國儲局通知意在“重整山河待后生”

國儲局1月24日發(fā)出的通知，是我國相關(guān)政府機構(gòu)首次承認(rèn)出現(xiàn)投資損失，同時承諾將更好地控制其市場活動。該通知看似“消極”，實則“積極”，意在換取將來更積極更聰明的參與，更有效更全面的監(jiān)管。如此看來，通知或許將成為中國崛起于國際商品衍生品市場的契機，進而成為中國奪取全球定價權(quán)的起點……

管理層叫停儲備資金參與期貨交易有“深層考量”

1月24日，國家物資儲備局發(fā)布《關(guān)于進一步加強國家物資儲備系統(tǒng)投資管理的通知》，嚴(yán)禁行政事業(yè)單位以儲備物資或資金進行投資，嚴(yán)禁從事期貨、股票、外匯等交易。通知開列五大禁區(qū)，明確將“嚴(yán)格投資管理，防止再出現(xiàn)隨意投資造成重大損失的問題發(fā)生”。對違反規(guī)定的單位和個人，通知明令“將嚴(yán)肅處理”。對審核監(jiān)管不嚴(yán)、自行決策投資給國家和單位造成財產(chǎn)損失的，將追究相關(guān)人員責(zé)任；涉嫌犯罪的將追究其法律責(zé)任。依照《通知》規(guī)定，各行政、事業(yè)單位嚴(yán)禁以儲備物資、儲備資金、財政補助收入和上級補助收入進行投資，嚴(yán)禁從事期貨交易、買賣股票、外匯、企業(yè)債券、各類投資基金和其他金融衍生品或進行金融風(fēng)險投資和境外投資。

分析員剛一看到這則通知時甚為吃驚。從這則不顯山不露水的通知看，可以說基本上瓦解了國儲銅事件是我國在世界上爭取國際定價權(quán)的重要戰(zhàn)役的說法。單看這則通知，豈不意味著中國要放棄對國際大宗商品的爭奪嗎？如果是那樣的話，無異于因噎廢食。但經(jīng)過對形勢的一番判斷后，分析員很快平靜了下來。炒和保值完全是不同的概念。如果說做期貨有風(fēng)險，那不做期貨風(fēng)險仍然不會消失，只是轉(zhuǎn)移到了現(xiàn)貨上而已。期貨的風(fēng)險可以通過現(xiàn)貨對沖，中央決策層不可能連這么原始初級的概念都不明白而做出此等因噎廢食的決策。如此看來，分析員堅定地認(rèn)為，管理層的戰(zhàn)略考量是，與其“臨池慕魚，不如退而結(jié)網(wǎng)”。下面，我們將通過剖析去年冬天轟動一時的國儲銅事件來探究管理層的決策取向。

中國眼下不具備決勝國際期貨市場的軟硬實力

回憶2005年11月中旬，國際財經(jīng)媒體接連數(shù)天鋪天蓋地報道中國國儲局在倫敦金屬交易所的銅期貨作空被套事件。雖然中國官方給出的回應(yīng)寥寥，但中國國儲局確實與國際金融投機勢力展開了一場悲壯的較量，累計拋出了數(shù)萬噸儲備銅。而由于實力對比懸殊，倫敦期貨市場在出現(xiàn)短暫回調(diào)后，期銅價格反而出現(xiàn)報復(fù)性上漲，屢屢創(chuàng)下歷史新高。國內(nèi)外銅市冰火兩重天，國儲外盤拋銅事件似乎成為了一個爛尾工程。漿糊越搗越爛，比價被扭曲，國內(nèi)正常的進口行為被堵塞，國儲和基金神仙打架，叫苦不迭的卻是國內(nèi)的銅消費加工企業(yè)。

已經(jīng)過去數(shù)月的國儲銅事件，使越來越多的人開始思考中國企業(yè)以及政府部門究竟應(yīng)該如何審視和參與全球期貨市場，以便從戰(zhàn)略高度實現(xiàn)利益最大化，而如何加強對國內(nèi)企業(yè)參與國際期貨市場的監(jiān)管，就更顯得刻不容緩。

　　在國際市場上，大宗商品定價基本上是采用期貨定價方式，打個比方說，我們從智利進口銅，價格卻是按照倫敦金屬交易所的三月銅期貨價格，然后加上一個升貼水(premium)，這也就是說，誰能影響期貨價格，誰就掌握了定價的主動權(quán)，不難想象全球多少資金覬覦期貨定價權(quán)！以全球知名的倫敦金屬交易所以及倫敦國際石油期貨交易所為例，他們的客戶幾乎囊括了全球的大型生產(chǎn)商、貿(mào)易商以及投資銀行等等，每天都吸引了數(shù)以百億美元的資金在里面搏殺，最后產(chǎn)生出的收盤價格，就成為了當(dāng)天的基準(zhǔn)期貨價格，指導(dǎo)著全球商品貿(mào)易的定價。最近一兩年來，“中國”屢屢成為國際商品期貨市場的大熱門，不論是原油、金屬、還是農(nóng)產(chǎn)品，中國這個大買家只要一出手，市場價格就會扶搖直上。個中緣由曾經(jīng)被一位摩根士坦利的專家一語中的：“中國要買什么，我們就趕在他們之前買入。”

　　很顯然，我們在做國際期貨的時候，如果都是通過國外期貨公司，無異于倒持劍柄，因為這樣一來，人家對你的買賣方向一清二楚，不吃你吃誰？事實上，這恰恰是我國參與國際期貨市場的通病。所以每次我國買家入市采購，都會引發(fā)基金蜂擁入市抬高期價，2003年底和2004年初采購的小麥、棉花和大豆，均出現(xiàn)過類似的情況，造成國內(nèi)企業(yè)出現(xiàn)大量虧損。我們作為大買家，買的貴了已經(jīng)夠窩心的，國際市場還瘋狂炒作中國因素，把全球商品價格上漲的原因一股腦兒推到了中國人身上，把中國當(dāng)成驅(qū)動全球商品價格上漲的替罪羊。

    要知道，作為數(shù)一數(shù)二的大買家，中國已經(jīng)在大宗商品、燃料、基本金屬和原材料市場上一再悄然買賣，庫存保密，本意是避免成為被炒作題材，但由于需求信息不透明，其他市場參與者只能根據(jù)中國買賣的頭寸做出反向滯后操作。因此逆市場風(fēng)向的操作總是適得其反：在現(xiàn)貨市場上一再高賣低買，在期貨市場上則往往被對賭方合力“圍剿”，損失慘重。

綜上所述，在軟硬實力均不具備的情況下，如果中國貿(mào)然大規(guī)模參與國際期貨市場交易，無疑是不明智的。我們不可能漠視既有國際期貨游戲規(guī)則，更不能置國內(nèi)全民利益于不顧。從此次通知的內(nèi)容來看，一系列的“嚴(yán)禁”讓人印象深刻。這樣的條款很容易讓人懷疑以往的操作是在怎樣的環(huán)境下進行的。  

重整山河待后生，中國爭奪國際商品定價權(quán)是必然趨勢

　　分析員認(rèn)為，管理層此次發(fā)出禁止利用國家儲備資金參與國際期貨交易的通知，是一種“看似消極，實則積極”的做法，目的是換來更積極更聰明的參與，更有效更全面的監(jiān)管。也許反倒成為中國崛起于國際商品衍生品市場的契機，成為中國奪取全球定價權(quán)的起點。

值得關(guān)注的是，國儲局1月24日發(fā)出的通知，是我國相關(guān)政府機構(gòu)首次承認(rèn)出現(xiàn)投資損失，同時承諾將更好地控制其市場活動。但這份旨在規(guī)范交易活動的聲明并未說明國儲局是否將從市場上撤出。就去年的國儲銅事件而言，應(yīng)該說國家通過相關(guān)部門對包括銅在內(nèi)的大宗原材料進行市場干預(yù)的初衷是好的，但其利用的市場操作手法、信息披露的透明度和對國內(nèi)交易員的監(jiān)管等問題存在的諸多管理漏洞，不可避免的將招來外界的非議。就現(xiàn)在而言，僅通過一紙通知解決問題也是遠遠不夠的，還需要今后從制度上進行改革和調(diào)控。

隨著近些年來中國經(jīng)濟的高速增長，中國已經(jīng)成為原油、銅鋁、鐵礦石、棉花、大豆、豆油、棕櫚油等商品的主要進口國，參與國際期貨市場定價就顯得格外重要。從這個角度看，中國必須具備有朝一日借助期貨市場來調(diào)控價格的能力。這是一個非常具有戰(zhàn)略意義的設(shè)想。如果要掌握定價主動權(quán)，就必須主動參與期貨市場。中國的崛起，必須不能局限于有形的實物市場，而是要拓展到國際金融以及衍生品市場，從戰(zhàn)略的高度保證國家利益，避免一而再、再而三的在國際采購中吃虧。