投資策略研究：“煤飛色舞”帶動滬指重回3400點

市場回顧："煤飛色舞"帶動滬指查回3400點

今日滬深兩市開盤后震蕩攀升，午后高位震蕩，上證指數(shù)漲1.09%，收于3414.49點;創(chuàng)業(yè)板指漲0.72%，收于2686.36點。兩市成交9539.59億元，較上一交易日大幅放量203023億元。北向資金凈買入100.51億元，時隔兩周再次破百億，其中滬股通凈買入66.82億元。

盤面上資源股爆發(fā)，采掘、有色金屬、銀行、非銀金融領(lǐng)漲，傳媒計算機電子板塊回調(diào)。概念方面，酒類、煤炭、工業(yè)金屬表現(xiàn)較好，科技股表現(xiàn)低迷。近期煤炭行業(yè)的上漲邏輯主要源于(1)需求端，疫苗利于全球經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期，將帶動上游資源品的需求：(2)供給端，煤炭行業(yè)的競爭格局在持續(xù)優(yōu)化中，經(jīng)營效率和資源利用率有所提升：(3)今年前期煤炭價格較低，估值有較大安全邊際。

熱點跟蹤：北斗導(dǎo)航板塊展望

11月22日，四川衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇在成都舉行。目前國內(nèi)軍工通信、北斗導(dǎo)航領(lǐng)域的龍頭股機遇主要體現(xiàn)在國防信息化和北斗三號完成組網(wǎng)商用在即兩方面。隨著軍改的順利推進，2020年是十三五計劃的收官之年，國防建設(shè)將完成基本實現(xiàn)機械化、信息化建設(shè)取得重大進展的目標。2020年7月31日，北斗三號衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)正式開通后，軍品市場迎來更新?lián)Q代需求;民用市場方面，北斗導(dǎo)航具備了全球服務(wù)能力，市場格局將打開，未來相關(guān)產(chǎn)業(yè)及應(yīng)用的市場前景廣闊，疊加國內(nèi)大規(guī)模的新基建項目帶來的大量測繪需求，在交通運輸、公共安全、氣象預(yù)報、救災(zāi)減災(zāi)等領(lǐng)域有巨大應(yīng)用前景。

估值方面，雖然2019年板塊部分企業(yè)已大幅計提減值，目前動態(tài)估值仍處于歷史相對高位。根據(jù)長江北斗指數(shù)，當前PE(TTM為115.59，處于過去十年的92.56%分位點。未來北三組網(wǎng)推進有望通過盈利改善消化估值。我們認為北斗板塊的產(chǎn)業(yè)周期性明顯，今年北斗三號系統(tǒng)成功完成組網(wǎng)，為下游應(yīng)用夯實基礎(chǔ)，預(yù)計明年將有批量商業(yè)應(yīng)用落地，有望 回增長。參考北斗二號經(jīng)驗，從北斗三號建設(shè)收尾階段起，軍用北斗產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)新一輪的換裝高峰，北斗產(chǎn)業(yè)鏈將陸續(xù)迎來新-輪發(fā)展期，板塊未來投資機遇將主要以業(yè)績?yōu)轵?qū)動.北斗產(chǎn)業(yè)鏈中，用戶段下游的產(chǎn)值增長最快，發(fā)展賽道良好。北斗產(chǎn)業(yè)鏈的用戶段包括上游芯片天線等器件、中游終端集成，以及下游運營和數(shù)據(jù)服務(wù)，2019年上中下游產(chǎn)值占比分別為10%46%/44%，由于中游終端產(chǎn)品環(huán)節(jié)競爭激烈，而下游運營服務(wù)準入門，相比較低，促使終端提供商向運營服務(wù)商轉(zhuǎn)變，推動下游產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展。中長期來看，可關(guān)注下游高糖度定位需求增長帶來的北斗運營商投資機會，以及具備完整產(chǎn)品鏈、前端技術(shù)優(yōu)勢和品牌效應(yīng)的企業(yè)。大勢研判：關(guān)注低估值順周期板塊11月21日的金融委會議指出，將研究規(guī)范債券市場發(fā)展、維護債券市場穩(wěn)定工作。今日債市波動驅(qū)穩(wěn)，利于穩(wěn)定市場預(yù)期和情緒，增強資金對A股的信心。目前疫苗利好消息頻出，全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，前期不確定性落地疊加業(yè)績空窗期，資金正沿三季報業(yè)績布局跨年行情，配邏輯沿"順周期低估值方向"。配置上主要關(guān)注以下主線：

1、中短期，關(guān)注安全邊際較高、受益于經(jīng)濟復(fù)蘇的順周期板塊。包括傳統(tǒng)的強周期板塊如化工、有色、建材等;以及汽車、家電、家具、保險等可選消費板塊。有色金屬的價格端在全球經(jīng)濟復(fù)蘇、通貨膨脹溫和上行、庫存周期等多因素的共振下，具備向上的持續(xù)動力，同時估值仍處于歷史中樞以下?？蛇x消費包括汽車、家電、家具等行業(yè)三季報業(yè)績表現(xiàn)較好，同時公募基金持倉仍有增長空間。

2、關(guān)注出口鏈條相關(guān)，以及前期疫情受損方向?；久嫔?，美國大選基本塵埃落定，全球經(jīng)濟復(fù)蘇，將利好供給有優(yōu)勢、海外有需求的出口優(yōu)勢鏈條。政策面上，一方面中美進出口關(guān)稅若調(diào)整，將為出口鏈條帶來進一步修復(fù)機會;另一方面，RCEP協(xié)議的簽署，以及CPTPP的利好消息，有望通過貨物貿(mào)易零關(guān)稅，降低相關(guān)外貿(mào)企業(yè)的經(jīng)營成本，有利于先進技術(shù)出口搶占市場份額，在資金方面，投資準入相關(guān)政策的落實有助于吸引投資。重點關(guān)注跨境電子商務(wù)、出口產(chǎn)業(yè)鏈、金融科技、物流、先進制造等相關(guān)領(lǐng)域的投資機會。

風(fēng)險提示：股市有風(fēng)險，投資需謹慎