監(jiān)管層意見暫時無法統(tǒng)一　QDII推出沒有時間表

　　一位熟知內(nèi)情的官員坦言，由于目前在外管局、人民銀行和證監(jiān)會內(nèi)部對QDII的推出還存在著不同意見和看法，暫時無法統(tǒng)一，所以短期內(nèi)難以達(dá)成一致性意見，但QDII的推出只是時間的問題。

　　短期恐難放行

　　近日來，市場頻頻傳出QDII政策將在短期出臺、“４００億港元的規(guī)模入場”的消息，受此影響，國企股全面報捷，恒生國企指數(shù)更創(chuàng)近兩年來的新高，急升４.４７％。

　　境外機(jī)構(gòu)分析，香港證監(jiān)會主席沈聯(lián)濤近期不顧京港兩地疫情威脅飛赴北京，就QDII運(yùn)作事宜跟內(nèi)地高層在北京會晤，并取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的報道，是促成H股全線飄紅的“消息風(fēng)”。更有境內(nèi)證券業(yè)界人士預(yù)期，即使QDII最初階段的投資規(guī)模較小，但對H股而言，QDII的推出無疑是熱錢流入香港的機(jī)會。QDII的消息是否只是空穴來風(fēng)？是否也會緊隨QFII呼之欲出？已經(jīng)成為境內(nèi)外投資者和機(jī)構(gòu)所共同關(guān)心的問題。

　　國家外管局有關(guān)人士告訴記者，關(guān)于QDII的具體推出事宜，外管局一直在研究，并且隨著QFII的實(shí)施，作為資本項(xiàng)目逐漸開放的一種嘗試性做法，QDII肯定會推出。不過他也指出，這不是簡單的技術(shù)層面的問題，還牽涉到多方交易主體，如證監(jiān)會、央行和外管局一直就此事相互協(xié)調(diào)，權(quán)衡利弊，共同探討其可行性，所以近期出臺的可能性并不大。

　　外管局另一位熟知內(nèi)情的官員也坦言，由于目前在外管局、人民銀行和證監(jiān)會內(nèi)部對QDII的推出還存在著不同意見和看法，暫時也無法統(tǒng)一，所以短期內(nèi)也難以達(dá)成一致性意見。她進(jìn)一步解釋到，現(xiàn)在管理層研究的重點(diǎn)并不是具體技術(shù)性的操作問題，這并不難解決，而是更多地從宏觀層面進(jìn)行考慮。例如目前情況下推出QDII是否必要；時機(jī)是否成熟或者說適當(dāng)；在香港目前經(jīng)濟(jì)狀況下，QDII的推出能夠起到多大作用；而同時對大陸A、B股市場的沖擊又會有多大，對外匯市場的影響多大等等，都是管理層目前需要仔細(xì)斟酌的，因此不太可能像傳聞所說那樣為救市而倉促推出。

　　證監(jiān)會有關(guān)人士表示，QDII還在研究中，目前沒有時間表。同時據(jù)外電報道，證監(jiān)會發(fā)言人在２６日強(qiáng)調(diào)，目前正在全力推進(jìn)QFII的計劃，QDII稍后再作研究。

　　事實(shí)上，管理層的謹(jǐn)慎是有道理的，我國現(xiàn)時外匯存款接近１５００億美元，其中包括９００多億美元的個人外匯儲蓄存款，資金龐大但欠缺出路，在人民幣不自由兌換的現(xiàn)狀下，QDII政策由于涉及內(nèi)地資金外流的敏感問題，其每一絲風(fēng)吹草動都會引起市場的高度關(guān)注。

　　年內(nèi)樂觀估計

　　不過，盡管管理層對此事高度謹(jǐn)慎和低調(diào)，仍難免引起香港股市的無限遐想，內(nèi)地股市的一片唏噓。香港證券業(yè)界普遍認(rèn)為，實(shí)施QDII不但對香港上市的國企和紅籌公司直接影響比較大，還會加大香港股市的流通量，活躍交易，而且香港股市日前對QDII利好消息的熱烈響應(yīng)也印證了這一點(diǎn)。

　　“好比一枚硬幣的兩面，QFII允許境外資金進(jìn)入境內(nèi)證券市場，那么允許資金合法流出的QDII也是勢在必行，表現(xiàn)了管理層對中國資本市場逐步國際化的決心和信心。”對于近期管理層的種種跡象，大多數(shù)境外機(jī)構(gòu)樂觀地表示，QDII的推出指日可待，年底前就能見分曉。其中瑞銀華寶中國經(jīng)濟(jì)與市場政策分析主管陳昌華指出，“個人估計，QDII要在QFII具體運(yùn)作了一段時間后才會啟動，如果順利的話，大約會在今年年底?！?

　　花旗集團(tuán)美邦中國研究部主管薛瀾也持同樣看法，認(rèn)為在QFII進(jìn)入實(shí)際操作后，QDII這一互補(bǔ)的政策將有機(jī)會成為當(dāng)局目前研究和下一個推出的對象，所以現(xiàn)階段有必要推出明朗的框架性條文來明確方向，并在年內(nèi)公布，而具體的細(xì)節(jié)問題，則可以通過各方利益集團(tuán)之間充分協(xié)調(diào)。

　　德意志銀行（香港）公司董事、大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究主管馬駿認(rèn)為，香港市場當(dāng)然希望流入的資金越多越好，不過預(yù)計初期控制在１００億港幣內(nèi)是比較合理的，因?yàn)镼FII初期進(jìn)入的額度是１０億美元左右，一進(jìn)一出大致相當(dāng)?shù)脑挘筒粫ν鈪R收支造成較大的不平衡。

　　據(jù)消息人士稱，目前QDII僅進(jìn)展到制定了相關(guān)管理?xiàng)l例的初稿，離實(shí)際推出還有一定時間段，但是樂觀的估計要在今年四季度末才有望出臺。

　　顯然，暫且不管香港股市有無炒作QDII之嫌，其對大陸資金“北水南調(diào)”的熱切企盼已經(jīng)昭然若揭，而且當(dāng)２９日香港市場中已經(jīng)聽不到更多有關(guān)QDII馬上推出的言論時，主要的國企成分股包括在前日漲勢迅猛的電力、公路板塊幾乎全線下跌，拖低國企指數(shù)約１％，其中公路股多數(shù)跌幅超過３％。

　　QDII影響幾何

　　如果QDII真的出臺，并進(jìn)入香港股市投資H股、紅籌股、藍(lán)籌股，將對我國證券市場產(chǎn)生什么樣的影響呢？各方人士對此眾說紛紜、看法不一。

　　國內(nèi)的業(yè)內(nèi)人士普遍擔(dān)心，QDII制度出臺后會造成幾個市場股票的比價效應(yīng)連鎖出現(xiàn)。實(shí)際上，比價效應(yīng)已經(jīng)存在，目前在香港上市的H股、紅籌股絕大多數(shù)是國內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，股息分紅一般都在５％以上，遠(yuǎn)高于國內(nèi)水平，股價也比國內(nèi)A股、B股低七成左右，市盈率更是遠(yuǎn)低于國內(nèi)A股、B股。中資股凸現(xiàn)的投資價值，將極大刺激手持外匯的境內(nèi)居民。

　　現(xiàn)在如果管理層認(rèn)為讓境內(nèi)居民的外匯流向香港市場可行，那么對B股市場來說則是一個重大的利空。目前港股的市盈率比B股低，只有１５倍左右，又是一個開放的市場，因此，如果QDII制度實(shí)施，價位低、投資價值凸現(xiàn)的港股、H股、紅籌股立刻使得B股市場相形見絀。最近一段時間，由于QDII傳聞不斷，B股市場已有資金撤離的現(xiàn)象。從２００２年以來，一些B股公司的業(yè)績報告顯示，外資股東在過去一年里已經(jīng)開始減持B股，例如大江（６００６９５）、山航（２００１５２）等發(fā)行有B股的公司都出現(xiàn)了外資法人股減持現(xiàn)象。

　　同時，QDII制度對A股股價的定位也是有影響的。同一上市公司如果有A股和H股，那么較低的H股股價必然對A股產(chǎn)生向下的牽拉作用。而另一方面，內(nèi)地股市自１８００點(diǎn)被套牢后，一度呈現(xiàn)貧血狀態(tài)，如此大規(guī)模的資金外流，對內(nèi)地股市翻身必然沒有好作用。引用一位券商比較夸張的話就是，“解放大香港，套牢全中國。”

　　對此，外管局的該知情人士分析到，由于兩地經(jīng)濟(jì)往來密切，此前已存在資本外流到港股市場，QDII的推出不過是把“暗流”變?yōu)椤懊髑?，把以往非法的變成合法的，而且初期?guī)模上、形式上也會有嚴(yán)格的定量限制，所以對內(nèi)地整體市場影響有限。同時，他也強(qiáng)調(diào)，不能夸大QDII對香港股市的刺激作用。雖然QDII的實(shí)施勢必會使一部分外匯流向香港市場，但是相對于龐大的香港股市市值來說，這種影響更多的還是一種心理預(yù)期，決定香港股市的根本因素是宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司的基本面。

　　國家信息中心發(fā)展部副主任徐宏源也曾表示，QDII前期資金量不足以解決香港股市目前基本存在的問題，雖然短期內(nèi)有利于恢復(fù)香港股市的信心，但這種作用不能被高估。他估計，QDII實(shí)施初期投入香港股市的內(nèi)地資金在一兩年內(nèi)不會超過５０億美元。