中國經(jīng)濟(jì)將從“雙防”邁入“三防”

4月16日（星期三）下午14時(shí)30分國家統(tǒng)計(jì)局布會(huì)了今年一季度國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，隨后央行即宣布從25日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，一時(shí)間如何看待一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、央行短期內(nèi)會(huì)不會(huì)繼續(xù)加息，下一步宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控將面臨那些難點(diǎn)等問題成為市場(chǎng)討論的焦點(diǎn)……

一季度中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與前期市場(chǎng)預(yù)測(cè)幾無差距

今年以來，面對(duì)國內(nèi)遭遇歷史罕見的低溫雨雪冰凍災(zāi)害、國際次貸危機(jī)不斷蔓延和加深的嚴(yán)峻復(fù)雜形勢(shì)，通過采取措施，有效應(yīng)對(duì)，國民經(jīng)濟(jì)保持了平穩(wěn)較快發(fā)展。

初步核算，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值61491億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)10.6%，比上年同期回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值4720億元，增長(zhǎng)2.8%，回落1.6個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)增加值30778億元，增長(zhǎng)11.5%，回落1.7個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)增加值25993億元，增長(zhǎng)10.9%，回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。

1、農(nóng)業(yè)災(zāi)后重建進(jìn)展順利，春耕生產(chǎn)勢(shì)頭較好。盡管年初的低溫雨雪冰凍災(zāi)害對(duì)部分地區(qū)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)造成了不同程度的影響，但各地災(zāi)后恢復(fù)重建工作效果顯著，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)整體恢復(fù)狀況良好。根據(jù)農(nóng)作物種植意向調(diào)查，預(yù)計(jì)全國糧食播種面積10562萬公頃，其中夏糧2674萬公頃，早稻583萬公頃，秋糧7305萬公頃。目前冬小麥長(zhǎng)勢(shì)良好，總體好于前期和上年同期，冬小麥一、二類苗比例為82.3%，比上年同期增加2.8個(gè)百分點(diǎn)。一季度，豬牛羊禽肉產(chǎn)量1917萬噸，同比增長(zhǎng)3.7%，其中豬肉產(chǎn)量1284萬噸，增長(zhǎng)2.3%。

2、工業(yè)生產(chǎn)增速減緩，企業(yè)利潤(rùn)增幅回落。一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)16.4%(3月份增長(zhǎng)17.8%)，比上年同期回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。分企業(yè)類型看，國有及國有控股企業(yè)增加值增長(zhǎng)12.9%；集體企業(yè)增長(zhǎng)11.6%；股份制企業(yè)增長(zhǎng)18.9%；外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)增長(zhǎng)14.3%。分輕重工業(yè)看，重工業(yè)增長(zhǎng)17.3%，輕工業(yè)增長(zhǎng)14.7%。分產(chǎn)品看，發(fā)電量和原煤產(chǎn)量分別增長(zhǎng)14.0%和14.6%；粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別增長(zhǎng)8.6%和12.2%；汽車增長(zhǎng)15.8%，其中轎車增長(zhǎng)14.7%。工業(yè)產(chǎn)銷銜接狀況良好。一季度，工業(yè)產(chǎn)品銷售率為97.7%，比上年同期提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。

1-2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3482億元，同比增長(zhǎng)16.5%，比上年同期回落27.3個(gè)百分點(diǎn)。在39個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，34個(gè)行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。新增利潤(rùn)前五大行業(yè)是：石油和天然氣開采業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、通信設(shè)備計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)。由于原油、煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲，石油加工煉焦及核燃料加工業(yè)由去年的盈利轉(zhuǎn)為虧損，電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)盈利大幅度下降。若剔除這兩個(gè)行業(yè)，其它行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.5%，上升6.1個(gè)百分點(diǎn)。

3、固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)增長(zhǎng)，中西部地區(qū)投資所占比重上升。一季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資21845億元，同比增長(zhǎng)24.6%，比上年同期加快0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資18317億元，增長(zhǎng)25.9%，加快0.6個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)村固定資產(chǎn)投資3529億元，增長(zhǎng)18.3%，加快1.6個(gè)百分點(diǎn)。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，房地產(chǎn)開發(fā)投資4688億元，增長(zhǎng)32.3%，同比加快5.4個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)業(yè)看，三次產(chǎn)業(yè)投資分別增長(zhǎng)80.8%、 25.9%和25.3%。分地區(qū)看，東、中、西部地區(qū)城鎮(zhèn)投資分別增長(zhǎng)22.3%、35.2%和27.7%，中、西部投資占全國投資的比重分別比上年同期提高1.5和0.2個(gè)百分點(diǎn)。

4、國內(nèi)市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)加快，城鄉(xiāng)消費(fèi)均保持快速增長(zhǎng)。一季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額25555億元，同比增長(zhǎng)20.6%(3月份增長(zhǎng)21.5%)，比上年同期加快5.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，城市消費(fèi)品零售額17377億元，增長(zhǎng)21.2%；縣及縣以下消費(fèi)品零售額8178億元，增長(zhǎng)19.3%。分行業(yè)看，批發(fā)和零售業(yè)消費(fèi)品零售額21490億元，增長(zhǎng)20.4%；住宿和餐飲業(yè)3687億元，增長(zhǎng)23.6%。限額以上批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)大類商品零售中，汽車類、石油及制品類、家具類和金銀珠寶類均增長(zhǎng)30%以上。

5、價(jià)格總水平處于高位，房屋銷售價(jià)格繼續(xù)上漲。一季度，居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲8.0%(3月份同比上漲8.3%，環(huán)比下降0.7%)，漲幅比上年同期高5.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，城市上漲7.8 %，農(nóng)村上漲8.7%。分類別看，一季度，食品價(jià)格上漲21.0%，拉動(dòng)價(jià)格總水平上漲6.8個(gè)百分點(diǎn)；居住價(jià)格上漲6.6%，拉動(dòng)價(jià)格總水平上漲1個(gè)百分點(diǎn)；其余各類商品價(jià)格略有漲跌。一季度，商品零售價(jià)格同比上漲7.4%(3月份上漲7.8%)，比上年同期高5.3個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲6.9%(3月份上漲8.0%)，比上年同期高4.0個(gè)百分點(diǎn)；原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格同比上漲9.8%(3月份上漲11.0%)，比上年同期高5.7個(gè)百分點(diǎn)；70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲11.0%(3月份上漲10.7%)，比上年同期高5.4個(gè)百分點(diǎn)。

6、出口增速回落，實(shí)際使用外資增長(zhǎng)加快。一季度，進(jìn)出口總額5704億美元，同比增長(zhǎng)24.6%，比上年同期加快1.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口3059億美元，增長(zhǎng)21.4%，回落6.4個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口2645億美元，增長(zhǎng)28.6%，加快10.4個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易順差414億美元，同比減少49億美元。從動(dòng)態(tài)看，2月份因受上年基數(shù)較高的影響，出口同比增長(zhǎng)6.5%，增速回落45.2個(gè)百分點(diǎn)，但3月份增速又恢復(fù)到增長(zhǎng)30.6%的水平，加快23.7個(gè)百分點(diǎn)。一季度，實(shí)際使用外商直接投資274億美元，同比增長(zhǎng)61.3%。3月末，國家外匯儲(chǔ)備余額16822億美元，比上年末增加1539億美元。

7、城鄉(xiāng)居民收入繼續(xù)提高，城鎮(zhèn)新增就業(yè)穩(wěn)定增加。一季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入4386元，同比增長(zhǎng)11.5%。農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入1494元，同比增長(zhǎng)18.5%。一季度，全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)303萬人，完成全年新增就業(yè)1000萬人目標(biāo)的30.3%。其中，下崗失業(yè)人員實(shí)現(xiàn)再就業(yè)128萬人，完成全年實(shí)現(xiàn)再就業(yè)500萬人目標(biāo)的25.6%。

8、貨幣供應(yīng)量增速回落，新增貸款有所減少。3月末，廣義貨幣(M2)余額423055億元，同比增長(zhǎng)16.3%，比上年同期回落1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)150867億元，增長(zhǎng)18.3%，回落1.6個(gè)百分點(diǎn)；流通中現(xiàn)金(M0)30433億元，增長(zhǎng)11.1%，回落5.6個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款比年初增加13326億元，同比少增891億元。各項(xiàng)存款增加26353億元，多增7606億元。1-3月份，貨幣凈投放58億元，同比少投放258億元。

宏觀數(shù)據(jù)降溫調(diào)控預(yù)期降低

從昨天公布的這些數(shù)據(jù)看，基本上符合預(yù)期。從環(huán)比來看，出口和進(jìn)口增長(zhǎng)比往年確實(shí)有明顯下降，并且可以預(yù)期未來的兩個(gè)月還會(huì)繼續(xù)回落。同時(shí)，順差的下降也是市場(chǎng)預(yù)期的，一季度累計(jì)同比下降了11%，順差的下降有利于減輕人民幣快速升值的壓力，也有利于緩解國內(nèi)的流動(dòng)性和抑制通貨膨脹，但是流動(dòng)性將受到一定的考驗(yàn)。

三個(gè)關(guān)鍵的流動(dòng)性數(shù)據(jù)下降，這說明了政府調(diào)控的目標(biāo)已經(jīng)初步顯現(xiàn)，昨日央行發(fā)文的標(biāo)題"從緊貨幣政策成效顯現(xiàn)"，就說明了管理層的態(tài)度。按照原先的調(diào)控目標(biāo)，央行在2008年準(zhǔn)備發(fā)放信貸3.6萬億，其中一季度發(fā)放35%，這個(gè)總數(shù)是1.26萬億，而實(shí)際數(shù)字是1.33萬億，基本和預(yù)期差不多。4月份，信貸政策可能會(huì)松動(dòng)，因?yàn)樯虡I(yè)銀行一般是抱著"早放貸早受益"的原則。未來，隨著人民幣"破七"后，下半年人民幣升值會(huì)放緩，順差也會(huì)慢慢回落，這將對(duì)出口形成一定的好處。

總體來看，目前的流動(dòng)性數(shù)據(jù)下降，其實(shí)對(duì)股市的流動(dòng)性影響不大，從存款大幅增加就能看到，中國的老百姓不缺錢，缺的是信心，只要政府的調(diào)控力度放緩，企業(yè)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，股市會(huì)迅速好起來。這些數(shù)據(jù)的公布，能讓調(diào)控預(yù)期暫時(shí)松口氣，當(dāng)然，這個(gè)最終還是看CPI的數(shù)據(jù)，尤其是四月份的CPI數(shù)據(jù)。

不過由于通脹仍然在高位，并且面臨著糧食價(jià)格和大宗商品的價(jià)格存在不確定性，政策放松的可能性不大，但是追加新政策的可能性更小。

央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率激起市場(chǎng)爭(zhēng)論

國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布以上數(shù)據(jù)后，中國人民銀行隨即宣布從2008年4月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，我國準(zhǔn)備金率提至16%，這是今年央行第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。但對(duì)于究竟是加息好還是上調(diào)存款準(zhǔn)備金效果更好，市場(chǎng)上出現(xiàn)了激烈爭(zhēng)辯，“緊縮派”以經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠為代表，他認(rèn)為上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后還應(yīng)該加息。外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院教授丁健臣指出， 市場(chǎng)失靈現(xiàn)象已經(jīng)顯現(xiàn)，社會(huì)資源將重新分配，今后經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不容樂觀。他說：“現(xiàn)階段要警惕通脹，所有緊縮政策都可能被使用。”申銀萬國宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇認(rèn)為，年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率可能上調(diào)到18%，由于加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的傳導(dǎo)途徑不一致，加息可能還會(huì)繼續(xù)使用，但這一決定不完全取決于央行。

而在“緊縮派”中，也就從緊的手段問題進(jìn)行了分化，謝國忠、丁建臣、李慧勇認(rèn)為要以控制通脹為第一目標(biāo)，因此加息是必要手段。而國金證券宏觀部總監(jiān)楊帆則認(rèn)為，西方國家不斷降息，加息將使得熱錢涌入現(xiàn)象難以遏制，復(fù)旦大學(xué)教授謝百三也認(rèn)為，央行現(xiàn)階段只能采取提高準(zhǔn)備金率的辦法來控制通脹。民族證券策略分析師陳偉則認(rèn)為，目前緊縮性貨幣政策不會(huì)發(fā)生松動(dòng)，除非GDP下滑到9%左右，即使放松也要在下半年以后。

與“緊縮派”相對(duì)的應(yīng)該說是“寬松派”了?；ㄆ煦y行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高則是典型代表。

“如果政府不調(diào)整從緊的貨幣政策，那么將導(dǎo)致雙低，即低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下的低通貨膨脹?！被ㄆ煦y行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高認(rèn)為，目前政府應(yīng)該進(jìn)行政策調(diào)整，改變緊縮型政策，鼓勵(lì)消費(fèi)和投資，把年初4.8%的通脹控制目標(biāo)適度調(diào)高到5.8%，他認(rèn)為過度緊縮雖然能夠控制通脹，但是經(jīng)濟(jì)增速也將放慢過度。而經(jīng)濟(jì)增速放緩過度直接引來的是失業(yè)問題，引用經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧的一個(gè)著名觀點(diǎn)就是“失業(yè)比通脹更可怕。”銀河證券研究中心主任滕泰則預(yù)計(jì)二季度不會(huì)有緊縮政策。

中國經(jīng)濟(jì)將從“雙防”邁入“三防”

中央經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)之前放在“雙防”上，但是從目前情況看，特別加了個(gè)三防——“防止經(jīng)濟(jì)大起大落”。這說明對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)我們?cè)瓉碛袔讉€(gè)低估：

第一，美國對(duì)中國出口的影響，原來以為僅局限在中年美之間的，美國經(jīng)濟(jì)回落會(huì)帶動(dòng)歐洲和日本，而中國最終出口消費(fèi)地正是這些發(fā)達(dá)國家，美國經(jīng)濟(jì)下滑的放大效應(yīng)顯現(xiàn)。美國對(duì)中國出口和經(jīng)濟(jì)都比想象得大，美國下降1個(gè)點(diǎn)，中國也會(huì)有1個(gè)點(diǎn)左右的影響。

第二，低估了出口下滑對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，包括就業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)其實(shí)都有很大影響。以前大規(guī)模投資所興城的產(chǎn)能，很大一部分被出口消化。相關(guān)產(chǎn)業(yè)已在顯著調(diào)整，當(dāng)前資本市場(chǎng)調(diào)整正是對(duì)這一點(diǎn)的提前的反應(yīng)。

第三，低估了通脹壓力的長(zhǎng)期性，通貨膨脹已經(jīng)是現(xiàn)象，中國的通脹帶有很強(qiáng)的輸入性。控制通脹要付出比原來更多的努力，也要在國際范圍內(nèi)把握。巴曙松補(bǔ)充說，負(fù)利率不利于金融資源配置，容易導(dǎo)致資金浪費(fèi)，官方利率與市場(chǎng)融資利率差加大，監(jiān)控難度在加大。他認(rèn)為不應(yīng)保持過長(zhǎng)時(shí)間的負(fù)利率。

保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與抑通貨膨脹難以共存

中國有能力拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但通脹的問題，中國在繼續(xù)維持高增長(zhǎng)和抑制通脹之間將面臨抉擇，而兩者可能在2008年成為一對(duì)難以調(diào)和的矛盾。

在拉動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車-出口、消費(fèi)、投資中，出口的增長(zhǎng)在2008年可能最為乏力，曾在2007年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.7個(gè)百分點(diǎn)的凈出口在2008年將面臨外部需求下降、人民幣快速升值的共同沖擊。從經(jīng)過季節(jié)調(diào)整的貿(mào)易順差數(shù)據(jù)來看，整體貿(mào)易順差自2007年年中就開始趨勢(shì)性下降，這主要是由一般貿(mào)易順差的快速下降引發(fā)的，而以加工貿(mào)易為主的非一般貿(mào)易順差則自2007年10月起進(jìn)入下降通道。

那么出口的羸弱能否用消費(fèi)和投資的強(qiáng)勁予以彌補(bǔ)呢？2008年1-2月增速超過20%，這一方面是物價(jià)上漲造成的，另一方面也與居民收入上升有關(guān)。筆者認(rèn)為消費(fèi)對(duì)GDP的拉動(dòng)將在2008年繼續(xù)保持較高的水平，但消費(fèi)猛增會(huì)帶動(dòng)通脹上升，靠工資高速增長(zhǎng)帶動(dòng)的高消費(fèi)可能引發(fā)全面的通貨膨脹。

就投資來看，中國的固定資產(chǎn)投資受到銀行信貸的影響十分嚴(yán)重，而銀行信貸又受到宏觀調(diào)控的直接影響，如果宏觀調(diào)控傾向于保證GDP的穩(wěn)定增長(zhǎng)而放松信貸，固定資產(chǎn)投資無疑將會(huì)保持在高位，但是與貨幣信貸高度相關(guān)的通貨膨脹絕難抑制；反之，如果宏觀調(diào)控傾向于抑制通脹，那么信貸一定會(huì)被收緊，而固定資產(chǎn)投資增速將會(huì)回落，從而無法支撐以往GDP的高速增長(zhǎng)。從歷史上看，同一時(shí)期內(nèi)消費(fèi)和投資雙雙高速增長(zhǎng)都伴隨著高通脹。因此，消費(fèi)和投資的高速增長(zhǎng)與通貨膨脹的降低將是一對(duì)難以調(diào)和的矛盾。

根據(jù)以上分析， 2008年GDP增速與CPI可能成為共進(jìn)退的指標(biāo)。如果宏觀調(diào)控能在穩(wěn)定增長(zhǎng)與控制通脹中取得較好的平衡，筆者認(rèn)為2008年中國GDP增速可能在9%左右，而CPI將會(huì)達(dá)到6%，當(dāng)然，國際環(huán)境的不確定也加大了今年中國宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性