匯改兩周年路越走越順
2007-07-20 10:06:25
2005年7月21日，人民幣匯率形成機制改革啟動。轉(zhuǎn)眼匯改已近兩年，人民幣對美元中間價比匯改前升值9.4%。企業(yè)、銀行、居民多數(shù)順利度過升值考驗。然而，面對順差不降反增的挑戰(zhàn)，宏觀調(diào)控必須拿出更多的勇氣和智慧來應(yīng)對……
出口企業(yè)基本度過“升值初體驗期”
匯改兩周年，人民幣升值超過9%。出口企業(yè)基本度過“升值初體驗”期。不同管理、議價、避險能力的企業(yè)逐漸拉開差距。中國產(chǎn)業(yè)進入一場空前絕后的“大洗牌”，優(yōu)勝劣汰的自然法則再次主導(dǎo)生死存亡。
還記得在升值剛開始曾流行一時的預(yù)言：“人民幣升值5%，大批出口企業(yè)將倒閉、數(shù)以百萬計的民工將失去工作……”而一年前，就在學(xué)界為“升值影響”爭論不休之時，央行已悄悄派出調(diào)查小組走訪密布東南沿海的出口企業(yè)。調(diào)查結(jié)果雖未公布，卻通過各種渠道、從官員的講話中傳遞出來。不同出口地區(qū)、類型、規(guī)模的企業(yè)受到的影響程度相差很大，但總的來看，出口企
業(yè)抗擊“升值風險”的能力大大超過預(yù)期。
央行官員曾表示，其中一個重要的原因是比較優(yōu)勢的轉(zhuǎn)移因素。打比方說，日元升值，日本出口的部分機電產(chǎn)品出口競爭力下降，比較優(yōu)勢轉(zhuǎn)移到中國、東南亞等地。導(dǎo)致日本順差減少，其余地區(qū)順差擴大。如果中國也延續(xù)這種路子，順差理應(yīng)縮小。
但問題是，去年升值約3.3%，在中國紡織、機電等產(chǎn)品比較優(yōu)勢略有降低后，周邊國家沒有接過“接力棒”。比較優(yōu)勢從中國沿海地區(qū)轉(zhuǎn)移到內(nèi)地，整個國家的順差仍在增大。這也體現(xiàn)出中國在某些領(lǐng)域的出口競爭力之強,一時還沒有對手。
2006年、2007年至今，中國貿(mào)易順差分別以年增73.8%和84.6%的速度迅速擴大，月度順差不斷創(chuàng)出歷史新高。這反映出升值的“破壞力”沒有預(yù)期中那么大，企業(yè)總體出口競爭力并未下降。事實上，對于中國內(nèi)地這樣巨大的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟體，升值經(jīng)驗是無從借鑒的。決策必須從本國經(jīng)濟特點出發(fā)。對中國而言，升值不妨作為改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)、提高出口競爭力、做大做強、降低能耗的契機。
中國出口企業(yè)的突出特點是加工貿(mào)易占半壁江山，其對順差的貢獻也超過一半。而加工貿(mào)易僅利用中國低廉的勞動力、資源價格、眾多的投資優(yōu)惠，因而受到升值影響較??；但其對產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易政策反應(yīng)可能更大，例如減少優(yōu)惠政策、加征環(huán)保稅收。合理控制高能耗類型加工貿(mào)易，減少貿(mào)易順差，一方面能夠為人民幣升值“減壓”，另一方面也有利于產(chǎn)業(yè)升級。
匯改將繼續(xù)深化
中國的流動性壓力從未像現(xiàn)在這樣大，貨幣政策“出鏡率”也從未像現(xiàn)在這樣高。但要從源頭上抑制順差增長，比起加息、上調(diào)存款準備金率、甚至升值，更重要的是匯率彈性的增加。
人民幣對美元今年以來升值3.2%，順差卻仍沒有縮小的趨勢。央行新近公布的數(shù)據(jù)，今年上半年國家外匯儲備增加2663億美
元，同比多增1440億美元，外匯形勢的嚴峻有增無減。
順差迅速增加被部分歸因于出口退稅政策調(diào)整，有一些企業(yè)趕在政策調(diào)整之前“搶出口、搶結(jié)匯”。而企業(yè)這種行為說到底還是受升值預(yù)期的推動。從長期看，如果不加快人民幣匯率改革的進程，采取多元化、市場化的手段逐步放松管制，日后積攢的問題會愈加復(fù)雜。
因此，匯改還要繼續(xù)深化，增加匯率彈性比單純升值更能有效緩解外匯流入壓力。對此央行的態(tài)度是一致的，將來的人民幣匯率的彈性還會有序的增加。
我們認為，政府需用市場化的方法來化解對人民幣升值的預(yù)期。如進一步擴大人民幣匯率的波動幅度，根據(jù)市場供求推出相關(guān)的人民幣交易品種等，通過政府有效的引導(dǎo)和示范，形成更為合理的人民幣匯率決定機制。中國銀行全球金融市場部高級分析師譚雅鈴也認為，匯率的升值并不等同于匯率機制的改革，目前人民幣匯率處于單邊升值的態(tài)勢，人民幣匯率的彈性還不夠大，也暗含了很多市場及系統(tǒng)風險。合理的匯率決定機制，是解決目前外匯問題的根本，但這個機制的形成需要政府、企業(yè)、個人、市場等多方面的配合，而非簡單的政策導(dǎo)向。
“減順”還需多方配合
順差的源頭仍在國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不平衡。事實已經(jīng)證明，單純依靠匯率政策不能緩解國際收支不平衡。政府調(diào)控已經(jīng)顯示出這樣的方向，即依靠貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)、外貿(mào)等多種政策，多管齊下。
央行副行長吳曉靈指出，中國的問題，不是一個單純的匯價的問題，而是一個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的問題。國內(nèi)高儲蓄、高投資，低消費的結(jié)構(gòu)造成了多余的產(chǎn)品必須出口。
因此，從源頭上“堵住”順差增長，首先要啟動消費。這需要通過財政稅收政策提高居民的收入水平，提高社會保障的水平，增強消費的意愿。其次要進行外貿(mào)政策的清理。一直以來我國外貿(mào)政策是獎勵出口、限制進口，這種思路必須扭轉(zhuǎn)。政府對出口退稅政策的調(diào)整體現(xiàn)了這種轉(zhuǎn)變。另外還要對外匯存量進行“疏導(dǎo)”。目前政府的思路是從國家、銀行、企業(yè)、個人多種渠道化解外匯增長壓力。具體措施包括QDII、組建外匯投資公司、鼓勵企業(yè)“走出去”，藏匯于民等等。
國家大力倡導(dǎo)走出去的戰(zhàn)略，各部門機構(gòu)也開始了積極的嘗試。不過在走出去的過程中，如何進行產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，改變
發(fā)展戰(zhàn)略是最為關(guān)鍵的。
目前，多種配合政策的出臺說明了政府市場化意識和調(diào)控手段的進步，而企業(yè)和其它機構(gòu)也應(yīng)在意識和行動上做出相應(yīng)調(diào)整。但由于一些企業(yè)和機構(gòu)的不理性導(dǎo)致了政策實施的不暢，只有加強理念革新、豐富相關(guān)產(chǎn)品的平臺、完善其它輔助機制才能緩解人民幣升值及外匯儲備的壓力。此外QDII新規(guī)的頒布也給加快外匯運用帶來希望。雖然目前QDII的實施遇到了人民幣升值、物價指數(shù)及其它投資渠道的挑戰(zhàn)，不過只要機構(gòu)精于研究，不斷競爭，一定能更好的吸引國內(nèi)投資者。
出口企業(yè)基本度過“升值初體驗期”
匯改兩周年，人民幣升值超過9%。出口企業(yè)基本度過“升值初體驗”期。不同管理、議價、避險能力的企業(yè)逐漸拉開差距。中國產(chǎn)業(yè)進入一場空前絕后的“大洗牌”，優(yōu)勝劣汰的自然法則再次主導(dǎo)生死存亡。
還記得在升值剛開始曾流行一時的預(yù)言：“人民幣升值5%，大批出口企業(yè)將倒閉、數(shù)以百萬計的民工將失去工作……”而一年前，就在學(xué)界為“升值影響”爭論不休之時，央行已悄悄派出調(diào)查小組走訪密布東南沿海的出口企業(yè)。調(diào)查結(jié)果雖未公布，卻通過各種渠道、從官員的講話中傳遞出來。不同出口地區(qū)、類型、規(guī)模的企業(yè)受到的影響程度相差很大，但總的來看，出口企
業(yè)抗擊“升值風險”的能力大大超過預(yù)期。
央行官員曾表示，其中一個重要的原因是比較優(yōu)勢的轉(zhuǎn)移因素。打比方說，日元升值，日本出口的部分機電產(chǎn)品出口競爭力下降，比較優(yōu)勢轉(zhuǎn)移到中國、東南亞等地。導(dǎo)致日本順差減少，其余地區(qū)順差擴大。如果中國也延續(xù)這種路子，順差理應(yīng)縮小。
但問題是，去年升值約3.3%，在中國紡織、機電等產(chǎn)品比較優(yōu)勢略有降低后，周邊國家沒有接過“接力棒”。比較優(yōu)勢從中國沿海地區(qū)轉(zhuǎn)移到內(nèi)地，整個國家的順差仍在增大。這也體現(xiàn)出中國在某些領(lǐng)域的出口競爭力之強,一時還沒有對手。
2006年、2007年至今，中國貿(mào)易順差分別以年增73.8%和84.6%的速度迅速擴大，月度順差不斷創(chuàng)出歷史新高。這反映出升值的“破壞力”沒有預(yù)期中那么大，企業(yè)總體出口競爭力并未下降。事實上，對于中國內(nèi)地這樣巨大的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟體，升值經(jīng)驗是無從借鑒的。決策必須從本國經(jīng)濟特點出發(fā)。對中國而言，升值不妨作為改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)、提高出口競爭力、做大做強、降低能耗的契機。
中國出口企業(yè)的突出特點是加工貿(mào)易占半壁江山，其對順差的貢獻也超過一半。而加工貿(mào)易僅利用中國低廉的勞動力、資源價格、眾多的投資優(yōu)惠，因而受到升值影響較??；但其對產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易政策反應(yīng)可能更大，例如減少優(yōu)惠政策、加征環(huán)保稅收。合理控制高能耗類型加工貿(mào)易，減少貿(mào)易順差，一方面能夠為人民幣升值“減壓”，另一方面也有利于產(chǎn)業(yè)升級。
匯改將繼續(xù)深化
中國的流動性壓力從未像現(xiàn)在這樣大，貨幣政策“出鏡率”也從未像現(xiàn)在這樣高。但要從源頭上抑制順差增長，比起加息、上調(diào)存款準備金率、甚至升值，更重要的是匯率彈性的增加。
人民幣對美元今年以來升值3.2%，順差卻仍沒有縮小的趨勢。央行新近公布的數(shù)據(jù)，今年上半年國家外匯儲備增加2663億美
元，同比多增1440億美元，外匯形勢的嚴峻有增無減。
順差迅速增加被部分歸因于出口退稅政策調(diào)整，有一些企業(yè)趕在政策調(diào)整之前“搶出口、搶結(jié)匯”。而企業(yè)這種行為說到底還是受升值預(yù)期的推動。從長期看，如果不加快人民幣匯率改革的進程，采取多元化、市場化的手段逐步放松管制，日后積攢的問題會愈加復(fù)雜。
因此，匯改還要繼續(xù)深化，增加匯率彈性比單純升值更能有效緩解外匯流入壓力。對此央行的態(tài)度是一致的，將來的人民幣匯率的彈性還會有序的增加。
我們認為，政府需用市場化的方法來化解對人民幣升值的預(yù)期。如進一步擴大人民幣匯率的波動幅度，根據(jù)市場供求推出相關(guān)的人民幣交易品種等，通過政府有效的引導(dǎo)和示范，形成更為合理的人民幣匯率決定機制。中國銀行全球金融市場部高級分析師譚雅鈴也認為，匯率的升值并不等同于匯率機制的改革，目前人民幣匯率處于單邊升值的態(tài)勢，人民幣匯率的彈性還不夠大，也暗含了很多市場及系統(tǒng)風險。合理的匯率決定機制，是解決目前外匯問題的根本，但這個機制的形成需要政府、企業(yè)、個人、市場等多方面的配合，而非簡單的政策導(dǎo)向。
“減順”還需多方配合
順差的源頭仍在國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不平衡。事實已經(jīng)證明，單純依靠匯率政策不能緩解國際收支不平衡。政府調(diào)控已經(jīng)顯示出這樣的方向，即依靠貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)、外貿(mào)等多種政策，多管齊下。
央行副行長吳曉靈指出，中國的問題，不是一個單純的匯價的問題，而是一個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的問題。國內(nèi)高儲蓄、高投資，低消費的結(jié)構(gòu)造成了多余的產(chǎn)品必須出口。
因此，從源頭上“堵住”順差增長，首先要啟動消費。這需要通過財政稅收政策提高居民的收入水平，提高社會保障的水平，增強消費的意愿。其次要進行外貿(mào)政策的清理。一直以來我國外貿(mào)政策是獎勵出口、限制進口，這種思路必須扭轉(zhuǎn)。政府對出口退稅政策的調(diào)整體現(xiàn)了這種轉(zhuǎn)變。另外還要對外匯存量進行“疏導(dǎo)”。目前政府的思路是從國家、銀行、企業(yè)、個人多種渠道化解外匯增長壓力。具體措施包括QDII、組建外匯投資公司、鼓勵企業(yè)“走出去”，藏匯于民等等。
國家大力倡導(dǎo)走出去的戰(zhàn)略，各部門機構(gòu)也開始了積極的嘗試。不過在走出去的過程中，如何進行產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，改變
發(fā)展戰(zhàn)略是最為關(guān)鍵的。
目前，多種配合政策的出臺說明了政府市場化意識和調(diào)控手段的進步，而企業(yè)和其它機構(gòu)也應(yīng)在意識和行動上做出相應(yīng)調(diào)整。但由于一些企業(yè)和機構(gòu)的不理性導(dǎo)致了政策實施的不暢，只有加強理念革新、豐富相關(guān)產(chǎn)品的平臺、完善其它輔助機制才能緩解人民幣升值及外匯儲備的壓力。此外QDII新規(guī)的頒布也給加快外匯運用帶來希望。雖然目前QDII的實施遇到了人民幣升值、物價指數(shù)及其它投資渠道的挑戰(zhàn)，不過只要機構(gòu)精于研究，不斷競爭，一定能更好的吸引國內(nèi)投資者。
