人民幣升值預(yù)期難挽A股頹勢(shì)

8月18日，受日本經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的影響，東京股市強(qiáng)勁復(fù)蘇，日經(jīng)225平均指數(shù)上漲1.7%，收于10033點(diǎn)，一年來(lái)首次突破10000點(diǎn)大關(guān)。

　　而在此前，因美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升及全球主要貨幣市場(chǎng)中長(zhǎng)期利率低企，美國(guó)股市亦出現(xiàn)回升之勢(shì)。

　　與此同時(shí)，日本政府繼續(xù)其對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，使日元兌美元匯率始終維持在115到120日元之間的低位；無(wú)獨(dú)有偶，受美國(guó)財(cái)政、貿(mào)易雙赤字再次增大的打擊，美元兌歐元跌勢(shì)不減，7月20日創(chuàng)下1∶1.13這一歐元誕生以來(lái)的新低。

　　中國(guó)滬深A(yù)股市場(chǎng)的情況是，盡管人民幣存在較強(qiáng)升值預(yù)期，但行情整體低迷態(tài)勢(shì)并未出現(xiàn)大的改觀，場(chǎng)外資金觀望態(tài)度明顯。這一點(diǎn)，更與近期公布的7月份系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背道而馳。

　　股市行情與匯率走勢(shì)相互作用，這是毋庸置疑的事實(shí)。仍以美國(guó)為例，受“強(qiáng)勢(shì)美元”政策調(diào)整的影響，美國(guó)證券市場(chǎng)資本流出速度加快，其中尤以民間投資表現(xiàn)明顯。

　　但是，在另一方面，由于經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，加上為數(shù)不少的國(guó)家和地區(qū)為阻止美元進(jìn)一步貶值而增持美元資產(chǎn)，以及市場(chǎng)對(duì)貨幣當(dāng)局進(jìn)一步放松貨幣政策預(yù)期的持續(xù)存在，美國(guó)股市仍然得以逆勢(shì)上揚(yáng)。

　　由此可見(jiàn)，一國(guó)、一地之股市，并不必然呈現(xiàn)與本幣幣值的強(qiáng)正相關(guān)。

　　而對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，由轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)所決定，政策市身影依然揮之不去。加之宏、微觀經(jīng)濟(jì)存在脫節(jié)，以及監(jiān)管、自律水平的低下，A股市場(chǎng)表現(xiàn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)局部、非典型現(xiàn)象的特征遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的應(yīng)有之義。

　　雖然，人們也清楚，人民幣仍然尚未實(shí)現(xiàn)完全自由兌換，但在同時(shí)，由于外匯管理尚有不完善之處，反映在各種統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中的通過(guò)各種渠道進(jìn)入境內(nèi)的海外游資亦非少數(shù)，其規(guī)模相對(duì)成長(zhǎng)中的A股市場(chǎng)不能說(shuō)是沒(méi)有沖擊力。

　　作為中國(guó)人，筆者絕無(wú)惟恐天下不亂的意思，之所以作上面的分析，完全是因?yàn)檫@實(shí)際已從另一個(gè)側(cè)面反映出A股市場(chǎng)投資價(jià)值有限以及投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)大。而這一點(diǎn)，可以借助另一個(gè)頗為類似的例子以資說(shuō)明：看看QFII申請(qǐng)進(jìn)入的熱情，以及實(shí)際交投的清淡，結(jié)合并未消除的人民幣升值預(yù)期，其間的冷熱不均、前恭后倨不是頗為值得玩味嗎？

　　所以說(shuō)，成熟市場(chǎng)也好，非成熟市場(chǎng)也罷，在實(shí)際運(yùn)行中，股價(jià)與匯率的相悖是客觀存在的事實(shí)，而事實(shí)，是無(wú)可否認(rèn)的。對(duì)此，我們應(yīng)有的態(tài)度是———理性的分析、冷靜的判斷，既非惶恐失措，亦非沾沾自喜。

　　具體到人民幣升值預(yù)期之于A股市場(chǎng)的影響，那就既要看到現(xiàn)行外匯管理制度的成功之處，同時(shí)也要對(duì)滬深股市存在的這樣那樣的問(wèn)題保持清醒認(rèn)識(shí)，惟其如此，方能逆水行舟不退而進(jìn)。