“雙Q”引人關注　胡祖六稱QDII時機已成熟

　　[引言] 5月26日，瑞士銀行、野村證券率先獲批QFII資格；同日，外電披露，中國將于近期推出QDII。QFII還有哪些未了之事，QDII到底能否近期出籠——為中國資本市場廣泛關注的“雙Q”這幾天成了一個熱門話題。

　　中國經(jīng)濟時報消息：5月26日，中國證券監(jiān)督管理委員會公布，瑞士銀行有限公司、野村證券株式會社合格境外機構投資者(QFII)資格已獲批準。其他境外機構QFII資格申請材料正在審理中。

　　自此，作為中國資本市場進一步開放的標志，以吸引更多境外參與者的重要一步，QFII終于取得了最實質的進展。

　　同日，道瓊斯通訊社援引香港《南華早報》的報道說，“香港證監(jiān)會主席沈聯(lián)濤上周同內地的高層監(jiān)管人士及銀行業(yè)政府官員敲定了QDII計劃的細節(jié)問題”，“中國政府將在未來幾周內公布合格境內機構投資者機制(簡稱QDII)”。

　　事實上，“雙Q”稱謂雖只一字之差，但對境內外資本市場產生的功效卻大相徑庭。QFII是吸引境外資金進入中國資本市場，QDII則促使境內資金透過合規(guī)渠道投資于境外資本市場?？梢哉f，一進一出，對境內外資本市場而言，“雙Q”從未像今天這樣效力凸顯，舉足左右，便有輕重。

　　■ 首批“拿牌” 兩家QFII各有打算

　　瑞銀華寶亞洲主席賀利華表示，通過QFII機制投資中國的A股市場，不僅是中國向外資逐步開放A股市場的一個重大步驟，也為國際投資者提供了一個潛在的巨大投資機會。

　　顯然，除標志中國資本市場的進一步開放，“雙Q”重要性的一個直觀體現(xiàn)在于，究竟能為境內外資本市場帶來或帶走多少資金流量，這也是境內資本市場聞QFII之風振奮，聽QDII之音喪膽的一大隱情。香港股市的反映恰恰相反。

　　今天談到QFII，最為境內資本市場關心的問題，恐怕已經(jīng)不是哪家境外機構首先獲得許可，而是QFII更直接的市場體現(xiàn)：即將申請的投資額度、資金來源、何時進場以及可能投資的行業(yè)板塊，尤其是股票。

　　2002年11月7日，證監(jiān)會發(fā)布了《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》。按照該《暫行辦法》，取得證券投資業(yè)務許可證后，QFII應通過托管人向國家外匯局申請投資額度。其后，國家外匯管理局在11月28日發(fā)布了《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理暫行規(guī)定》，規(guī)定合格投資者投資額度以人民幣計價，單個QFII的投資額度不得低于等值5000萬美元的人民幣，不得高于等值8億美元的人民幣。

　　瑞銀華寶是瑞士銀行集團屬下成員，其中國證券部主管袁淑琴介紹，瑞銀“申請的額度將高于5000萬美元”，投資資金主要為客戶資金。瑞銀華寶中國證券部主管尼科爾則指出，這些資金“主要來自退休基金、共同基金，最少5000萬美元的資金將在3個月內陸續(xù)匯入，今后可能視情況再做追加”。另據(jù)稱，在獲得最后批準后，瑞銀希望在幾周內開始在A股市場上正式交易。除A股股票外，還將在國債、可轉債等市場上嘗試投資。瑞銀華寶目前已啟動了針對A股市場的研究。

　　野村證券則表示，在其提交的申請中提出的初步投資規(guī)模為5000萬美元。野村證券公關發(fā)言人Clifford Levy說，提出這樣的規(guī)模并非是對中國市場有所擔心，而是“因為目前還是初步投資”。他表示，野村十分樂意以公司的自有資金來進行投資，但最終是以公司的自有資金還是吸引客戶資金進行投資，公司目前尚未作出最后決定。同時，相關資金何時正式進場，目前也未最后確定。

　　■ 進場還需等待時日

　　5月27日，花旗集團環(huán)球交易服務部宣布，該集團擔任瑞銀和野村證券的托管行，為其申請?zhí)峁┯嘘P協(xié)助。

　　5月28日，中國經(jīng)濟時報從花旗集團獲得證實，花旗已向國家外匯管理局遞交了兩家QFII有關投資配額和外匯登記證的申請。

　　根據(jù)國家外匯管理局2002年11月28日發(fā)布的《暫行規(guī)定》，國家外匯局自收到完整的申請文件之日起15個工作日內，作出批準或者不批準的決定。在獲得外匯登記證后，瑞銀和野村證券須在3個月內將本金匯入托管行。

　　5月28日，國家外匯管理局資本司資本市場處負責人告訴中國經(jīng)濟時報，外管局的審批“會完全按照法規(guī)要求進行”，他表示，自己不便透露更多細節(jié)。

　　“與外管局申請投資額度，把本金匯入托管行，同時進行研發(fā)，制定投資策略，到真正開始投資中國A股和債市，我想，這一過程最少還需要幾周的時間”。

　　而隨著中國證監(jiān)會審批工作的逐步開展，更多的境外投資機構將會以QFII身份展示世人，屆時，經(jīng)過一步步合規(guī)申請，QFII的“熱錢”才能陸續(xù)進場。

　　一個值得留意的信息是，此次獲批的第一批QFII分屬歐洲和日本，而無一家此前坊間傳說的美國公司。

　　談到?jīng)]有成為第一批QFII，5月28日，高盛(亞洲)有限責任公司執(zhí)行董事張東梅對中國經(jīng)濟時報表示，這多少有點遺憾，“但我個人認為，成為第一批或第二批，觀念的象征意義也許要大于實質涵義。實際上，在具體的投資操作中應該不會有太多的不同”。

　　張東梅說：“這只是一件小事情，高盛公司已經(jīng)做了充足的準備，正在靜候佳音?！?

　　■ QFII來了 QDII還遠

　　關于“QDII未來幾周內推出”的報道，一位了解中國證監(jiān)會的人士向記者透露，未來幾周內推出QDII一事“從來沒有聽說過”，但對報道中提到的，上周香港證監(jiān)會有關負責人曾與內地高層監(jiān)管人士就QDII計劃進行過溝通，他并未予以否認。

　　“我想，短期不可能推出的一個重要原因應該是B股市場的問題”，一位希望隱去姓名的投資銀行家對記者說。

　　5月27日，摩根大通中國研究部主管何啟忠接受中國經(jīng)濟時報電話采訪時表示，就個人觀點來看，現(xiàn)在推出QDII顯然還存在一定的障礙，存在操作風險?！耙驗閯倓偼瞥鯭FII不久，有關部門在外匯監(jiān)管方面的經(jīng)驗需要積累。今天就讓合格境內機構投資者出去，中間的灰色地帶難免會讓資金從不同渠道外流，合法的不合法的，途徑很多。相信這應該不是QDII推出的目的。如果這種情況出現(xiàn)，將對中國的經(jīng)濟體系和外匯管理體系帶來沖擊?！?

　　何啟忠強調，長遠看，QDII可能是需要的發(fā)展，但對近期來講，存在外匯監(jiān)管的操作風險，可能有漏洞，而這些漏洞的存在又會讓有心人掌握可以操作的角度。

　　5月29日下午，高盛(亞洲)有限責任公司董事總經(jīng)理胡祖六，在其香港的辦公室里接受了中國經(jīng)濟時報的電話采訪。

　　胡祖六說，對“QDII未來幾周內推出”自己的判斷是“沒有這么快”。從去年宣布推出到年底完全啟動，再到現(xiàn)在批準第一批，直至未來一段時間后入場，QFII的實施步驟表明，資本市場的每一項開放都是一個漸進、審慎的過程。只有QFII完全啟動并成功運作一段時間后，才能為推出QDII打下基礎，創(chuàng)造條件。

　　他表示，從技術層面上講，QDII并無障礙。若分析政策層面，目前，QDII的實際出臺也無明顯障礙，中國的外匯儲備充足，國際收支流量很大，改革資本項下的外匯管理已經(jīng)逐步獲得共識。通過引入QFII，使境外資金可以投資人民幣計價的股票、債券，然后，出臺QDII機制，給境內苦于沒有流通渠道的外匯資金提供一個合法而有限的途徑，這不僅與資本在各個市場中的效率流動相符，也符合WTO后的大趨勢。

　　“可以說，QDII是一個非常有限制的但值得嘗試的機制”，胡祖六說：“目前的時機也已成熟，原則上是可行的?！?

　　但胡祖六同時強調，QDII距離宣布推出顯然還有一段距離，無論是落實具體條文，還是積累管理經(jīng)驗，都需要一定的時間。如果非要預測一下QDII的出臺時間，“我的判斷是，應該在6—12個月之間，今年年底或明年年初”。