《經(jīng)濟(jì)》:大批境外大機(jī)構(gòu)摩拳擦掌試水中國(guó)股市

　　6月8日, 摩根士丹利國(guó)際有限公司、花旗環(huán)球金融有限公司獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，成為取得證券投資業(yè)務(wù)許可證的合格境外機(jī)構(gòu)投資者QFII （Qualified Foreign Institutional Investors）。這是繼5月26日瑞士銀行、野村證券被授予QFII資格后，中國(guó)批準(zhǔn)的第二批QFII企業(yè)。有消息說(shuō)，包括德意志銀行、高盛集團(tuán)、瑞士信貸第一波士頓等一些境外機(jī)構(gòu)的QFII資格申請(qǐng)材料也在審理當(dāng)中。
　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，各金融機(jī)構(gòu)取得QFII資格后，在今年余下的時(shí)間內(nèi)，投到中國(guó)的最高投資金額有望達(dá)到10億～15億美元，證券市場(chǎng)里出現(xiàn)了一個(gè)重要的投資力量。更重要的是QFII將把新理念、新的運(yùn)做方式帶進(jìn)中國(guó)，這個(gè)影響遠(yuǎn)比15億美元的資金效果要大許多。

　　時(shí)機(jī)成熟
　　是否準(zhǔn)許QFII在中國(guó)登陸，此事已醞釀了幾年。
　　先是中國(guó)證監(jiān)會(huì)為此做了三年多的準(zhǔn)備。到2002年11月5日，中國(guó)終于拿出《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，QFII制度開始啟動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此舉是繼1996年底人民幣實(shí)現(xiàn)在經(jīng)常項(xiàng)目下可自由兌換以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開放的一個(gè)新的舉措。
　　另一方面，只有國(guó)外投資者看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)的發(fā)展前景，它們才愿意來(lái)中國(guó)投資。近幾年，美日歐經(jīng)濟(jì)要么發(fā)展減速，要么處于長(zhǎng)期停滯的狀況，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了持續(xù)穩(wěn)定的高速增長(zhǎng)，對(duì)國(guó)際資本的吸引力也逐步增強(qiáng)，2002年成為全球外國(guó)直接投資最多的國(guó)家。
　　同時(shí)，中國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)范化程度有了大幅提高，上市公司質(zhì)量得到了明顯改善，一大批規(guī)模大、業(yè)績(jī)好、居行業(yè)龍頭地位的大型藍(lán)籌股開始形成。時(shí)機(jī)成熟了。
　　瑞銀、野村證券成為首批QFII。這兩家公司都對(duì)中國(guó)業(yè)務(wù)十分熟悉，而且與中國(guó)證券市場(chǎng)關(guān)系最為密切。各家企業(yè)取得資格后，還需要向外匯局申請(qǐng)額度、開設(shè)賬戶、注入資金，要與境內(nèi)的券商簽訂租用“跑道”的協(xié)議，因此QFII資金正式入市還需要一些時(shí)間。瑞銀、野村等家公司各有特點(diǎn)，目前都在積極準(zhǔn)備進(jìn)軍中國(guó)金融腹地。

　　瑞士銀行:熟知A股
　　6月18日，瑞士銀行投資銀行（UBS Invest-
　　 ment Bank）副主席何迪在北京國(guó)貿(mào)大廈接受《經(jīng)濟(jì)》采訪時(shí)說(shuō):“其實(shí)很多工作早在遞交申請(qǐng)之前就已經(jīng)準(zhǔn)備得很充分了?！焙蔚?997年入盟瑞銀，多年來(lái)一直負(fù)責(zé)亞洲業(yè)務(wù)。
　　UBS是在2003年3月21日通過(guò)其托管銀行向中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式遞交了QFII資格申請(qǐng),成為首家申請(qǐng)者。６月６日，國(guó)家外匯管理局公布，瑞銀的資金額度為３億美元。
　　
　　據(jù)何迪說(shuō)，“去年16大召開之前，我們已向中國(guó)的有關(guān)部門表明了申請(qǐng)QFII的意向。瑞銀在QFII方面有比較多的經(jīng)驗(yàn)，我們?cè)谟∧?、韓國(guó)等地做過(guò)這方面的業(yè)務(wù)，與中國(guó)證監(jiān)會(huì)有長(zhǎng)期的交往。”
　　瑞銀表示將著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)投資，發(fā)現(xiàn)有高度投資價(jià)值的股票。前一段，該公司執(zhí)行董事兼中國(guó)區(qū)研究部主管張化橋表示說(shuō)，“我們已完成9家A股上市公司的研究，我們的研究對(duì)象是基于該公司未來(lái)至少5年‘存在并繁榮著’！”張化橋還說(shuō)，以此在中國(guó)證券市場(chǎng)將獲得“一定的機(jī)會(huì)”。
　　據(jù)何迪的介紹，瑞銀兩年前就組織過(guò)內(nèi)部的研討會(huì)，請(qǐng)臺(tái)灣地區(qū)QFII專家、請(qǐng)基金、律師、會(huì)計(jì)師來(lái)探討過(guò)一系列問題，比如在資本市場(chǎng)沒有完全開放的條件下，該如何部分開放證券市場(chǎng)、臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)等，做了創(chuàng)新的準(zhǔn)備工作。在具體工作方面，瑞銀成立了中國(guó)證券投資部門，任命了一名資深銀行家具體負(fù)責(zé)。為了加深對(duì)中國(guó)公司的了解，集中研究了中國(guó)五十多家公司，并向國(guó)外投資機(jī)構(gòu)提交過(guò)研究報(bào)告。
　　何迪說(shuō)，“我們對(duì)中國(guó)股票的研究名列亞洲第一。對(duì)Ａ股也有專門的人負(fù)責(zé)，這是其他銀行目前還難以做到的。早在今年１月，我們就在上海召開了大中國(guó)區(qū)研究會(huì)，架起了一座境外投資者與Ａ股之間的橋梁?！?BR>　　有消息說(shuō)，瑞銀鎖定機(jī)場(chǎng)、港口、高速公路和廣電類等壟斷領(lǐng)域的上市公司，還對(duì)酒類及具有勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)的紡織品方面的有中國(guó)特色的公司、煤礦、鐵礦等資源類公司、民族品牌公司等有很大的興趣。6月23日到26日，他們?cè)谙愀?、新加坡兩地召開討論會(huì)，再次向國(guó)外投資者介紹Ａ股。
　　還有消息說(shuō)，瑞銀在Ａ股市場(chǎng)上的合作券商將初步定為申銀萬(wàn)國(guó)，因?yàn)樗麄冊(cè)冢鹿墒袌?chǎng)上彼此有過(guò)長(zhǎng)期合作。
　　獲取QFII資格不過(guò)是瑞銀萬(wàn)里長(zhǎng)征走完的第一步，今后它們還將設(shè)立中外合資的證券公司和基金管理公司，把在中國(guó)的業(yè)務(wù)不斷做大。
　　資料：
　　瑞士銀行集團(tuán)(UBS)

　　2002年,瑞士銀行集團(tuán)(UBS)擁有總資產(chǎn)9000多億美元，是全球最大的金融集團(tuán)之一，其所管理的總資產(chǎn)位居世界之最。該集團(tuán)中，瑞銀負(fù)責(zé)投資銀行和創(chuàng)業(yè)投資等業(yè)務(wù)，與該集團(tuán)旗下的瑞銀資產(chǎn)管理(UBS Asset Management,負(fù)責(zé)法人資產(chǎn)管理與共同基金等業(yè)務(wù))、瑞銀瑞士私人銀行(UBS Switzerland,負(fù)責(zé)私人銀行業(yè)務(wù))構(gòu)成了完整的金融服務(wù)框架，以犄角之勢(shì)，挑戰(zhàn)世界各地的金融市場(chǎng)。

　　野村證券:以交易見長(zhǎng)
　　野村證券(Nomura Securities)比瑞銀晚了
　　 三天，于2003年3月24日向中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式遞交了QFII資格申請(qǐng)。據(jù)了解，野村申請(qǐng)的額度為5000萬(wàn)美元,其數(shù)目同樣不是很大,但該公司也矚目于中國(guó)A股,用他們的話說(shuō)，“投資中國(guó)A股是投資中國(guó)的未來(lái)”。上個(gè)世紀(jì)80年代初，野村就為中國(guó)發(fā)行體打通了連接海外資本市場(chǎng)的渠道，在中國(guó)不斷地?cái)U(kuò)展了業(yè)務(wù)范圍。
　　
　　資金雄厚是野村行使QFII資格的基礎(chǔ)。野村證券是日本三大證券公司中的第一大券商，截止到2002年3月31日，野村的市值為260億美元，營(yíng)業(yè)總收入達(dá)86億美元，凈利潤(rùn)7.7億美元，股東權(quán)益130億美元。
　　野村與中國(guó)證券市場(chǎng)有著長(zhǎng)年的接觸和交往。野村早在1973年就開始拓展中國(guó)金融和投資業(yè)務(wù)，1982年成為第一家在中國(guó)設(shè)立代表處的海外證券公司，以后在深圳、上海均成為首家境外特別會(huì)員，對(duì)中國(guó)方面的業(yè)務(wù)十分熟悉，并以交易見長(zhǎng)。
　　在股票的承銷上，自1993年開始以副主承銷的位置做了中信泰富的業(yè)務(wù)后，幾乎每年都有這方面的工作。野村作為POWL(非掛牌日本公開招股=Public Offer Without Listing in Japan)協(xié)調(diào)人, 2002年7月為中銀香港招股,得到最終分配金額3億美元(占全球發(fā)行的12%)。后又于11月為中國(guó)電信招股,最終分配金額為2.2億美元,占了全球發(fā)行總額的15.2%。
　　６月５日，在野村投資的北京發(fā)展大廈，該公司北京代表處首席代表川保（Kawabata Tamaotsu）接受《經(jīng)濟(jì)》雜志的采訪時(shí)指出，“野村綜合研究所是日本最高水平的研究所?！贝ㄔ谝按骞ぷ髁?6年,其中16年在中國(guó)，而且最近這9年一直任北京辦事處首席代表。川直接負(fù)責(zé)野村在中國(guó)的業(yè)務(wù)拓展。
　　川沒有直接談?wù)撘按逋顿Y理念等問題，但他表示對(duì)公司的分析市場(chǎng)的能力非常自信，野村在全世界有400名專業(yè)研究人員，光亞洲的分析員就有50多位。
　　野村公司的香港發(fā)言人Clifford Levy說(shuō)，“野村十分樂意以公司的自有資金來(lái)進(jìn)行投資，但最終是以公司的自有資金，還是吸引客戶資金來(lái)進(jìn)行投資，公司目前尚未作出最后決定。”

　　沖擊舊投資理念
　　瑞銀也好，野村證券也好，他們都是以“小股”資金來(lái)開道，未來(lái)視投資效果和客戶需求再逐步展開。首期5000萬(wàn)到３億美元資金規(guī)模，遠(yuǎn)不足以在中國(guó)股市上翻江倒海，不會(huì)因此改變股市的整體走勢(shì)。
　　瑞銀投資銀行副主席何迪說(shuō)，“我們要帶投資者進(jìn)來(lái)，要在這里贏利，同時(shí)我們是中國(guó)政府同意進(jìn)來(lái)的第一批企業(yè)，所以還要起到表率作用。我們一直以金融創(chuàng)新為己任，在這個(gè)方面，我們能嘗頭盆湯，不喝洗腳水?！?BR>　　目前QFII能影響中國(guó)的市場(chǎng)的主要是新的投資理念。上海的湘財(cái)證券CI策劃總部認(rèn)為，影響主要有三點(diǎn)∶一是長(zhǎng)期投資。對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期的走勢(shì)看好后，QFII才會(huì)介入，而一旦介入后，其行為一般不會(huì)是短期的。二是分散投資。這是境外機(jī)構(gòu)投資者一貫采用的投資方式。三是價(jià)值投資。低市贏率的股票將會(huì)受到境外機(jī)構(gòu)的青睞。
　　
　　業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)，QFII主要會(huì)集中精力在銀行業(yè)、汽車業(yè)、電子通訊類、港口、交通運(yùn)輸、電力類這６個(gè)業(yè)界。收益較大的產(chǎn)業(yè)是他們的首攻對(duì)象。
　　由此看來(lái)，QFII在中國(guó)市場(chǎng)將高舉以價(jià)值為中心的理性投資大旗。QFII看重長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資價(jià)值，在市場(chǎng)上的運(yùn)作將給相關(guān)金融證券服務(wù)業(yè)帶來(lái)業(yè)務(wù)機(jī)遇，將促進(jìn)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的拓展和證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展。動(dòng)作快一些的國(guó)內(nèi)券商，已經(jīng)開始和QFII積極建立聯(lián)系。

　　國(guó)內(nèi)券商攀親
　　瑞銀、野村證券等公司在國(guó)際資本市場(chǎng)上有著豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，它們各自的研究所在金融等問題的研究上很有名望，其信息分析、加工水平之高，投資策略的先瞻性是人所共知的。因此它們的投資方向很有可能成為證券市場(chǎng)的重要“風(fēng)向標(biāo)”。
　　至于它們投資哪個(gè)股票，目前各家公司都諱莫如深。有兩點(diǎn)值得關(guān)注，第一，初戰(zhàn)謹(jǐn)慎，不能失敗。首期投資規(guī)模偏小，不能在股市上形成強(qiáng)勢(shì)，而客觀上又要求首戰(zhàn)必勝，多年對(duì)中國(guó)股市的觀察，兩家公司心里均有一些能穩(wěn)操勝券的目標(biāo)，但為了慎重，仍可能多頭并進(jìn)。瑞銀中國(guó)經(jīng)濟(jì)及策略部主管陳昌華就提出了“自下而上”選股策略，可見是十分慎重的。第二，從流通性、成長(zhǎng)性、信息披露的規(guī)范化方面評(píng)價(jià)個(gè)股，符合這些條件的將能贏得QFII的青睞。
　　因此，誰(shuí)能和瑞銀、野村證券合作，誰(shuí)就能獲得相當(dāng)大的收益。而每個(gè)QFII只能選擇一家境內(nèi)券商代理證券交易，因此只有少數(shù)境內(nèi)券商能最終獲此殊榮。
　　湘財(cái)證券在國(guó)家發(fā)給瑞士銀行和野村證券QFII資格后，立即于５月２８日率先從1200多家Ａ股中篩選出100家上市公司，制作了QFII-100公司名單（XCSC-QFII 100 Focus）。湘財(cái)CI策劃總部張迅輝向《經(jīng)濟(jì)》月刊介紹說(shuō)，該公司篩選100家公司的條件是：注意流動(dòng)性、市盈率、股息收益率、增長(zhǎng)潛力，在行業(yè)上主要看好能源、材料、運(yùn)輸、醫(yī)藥等。
　　湘財(cái)證券把“QFII-100”通過(guò)各種渠道分送在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立分支或代表處的外國(guó)金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)還準(zhǔn)備直接向歐美各國(guó)的基金管理公司廣泛推介，目的在于借QFII打造出一支中國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)。
　　在托管業(yè)務(wù)方面，瑞銀和野村證券都委托了花旗銀行上海分行。可見，瑞銀、野村證券都是只把一只腳垮進(jìn)國(guó)門，讓國(guó)內(nèi)企業(yè)代理Ａ股，而另一只腳還留在門外，讓外銀負(fù)責(zé)資產(chǎn)托管，雖然部分具備QFII托管資格的中資銀行比外資銀行更熟悉中國(guó)市場(chǎng)。

　　金融市場(chǎng)開放的推進(jìn)器
　　問題是QFII將最終會(huì)與中國(guó)國(guó)內(nèi)的券商競(jìng)爭(zhēng)。QFII們多年在證券市場(chǎng)上的經(jīng)驗(yàn)，信息加工、處理能力，雄厚的資本，中國(guó)的一般中小證券公司難以匹敵，國(guó)內(nèi)券商想借東風(fēng)，實(shí)則不易。

　　目前QFII還不能無(wú)限制地在中國(guó)做證券交易，沒有和中國(guó)券商形成完全平等的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，但是靠國(guó)內(nèi)制度對(duì)外國(guó)金融企業(yè)的限制，并不能長(zhǎng)久持續(xù)，也無(wú)法彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)券商在資本、經(jīng)驗(yàn)、研究分析水平等各個(gè)方面的不足。
　　北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉認(rèn)為，政府今后會(huì)放松對(duì)QFII的限制，不過(guò)不必?fù)?dān)心，QFII在金融上的創(chuàng)新很容易模仿。過(guò)去臺(tái)灣資本市場(chǎng)上，券商主要做的是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，自營(yíng)業(yè)務(wù)不多，投資銀行業(yè)務(wù)就更少了。QFII進(jìn)來(lái)以后很快就被臺(tái)灣券商模仿了，有的券商頂住了QFII的競(jìng)爭(zhēng)，更多的券商在理念、創(chuàng)新方面學(xué)到了新方法，這對(duì)臺(tái)灣資本市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)揮了作用。
　　更重要的好處是，QFII將促使中國(guó)的資本市場(chǎng)走向開放。鐘偉從研究中發(fā)現(xiàn)，大陸的資本市場(chǎng)和臺(tái)灣地區(qū)有“驚人的相似之處”?！吧蟼€(gè)世紀(jì)80年代，QFII在國(guó)際資本市場(chǎng)上不是主流，但臺(tái)灣實(shí)行這個(gè)制度后，成功地開放了市場(chǎng)，為以后臺(tái)灣資本走向世界打下了基礎(chǔ)。臺(tái)灣資本通過(guò)QFII找到了一條開放金融市場(chǎng)的道路?！?BR>　　“臺(tái)灣用了十余年的時(shí)間，完成了資本市場(chǎng)的開放及新臺(tái)幣的自由兌換。2015年，人民幣也將會(huì)成為硬通貨?！辩妭フ雇f(shuō)。
　　資料：
　　QFII的投資范圍

　?。薄⒃趪?guó)家準(zhǔn)許的投資額度內(nèi)，投資股票、國(guó)債、可轉(zhuǎn)換債券及企業(yè)債券等等。
　?。?、經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，設(shè)立封閉式基金和開放式基金，在基金方面沒有投資比例限制。
　?。?、在申購(gòu)方面，參與股票增發(fā)、配股、新股發(fā)行和可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行。