融資融券下月開(kāi)閘功效在長(zhǎng)遠(yuǎn)

7月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)同時(shí)發(fā)布《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》和《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)內(nèi)部控制指引》兩個(gè)重要文件，對(duì)融資融券的業(yè)務(wù)細(xì)則、債權(quán)擔(dān)保、權(quán)益處理和監(jiān)督管理等方面做出具體規(guī)定。分析認(rèn)為，隨著這兩部文件自8月1日起施行，標(biāo)志著券商融資融券業(yè)務(wù)真正進(jìn)入了實(shí)際操作階段。

證券公司融資融券下月開(kāi)閘

7月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》和《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)內(nèi)部控制指引》，兩個(gè)規(guī)范性文件將于今年8月1日起實(shí)施，這標(biāo)志著證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)正式啟動(dòng)?！掇k法》共七章四十八條，對(duì)證券公司融資融券業(yè)務(wù)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、行為規(guī)范、債權(quán)擔(dān)保、權(quán)益處理、風(fēng)險(xiǎn)控制等基本制度作了規(guī)定；《指引》共二十四條，對(duì)證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的內(nèi)部控制事項(xiàng)提出了規(guī)范性要求。據(jù)了解，為配合《辦法》的發(fā)布、實(shí)施，規(guī)范試點(diǎn)期間的融資融券交易與登記結(jié)算活動(dòng)，上海、深圳證券交易所和中國(guó)證券登記結(jié)算公司分別制定了有關(guān)實(shí)施細(xì)則，并將于近期發(fā)布；中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)還將發(fā)布《融資融券合同必備條款》、《融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書》等。這意味著規(guī)范的融資融券交易即將現(xiàn)身我國(guó)證券市場(chǎng)，落實(shí)修訂后的《證券法》、完善證券市場(chǎng)機(jī)制的工作又邁出新的步伐。根據(jù)相關(guān)辦法，融資融券業(yè)務(wù)將首先在創(chuàng)新類券商中挑選符合條件的進(jìn)行試點(diǎn)，以后再逐步批準(zhǔn)符合規(guī)定條件的其他券商開(kāi)展。業(yè)內(nèi)人士指出，融資融券業(yè)務(wù)是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)較高的新業(yè)務(wù)，對(duì)投資者的證券投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、證券公司的風(fēng)險(xiǎn)控制水平、證券交易所和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管水平都有較高的要求，目前各方都還缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，因此在正式推出這項(xiàng)業(yè)務(wù)前，先在小范圍內(nèi)進(jìn)行試點(diǎn)，以積累經(jīng)驗(yàn)、完善制度，是適當(dāng)?shù)?。投資者要充分認(rèn)識(shí)融資融券交易的風(fēng)險(xiǎn)，證券公司也要謹(jǐn)慎對(duì)待這項(xiàng)新業(yè)務(wù)，不可片面追求盈利而放松風(fēng)險(xiǎn)控制。融資融券業(yè)務(wù)是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券、出借證券供其賣出的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；客戶向證券公司借入資金買入證券、借入證券賣出的交易活動(dòng)，則稱為融資融券交易，又稱信用交易。在海外主要證券市場(chǎng)，融資融券業(yè)務(wù)是證券公司的一項(xiàng)常規(guī)和成熟業(yè)務(wù)。過(guò)去，由于上市公司流通股本規(guī)模小、證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制能力弱、投資者結(jié)構(gòu)不合理等原因，我國(guó)法律曾嚴(yán)格禁止證券公司向客戶融資、融券。近年來(lái)，隨著股權(quán)分置改革、證券公司綜合治理、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者等一系列市場(chǎng)基礎(chǔ)性建設(shè)工作的深入推進(jìn)，市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)不斷夯實(shí)，我國(guó)證券市場(chǎng)已逐步具備開(kāi)展融資融券交易的條件，允許證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為各方共識(shí)。為此，修訂后的《證券法》規(guī)定，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，證券公司可以為客戶買賣證券提供融資融券服務(wù)。

融資融券啟動(dòng)功效在長(zhǎng)遠(yuǎn)

融資融券試點(diǎn)的開(kāi)閘，對(duì)證券市場(chǎng)最為直接的影響可一分為二：壯大資金規(guī)模，同時(shí)引入做空機(jī)制——在擴(kuò)大資金推動(dòng)的同時(shí)，也引進(jìn)了與多方抗衡的力量，起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。而且在目前出臺(tái)融資融券相關(guān)政策，體現(xiàn)了管理層對(duì)市場(chǎng)肯定的態(tài)度。同時(shí)，結(jié)合中行成功回歸A股凍結(jié)資金低于預(yù)期，為IPO提供資金面的支持是融資融券可以達(dá)到的效果。而拓寬直接融資渠道，也和前期管理層緊縮間接融資渠道的相關(guān)政策相輔相成。分析認(rèn)為，融資融券的推出除了對(duì)IPO的壓力進(jìn)行對(duì)沖之外，很有可能是為下半年可能的加息未雨綢繆。允許證券公司在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)，在我國(guó)證券市場(chǎng)引入融資融券交易，是完善我國(guó)證券市場(chǎng)機(jī)制的一項(xiàng)重大改革，具有十分重要的意義。一般認(rèn)為，融資融券交易具有四大基本功能：一是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。融資融券機(jī)制的存在，可以將更多的信息融入證券的價(jià)格，使之能更充分地反映證券的內(nèi)在價(jià)值。二是市場(chǎng)穩(wěn)定功能。完整的融資融券交易，一般要通過(guò)方向相反的兩次買賣完成，即融資買入證券的投資者，要通過(guò)賣出所買入的證券，償還向證券公司借入的資金；融券賣出的投資者，則要通過(guò)買入所賣出的證券，償還向證券公司借入的證券。因此，融資融券機(jī)制具有一定的減緩證券價(jià)格波動(dòng)的功能，有助于市場(chǎng)內(nèi)在的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制的形成。三是流動(dòng)性增強(qiáng)功能。融資融券交易可以在一定程度上放大證券供求，增加市場(chǎng)交易量，從而活躍證券交易，增強(qiáng)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性。四是風(fēng)險(xiǎn)管理功能。融資融券交易不僅可以為投資者提供新的交易工具，而且還有利于改變證券市場(chǎng)“單邊市”的狀況，方便投資者規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，在我國(guó)現(xiàn)階段，允許證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，還是拓寬證券公司業(yè)務(wù)范圍、改善證券公司盈利模式的有益探索。而對(duì)于A股市場(chǎng)而言，融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。首先，融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展打破了A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)單邊市的格局。投資者不僅可以做多，也可以做空。這為股指期貨的推出做出了鋪墊。這將進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)走向良性健康和成熟之路。其次，將進(jìn)一步強(qiáng)化A股市場(chǎng)的價(jià)值投資理念。一方面是因?yàn)楦鶕?jù)相關(guān)規(guī)定推測(cè)，只有流動(dòng)性好且具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的大市值股才可以作為抵押物進(jìn)行融資與融券，如此就意味著此類個(gè)股將成為戰(zhàn)略性品種。另一方面則是因?yàn)槿谫Y融券業(yè)務(wù)是建立在未來(lái)公司內(nèi)在價(jià)值與目前市價(jià)的價(jià)差的推斷上，即如果根據(jù)公司基本面預(yù)測(cè)目前股價(jià)高估，未來(lái)有下跌空間，則可以融券拋售。反之，則可以融資買入。投資者盈利模式也將隨之改變。只要判斷正確，做多做空都能獲利。投資者還可以通過(guò)融資融券業(yè)務(wù)的放大效應(yīng)，即可以借錢投資股票或借股票投資股票，從而獲得更多的投資收益。此外，對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的影響不可過(guò)分高估。因?yàn)闆Q定A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)的力量來(lái)源于上市公司的質(zhì)量提升，如果上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢，那么，融資融券業(yè)務(wù)只會(huì)放大市場(chǎng)的波動(dòng)空間，難以推動(dòng)股指上升通道的形成。所以，就短期走勢(shì)來(lái)說(shuō)，融資融券業(yè)務(wù)是利好，可以激活市場(chǎng)活力，但就中長(zhǎng)線趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，是難以改變A股市場(chǎng)的估值的。應(yīng)該看到，融資融券業(yè)務(wù)是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)較高的新業(yè)務(wù)，對(duì)投資者的證券投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、證券公司的風(fēng)險(xiǎn)控制水平、證券交易所和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管水平都有較高的要求，目前各方都還缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。業(yè)界人士普遍認(rèn)為，在正式推出這項(xiàng)業(yè)務(wù)前，先在小范圍內(nèi)進(jìn)行試點(diǎn)，以積累經(jīng)驗(yàn)、完善制度，是適當(dāng)?shù)?。投資者要充分認(rèn)識(shí)融資融券交易的風(fēng)險(xiǎn)，證券公司也要謹(jǐn)慎對(duì)待這項(xiàng)新業(yè)務(wù)，不可片面追求盈利而放松風(fēng)險(xiǎn)控制。

試點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)鎖定創(chuàng)新類優(yōu)質(zhì)券商

將于8月1日實(shí)施的《辦法》對(duì)融資融券的業(yè)務(wù)申請(qǐng)、保證金、擔(dān)保物、標(biāo)的證券、業(yè)務(wù)流程、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面做出明確規(guī)定。試點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)鎖定創(chuàng)新類優(yōu)質(zhì)券商。《辦法》規(guī)定，券商申請(qǐng)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)具備以下7個(gè)條件：一是經(jīng)營(yíng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)已滿3年，且已被中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)評(píng)審為創(chuàng)新試點(diǎn)類證券公司；二是公司治理健全，內(nèi)部控制有效，能有效識(shí)別、控制和防范業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)；三是公司及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員最近兩年內(nèi)未因違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)受到行政處罰和刑事處罰，且不存在因涉嫌違法違規(guī)正被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查或者正處于整改期間的情形；四是財(cái)務(wù)狀況良好，最近兩年各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)持續(xù)符合規(guī)定，最近6個(gè)月凈資本均在12億元以上；五是客戶資產(chǎn)安全、完整，客戶交易結(jié)算資金第三方存管方案已經(jīng)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可，且已對(duì)實(shí)施進(jìn)度做出明確安排；六是已完成交易、清算、客戶賬戶和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的集中管理，對(duì)歷史遺留的不規(guī)范賬戶已設(shè)定標(biāo)識(shí)并集中監(jiān)控；七是已制定切實(shí)可行的融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)實(shí)施方案和內(nèi)部管理制度，具備開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)所需的專業(yè)人員、技術(shù)系統(tǒng)、資金和證券。目前的17家創(chuàng)新類券商中，中信、海通、東方、招商、華泰5家券商被認(rèn)為有望首批進(jìn)行融資融券試點(diǎn)。據(jù)2005年度未經(jīng)審計(jì)的年報(bào)顯示，這5家券商的凈資本額在創(chuàng)新試點(diǎn)券商排名中名列前茅。不過(guò)，也有消息稱，首批試點(diǎn)更可能是中信、中金和國(guó)泰君安3家券商。根據(jù)《辦法》規(guī)定，獲得批準(zhǔn)的證券公司應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定，向公司登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)業(yè)務(wù)范圍的變更登記，向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)換發(fā)《經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)許可證》。取得證監(jiān)會(huì)換發(fā)的《經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)許可證》后，證券公司方可開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)。分析認(rèn)為，券商融資融券業(yè)務(wù)的啟動(dòng)，這既為市場(chǎng)的持續(xù)向好創(chuàng)造了條件，又拓展了券商的贏利渠道。在這個(gè)政策利好及股市明顯活躍走牛的背景下，券商股也將成為新資金的搶籌對(duì)象。可以預(yù)期，優(yōu)質(zhì)券商在投行上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將表現(xiàn)得更加明顯。券商的兩極分化可能會(huì)更為嚴(yán)重。