央行貨幣政策報(bào)告拉響調(diào)控警報(bào)

中國(guó)人民銀行8日公布二季度《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》明顯流露出對(duì)通脹的擔(dān)憂：當(dāng)前物價(jià)上漲并非僅受偶發(fā)或臨時(shí)性因素影響，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)趨于上升。《報(bào)告》提出，要繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持穩(wěn)中適度從緊，保持必要的調(diào)控力度，努力維護(hù)穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，控制通貨膨脹預(yù)期，保持物價(jià)基本穩(wěn)定……

首度預(yù)警“全面通脹”風(fēng)險(xiǎn)

從此次報(bào)告對(duì)通脹的表態(tài)來(lái)看，央行不僅發(fā)出了近年來(lái)最具沖擊力的措辭———“防止價(jià)格全面上漲”，并且也首次將本次物價(jià)上漲明確定性為“并非僅受偶發(fā)或臨時(shí)性因素影響”——不是豬肉供應(yīng)不足單單可以解釋的。

此前，盡管4.4%的6月CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))增速已達(dá)到33個(gè)月新高，但此次各部委還是普遍傾向于“淡化”通脹風(fēng)險(xiǎn)，將CPI沖高歸咎于“以豬肉為主的食品價(jià)格上漲所帶動(dòng)”，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人李曉超上月19日更是做出了“結(jié)構(gòu)性上漲”的定性。

然而，令市場(chǎng)大吃一驚的是，央行8日發(fā)布的報(bào)告卻幾乎完全推翻了此前經(jīng)濟(jì)界對(duì)物價(jià)上漲的樂(lè)觀判斷，首度做出了“在全球通脹壓力上升的背景下，更需關(guān)注食品等漲價(jià)向一般消費(fèi)品傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)”的判斷，必須“防止價(jià)格全面上漲”。在市場(chǎng)看來(lái)，這一措辭幾乎可以等同于拉響了“全面通脹”的警報(bào)。

盡管央行表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)供給和工業(yè)生產(chǎn)能力增長(zhǎng)較快，瓶頸制約有所緩解，加之國(guó)家及時(shí)出臺(tái)了一系列平抑食品價(jià)格上漲的綜合性措施，都對(duì)價(jià)格上行有一定的抑制作用。但值得注意的是，央行坦承，考慮到國(guó)際收支順差矛盾持續(xù)積累后有向物價(jià)上漲擴(kuò)散的趨勢(shì)，綜合國(guó)內(nèi)外因素判斷，“當(dāng)前物價(jià)上漲并非僅受偶發(fā)或臨時(shí)性因素影響”，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)趨于上升。

報(bào)告指出通脹風(fēng)險(xiǎn)趨于上升有四個(gè)原因。一是糧食、肉類等食品價(jià)格短期內(nèi)易漲難落。當(dāng)前旱情較重，秋糧生產(chǎn)形勢(shì)有不確定性。而快速城市化、接近12%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)使對(duì)商品糧的需求大為增加，生物燃料用糧需求仍會(huì)較快增長(zhǎng)，國(guó)際糧食供需關(guān)系也在進(jìn)一步趨緊。

二是能源資源價(jià)格存在上漲壓力。近期國(guó)際油價(jià)再次走高。國(guó)內(nèi)推進(jìn)資源價(jià)格改革，加強(qiáng)環(huán)保，也將推動(dòng)能源資源價(jià)格上漲。此外，在產(chǎn)能集中釋放后，未來(lái)不排除再次出現(xiàn)煤電油運(yùn)緊張。

三是勞動(dòng)力成本上升。一方面將在產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格中反映出來(lái)，另一方面可能拉動(dòng)消費(fèi)物價(jià)上漲。

四是通脹預(yù)期增強(qiáng)，對(duì)價(jià)格形成進(jìn)一步的上漲壓力。公眾對(duì)通脹的感受主要基于經(jīng)常購(gòu)買商品的價(jià)格，當(dāng)前價(jià)格上漲最快的肉禽蛋是居民日常消費(fèi)的重要商品，因此居民感受到的通脹可能高于實(shí)際通脹水平。當(dāng)“感受通脹”大于“實(shí)際通脹”時(shí)，價(jià)格預(yù)期可能進(jìn)一步被推高。

基于對(duì)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，央行稱，要繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持穩(wěn)中適度從緊，保持必要的調(diào)控力度，控制通貨膨脹預(yù)期，保持物價(jià)基本穩(wěn)定。

下半年貨幣政策取向：保持必要的貨幣政策調(diào)控力度

央行8日發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告稱，下半年貨幣政策將保持必要的調(diào)控力度。此次報(bào)告?zhèn)鬟_(dá)的緊縮味道顯然濃于4月份發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。在報(bào)告的《下半年貨幣政策取向與趨勢(shì)》部分，央行稱，將堅(jiān)持把遏制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持穩(wěn)中適度從緊，保持必要的調(diào)控力度。較一季度報(bào)告，此次報(bào)告提出的“保持必要的調(diào)控力度”這樣的措辭是以前沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的。目前市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹形勢(shì)比較擔(dān)憂，依然存在加息、上調(diào)準(zhǔn)備金率、取消利息稅、發(fā)行特別國(guó)債等預(yù)期。

今年以來(lái)，央行已經(jīng)6次提高存款準(zhǔn)備金率，3次上調(diào)存貸款利率，3次發(fā)行懲罰性定向票據(jù)，通過(guò)多種舉措緊縮貨幣政策。目前存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到12%的高點(diǎn)水平。此次報(bào)告中，央行也認(rèn)為當(dāng)前物價(jià)上漲并非僅受偶發(fā)或臨時(shí)性因素影響，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)趨于上升。

在貨幣政策工具上，此次報(bào)告指出，繼續(xù)協(xié)調(diào)運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作和存款準(zhǔn)備金率工具，根據(jù)宏觀調(diào)控的需要積極創(chuàng)新對(duì)沖工具，加強(qiáng)流動(dòng)性管理?！胺e極創(chuàng)新對(duì)沖工具”也是一季度的報(bào)告中沒(méi)有的措辭，從短期來(lái)看，這種創(chuàng)新工具就應(yīng)該是特別國(guó)債。分析認(rèn)為，創(chuàng)新對(duì)沖工具，可以考慮為央行通過(guò)回購(gòu)等形式對(duì)市場(chǎng)發(fā)行特別國(guó)債，回購(gòu)期限可能會(huì)有創(chuàng)新，此外不排除會(huì)進(jìn)行特別國(guó)債的定向發(fā)售，以在一定意義上取代定向央票的發(fā)行。

據(jù)悉，國(guó)家外匯投資機(jī)構(gòu)中國(guó)投資公司將于8月完成工商注冊(cè)，9月份正式運(yùn)營(yíng)。央行與財(cái)政部通過(guò)中間機(jī)構(gòu)完成的第一批特別國(guó)債發(fā)行工作或?qū)⒃诖似陂g完成。央行披露的超額存款準(zhǔn)備金率數(shù)據(jù)還顯示，金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性頭寸依然充裕。6月末，金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率為3%，同比僅降低0.08個(gè)百分點(diǎn)。其中國(guó)有商業(yè)銀行的超額存款準(zhǔn)備金率較低，僅為2.43%。報(bào)告也指出，對(duì)沖銀行體系過(guò)多的流動(dòng)性并不能從根本上解決銀行體系內(nèi)流動(dòng)性不斷生成和經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，而主要是為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造平穩(wěn)的貨幣金融環(huán)境。報(bào)告指出，當(dāng)前在進(jìn)一步加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理的同時(shí)，更重要的是應(yīng)加快落實(shí)以消費(fèi)需求為主擴(kuò)大內(nèi)需、降低儲(chǔ)蓄率、調(diào)整外資優(yōu)惠、市場(chǎng)開(kāi)放、擴(kuò)大進(jìn)口等一攬子結(jié)構(gòu)性調(diào)整措施。

強(qiáng)調(diào)房?jī)r(jià)出現(xiàn)了加快上漲勢(shì)頭

二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告認(rèn)為，今年以來(lái)，中國(guó)住房需求持續(xù)旺盛，雖然房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資加快增長(zhǎng)，但供需關(guān)系仍趨緊張，房地產(chǎn)價(jià)格又出現(xiàn)了加快上漲勢(shì)頭，部分城市價(jià)格漲幅依然較高。

報(bào)告指出，上半年，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額9887億元，同比增長(zhǎng)28.5%，增速比上年同期提高4.3個(gè)百分點(diǎn)，高于同期固定資產(chǎn)投資增速2.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，商品住房完成投資增長(zhǎng)30.8%，占開(kāi)發(fā)投資總量的70.3%，占比較上年同期提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。

房屋銷售價(jià)格漲幅有所回升，部分城市房?jī)r(jià)漲幅較高。6月份，70個(gè)城市房屋銷售價(jià)格同比上漲7.1%，漲幅比上月高0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，深圳、北京等城市上漲較快。深圳已連續(xù)17個(gè)月同比漲幅超過(guò)10%，其中2007年6月份達(dá)15.9%；北京已連續(xù)14個(gè)月同比漲幅超過(guò)8%，其中6月份達(dá)9.5%。

央行同時(shí)認(rèn)為，住房需求較快增長(zhǎng)在中國(guó)當(dāng)前發(fā)展階段具有一定的客觀性和合理性。報(bào)告認(rèn)為，四大因素推動(dòng)了住房需求的快速增長(zhǎng)：一是隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)城鎮(zhèn)居民可支配收入快速增長(zhǎng)，直接拉動(dòng)住房需求；二是隨著城市化進(jìn)程的加快，大量農(nóng)村人口進(jìn)入城鎮(zhèn)，直接加大了住房需求；三是房?jī)r(jià)上漲預(yù)期和非理性的住房觀念導(dǎo)致居民購(gòu)房需求在近期內(nèi)集中釋放，加大了房?jī)r(jià)上漲壓力，另外當(dāng)前我國(guó)投資渠道較為狹窄，引發(fā)居民投資性需求快速增長(zhǎng)；四是住房供給不足，結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)展緩慢，供求缺口依然很大。

央行上?？偛?SPAN lang=EN-US>7月31日首次發(fā)布了《中國(guó)區(qū)域金融穩(wěn)定報(bào)告（2007）》（以下簡(jiǎn)稱《區(qū)域報(bào)告》）。這是央行首次分區(qū)域進(jìn)行房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)的提示，也是央行自去年12月7日發(fā)布《2006年金融穩(wěn)定報(bào)告》后，第二次對(duì)房?jī)r(jià)波動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。因此，央行《區(qū)域報(bào)告》也被視作中央未來(lái)可能加碼區(qū)域性信貸調(diào)控的信號(hào)。

《區(qū)域報(bào)告》在對(duì)2006年宏觀調(diào)控后東部地區(qū)房?jī)r(jià)給予肯定態(tài)度后，以一貫溫和的言辭指出，“部分省市地區(qū)開(kāi)發(fā)投資速度依然偏高，房?jī)r(jià)波動(dòng)加大及近期房?jī)r(jià)加速上漲，引起央行對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)效應(yīng)的關(guān)注。”

在被點(diǎn)名“指示”的幾個(gè)省市中，福建、廣東兩省房地產(chǎn)投資大幅回升，拉動(dòng)?xùn)|部地區(qū)房地產(chǎn)投資增幅明顯，較上年同期上升了5.01個(gè)百分點(diǎn)；由于自身地產(chǎn)投資增幅較大以及人民幣升值壓力預(yù)期下，外匯資金開(kāi)始流向天津、山西、廣西、海南、重慶等地的房地產(chǎn)業(yè)。