維護(hù)股市穩(wěn)定：不是救不救的問題

國家統(tǒng)計(jì)局將于今日（周三）下午公布第一季度中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，按慣例國務(wù)院亦將于今日早上召開常務(wù)會(huì)議，討論首季度形勢及部署下一階段的調(diào)控思路。綜合近期財(cái)經(jīng)媒體披露源自官方渠道的信息，防通脹雖仍是首要任務(wù)，但穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，特別是避免股市的大起大落，已成為下階段宏調(diào)的重點(diǎn)……

嚴(yán)密部署就能維護(hù)股市穩(wěn)定？

今年是改革開放30周年，也是我國舉辦奧運(yùn)會(huì)之年。為此，黨中央、國務(wù)院對保持社會(huì)穩(wěn)定，構(gòu)建和諧社會(huì)提出了更高、更明確的要求。資本市場作為公眾投資場所，關(guān)系到千千萬萬人的利益，在社會(huì)穩(wěn)定與和諧方面負(fù)有重大責(zé)任。為了切實(shí)保護(hù)投資者利益，維護(hù)市場穩(wěn)定和安全運(yùn)行，近日來，按照中國證監(jiān)會(huì)要求，各地證監(jiān)局結(jié)合轄區(qū)實(shí)際，對做好營業(yè)場所和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的安全防控工作提出了明確要求和部署。

陜西省維穩(wěn)辦根據(jù)指示，近日召開股民穩(wěn)定工作專題會(huì)議，研究部署股民穩(wěn)定工作。負(fù)責(zé)人要各司其職地做好摸查情況、建立應(yīng)急預(yù)案、重點(diǎn)問題跟蹤、信訪接待等工作，及時(shí)化解矛盾；對于敵對勢力和少數(shù)別有用心者的煽動(dòng)及制造事端行為，要堅(jiān)決予以打擊。

青島證監(jiān)局部署維護(hù)轄區(qū)證券期貨市場安全穩(wěn)定工作，要重點(diǎn)關(guān)注因市場波動(dòng)投資者情緒不穩(wěn)引起的群體上訪傾向和苗頭，要采取有效措施防范越級(jí)上訪事件發(fā)生。對投資者上訪反映的最關(guān)心最集中的熱點(diǎn)難點(diǎn)問題，屬于本機(jī)構(gòu)的事要研究措施及時(shí)解決，屬于其他部門的事要及時(shí)報(bào)告，做好疏導(dǎo)，形成預(yù)案。要繼續(xù)落實(shí)信訪工作“第一責(zé)任人”措施，本機(jī)構(gòu)發(fā)生信訪事項(xiàng)，機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)人要在第一時(shí)間自行采取措施處理，不允許不負(fù)責(zé)任直接推向監(jiān)管部門，形成反復(fù)信訪和越級(jí)上訪，最大限度將問題解決在當(dāng)時(shí)、解決在本機(jī)構(gòu)。

吉林廣東等全國各地證監(jiān)局都按照中國證監(jiān)會(huì)要求召開了相關(guān)會(huì)議,結(jié)合轄區(qū)實(shí)際，對維護(hù)各地的股市穩(wěn)定做了嚴(yán)密的部署。要切實(shí)加強(qiáng)對員工的教育，做到安全穩(wěn)定工作人人皆知、責(zé)任清晰、目標(biāo)明確，工作不留死角。

但是，火旺源于體虛，治表還需治里，各地證監(jiān)局嚴(yán)密部署，這樣就能維護(hù)股市穩(wěn)定嗎？

中國股市“性情暴烈”監(jiān)管層責(zé)任無可推卸

股市暴跌，圍繞著是否“救市”，引起空前的大討論。以有海外大資本或留學(xué)背景的謝國忠、許小年、華生等為一方，反對救市，以國內(nèi)土學(xué)者葉檀、水皮、吳曉求、曹鳳岐、劉紀(jì)鵬、賀強(qiáng)為一方的堅(jiān)決主張“救市”。而管理層則采取了暗救明不救的十分曖味的態(tài)度。

當(dāng)前A股的江河日下確實(shí)反映出一些問題，這里面可能就有政府監(jiān)管方面的問題。第一，自2005年股權(quán)分置改革以來，股市上漲是正常的，特別是恢復(fù)式上漲是完全應(yīng)該的，但后來是不是漲著漲著就失去了理性？是不是有莊家趁機(jī)炒作？從已經(jīng)發(fā)生的跌勢看，確實(shí)存在相當(dāng)?shù)呐菽１O(jiān)管層沒有及時(shí)發(fā)現(xiàn)并擠出泡沫，釀就如今的泡沫一次性快速破滅，確實(shí)具有不可推卸的責(zé)任。

其次，去年底到今年，股市供應(yīng)量急速上升，又是大小非減持，又是新股發(fā)行，又是H股回歸，還是紅籌股要回歸及創(chuàng)業(yè)板要推出，甚至還有一些上市公司推出天量融資方案。如此的“愛你沒商量”，股市一下子難以消受，于是就下挫。監(jiān)管層也已經(jīng)不是新手上市，經(jīng)過了十多年的鍛煉，甚至也經(jīng)過幾度股市危機(jī)的洗禮，為什么就不能夠“潤物細(xì)無聲，隨風(fēng)潛入夜”呢？
所以說中國的股市從本質(zhì)與美國股市有著不同，這在股改前后討論得很多，也基本上形成共識(shí)。本質(zhì)上的區(qū)別就在于中國股市是服從于經(jīng)濟(jì)建設(shè)的目的，通俗叫“圈錢”。雖然“股改”了，但本質(zhì)并沒有變，所體現(xiàn)的法律制度并沒有變。比如，現(xiàn)在急于要推出的創(chuàng)業(yè)板，就是服從于建設(shè)“創(chuàng)新國家”的政治目標(biāo)。因此，維持股市運(yùn)轉(zhuǎn)一直是靠政策的力量。股市也一直是受著政府強(qiáng)有力的調(diào)控。甚至包括大資金集團(tuán)的利益分配，如發(fā)行、增發(fā)政策、保險(xiǎn)集團(tuán)的巨額資金打新政策等。由于股市先天不足，我們的股市實(shí)際上是很脆弱的，已經(jīng)推倒重來過一次了。本次諸多因素共振所引發(fā)的股市短期內(nèi)大跌46%，市場信心已到崩潰的邊緣，如果任由發(fā)展，有可能再來一次推倒。

但要政府來救市理由不太充足

監(jiān)管層對瘋牛、瘋熊負(fù)有責(zé)任，但不等于就要救市。在某種程度上，當(dāng)前的由牛轉(zhuǎn)熊屬于價(jià)值回歸，是正常的，是好事。救市論者似乎沒有考慮到原來的牛是不是真牛，而只是想當(dāng)然地認(rèn)為當(dāng)前的熊就一定是熊，殊不知，牛與熊原本相對，判斷的標(biāo)準(zhǔn)只在于本來的價(jià)值。

更有專家搬出所謂的國際慣例：一個(gè)股市如果兩個(gè)季度連續(xù)下跌，并且跌幅超過30%，就可以認(rèn)定為股災(zāi)，政府在此時(shí)就應(yīng)該出手救市?？蓢H慣例能套用嗎？更值得思考的是，即便是經(jīng)過超30%的大跌，中國股市的平均市盈率依舊在40倍以上，天下第一甲。作何解釋？按國際慣例，20倍的市盈率屬于正常。急切地呼吁政府出手救一個(gè)平均市盈率依就高達(dá)40倍的股市，是不是要陷政府于不義呢？

如果說救市論還值得考慮的話，原因只有兩個(gè)，一個(gè)就是前面提到的，部分散戶在這輪大跌中血本無歸，值得同情；一個(gè)就是中國股市乃至整個(gè)資本市場還不夠成熟和完善，帶有相當(dāng)大程度的“政策市”色彩。確實(shí)，從新股發(fā)行的審批，到基金上市的拆分，一級(jí)市場相當(dāng)大程度上都掌控在政府手里，缺乏真正的市場競爭，也就像在房地產(chǎn)市場上土地供應(yīng)這一環(huán)還掌控在政府手里一樣。既然政府在源頭上插了手，如今股市江河日下，監(jiān)管層又怎么能撇手不管呢？

事實(shí)上，即便是沒有“政策市”色彩，股市發(fā)生嚴(yán)重的非理性下挫，監(jiān)管層也罪無可卸，至少也存在對投資者教育不夠的失職。但救市論在這唯一堂堂正正的理由上，也天然地存在不足，那就是“政策市”就一定要政府救嗎？如果動(dòng)不動(dòng)就由政府出手，那何時(shí)才能走出“政策市”呢？

股民要在成熟中學(xué)會(huì)自救

股民目前正是要忍痛的時(shí)候，對“政策市”見死不救，才能逐步走向真正的市場。就中國股市而言，如果說“政策市”的特征屬實(shí)的話，更屬實(shí)的特質(zhì)恐怕還是“投機(jī)市”，“跌跌”不休但仍然畸高的市盈率就是有力的證明。

是的，當(dāng)前深套股市的災(zāi)民絕大多數(shù)都是中小股民與基民，國內(nèi)大資本已經(jīng)通過大小非減持套現(xiàn)了。2007年10月15日至2008年2月20日，保險(xiǎn)系資金成為離場最堅(jiān)決的機(jī)構(gòu)，其中被猜測的是中國人壽和中國平安的兩個(gè)席位，凈賣出高達(dá)162億4100萬元和145億6400萬元的股份，導(dǎo)致金融股股價(jià)失去支撐。他們贏了，但還能夠再一次這樣玩嗎？群眾就一定傻嗎？魯迅曾言：“搗鬼有術(shù)，也有效，然而有限，所以以此從大業(yè)者，古來無有！”經(jīng)過血的教訓(xùn)，中國股民正變得更加成熟。與去年的洶涌入市相反，部分散民可能或正在拋充這個(gè)“投機(jī)市”。

維護(hù)股市穩(wěn)定：在于“救與不救”之外

中國股市的中心話題不是漲還是跌，也不是救還是不救的問題。無論是局中買賣者，還是場外評論人，現(xiàn)在都在高度關(guān)心救還是不救。財(cái)經(jīng)界的名嘴們幾乎傾巢出動(dòng)，莫衷一是，甚至還出現(xiàn)了人身攻擊。

原因出在股市的一路下挫,從6124的歷史高點(diǎn)一路下挫到3000多點(diǎn)。于是，就有人呼吁救市，認(rèn)為“救市，等于救散戶的血汗錢”、“救市，等于救中國經(jīng)濟(jì)”。平心而論，如果說救散戶的血汗錢尚情有可緣，救中國經(jīng)濟(jì)的論調(diào)則暴露了救市論的荒謬，在某種程度上是救市論自己曝光自己的“司馬昭之心”！

難道中國目前的經(jīng)濟(jì)需要股市來救？難道去年的經(jīng)濟(jì)成長是因?yàn)楣墒械囊宦废蚣t？難道中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)已陷入危機(jī)？在熱火朝天的爭論中，我們是不是忘記了一個(gè)基本的常識(shí)：作為虛擬經(jīng)濟(jì)，股市只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的鏡像，原則上它是服務(wù)并服從于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的。

盡管受到美國次級(jí)債危機(jī)的影響，也有南方雪災(zāi)的影響，也有防通貨膨脹而采取的從緊貨幣政策，可能還有其他不利因素，甚至包括目前的股市下挫在內(nèi)，但中國的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面依然向好，至少目前沒有任何跡象表明，中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生了大問題，甚至有了危機(jī)。

正是實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面依然向好，決定了目前的股市不必去理會(huì)救還是不救。散戶在股市中丟掉了血汗錢，值得同情，但是，即便是政府心有余，也必定力不足。救到什么程度呢？救到什么時(shí)候呢？沒有哪一個(gè)政府可以保證大家在股市都吃飽喝足不賠錢。

政府要想維護(hù)股市的穩(wěn)定，不是“救與不救”的問題，而是要跳出圈外，在別的地方下功夫。