裝備制造業(yè)的投資機(jī)會該如何把握?

消費(fèi)、醫(yī)藥板塊容易誕生牛股眾人皆知，但容易被忽視的裝備制造板塊也不乏投資機(jī)會。比如近一年內(nèi)春風(fēng)動力從18元漲到97元，實現(xiàn)了5倍左右的最大漲幅。三一重工、先導(dǎo)智能、恒力液壓、巨星科技、杭氧股份等細(xì)分制造業(yè)龍頭，也紛紛走出了長牛趨勢。

那么投資者如何深挖裝備制造業(yè)的投資機(jī)會?華泰證券研究所高端制造研究負(fù)責(zé)人、機(jī)械首席章誠在接受專訪時表示主要有三點：

一是要選擇好行業(yè)，下半年相對看好半導(dǎo)體設(shè)備、新能源汽車設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域，其中半導(dǎo)體設(shè)備可能會是景氣度最高的。二是要選擇各領(lǐng)域當(dāng)中前兩名的企業(yè)，在制造業(yè)中前兩名通常占據(jù)了絕大部分的市場份額。三是觀察企業(yè)毛利率、收入增速的是否出現(xiàn)向上的變化。

關(guān)注四個高端制造子行業(yè)

在高端制造業(yè)中，章誠重點關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備、機(jī)器人、新能源汽車設(shè)備、工業(yè)服務(wù)四個細(xì)分領(lǐng)域。

章誠認(rèn)為半導(dǎo)體設(shè)備可能會是下半年最景氣的。

一是，受到下游的需求回升的影響，包括5G升級、消費(fèi)電子被抑制的需求重新開始釋放，半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)需求將迎來一個向上拐點。

二是，半導(dǎo)體設(shè)備現(xiàn)在有接近2000億的市場，但90%都是用國外設(shè)備，國產(chǎn)化率比較低，但是反過來也說明中國企業(yè)有巨大的增長空間。目前國產(chǎn)化率正在慢慢的提升過程中，國內(nèi)公司市場份額不斷上升。

目前，半導(dǎo)體板塊估值水漲船高，動輒百倍PE，市場近期回調(diào)幅度不小。那么，該板塊的高估值還能維持嗎?

章誠認(rèn)為，估值是市場選擇的一個結(jié)果。高端制造業(yè)的毛利率肯定是高的，本質(zhì)還是在于它的稀缺性。“我覺得只要未來公司的毛利率不回到一個很平庸的狀態(tài)，而是維持在50%至70%的水平，收入保持每年30%以上的增長，那市場就不會去擔(dān)心它，也不太有理由說估值會掉頭向下。”

新能源汽車設(shè)備也是章誠比較看好的領(lǐng)域。他認(rèn)為，動力電池中長期需求明確，歐洲與中國將成為擴(kuò)產(chǎn)主戰(zhàn)場，重點關(guān)注鋰電設(shè)備的成長空間。

“寧德時代的擴(kuò)張帶動了一大批公司的崛起，國內(nèi)鋰電設(shè)備國產(chǎn)化率高，這些公司開始進(jìn)入海外拓展關(guān)鍵階段?，F(xiàn)在電動車的銷量剛剛開始回升，最遲明年下半年，一些電池設(shè)備公司有望迎來新的訂單。”章誠介紹道。

再往后幾年看，章誠認(rèn)為，機(jī)器人行業(yè)會迎來投資機(jī)會。機(jī)器人的范疇其實非常廣，包括工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人等，未來有很多的場景可以應(yīng)用，這個行業(yè)暫時看不到天花板。

三個步驟選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

經(jīng)濟(jì)學(xué)有一個著名原理叫微笑曲線，制造業(yè)是在最底部區(qū)間，它的利潤率也最低，占據(jù)兩頭較高位置的一個是品牌、一個是技術(shù)。

章誠認(rèn)為，未來只有占據(jù)微笑曲線兩端的制造業(yè)企業(yè)，在業(yè)績和市值上會表現(xiàn)更佳。制造業(yè)大部分是對企業(yè)的，品牌需要日積月累，而不是做廣告做出來的，所以更傾向于尋找微笑曲線當(dāng)中靠近技術(shù)端的企業(yè)。

在微笑曲線中占據(jù)高端的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，具體要如何選擇呢?他認(rèn)為，主要有三個步驟：

第一步是選行業(yè)，在制造業(yè)領(lǐng)域，判斷行業(yè)的趨勢比判斷公司本身要重要得多。很多制造業(yè)公司的誕生和壯大都有時代背景，選擇行業(yè)要跟隨國家整體的戰(zhàn)略方向。

第二步是選各自行業(yè)領(lǐng)域當(dāng)中前兩名的龍頭企業(yè)。因為現(xiàn)在的制造業(yè)跟原來不一樣，第一名可能就占到40%-50%的市場份額，第二名再拿掉20%-30%，剩下的企業(yè)市場份額非常小。

第三步是觀察這些企業(yè)毛利率、收入增速的變化。一家優(yōu)秀的公司，特別是當(dāng)股價開始重新走得比較強(qiáng)的時候，一般都是在訂單開始變化，導(dǎo)致收入的向上拐點出現(xiàn)的時候。

章誠表示，制造業(yè)是中國經(jīng)濟(jì)很大的一個組成部分，每次經(jīng)濟(jì)的走強(qiáng)和市場走強(qiáng)都離不開制造業(yè)板塊。但是要注意的是，制造業(yè)公司的波動性很高，因為它的固定成本非常高，需要買機(jī)器、建廠房等重資產(chǎn)投入。“所以對我們來說提出了一個比較高的要求，就是當(dāng)這個行業(yè)表現(xiàn)非常好的時候，我們反而要去警惕是不是周期會到頭了。”

做聚焦于行業(yè)的研究員

“我大概做了11年的研究，我覺得中國制造業(yè)在過去一段時間，給我的超預(yù)期程度和驚喜感非常強(qiáng)。”章誠在采訪中說道，制造業(yè)在外部政策和環(huán)境變化下展現(xiàn)出了強(qiáng)大的韌性，給予了市場很大的信心。

一是經(jīng)受住了貿(mào)易摩擦的考驗。從報表來看很多企業(yè)收入不減反增，因為企業(yè)做了主動的產(chǎn)品升級。

二是經(jīng)受了2020年初的疫情考驗，當(dāng)時很多企業(yè)無法開工遭受了很大的影響，但是現(xiàn)在都挺過來。未來伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這些公司的業(yè)績可能還會再創(chuàng)新高。

在研究方法上，比起單純做二級市場股票的研究，章誠與團(tuán)隊更偏向于產(chǎn)業(yè)的投資研究，在投資思路上將一、二級市場相結(jié)合。

他表示，自己的研究團(tuán)隊對很多公司的研究、跟蹤超過十年的時間，無論公司業(yè)績好壞，都一直陪伴著這個企業(yè)。“當(dāng)企業(yè)發(fā)展好的時候，我們的話語權(quán)就更強(qiáng)，還能更客觀和專業(yè)，這是我們想做的不一樣的研究。”

注冊制之下，投資價值研究報告的作用大幅提高，賣方研究也肩負(fù)著更大的責(zé)任和挑戰(zhàn)。章誠團(tuán)隊撰寫了“科創(chuàng)板第一股”華興源創(chuàng)的投價報告，團(tuán)隊一直以來采用聚焦于行業(yè)的研究方法，對于評估公司價值起到了很大的幫助。

總結(jié)來看，他認(rèn)為做好合理的定價主要有三點：一是，定價的時候要本著公允的態(tài)度。二是，要從市場空間和行業(yè)地位去判斷，而不是按照以往根據(jù)利潤給出估值的估值體系。三是，積累豐富的經(jīng)驗，判斷公司在二級市場可能會有多少的市值。