通縮陰影在“拉動(dòng)消費(fèi)”中將逐漸散去

多數(shù)人認(rèn)為，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然面臨不可持續(xù)的不平衡增長(zhǎng)，表現(xiàn)為過(guò)度依賴出口，投資過(guò)熱，而且受中國(guó)商品過(guò)剩之影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入全面緊縮階段。如果政府不能夠采取合適的政策，一年后中國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨通貨緊縮的嚴(yán)重危機(jī)。但從最新公布的前三季度的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)分析，GDP增長(zhǎng)為9.4%，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然在一個(gè)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)的水平，CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）同比增長(zhǎng)2%，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然在較低水平增長(zhǎng)，仍然是“高增長(zhǎng)低通脹”的形勢(shì)。然而，進(jìn)一步分析GDP增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)，我們可以發(fā)現(xiàn)一些特別值得關(guān)注的問(wèn)題……

內(nèi)需占GDP比重?cái)U(kuò)大但仍過(guò)熱行業(yè)投資占比過(guò)高

從總需求的角度來(lái)看，在投資、消費(fèi)、進(jìn)出口增長(zhǎng)這三分天下中，投資總額占名義GDP的比例2005年前三個(gè)季度達(dá)到53%左右。投資在GDP中仍然超過(guò)了大半壁江山，消費(fèi)和進(jìn)出口加起來(lái)的總和還少于投資。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)大國(guó)的國(guó)內(nèi)消費(fèi)應(yīng)該占到GDP的70%以上，美國(guó)是占到80%。由此看來(lái)，投資在我國(guó)GDP的結(jié)構(gòu)中遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了合理比例。但這一趨勢(shì)在第三季度發(fā)生了些變化，根據(jù)世界銀行11月6日發(fā)布的三季度《中國(guó)經(jīng)濟(jì)季報(bào)》的相關(guān)數(shù)據(jù)。該報(bào)告顯示，三季度，中國(guó)國(guó)內(nèi)需求貢獻(xiàn)了75%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而上半年僅為40%。近幾年，我國(guó)政府一直在努力擴(kuò)大內(nèi)需，但對(duì)外貿(mào)易對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率始終居高不下，今年上半年仍然達(dá)到了60%。不過(guò)，隨著2004年緊縮政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的減弱，國(guó)內(nèi)需求在第三季度出現(xiàn)反彈，從上半年的40%猛增到75%，反映在投資和消費(fèi)兩方面都有所增強(qiáng)，從而逆轉(zhuǎn)了2005年上半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。對(duì)于國(guó)內(nèi)需求的加速增長(zhǎng)，對(duì)于中國(guó)的貿(mào)易順差來(lái)說(shuō)是一個(gè)好消息，需求的發(fā)展現(xiàn)在可能會(huì)使順差有所減少。

分析員認(rèn)為，雖然三季度內(nèi)需比重上升趨勢(shì)明顯，這有助于緩解進(jìn)出口貿(mào)易下降給經(jīng)濟(jì)降溫帶來(lái)的壓力，但從構(gòu)成來(lái)看，很大程度上是由于投資增長(zhǎng)反彈拉動(dòng)了需求。雖然信貸和利潤(rùn)增長(zhǎng)率較為溫和，并明顯低于去年的水平，但是第三季度名義固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率從上半年的26.4%回升到28.5%。值得注意的是，這一反彈是由制造業(yè)投資帶動(dòng)的，尤其是消費(fèi)商品制造業(yè)、自然資源加工業(yè)和已竣工銷售的建筑面積，以及居民非消費(fèi)支出。

目前內(nèi)需構(gòu)成比重不利于宏觀調(diào)控收尾

從投資領(lǐng)域來(lái)看，三季度房地產(chǎn)開發(fā)投資占總投資的18%，增長(zhǎng)22.2%，還是保持在固定投資中的很高比例，似乎有違今年宏觀調(diào)控之初衷。在制造業(yè)的投資中，過(guò)熱行業(yè)的投資仍然占很高比例。煤炭開采及洗選業(yè)投資同比增長(zhǎng)76.8%，雖然有煤電油運(yùn)的短缺問(wèn)題，但是如此高比例的投資增長(zhǎng)，是否會(huì)帶來(lái)新的過(guò)度投資和產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題？是否意味著這一輪調(diào)控的問(wèn)題還沒有解決，下一輪調(diào)控的就要開始？這樣不和諧的投資結(jié)構(gòu)不利于宏觀調(diào)控達(dá)到真正的效果。

而從城鎮(zhèn)和農(nóng)村的投資比例來(lái)看，農(nóng)村人均投入924元，城鎮(zhèn)人均投入12185元，是農(nóng)村人均投入的13倍。這樣大的投資差異，會(huì)更嚴(yán)重地拉開城鄉(xiāng)差別，導(dǎo)致城鄉(xiāng)發(fā)展更大的不平衡。

從消費(fèi)角度來(lái)看，12.1%的社會(huì)消費(fèi)實(shí)際增長(zhǎng)，說(shuō)明消費(fèi)水平呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)民的收入消費(fèi)彈性遠(yuǎn)高于城市。如果農(nóng)民的收入增長(zhǎng)100元，有67元將會(huì)成為消費(fèi)支出，城市收入增加100元，只有29元會(huì)用于消費(fèi)支出。因此，提高農(nóng)民收入是加大消費(fèi)在GDP的結(jié)構(gòu)的比例，改變當(dāng)前以投資為主的增長(zhǎng)模式最具潛力的因素。

“通縮陰影”將隨著PPI的傳導(dǎo)而遠(yuǎn)離經(jīng)濟(jì)運(yùn)行

另外，雖然經(jīng)濟(jì)整體呈“高增長(zhǎng)，低通脹”態(tài)勢(shì)發(fā)展，但是銀行緊縮信貸以及CPI下降速度過(guò)快造成的“通縮預(yù)期”正呈擴(kuò)大之勢(shì)。值得注意的是，預(yù)期的影響已在“企業(yè)家信心指數(shù)”和“全國(guó)企業(yè)景氣度”中開始體現(xiàn)。上述兩指標(biāo)已連續(xù)半年呈下滑態(tài)勢(shì)。而從價(jià)格水平來(lái)分析，“通脹”似乎離中國(guó)經(jīng)濟(jì)更近一些。

從今年2月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)一路走低，特別是到了9月份，CPI更是回落到0.9%，為2003年9月份以來(lái)最低水平。同時(shí)，就目前國(guó)內(nèi)商品的市場(chǎng)情況來(lái)看，大多數(shù)商品都處于供應(yīng)過(guò)剩狀態(tài)下，市場(chǎng)商品過(guò)剩必然導(dǎo)致價(jià)格下落。那么，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入了通貨緊縮或?qū)⑦M(jìn)入通貨緊縮？我們先得對(duì)通貨緊縮有一個(gè)界定，然后在此基礎(chǔ)上來(lái)討論經(jīng)濟(jì)之現(xiàn)狀。一般來(lái)說(shuō)，通貨緊縮是指各類價(jià)格水平普遍下降并下降到零以下。如果以此定義，根據(jù)今年以來(lái)國(guó)內(nèi)CPI的走勢(shì)，特別是9月份的CPI，得出中國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)通貨緊縮實(shí)屬正常。我們認(rèn)為，對(duì)價(jià)格水平下降的擔(dān)心主要是對(duì)“通貨緊縮”的恐懼。但對(duì)價(jià)格水平下降要做具體分析。而現(xiàn)在情況并不是這樣：由糧價(jià)的變化導(dǎo)致CPI的回落，而這并不是大面積的商品價(jià)格下降，不會(huì)形成帶來(lái)危機(jī)的“通貨緊縮”；還應(yīng)注意到，許多產(chǎn)品的價(jià)格下降是因?yàn)樯a(chǎn)率的提高、成本的下降所致，并不一定是生產(chǎn)過(guò)剩。而有些過(guò)剩供給的產(chǎn)品從1990年代就存在，不應(yīng)成為現(xiàn)在價(jià)格水平下降、導(dǎo)致現(xiàn)在通縮預(yù)期的理由。

　還有，盡管今年以來(lái)CPI出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)，但央行就民眾對(duì)物價(jià)滿意程度調(diào)查顯示，國(guó)內(nèi)民眾對(duì)物價(jià)滿意度極低，也就是說(shuō)，我們對(duì)CPI的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與民眾對(duì)物價(jià)水平的感受嚴(yán)重背離。這從以下現(xiàn)實(shí)可見一斑：如糧食價(jià)格水平問(wèn)題，根據(jù)政府公布的數(shù)據(jù)，今年以來(lái)一直在下落，但這些數(shù)據(jù)多采自國(guó)內(nèi)糧食收購(gòu)市場(chǎng)，而糧食零售市場(chǎng)價(jià)格不僅沒有下落反而在上升。北京零售市場(chǎng)，同一種質(zhì)量的大米價(jià)格上漲幅度超過(guò)10%以上。其他如雞、肉等產(chǎn)品的價(jià)格也比去年有所上漲。其它如石油、水電、天然氣等產(chǎn)品的價(jià)格，其上升的幅度更是顯而易見。

所以，在一個(gè)快速增長(zhǎng)的良好的經(jīng)濟(jì)中，我們關(guān)注的不應(yīng)是通貨緊縮，而是通貨膨脹。特別是國(guó)際油價(jià)飆升、房?jī)r(jià)高位運(yùn)行、一些生產(chǎn)要素價(jià)格放開而價(jià)格上漲可能對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響與沖擊時(shí)，通貨膨脹常會(huì)隨之而來(lái)。分析認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)快速飆升、能源成本上漲會(huì)導(dǎo)致其他商品價(jià)格和工資上漲，而且目前國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲、國(guó)內(nèi)PPI高企，長(zhǎng)期而言一定會(huì)加大通貨膨脹壓力。再加上國(guó)內(nèi)對(duì)一些要素價(jià)格的放開也勢(shì)在必行，隨著要素價(jià)格的放開，價(jià)格上漲勢(shì)所必然。

改變GDP構(gòu)成比例失衡關(guān)于在于金融政策調(diào)整

11月6日，央行行長(zhǎng)周小川在一次演講中對(duì)今年最后一個(gè)季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)傳導(dǎo)鏈條上利率調(diào)整周期與匯改的進(jìn)程作出了明確的回答，目前中國(guó)利率水平?jīng)]有必要作整體調(diào)整。周指出，中國(guó)的存款利率和貸款利率調(diào)整是分開的。一方面，目前貸款利率的上限已經(jīng)放開，可以運(yùn)用利率政策有針對(duì)性地對(duì)貸款進(jìn)行定價(jià)；另一方面，存款利率相對(duì)于物價(jià)指數(shù)而言是比較低的，只比物價(jià)水平略微高一點(diǎn)，但這也是和當(dāng)前適當(dāng)刺激消費(fèi)的政策相關(guān)的，也就是說(shuō)，低利率會(huì)提高國(guó)民經(jīng)濟(jì)中消費(fèi)所占的比重。分析員認(rèn)為，從央行對(duì)貨幣的方向大致可以看出——中央消費(fèi)的重視程度大于過(guò)度的遏制投資。

從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，要根本改變GDP結(jié)構(gòu)中三大動(dòng)力的比例，有待于從宏觀層面上轉(zhuǎn)變投資增長(zhǎng)模式、投資體制和銀行體制的根本改革，有待于從微觀層面上控制投資結(jié)構(gòu)問(wèn)題。如果能采取合適的貨幣政策和財(cái)政政策組合，可能會(huì)收到既控制投資又改善通縮，既增加老百姓收入推動(dòng)內(nèi)需消費(fèi)增長(zhǎng)，又減少對(duì)國(guó)際市場(chǎng)和外需消費(fèi)的依賴，從而真正達(dá)到經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定快速增長(zhǎng)的效果。近期的政策應(yīng)該是繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，適當(dāng)控制信貸，控制貨幣發(fā)行量。適當(dāng)穩(wěn)健的貨幣政策可以從投資資金的總量上起到約束過(guò)度投資的作用，也“指導(dǎo)”銀行促進(jìn)企業(yè)在微觀投資領(lǐng)域和產(chǎn)品的控制上減少“過(guò)度”投資，減低過(guò)剩產(chǎn)能的積累，防止出現(xiàn)“通貨緊縮”的危機(jī)狀況發(fā)生。

如果要啟動(dòng)消費(fèi)，對(duì)于農(nóng)村來(lái)說(shuō)，免除農(nóng)村九年義務(wù)教育的學(xué)費(fèi)、減少支出增加收入，可能是近期推動(dòng)農(nóng)村消費(fèi)增長(zhǎng)的有效政策措施。財(cái)稅制度的改革，特別是對(duì)所得稅制度的改革，對(duì)刺激城市的消費(fèi)可能會(huì)有直接效應(yīng)。但要從根本上推動(dòng)以消費(fèi)為主的增長(zhǎng)模式，還有待于公共財(cái)政政策來(lái)完善社會(huì)保障體系和基本醫(yī)療體系，使消費(fèi)者在增加了當(dāng)前的消費(fèi)之后而無(wú)后顧之憂。形成生命周期理論描述的生活模式，消費(fèi)就會(huì)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支柱部分。