取消利息稅可能成為首選調(diào)控政策

2007-06-28 09:15:38    

中國(guó)日?qǐng)?bào)（英文版）6月26日?qǐng)?bào)道，上周日召開(kāi)的人大常會(huì)會(huì)第28次會(huì)議，按照日程將決定一系列法案，其中可能就授權(quán)國(guó)務(wù)院調(diào)整或取消利息稅。據(jù)接近全國(guó)人大常委會(huì)和中央政府的人士稱(chēng)，對(duì)該項(xiàng)法案的表決程序可能安排在29日——本次常委會(huì)會(huì)期的最后一天……

央行最新表態(tài)暗示政策轉(zhuǎn)向
隨著5月份CPI再度越過(guò)3%的警戒線，要求央行進(jìn)一步緊縮貨幣政策的呼聲也逐漸多了起來(lái)。這些政策大致可分為以下三種：加息0.27個(gè)百分點(diǎn)，即所謂的單加息；加息0.54個(gè)百分點(diǎn)，即所謂的雙加息；取消20%的存款利息稅。
這三種建議的目標(biāo)都是適度緊縮貨幣供應(yīng)，抑制國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲。從調(diào)控政策效果來(lái)看，與加息相比，取消利息稅的明顯好處在于，它對(duì)經(jīng)濟(jì)各層面的震動(dòng)要小得多。取消利息稅并不改變名義利率水平，僅影響居民存款實(shí)際所得，改善儲(chǔ)蓄存款負(fù)利率的局面。因?yàn)榭鄢?0%的利息稅后，目前一年期定期存款利率實(shí)際僅為2.448%，低于5月CPI近1個(gè)百分點(diǎn)。儲(chǔ)蓄存款加速?gòu)你y行流出，這是重要原因之一。央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月居民戶(hù)存款減少2784億元，連續(xù)第二個(gè)月創(chuàng)出歷史最大降幅。這直接動(dòng)搖了商業(yè)銀行資金來(lái)源的穩(wěn)定性，給銀行經(jīng)營(yíng)帶來(lái)隱憂。由此觀之，加息將不可避免。但考慮到央行剛在5月19日上調(diào)一年期存款利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，這次加息效果有待進(jìn)一步觀察。在這種情況下，為了穩(wěn)住居民儲(chǔ)蓄，取消利息稅無(wú)疑是更好的選擇。而且，取消利息稅可以減少央行加息頻率，這在人民幣升值的大背景下可以為貨幣政策騰出更大空間。
值得注意的是，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)助理易綱6月24日再新加坡舉行的世界經(jīng)濟(jì)論壇（WEF）亞洲會(huì)議上稱(chēng)：“我們將努力使它大體為正，如果真實(shí)利率長(zhǎng)期為負(fù)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展是沒(méi)有好處的。”這一表態(tài)說(shuō)明：全年通貨膨脹率是否突破3%不是央行決定加息的唯一指標(biāo)，央行更關(guān)注真實(shí)利率，而取消利息稅就成為下一步極可能采取的調(diào)控手段。

對(duì)三種政策選項(xiàng)的成本收益比較
下面，我們?cè)偻ㄟ^(guò)數(shù)學(xué)計(jì)算來(lái)比較一下三種調(diào)控手段的成本和收益后才可能有明智的選擇。
在開(kāi)始計(jì)算前，我們先提供一些基本數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)是我們后續(xù)計(jì)算的基礎(chǔ)。
1、 人民幣一年期存貸款基準(zhǔn)利率：5月18日加息后，人民幣一年期存款利率為3.06%，一年期貸款利率為6.57%；
2、 消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)：5月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI為3.4%；
3、 存款利息稅：自1999年11月1日開(kāi)征利息稅以來(lái)，利息稅稅率一直為20%；
4、 人民幣存款余額：參考央行最新數(shù)據(jù)，5月份人民幣存款余額約為15.1萬(wàn)億元，其中三分之二為定期存款（注：央行發(fā)布的最新報(bào)告顯示人民幣儲(chǔ)蓄存款已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月減少，但這并不影響下面的結(jié)論）；
5、 證券交易印花稅：5月29日上調(diào)后證券交易印花稅為0.3%；
第一種建議：存貸款利率同步上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)
存款利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)后為：3.06%+0.27%=3.33%；
扣除20%的利息稅后為：3.33%*(1-20%)=2.664%；
值得指出的是，這里得出的仍然只是名義利率，扣除通貨膨脹的因素后實(shí)際存款利率為：2.664%-3.4%(CPI)= －0.736（按1～5月份平均CPI為2.9計(jì)算實(shí)際利率仍然為負(fù)）；也就是說(shuō)，即便再度上提0.27個(gè)百分點(diǎn)中國(guó)的實(shí)際存款利率仍然為負(fù)值，這也意味著單次加息可能無(wú)法提高居民的存款熱情。
第二種建議：雙加息，存貸款利率一次性同步提高0.54個(gè)百分點(diǎn)
上調(diào)后一年期存款的名義利率為：3.06%+0.54%=3.60%；
扣除20%的存款利息稅后為：3.60%*(1-20%)=2.88%；
這里2.88%仍然只是名義利率，扣除通貨膨脹因素的影響后實(shí)際存款利率為：2.88%-3.4%(CPI)= - 0.52%（注按1-5月份平均CPI為2.9計(jì)算實(shí)際利率仍然為負(fù)）；也就是說(shuō)，即便一次性雙加息0.54個(gè)百分點(diǎn)中國(guó)的實(shí)際存款利率仍然為負(fù)值，這意味著雙加息同樣也無(wú)法提高居民的儲(chǔ)蓄熱情，儲(chǔ)蓄存款會(huì)繼續(xù)流向其他投資場(chǎng)所，例如股市、匯市等。
這里需要指出的是，上述計(jì)算假定存貸款利率同步上調(diào)，因此單純從理論上看加息不會(huì)對(duì)銀行的利差收入產(chǎn)生影響。但考慮到加息可能會(huì)抑制貸款需求，所以無(wú)論是雙加息還是單加息對(duì)銀行來(lái)說(shuō)都不是個(gè)利好。而且，鑒于加息后實(shí)際利率仍然為負(fù)值，儲(chǔ)蓄存款持續(xù)減少的勢(shì)頭恐怕也無(wú)法扭轉(zhuǎn)。
第三建議：取消20%的存款利息稅。
取消20%的存款利息稅后，一年期存款的實(shí)際利率為：3.06%-3.4%(CPI)= - 0.34% （按1-5月份平均CPI為2.9計(jì)算實(shí)際利率為0.16）；也就是說(shuō)，即便取消20%的存款利息稅，中國(guó)的實(shí)際存款利率仍然為負(fù)值，但相對(duì)上面兩種建議來(lái)說(shuō)，取消利息稅后的實(shí)際存款利率最接近于零，其調(diào)控效果應(yīng)該好于前兩者。
理論上說(shuō)取消存款利息稅對(duì)銀行應(yīng)該沒(méi)有任何影響，因?yàn)槔⒍愖罱K為財(cái)政部所有。但是，取消利息稅會(huì)對(duì)財(cái)政收入產(chǎn)生影響。利息稅取消后財(cái)政部一年要減少收入：15.1萬(wàn)億元(存款余額)* 2/3（定期存款所占的比例）*3.06%(存款利率)*20%(利息稅率)=0.061608 萬(wàn)億元人民幣=616.08億元人民幣；
也就是說(shuō)，取消利息稅后財(cái)政部一年要減少稅收616.08億元人民幣。對(duì)于政府來(lái)說(shuō)，這就是第三種建議的實(shí)施成本。這是否意味著取消利息稅的建議就不可行呢？也不見(jiàn)得。考慮到財(cái)政部5月29日上調(diào)了證券交易印花稅，取消利息稅所損失的收入或許能從印花稅這一塊得到彌補(bǔ)。
今年前5個(gè)月滬深兩市的日均成交量已經(jīng)達(dá)到3500億元人民幣(估計(jì)值)，即便上提印花稅后成交量有所萎縮但近兩周的滬深兩市日均成交量也超過(guò)了2000億元人民幣。我們假定今年全年的日均成交量為2800億元人民幣(從實(shí)際統(tǒng)計(jì)看這仍然是個(gè)保守的估計(jì))，扣除節(jié)假期休市的影響，全年有251個(gè)交易日，這樣一年下來(lái)財(cái)政部證券交易印花稅就能達(dá)到：2800億元*251個(gè)交易日*0.3%(印花稅)=2108.4億元人民幣?？紤]到印花稅原來(lái)僅為0.1%，5月29日才上提至0.3%，因此通過(guò)這次上提，財(cái)政部可多增加印花稅收入：2108.4-(2800億元*251個(gè)交易日*0.1%原來(lái)的稅率)=1405.6億元人民幣。這部分收入已經(jīng)完全可以抵消取消利息稅帶來(lái)的收入減少。因此，在目前的條件下，取消利息稅是可行的。
通過(guò)上面的計(jì)算，我們發(fā)現(xiàn)，單加息和雙加息都不能改變實(shí)際存款利率為負(fù)的狀況，因此也都無(wú)法根本上改變儲(chǔ)蓄存款流失的現(xiàn)狀。但是，取消利息稅后的實(shí)際利率最接近于零，也就說(shuō)其實(shí)際調(diào)控效果理論上應(yīng)該最好。雖然取消利息稅會(huì)減少財(cái)政收入，但上提印花稅后這部分收入減少完全可以得到彌補(bǔ)。因此，在當(dāng)前的條件下，取消利息稅應(yīng)該是最為可行的建議。