有關(guān)各方縱論QFII 外資關(guān)注能源銀行等產(chǎn)業(yè)

    六月資本市場掀起QFII熱，中國財經(jīng)報道就相關(guān)問題采訪了有關(guān)各方，以下是采訪全文。

    主持人：今天是第31個“六·五”世界環(huán)境日，“非典”疫情的爆發(fā)使今年的世界環(huán)境日有了非同尋常的意義，人們在追求健康的同時，對人與自然的關(guān)系有了加深刻地思考。如果說“非典”是過去的五月里最熱的兩個字的話，眼下的六月資本市場里最熱的一個詞匯  應(yīng)該是QFII了，今天我們就圍繞QFII展開話題討論。

    QFII是“合格境外機(jī)構(gòu)投資者”英文縮寫，是指允許經(jīng)核準(zhǔn)的合格境外機(jī)構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過嚴(yán)格監(jiān)管的專門帳戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場，其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場開放模式。這是一種有限度地引進(jìn)外資、開放資本市場的過渡性制度。QFII究竟會給中國證券市場帶來哪些影響呢？今天我們就來關(guān)注這一話題，參與我們話題討論的是北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心博士后巴曙松。

    最近，QFII制度有了重大的突破，五月底，瑞士銀行有限公司、野村證券株式會社獲中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，取得首批QFII資格，第一筆洋資金有望在六月進(jìn)入A股市場。我們來看記者的報道。

    取得首批QFII資格的瑞銀華寶和野村證券這段時間被媒體踏破了門檻，瑞銀華寶亞洲副主席、中國業(yè)務(wù)主管何迪說現(xiàn)在的工作就是等待外管局批準(zhǔn)額度后，搶著在A股市場上下第一筆單。

    瑞銀華寶亞洲副主席、中國業(yè)務(wù)主管何迪：我們資金是準(zhǔn)備好了，我們的研究是準(zhǔn)備好了我們在向外管局申請我們的額度。

    與瑞銀華寶同時拔得頭籌的野村證券株式會社表示，公司長期的目標(biāo)是在中國證券市場作為一家全方位的服務(wù)提供商，架筑中國證券市場和海外投資者之間的橋梁。QFII是朝著這個目標(biāo)邁進(jìn)的重要一步。

    野村證券株式會社北京代表處首席代表川田保：中國的A股市場和人民幣債券市場一直沒有向海外投資家開放，但是現(xiàn)在通過QFII制度終于向他們開放了，我們野村希望具有巨大發(fā)展?jié)摿涂臻g的中國證券市場和想要投資中國的未來的海外投資者之間起到橋梁作用。

    據(jù)了解，早在提交QFII申請書的同時，瑞銀集團(tuán)中國研究部在上海新增了兩名分析員，已經(jīng)做了9家上市公司的研究。記者在瑞銀華寶野村證券的北京代表處都看到部分行業(yè)的研究報告和資料搜集。

    瑞銀華寶亞洲副主席、中國業(yè)務(wù)主管何迪：我們將來會陸陸續(xù)續(xù)研究一批中國的股票，首批我想會是50家。

    野村證券株式會社北京代表處首席代表川田保：日本投資家對中國概念股非常感興趣。

    據(jù)記者了解，此次獲準(zhǔn)QFII的這兩家公司表示會重點選擇有好的公司治理結(jié)構(gòu)、有穩(wěn)定的現(xiàn)金流、透明度高、未來增長前景看好的上市公司。由于要對投資者負(fù)責(zé)，選擇哪些板塊和個股進(jìn)行重點研究是具有保密性的，對此問題避而不談。但在記者的一再追問下，瑞銀華寶中國業(yè)務(wù)主管何迪對記者透漏了一些情況。

    瑞銀華寶亞洲副主席、中國業(yè)務(wù)主管何迪：我們希望它有好的公司治理結(jié)構(gòu)，然后有高的增長、穩(wěn)定的增長。像能源這些，將來這個行業(yè)在中國是一個高速增長，因為缺電了嘛，然后像銀行業(yè)呢，經(jīng)過十幾年的改革，它也逐步地走向規(guī)范、走向健康發(fā)展。

    那么這兩家公司會選擇什么樣的上市公司進(jìn)行投資呢？QFII的進(jìn)入對上市公司和國內(nèi)投資者來說會產(chǎn)生什么樣的影響呢？一些業(yè)內(nèi)人士對此是這樣看的。

    銀河證券首席研究員左小蕾：有些股票過去在我們市場上可能不是那么活躍，因為它的規(guī)?？赡芴?，有些各種各樣的原因，但是如果QFII的參與程度比較高，那么這些股票很有可能被制造它的流動性，所以作為國內(nèi)的投資者來說，不妨關(guān)注他們投資關(guān)注的股票。

    北京證券研究發(fā)展中心總經(jīng)理呂立新：可能會傾向于投資在五年之內(nèi)活著并且保持強(qiáng)勁地發(fā)展的一些上市公司。

    主持人：這段時間關(guān)于QFII的話題人們議論得比較多。就此而言，巴博士你主要關(guān)注的QFII中間哪些重要的問題？

    巴曙松：從QFII開始實施前后的這段市場反應(yīng)來看，有幾個方面的動向是很值得分析和參考的。首先就是市場，我們中國國內(nèi)的市場在發(fā)生一個非常微妙的變化，從原來注重一定投資意義的小盤股，可能是ST，PT的股票，專向大盤的藍(lán)籌股，這成為投資的一個熱點。這在個很大程度上是QFII行情的一個預(yù)演，是我們國內(nèi)投資者對QFII投資理念的一個判斷和預(yù)期。其次就是對于幾大國際投資銀行，這些大的公司對于中國市場的一些公司、行業(yè)的研究報告，大家開始關(guān)注了。從原來關(guān)注小道消息到關(guān)注一個公司的實質(zhì)面、基本面的分析、行業(yè)的分析，這也是一個投資理念的非常重大的變化。還有一點，如果說QFII是溝通我們國內(nèi)市場和海外市場的橋梁的話，大家看，盡管QFII還資金還沒有正式進(jìn)場，但是實際上在海外市場，紅籌股和國際市場之間的比價開始出現(xiàn)了一定的連動。

    主持人：我們注意到最近在市場上人們議論比較多的就是境外合資的投資者，他們一旦獲得進(jìn)入中國資本市場以后，首先會選擇哪一類上市公司作為投資方向呢，甚至有一些咨詢機(jī)構(gòu)還出了系列研究報告，您對這個現(xiàn)象怎么看？

    巴曙松：我想任何QFII的機(jī)構(gòu)作為一個商業(yè)機(jī)構(gòu)，它在中國資本市場是要盈利的。它的盈利模式是一個核心競爭力，不是那么輕易就被你猜測到的。我覺得大的趨勢應(yīng)該是在基本的投資的情理之中，但是也有可能在大多數(shù)投資者的意料之外。如果大多數(shù)投資者都能準(zhǔn)確預(yù)料的話，它也許很難會盈利。與其我們?nèi)ゲ聹y它會買哪些股票，還不如我們看看他在海外的市場，因為這些QFII機(jī)構(gòu)都是國際性的機(jī)構(gòu)，在我們的香港市場他買了哪些股票，他對哪些行業(yè)、哪些公司有研究專長、有興趣，這能從一定程度上反映出他的投資興趣，未來進(jìn)入中國市場的投資熱點，比如說像大盤的藍(lán)籌股。在中國能充分體現(xiàn)和分享中國經(jīng)濟(jì)增長的特定行業(yè)，汽車行業(yè)、銀行行業(yè)等等。

    主持人：一些業(yè)內(nèi)人士表示，QFII的推出，會使我國證券市場的缺陷得以彌補(bǔ)，市場資金結(jié)構(gòu)由此也多了一個洋資金，這些洋資金可以投資哪些范圍？這些機(jī)構(gòu)投資者在投資中擔(dān)心什么？業(yè)內(nèi)人士又有哪些擔(dān)心和看法呢？

    按照2002年12月1日起施行的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理暫行規(guī)定》，瑞銀和野村將在證監(jiān)會頒發(fā)證券投資業(yè)務(wù)許可證三個月內(nèi)匯入本金，在批準(zhǔn)的額度內(nèi)，可以投資A股、國債、可轉(zhuǎn)換債券和企業(yè)債券；今年3月證監(jiān)會發(fā)言人還表示，獲得QFII資格的機(jī)構(gòu)投資者投資經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)設(shè)立的封閉式基金和開放式基金，并不對此設(shè)投資比例限制；另外合格投資者還可以參與股票增發(fā)、配股、新股發(fā)行、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行四者的申購。瑞銀聲稱QFII帶來的絕不僅僅是洋資金，更多的是全新的投資理念和促進(jìn)上市公司發(fā)展的好機(jī)會。

    瑞銀華寶亞洲副主席、中國業(yè)務(wù)主管何迪：我們中國要發(fā)展一個健康的資本市場，它首先要合格的好的機(jī)構(gòu)投資者，而不完全靠散戶。這個我們作為全球最大的機(jī)構(gòu)投資者之一，我想我們可以帶來一些有益的經(jīng)驗。第二點我們選哪些公司、投哪些公司會促進(jìn)好的公司往更好的方向發(fā)展。第三是在人民幣沒有開放之前，我們這個進(jìn)入起碼可以架筑一個橋梁。

    資本流動的實質(zhì)在于獲取更大的利潤，QFII決不是扶貧者而是淘金者，因此，中國資本市場的門戶打開之時，關(guān)于短期“游資”沖擊國內(nèi)資本市場的擔(dān)心也不絕于耳。

    北京證券研究發(fā)展中心總經(jīng)理呂立新：特別擔(dān)心他們利用資金優(yōu)勢在二級市場上呼風(fēng)喚雨，做一些短期的投機(jī)行為，這是管理層非常擔(dān)心的。

    銀河證券首席研究員左小蕾：不用害怕，但是我們怎樣來學(xué)習(xí)，怎樣與國際化接軌，來認(rèn)識他們這個東西是有必要的，這是他們?nèi)驊?zhàn)略的一部分。QFII在進(jìn)入初期，資金對市場的沖擊應(yīng)該可以忽略不計。

    中國監(jiān)管層對QFII制度設(shè)計概念明確，QFII的實質(zhì)是一種有創(chuàng)意的資本管制，在這一機(jī)制下，任何打算投資境內(nèi)資本市場的人士必須分別通過合格機(jī)構(gòu)進(jìn)行證券買賣，以便政府進(jìn)行外匯監(jiān)管和宏觀調(diào)控，目的就在于減少資本流動尤其是短期“游資”對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和證券市場的沖擊。

    北京證券研究發(fā)展中心總經(jīng)理呂立新：從介入的規(guī)模、介入的結(jié)構(gòu)做出種種限制。

    瑞銀華寶亞洲副主席、中國業(yè)務(wù)主管何迪：中國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)基于海外那么多的經(jīng)驗，它制定了很嚴(yán)格的規(guī)則，我們比較審慎，因為這個市場畢竟剛剛向我們開放，這是一個長期的過程，而不是一個炒作的過程。

    主持人：現(xiàn)在我們知道獲得QFII這個資格的有兩家境外的機(jī)構(gòu)投資者，一個是瑞銀華寶，另外一個就是野村證券。這兩家公司進(jìn)入中國A股市場以后，人們首先想到的是它會帶來很多的資金。但同時人們也比較關(guān)注，這樣一些境外合資投資者對于中國A股市場的投資理念究竟會怎么樣，您能不能介紹一下這方面的情況。

    巴曙松：從資金量來看，可能出現(xiàn)的QFII代入的資金量都不會太大，比如說五千萬美元，可能還不如我們市場上最小的一只封閉式基金。但是中國的證券市場上缺的并不是資金，它缺的是價值發(fā)現(xiàn)、價值評估、價值投資型的理念，所以QFII帶來的資金是重要的，但是它帶來的投資理念的變化更重要。那么從目前像我們臺灣地區(qū)、印度的發(fā)展趨勢來看，QFII經(jīng)過慎重研究，通過它獨特的價值評估發(fā)現(xiàn)的股票、買進(jìn)的股票，往往成為市場投資者追捧的對象。而且QFII買入，它強(qiáng)烈的買入，臺灣叫買鈔，它往往成為市場上升的一個預(yù)警性的、先導(dǎo)性的一個信號，這表明通過他們的交易行為傳遞這么一個投資信號，對于市場轉(zhuǎn)變投資理念有非常大的示范作用。

    主持人：我想隨著市場的成熟，隨著以后獲得QFII資格的境外合資機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量不斷增加，來自境外的投資資金額也會不斷地增大。在這種情況下，人們有沒有必要擔(dān)心這些來自海外的巨額資金，會影響到我們國內(nèi)證券市場的正常與穩(wěn)定呢？

    巴曙松：這種擔(dān)憂在QFII起動初期是難免的，但是實際上QFII制度在海外市場已經(jīng)有相當(dāng)長的運作經(jīng)驗的積累。在從我們國內(nèi)內(nèi)地市場這次對QFII監(jiān)管的辦法來看，它對于QFII持有股票的，單一股票的比例，持有某一個特定行業(yè)的股票的比例，會有嚴(yán)格的控制對于這個資金匯進(jìn)來。對于它的資本利得和利潤匯出去都有一定的時間限制，包括它總體的外匯的額度都有限制。整個投資的環(huán)節(jié)都受到嚴(yán)密的監(jiān)管，它的交易也好，資金托管也好，都受到證監(jiān)會的原來這方面積累的管理辦法的約束。所以說在QFII資金進(jìn)入之后，他們對我們的市場不太可能形成太大的沖擊。

    主持人：不過您剛才也介紹在海外的一些初步運行，或者說一些早期開放QFII制度的證券市場里，曾經(jīng)就出現(xiàn)過，比如說QFII些機(jī)構(gòu)投資者所選定的或者預(yù)測的某些股票，很快成為市場追捧的一個對象。那么既然市場很多的投資者都看中QFII所選擇的股票，QFII會不會利用這樣一個市場的信譽(yù)和優(yōu)勢在市場里呼風(fēng)喚雨呢？

    巴曙松：你提出來一個非常有趣的、值得我們監(jiān)管機(jī)構(gòu)注意的問題，也是目前比如印度和臺灣正在研究的問題。比如說臺灣地區(qū)，他們的監(jiān)管機(jī)構(gòu)就非常關(guān)注一種假外資，就是說臺灣的資金，到海外注冊一個公司后再回到臺灣市場，然后它本身就持有上市公司，通過QFII來注入。這就需要我們監(jiān)管機(jī)構(gòu)在下一步QFII資金進(jìn)入之后，進(jìn)一步加大對于它在市場上，尤其是作為一個全球機(jī)構(gòu)，在國內(nèi)市場和海外市場的連動這些方面的各個環(huán)節(jié)的監(jiān)管。

    結(jié)束語：QFII兵臨城下，洋資金即將在A股市場顯示身手。既表明了他們對中國市場的發(fā)展充滿了信心，也說明他們看好在這一市場上賺錢機(jī)會和投資收益。但是投資機(jī)會并不等于賺錢機(jī)會，只有下定決心、勵精圖治，所有的參與主體才能在開放中成為真正的贏家。最后我們再來聽一聽業(yè)內(nèi)人士是如何看待QFII帶來的機(jī)遇與風(fēng)險。

    瑞銀華寶亞洲副主席、中國業(yè)務(wù)主管何迪：特別我們所擔(dān)心的就是它背后的透明度問題，它背后的一些炒作，特別是假的業(yè)績，我們的能力也是有限的。我們也希望和我們當(dāng)?shù)氐耐泻献鳎軌蚴刮覀儽M快地了解這個市場。

    北京證券研究發(fā)展中心總經(jīng)理呂立新：實際上引進(jìn)QFII就是引進(jìn)了一個外國的超級大戶，他們進(jìn)來之后，完全是以一個投資者的身份出現(xiàn)，并不是以券商的身份出現(xiàn)，對我們的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)并不會形成沖擊和競爭，國內(nèi)的券商會爭取他們，說白了，就是拉大戶。

    銀河證券首席研究員左小蕾：起碼有承擔(dān)風(fēng)險的實力、研究的實力，這跟他們的投資理念非常有關(guān)系，有實力的券商應(yīng)該參與這個競爭。