也包括美國(guó)在內(nèi)。在美國(guó)這個(gè)低儲(chǔ)蓄率的國(guó)家，過度消費(fèi)者進(jìn)口自中國(guó)等地的全球廉價(jià)商品，廉價(jià)商品推低了美國(guó)通脹率；中國(guó)等凈出口國(guó)又轉(zhuǎn)手將大量貿(mào)易盈余資金投放到美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，壓低了美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率，為美國(guó)生產(chǎn)投資輸送廉價(jià)的資金。前些年外部資金的大量涌入，以及住房按揭結(jié)構(gòu)性金融工具的廣泛應(yīng)用，造就了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮，成就了一個(gè)個(gè)美國(guó)家庭的房產(chǎn)夢(mèng)想。但物極必反，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，大量資金涌向商品市場(chǎng)，而不像以前一樣青睞美國(guó)國(guó)債，進(jìn)一步推高了國(guó)際原油等大宗商品價(jià)格。其結(jié)果是美國(guó)能獲取的廉價(jià)資金出現(xiàn)了短缺，美國(guó)進(jìn)口原油也不再如以前廉價(jià)。

當(dāng)然，中國(guó)等提供廉價(jià)資金和廉價(jià)商品的國(guó)家，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，本身也在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和轉(zhuǎn)型——向重工業(yè)化邁進(jìn)。這就需要大量原材料和石油，這也是中國(guó)煤炭?jī)r(jià)格、石油價(jià)格高漲的一個(gè)原因。這種價(jià)格高漲使中國(guó)高速增長(zhǎng)的制造業(yè)承受著越來越大的成本壓力，而且中國(guó)廉價(jià)勞動(dòng)力的逐漸消失和勞動(dòng)力成本的上升進(jìn)一步加重了這個(gè)問題。因此，無論是美國(guó)，還是中國(guó)都在告別全球化紅利時(shí)代，接下來的全球經(jīng)濟(jì)都將可能面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，通貨膨脹高企的滯脹局面。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速從去年的2.7%下滑到2008年一季度的0.9%；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)一季度增長(zhǎng)速度同比下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)；而亞洲地區(qū)，一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落高達(dá)1.4個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)在去年三季GDP增長(zhǎng)高達(dá)12.2％（調(diào)整后），今年一季度已回落到10.6％——經(jīng)濟(jì)放緩已彌漫了整個(gè)世界，所有主要研究機(jī)構(gòu)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和各大經(jīng)濟(jì)板塊的增長(zhǎng)速度做出大幅下調(diào)的預(yù)測(cè)。因此，可以預(yù)見中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來所面臨的外部環(huán)境正在惡化，并且可能不是一個(gè)暫時(shí)性問題，而是一個(gè)中期問題。

明年初或成全球通脹拐點(diǎn)

反通脹是2008年中國(guó)宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，通脹走勢(shì)決定著未來宏觀政策走向，影響著內(nèi)需增長(zhǎng)甚至是外需增長(zhǎng)（通過人民幣升值），進(jìn)而影響著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，分析通脹走勢(shì)是分析中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的邏輯起點(diǎn)。由于全球化程度的加深，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)密不可分，中國(guó)通脹也愈來愈多地受到全球輸入型通脹的影響，因此，分析全球通脹又是分析中國(guó)通脹的重要方面。從全球通脹視野來看，本次全球通脹“逆轉(zhuǎn)式”上漲主要是由美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)大幅放松貨幣導(dǎo)致的。美國(guó)貨幣政策發(fā)生轉(zhuǎn)折的時(shí)機(jī)將在2008年底或2009年初出現(xiàn)。之后，全球進(jìn)入通脹與增長(zhǎng)的新平衡，即增長(zhǎng)率有所降低，而通脹率有所上升。對(duì)于中國(guó)來說，在2009年初，隨著美元走強(qiáng)，輸入型通脹減弱，從緊政策可能作出相應(yīng)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在2009年第二季度左右迎來拐點(diǎn)。數(shù)據(jù)分析結(jié)果表明：來自新興經(jīng)濟(jì)體成長(zhǎng)的需求沖擊是本輪通貨膨脹背后最主要的驅(qū)動(dòng)力量，在未來這一因素將主導(dǎo)全球通脹的走勢(shì)。但是在短期內(nèi)，貨幣因素推動(dòng)的作用也非常顯著，甚至有可能超越新興經(jīng)濟(jì)體成長(zhǎng)的影響，成為全球通脹的第一推動(dòng)力。

盲目反通脹或致經(jīng)濟(jì)硬著陸

今年以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)比較嚴(yán)重的失速，官方公布的2008年一季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)率是10.6%，比去年同期下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。但從支出法的角度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度已經(jīng)大幅度下滑。究其原因有三：

首先，中國(guó)本輪經(jīng)濟(jì)周期于2005年達(dá)到頂峰，自2006年以來已經(jīng)進(jìn)入了下行區(qū)間。其次，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)今年以來持續(xù)放緩。第三，今年更緊的宏觀調(diào)控政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成了雙重打擊。政府之所以將控制通脹作為首要任務(wù)，在于去年以來不斷攀升的通脹率。高通脹，部分受油價(jià)、鐵礦石價(jià)格等國(guó)際因素的推動(dòng)，這超出中國(guó)的掌控；部分是這些年來中國(guó)國(guó)內(nèi)政策調(diào)整的必然結(jié)果。比如，勞動(dòng)力補(bǔ)償?shù)奶岣?，土地非農(nóng)化使用補(bǔ)償?shù)奶岣?、?jié)能減排的強(qiáng)化，等等。因此，本輪通脹主要是成本推動(dòng)形成的。采取傳統(tǒng)的宏觀調(diào)控政策或需求控制的反通脹政策措施自然難以見效。

如果央行提高利率，不但不能控制通脹，還可能適得其反，惡化通脹。因?yàn)槔⒈旧硎瞧髽I(yè)成本的一部分，企業(yè)必然通過提高產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)出來。此外，由于人民幣匯率升值幅度，無論如何趕不上原油和基礎(chǔ)礦產(chǎn)品的國(guó)際價(jià)格升幅。因此，加速本幣升值也會(huì)惡化出口企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，加劇人民幣升值預(yù)期和對(duì)人民幣的投機(jī)。這其實(shí)也是在惡化通脹?？刂仆?，中國(guó)政府慣用價(jià)格管制，特別是價(jià)格凍結(jié)。政府采取這一措施的本意是“買一個(gè)時(shí)間差”：在通脹高企之時(shí)，進(jìn)行限價(jià)；待通脹回落之時(shí)，就放開管制。但這種政策對(duì)通脹控制的有效性是建立在上游產(chǎn)品的價(jià)格是可控的。顯然，這個(gè)前提現(xiàn)在是不存在的，上述國(guó)際鐵礦石價(jià)格、石油價(jià)格不受中國(guó)控制，就是限制國(guó)內(nèi)煤價(jià)也有較大難度。

惡性通脹不僅僅會(huì)侵蝕企業(yè)利潤(rùn)，“掠奪”人民財(cái)富，歷來也是執(zhí)政的大敵。但是在成本推動(dòng)型通脹的情況下，政府不能控制上游產(chǎn)品，對(duì)中間產(chǎn)品或下游產(chǎn)品采取價(jià)格凍結(jié)會(huì)導(dǎo)致兩個(gè)后果：短缺和通脹表現(xiàn)推遲。今年夏天的成品油和電力短缺可能會(huì)很嚴(yán)重。排隊(duì)，加不上油；大熱天缺電，不能開空調(diào)，都可能會(huì)加劇社會(huì)不滿情緒。所以，政府控制通脹是明知不可能而為之。應(yīng)該說，政府宏觀調(diào)控措施還是有一定效果的。在嚴(yán)格行政價(jià)格干預(yù)下，1-5月CPI上漲8.1%，否則實(shí)際CPI將超過10%。但是由于上面分析的諸多原因，高通脹還是要表現(xiàn)出來。

現(xiàn)在問題的關(guān)鍵是，政府控制通脹的措施已給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成了負(fù)面影響，甚至是嚴(yán)重的傷害。因此，政府需要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹之間進(jìn)行抉擇：是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還是繼續(xù)控制通脹。在目前的情況下，如果不顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而專注反通脹，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)出現(xiàn)硬著陸。這里的硬著陸不是說經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)降至零以下，而是大幅度下降。這會(huì)危及金融穩(wěn)定，增加金融風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致嚴(yán)重的失業(yè)和嚴(yán)重的就業(yè)困難。因此，硬著陸比高通脹更可怕。最糟糕的情況是通脹沒有被控制下來，不斷出現(xiàn)嚴(yán)重的短缺，而且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力受到不必要的打擊。因此，需要采取有效辦法反通脹。但要接受高通脹的現(xiàn)實(shí)，同時(shí)放松管制促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。其實(shí)，政府現(xiàn)在放松價(jià)格管制也有一些有利條件。這表現(xiàn)在三方面，其一是基數(shù)效應(yīng)。去年上半年的CPI是3.2%，下半年的CPI是6.4%。這就是說，如果其他條件不變，今年下半年通脹會(huì)降至5%。即使給兩個(gè)百分點(diǎn)的通脹新增因素，全年CPI仍然會(huì)控制在7.5%以內(nèi)。

其二是補(bǔ)貼措施。說起補(bǔ)貼，中央和地方的財(cái)政應(yīng)當(dāng)將價(jià)格補(bǔ)貼的財(cái)政資金，更多用于支持四川等地震災(zāi)區(qū)的重建。通脹是一種“稅收”。全國(guó)人民應(yīng)當(dāng)是可以接受的。當(dāng)然，政府也需要向低收入者提供財(cái)政補(bǔ)貼。

其三，若今年將通脹壓力比較充分的釋放，2009年的通脹壓力就會(huì)大幅度減輕。

相反，如果現(xiàn)行宏觀調(diào)控政策繼續(xù)執(zhí)行，可能會(huì)帶來極其嚴(yán)重的后果。具體表現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能從嚴(yán)重失速演化成硬著陸；投資者信心遭受嚴(yán)重打擊；壓迫經(jīng)濟(jì)景氣度，丟失增長(zhǎng)動(dòng)力；銀行壞賬上升，出現(xiàn)和加劇銀行惜貸；失業(yè)率上升和就業(yè)難度加大。因此，政府有必要重新審視當(dāng)前宏觀調(diào)控政策，將政策目標(biāo)轉(zhuǎn)向，具體為：保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)；穩(wěn)定就業(yè)，努力增加就業(yè)機(jī)會(huì)；改進(jìn)價(jià)格控制政策，努力控制物價(jià)，同時(shí)提高公眾對(duì)通脹的容忍度。為此，政府應(yīng)該放松宏觀調(diào)控的緊縮度。首先是放松價(jià)格管制，特別是繼續(xù)分階段提高油品和電力價(jià)格；其次是以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力為優(yōu)先目標(biāo)；此外，還應(yīng)該放松投資控制，放松貨幣政策，放松貸款控制，加大貸款額度。