美元為何不斷貶值

　　●巨大的聯(lián)邦財(cái)政赤字和龐大的外債余額意味著持有美元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)不斷增大，再加上不斷攀升的外貿(mào)赤字，所有這些，進(jìn)一步導(dǎo)致了美元的不斷貶值

    ●如果說(shuō)過(guò)去美國(guó)的通貨緊縮還只是表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩和銀行利率下跌等方面，那么，如今美國(guó)的通貨緊縮已經(jīng)因物價(jià)下跌而成為現(xiàn)實(shí)

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2002年2月到2003年5月，歐元對(duì)美元的比價(jià)上升了26.6%。而在過(guò)去的14個(gè)月里，美元的“實(shí)際利率”下降了14%。該數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于在此期間美元對(duì)歐元比價(jià)的下跌幅度。這表明，美元在全球貨幣中的霸主地位業(yè)已開(kāi)始搖晃，試圖重新恢復(fù)昔日的風(fēng)光看來(lái)已無(wú)可能。

    經(jīng)濟(jì)疲軟

    美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不被看好，成為美元下跌的一大成因。自從2002年1月美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇以來(lái)，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面時(shí)好時(shí)壞，以至于影響到美元的走勢(shì)。每當(dāng)經(jīng)濟(jì)指數(shù)下跌時(shí)，美元也隨著下降，縱然美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)，鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然走走停停，一波三折，因而，美元對(duì)其他貨幣比價(jià)依然處于下降的態(tài)勢(shì)。

    比如，2003年5月的密歇根消費(fèi)者景氣指數(shù)大幅度回升至93.2，顯示出投資者信心狀況改善的趨勢(shì)，然而，美國(guó)2003年3月份的外貿(mào)逆差卻進(jìn)一步上升到434.6億美元的歷史高位，2003年4月份零售銷(xiāo)售更是意外地由3月份的上升21%轉(zhuǎn)為下降0.1%，4月份美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)也下跌了0.5%。所有這些都表明，美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)狀況依然不理想，這樣一來(lái)，便為美元下降提供了契機(jī)。

    經(jīng)常項(xiàng)目赤字

    美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字攀升，成為美元對(duì)其他國(guó)家貨幣比價(jià)下降的一個(gè)主要原因。應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)指出的是，經(jīng)常項(xiàng)目赤字的不斷攀升是美元地位不穩(wěn)的主要?jiǎng)右?，一般?lái)說(shuō)，美國(guó)以貿(mào)易赤字為主的經(jīng)常項(xiàng)目赤字越低，美元對(duì)其他國(guó)家貨幣的比價(jià)越高，相反，若美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字越多，那么，美元與其他國(guó)家的貨幣比價(jià)越是低。

    近年來(lái)，隨著美國(guó)進(jìn)口的迅速上升，再加上美國(guó)財(cái)政赤字和凈債務(wù)的不斷增大，所有這些，都成為加速美元下跌的重要因素。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字已占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的5%，預(yù)計(jì)2003年美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字占GDP的比重至少將達(dá)4%以上。也就是說(shuō)，不管是2002年，還是2003年，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字均已破了歷史最高記錄。

    長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)為扶植經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不得不靠大規(guī)模舉借債務(wù)來(lái)支撐。這樣一來(lái)，就勢(shì)必使得聯(lián)邦政府的財(cái)政赤字持續(xù)上升，2003年聯(lián)邦政府的財(cái)政赤字有可能高達(dá)4000億美元以上，而要彌補(bǔ)財(cái)政赤字，必然需要向外借債，這將使美國(guó)的對(duì)外凈債務(wù)迅速增加。

    高盛公司預(yù)測(cè)，到2006年美國(guó)的對(duì)外凈債務(wù)可能高達(dá)5.8萬(wàn)億美元，占美國(guó)GDP的46%。美國(guó)摩根士丹利公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇則認(rèn)為，當(dāng)今美國(guó)每天至少需要向國(guó)外舉借20多億美元的資金，方可滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)資金的需求。

    巨大的聯(lián)邦財(cái)政赤字和龐大的外債余額意味著持有美元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)不斷增大，再加上不斷攀升的外貿(mào)赤字，所有這些，進(jìn)一步導(dǎo)致了美元的不斷貶值。

    通貨緊縮

    日益加劇的通貨緊縮，也為美元貶值開(kāi)放了綠燈。盡管前不久，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘對(duì)美國(guó)存在通貨緊縮矢口否認(rèn)，然而，事實(shí)上，通貨緊縮卻依然在美國(guó)蔓延著。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度日漸趨緩，再加上能源價(jià)格下降，這些都成為美國(guó)通貨緊縮的緣由。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2003年第一季度美國(guó)GDP僅僅增長(zhǎng)了1.6%；2003年5月9日，布倫特原油價(jià)格業(yè)已回落到每桶24美元，已經(jīng)從高峰值下跌了30%，估計(jì)，今后原油價(jià)格還會(huì)下跌。

    受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落以及石油價(jià)格下降等因素的制約，美國(guó)“核心”通貨膨脹有所下降。所謂“核心”通貨膨脹，系指不包括食品和能源的剔除物價(jià)變動(dòng)因素的個(gè)人消費(fèi)指數(shù)?？v然如此，2003年以來(lái)美國(guó)的“核心”通貨膨脹率也出現(xiàn)了下降的態(tài)勢(shì)。今年3月，美國(guó)“核心通貨膨脹”率增長(zhǎng)年率由2月份的2%以上下降到1.5%。這表明，如果說(shuō)過(guò)去美國(guó)的通貨緊縮還只是表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩和銀行利率下跌等方面，那么，如今美國(guó)的通貨緊縮已因物價(jià)下跌等因素而成為現(xiàn)實(shí)。又如，根據(jù)政府的個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)，美國(guó)2002年的通貨膨脹率為1.7%，預(yù)計(jì)2003年可能不到1%，而該指數(shù)從1949年以來(lái)從未低于1%，這表明當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不折不扣地陷入通貨緊縮之中。

    通貨緊縮之所以導(dǎo)致美元貶值，主要是因?yàn)?，美?guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)為了抑制通貨緊縮，將被迫采取降低聯(lián)邦基金利息率的政策，而利息率的下調(diào)，必然促使美元對(duì)其他國(guó)家貨幣的比價(jià)降低，進(jìn)而使得美元加速貶值。

    拋售風(fēng)潮

    歐洲投資者拋售美國(guó)股票和債券，進(jìn)一步加大了美元貶值的力度。由于歐洲投資者對(duì)于美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字不看好，于是出現(xiàn)了歐洲投資者不斷拋售美國(guó)股票和債券的風(fēng)潮。2003年1-4月份，歐洲投資者拋售外國(guó)股票和債券總額高達(dá)約16億歐元，創(chuàng)歷史新高。在歐洲投資者拋售的外國(guó)股票和債券中，絕大部分都是美國(guó)股票與債券。他們拋售美國(guó)股票和債券，轉(zhuǎn)而購(gòu)買(mǎi)歐元區(qū)國(guó)債，成為導(dǎo)致歐元升值、美元貶值的一大因素。

    根據(jù)歐洲5個(gè)主要國(guó)家，即英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、意大利和西班牙的投資者信托協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2002年歐洲投資者出售的外國(guó)股票和債券總額為49億歐元，創(chuàng)歷史新記錄。其中的60%-70%為美國(guó)的資產(chǎn)，歐洲投資者拋售外國(guó)股票和債券的勢(shì)頭2003年依然不減，從截止到5月中旬的動(dòng)向來(lái)看，估計(jì)2003年出售總額可能高達(dá)50-60億歐元。

    (作者為中國(guó)社科院世經(jīng)所研究員)