CPI漲幅回落中暗藏著大問題

現(xiàn)如今，居民消費價格總水平（CPI）和固定資產(chǎn)投資增幅一樣讓人們頭腦緊張。一方面這些指數(shù)是衡量宏觀經(jīng)濟、指導微觀經(jīng)濟的晴雨表；另一方面，這些指數(shù)又是央行、國家發(fā)改委等要害部門對宏觀經(jīng)濟進行調(diào)控的重要參考依據(jù)。國家統(tǒng)計局近日公布了五月份的CPI，結果讓很多人無話可說，CPI增幅僅有1.8%，在這個數(shù)字面前，經(jīng)濟走向更加變幻莫測……

CPI與PPI出現(xiàn)強烈反差

5月份，居民消費價格總水平比去年同月上漲1.8%，其中城市上漲1.4%，農(nóng)村上漲2.4%。與4月份比（環(huán)比），居民消費價格總水平下降0.2%。1-5月份累計，居民消費價格總水平比去年同期上漲2.4%。

分類別看，5月份，食品價格比去年同月上漲2.8%，非食品價格上漲1.2%；消費品價格上漲1.2%，服務項目價格上漲3.6%。食品類價格中，糧食價格下降1.6%；交通和通信類價格下降1.4%。其中，交通工具價格下降3.4%，但車用燃料及零配件價格上漲8.8%，車輛使用及維修價格上漲2.2%，城市間交通費價格上漲2.5%；通信工具價格下降16.6%；居住類價格上漲5.8%。其中，水、電及燃料價格上漲8.9%，建房及裝修材料價格上漲2.9%，租房價格上漲2.2%。

筆者認為，與早前公布的前四個月CPI相比，五月CPI繼續(xù)保持下降趨勢，但如果連續(xù)觀察不難發(fā)現(xiàn)，CPI（居民消費價格總水平）的直線下降與PPI（工業(yè)品出廠價格）持續(xù)走高形成了完全相反的走勢，而這種逆反卻極為不正常。

一般而言，工業(yè)品出廠價格（PPI）是消費者價格指數(shù)(CPI)的領先指標。據(jù)國家統(tǒng)計局上周五（10日）公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份PPI（工業(yè)品出廠價格）較上年同期增長5.9%，增幅高于4月份的5.8%和3月份的5.6%。這就說明，生產(chǎn)者價格指數(shù)的大幅上升與消費者價格指數(shù)的穩(wěn)定同時存在，同時也意味著原材料價格上漲的幅度沒有減緩，企業(yè)增加的那部分成本基本上都被自行消化了，沒有轉(zhuǎn)移給消費者，而這就是說絕大多數(shù)企業(yè)的利潤正在下降。

成本推動型通脹失去穿透力

在5月份工業(yè)品出廠價格中，生產(chǎn)資料出廠價格比去年同月上漲8.2%，漲幅高于4月份的7.9%和3月份的7.6%，拉動工業(yè)品出廠價格總水平上漲近6個百分點。而PPI增速繼續(xù)加快又主要是受原油、鋼材和有色金屬出廠價格增速加快的影響。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，5月份原油出廠價較上年同期增長43.4%，增幅大大高于4月份的36.9%。而鋼材出廠價格在5月份也繼續(xù)加速上漲。

普通大型鋼材較上年同期上漲2.3%，漲幅高于4月份的0.7%；普通小型鋼材上漲6.2%，漲幅高于4月份的2.9%。有色金屬方面，5月份銅、鋁、鉛、鋅、鎳的出廠價漲幅在6.6%至18.5%之間，較4月份5.7%至17.6%之間的漲幅均有所提高。

與生產(chǎn)資料價格形成鮮明對比的是，生活資料出廠價格卻在持續(xù)走低，5月份的生活資料價格比去年同月下降0.3%。4月份的生活資料出廠價格比去年同月下降0.2%。而3月份的生活資料出廠價格則比去年同月上漲0.2%。

在中上游的生產(chǎn)資料與生活資料價格出現(xiàn)背離的情況下，要判斷中國經(jīng)濟面臨通脹還是通縮，下游的CPI的走勢就顯得至為關鍵。

數(shù)據(jù)顯示，我國CPI增速在去年8月份和7月份曾創(chuàng)下了5.3%這一1997年2月以來的高位，此后5個月持續(xù)回落，增速一直降至1月份的1.9%。而在2月份受春節(jié)因素影響提高至3.9%之后，CPI增速又連續(xù)三個月回落，降至5月份的1.8%。

筆者認為，面對鐵礦石、煤炭、電力等眾多原材料價格的快速上漲，工業(yè)品的出廠價格必然會上漲，這是無可置疑的。但是，根據(jù)經(jīng)濟運行的整體規(guī)律，這種上漲應該在居民消費品價格上面得到反映，即工業(yè)品價格上漲應該拉動居民消費價格的上漲。但是，從國家統(tǒng)計局公布的PPI和CPI對比狀況來看，這種互相呼應的態(tài)勢并沒有出現(xiàn)。原因就在于當前內(nèi)需的大規(guī)模萎縮和企業(yè)產(chǎn)能的嚴重過剩。

商務部曾經(jīng)公布的一份調(diào)查顯示，今年上半年，600種主要消費品中，供求基本平衡的商品有161種，占26.8%，與2004年下半年相比增加了1.3個百分點；供過于求的商品439種，占73.2%，與2004年下半年相比減少了1.3個百分點。300種主要生產(chǎn)資料中，供過于求的69種，占23%；供求基本平衡的177種，占59%；供需偏緊的54種，主要集中在能源、基礎原材料和部分農(nóng)資等，占18%。

當我們看到73.2%的主要消費品供過于求就應該明白：白熱化的競爭讓企業(yè)失去了降成本轉(zhuǎn)嫁到消費品價格的勇氣，這樣就造成高漲的成本無法傳導到消費品，進而造成企業(yè)的利潤被大量蠶食，同時成本推動型通脹也無法進一步蔓延。

內(nèi)需不足亟待突破

CPI與PPI的不同步同時也表現(xiàn)出國內(nèi)消費需求不振的問題。

在消費需求不振的問題上，有專家認為有關部門存在預測失誤，那就是之前對消費品生產(chǎn)能力的估計嚴重不足。

　　目前消費生產(chǎn)能力嚴重過剩，過剩的程度比我們想象的要大得多，尤其是紡織、輕工領域，生產(chǎn)能力嚴重過剩。在這樣的情況下，將來即使需求上來一點，價格也暫時一下子不會上升。

　　而且5月份全國進出口出現(xiàn)了巨大的順差，也反映出內(nèi)需不足，進口增長疲軟，這將會直接影響到對貿(mào)易結構的調(diào)整。

　　近日，海關總署公布了5月份我國外貿(mào)進出口情況，根據(jù)統(tǒng)計，5月當月貿(mào)易盈余為89.9億美元，這個數(shù)字接近4月份46億美元的兩倍，同時也是2005年至今最大的月度盈余，前5個月我國貿(mào)易總順差已經(jīng)達到300.2億美元。其中出口增速為30%，而進口只增加了15%。

對于上游產(chǎn)品價格上漲，下游產(chǎn)品持續(xù)在跌的現(xiàn)象，筆者認為，原因之一就是市場的預期在發(fā)生改變，人們對宏觀經(jīng)濟的判斷發(fā)生了變化，下一步投資增長還會放慢，傳導的速度會更慢。

加息預期變幻莫測

同樣，正是由于CPI和PPI存在兩個截然不同的增長趨勢，因此，央行是否加息的前景反而變得更加變幻莫測。

申銀萬國研究所持有的觀點是，5月份居民消費價格指數(shù)上漲1.8%，漲幅和4月持平。由于一般工業(yè)消費品和服務價格很難在短期內(nèi)發(fā)生大的變化，所以未來3個月物價將繼續(xù)回落，預計6月份物價漲幅為1.5%，第二季度物價漲幅為1.7%，比第一季度回落1.1%，而整個上半年漲幅為2.3%，比去年同期低1.3%。

因此，5月和今后CPI的平穩(wěn)增長將使目前加息的可能性變小。與此同時，央行的主要負責人，又一次向外界明確表達了不會貿(mào)然加息的計劃。在6月7日舉行的北京國際貨幣會議上，中國人民銀行行長周小川明確表示，央行現(xiàn)在不打算加息，也沒有制定加息時間表。這預示著，短期之內(nèi)加息問題將不會進入央行的議事日程。這使得目前市場對加息的可能逐漸看淡。

　　但利率政策的另一個參考指標PPI(工業(yè)品出廠價格)的增速依然不慢。上周，國家統(tǒng)計局公布的5月PPI數(shù)據(jù)比去年同期增長5.9%，原材料以及燃料價格是PPI增速依然較快的主要動力。

但國外研究機構所持的觀點則與國內(nèi)的“CPI趨穩(wěn)論”大相徑庭。高盛中國區(qū)首席經(jīng)濟學家梁紅昨日表示，盡管5月CPI增速放緩，但由于上游出廠價格向下游消費品價格的傳輸有一定滯后性，目前PPI的較高增長遲早要影響到CPI，因此CPI上漲的壓力依然存在。高盛預計，CPI將在下半年有所抬頭。在產(chǎn)品成本和消費品價格雙重推動下，央行必定會在加息上有所動作。