一行兩會一局定調(diào)：A股估值較低 斷定全球金融危機為時尚早

3月22日，國務(wù)院新聞辦舉辦新聞發(fā)布會。中國人民銀行副行長陳雨露，中國銀保監(jiān)會副主席周亮，中國證監(jiān)會副主席李超，國家外匯局副局長宣昌能，介紹了應(yīng)對國際疫情影響、維護金融市場穩(wěn)定的有關(guān)情況并回答記者提問。“金融1號院”現(xiàn)將重點內(nèi)容進行梳理。

陳雨露：斷定全球進入金融危機為時尚早

(發(fā)言節(jié)選)

陳雨露表示，我國金融體系的運行總體平穩(wěn)，金融市場預(yù)期穩(wěn)定，貨幣信貸平穩(wěn)較快增長，國民經(jīng)濟經(jīng)受住了疫情沖擊，也為全球經(jīng)濟金融的穩(wěn)定作出了重大貢獻。

在抗擊疫情的過程中，金融系統(tǒng)已經(jīng)共有1137名工作人員受到了感染，其中42人不幸去世。

近期，境外疫情擴散蔓延，國際金融市場動蕩加劇，全球經(jīng)濟下行的風(fēng)險在不斷加大。在這種情況下，世界形勢也對我國的經(jīng)濟發(fā)展帶來新的挑戰(zhàn)。目前，我國疫情防控的形勢總體平穩(wěn)，實體經(jīng)濟活動逐步改善，中國經(jīng)濟長期向好的基本面沒有變化。

2020年1、2月份的CPI同比上漲了5.3%，這里面既有剛才談到的結(jié)構(gòu)性因素的拉動，同時又疊加受到了疫情對供給的影響。在這種情況下，既有結(jié)構(gòu)性上漲的特征，也有階段性上漲的特征。

應(yīng)當說，疫情對供給的影響、對通脹的影響可能還會短期持續(xù)一段時間。隨著我國疫情防控形勢持續(xù)向好，國民經(jīng)濟復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進，生產(chǎn)會逐漸跟上來，商品供給正在逐步改善。所以，我們可以看到，物價整體的形勢將會逐漸趨于緩和，在二季度、三季度、四季度預(yù)計會出現(xiàn)逐季下降的態(tài)勢。

物價能不能夠穩(wěn)定，還是取決于經(jīng)濟的基本面，目前我國宏觀經(jīng)濟運行平穩(wěn)，總供給和總需求是基本平衡的，所以不存在長期通脹或者通縮的基礎(chǔ)。2020年，穩(wěn)健的貨幣政策會更加注重靈活適度，根據(jù)疫情的發(fā)展來把握好政策出臺的力度、節(jié)奏和重點，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配，在這種情況下，既要保持物價的基本穩(wěn)定，同時又能夠防范信用收縮的風(fēng)險和經(jīng)濟下行出現(xiàn)疊加共振，處理好穩(wěn)增長、防風(fēng)險和控通脹的綜合平衡關(guān)系。

近期，國際疫情擴散蔓延，受此影響，國際金融市場動蕩加劇。確實，我們看到歐美和許多新興市場經(jīng)濟體的股市已經(jīng)平均下跌了30%左右。這種情況也引起了國際社會的高度關(guān)注。目前來斷定全球已經(jīng)進入了金融危機還為時尚早。

國際金融危機通常有三個基本的特征：一是是否存在國際金融市場跨市場的持續(xù)的恐慌性下跌。二是是否出現(xiàn)大量的金融機構(gòu)，特別是系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)倒閉。三是看全球的實體經(jīng)濟運行是否受到了嚴重破壞。目前，針對國際金融市場動蕩的加劇，許多國家都陸續(xù)出臺了一些應(yīng)對措施，這些措施的效果還有待觀察。

從理論上來講，國際金融市場的動蕩會通過三個基本的傳導(dǎo)渠道，可能會影響到我們國內(nèi)的金融市場。一是境外的悲觀情緒通過預(yù)期傳導(dǎo)的渠道來影響。二是通過國際資本流出這個渠道來傳導(dǎo)影響。三是一些跨國企業(yè)和境外的金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表惡化，也可能會傳導(dǎo)到國內(nèi)金融市場來。

但是從實際情況來看，國際金融市場動蕩發(fā)生之后，我國金融市場經(jīng)受住了考驗，表現(xiàn)出了高度的穩(wěn)定性，波動幅度很小。目前中國的金融市場運行總體平穩(wěn)，市場預(yù)期也比較穩(wěn)定，宏觀政策的空間和工具儲備是充足的。

之所以如此，一是因為防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在金融領(lǐng)域的推進，以及金融業(yè)高水平擴大對外開放的成效，大大增強了中國金融體系的穩(wěn)健性。二是金融市場果斷如期開市之后平穩(wěn)運行，各類金融市場的基礎(chǔ)設(shè)施也安全穩(wěn)定運行，大大增強了投資者信心。三是疫情發(fā)生之后，穩(wěn)健的貨幣政策注重靈活適度，早響應(yīng)，快行動，金融監(jiān)管政策也快速有效到位，對實體經(jīng)濟特別是對受疫情影響比較大的地區(qū)和中小微、民營企業(yè)給予了大力度的精準支持，穩(wěn)定了經(jīng)濟。

下一步，面對國際金融市場動蕩，我們要在國務(wù)院金融委的領(lǐng)導(dǎo)下做好兩方面的工作：

一是按照既定的方針和既有的政策框架來做好自己的事情。經(jīng)過70年的高速發(fā)展，中國已經(jīng)是一個世界性的金融大國，我們擁有世界最大規(guī)模的信貸市場和外匯儲備規(guī)模，擁有世界第二大的股票市場、債券市場和保險市場，所以保持好中國金融市場的穩(wěn)定就是對全球金融穩(wěn)定的重大貢獻。

二是積極參與宏觀經(jīng)濟政策的國際協(xié)調(diào)。要加強對國際金融市場運行的監(jiān)測，深入分析和研判本輪國際金融動蕩的內(nèi)在規(guī)律，要結(jié)合前期中國在應(yīng)對疫情方面的政策經(jīng)驗，及時為經(jīng)濟政策的國際協(xié)調(diào)提供建設(shè)性意見。同時，共同對受疫情影響比較大的、遇到困難很大的發(fā)展中國家進行多邊國際救助，共同維護全球金融市場的穩(wěn)定。

李超： 股票市場杠桿資金較下降80%

李超表示，與境外市場相比，我國的金融市場總體比較平穩(wěn)，A股市場展現(xiàn)出了比較強的韌性和抗風(fēng)險能力，A股市場的波動幅度相對比較小，投資者的行為更加理性。

就資本市場來講，比如我們壓降了市場杠桿的水平，當前股票市場的杠桿資金總量與2015年時相比已經(jīng)下降了80%。再比如，我們對股票質(zhì)押風(fēng)險采取了降存量、控增量等一系列措施，主要風(fēng)險指標趨勢性好轉(zhuǎn)，高比例質(zhì)押上市公司數(shù)量較時期已經(jīng)下降了1/3。再比如，我們優(yōu)化交易監(jiān)管，提高透明度，增強市場對監(jiān)管的明確預(yù)期。我們堅持資本市場的改革開放，2019年我們進行了科創(chuàng)板并試點注冊制等一系列改革，還有一些雙向開放方面的舉措。

今年前兩個月，交易所市場股票、債券合計融資約1.3萬億元。其中，IPO完成發(fā)行38家，募資724億元，再融資901億元;交易所債券市場發(fā)行1.1萬億元，同比增長了30%。

更為重要的是，當前統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展工作取得了積極的成效，3月份各項指標都有了明顯的邊際變化。從我們上市公司的調(diào)研情況看，復(fù)工率已經(jīng)超過了98%，高于全國的平均水平。金融市場流動性合理充裕，股市的估值水平處于歷史低位。總的看，外部環(huán)境的影響是階段性的，不會改變中國資本市場平穩(wěn)向好的趨勢。

在當今經(jīng)濟全球化的情況下，國際金融市場的波動對我國金融市場的影響應(yīng)該說有其必然性，同時也是正常的。直接影響可能有兩個方面：一是對投資者心理層面的影響，也就是境外的恐慌心理對境內(nèi)投資者心理的影響。二是資金流動層面的。從目前情況看，A股投資者情緒經(jīng)歷過短期的波動，但目前來看相對平穩(wěn)，也比較理性。從資金流動情況看，應(yīng)該說對A股市場的整體影響不是非常大，總量也不大。

我們的金融體系，特別是資本市場以前存在的一些風(fēng)險隱患已經(jīng)得到了部分緩釋和緩解。同時也得益于下面兩個因素，我從兩個視角分析一下。

第一，從A股市場內(nèi)在結(jié)構(gòu)看，現(xiàn)在A股市場的估值還是比較低的，上證綜指的市盈率不超過12倍，上證50的市盈率更低，還不到9倍。所以，無論跟境外市場橫向比，還是跟我們股市歷史的縱向比都是比較低的，投資價值顯現(xiàn)。同時，我們市場的流動性相對比較充裕，A股的風(fēng)險相對來講比較低。

第二，從A股市場面臨的宏觀大環(huán)境來看，目前中國的疫情防控與境外處于不同階段，疫情對A股市場的影響已經(jīng)逐步得到了消化，當前企業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)也正在加快推進。3月上旬我們做的一個快速調(diào)查，2700多家上市公司在3月上旬已經(jīng)有98%以上復(fù)工。大家也關(guān)心中小企業(yè)，我們調(diào)查樣本里面的中小企業(yè)情況還比較樂觀，員工返崗的數(shù)量超過了80%。從這些數(shù)據(jù)，我們可以看到一些非常積極的信號。

外資流動情況，我們掌握的數(shù)據(jù)，從債券市場的情況看，外資流出不明顯，甚至還有小額的流入。從股票市場看，大家知道，近一個月流出的數(shù)額相對比較大，也比較集中，但從今年年初到現(xiàn)在，實際上外資從A股市場凈流出大概200多億人民幣。由于過去特別是2019年外資進入A股市場比較集中，數(shù)額也比較大，所以我們拿近一個月的數(shù)據(jù)跟以前比，可能反差就會顯得比較大。但實際上這個凈流出數(shù)額規(guī)模并不大，而且目前外資占A股市場流通市值的比重還不到4%，交易占比也不是非常大。所以，外資流動對A股市場有擾動，但不是顛覆性、根本性的沖擊。

總的講，我們的經(jīng)濟有一個恢復(fù)，甚至是快速恢復(fù)的基礎(chǔ)，境外市場的劇烈波動對我們是有影響的，但這個影響是可控的、有限的、階段性的。

周亮： 險資權(quán)益投資可適度突破30%上限

周亮表示，目前，銀行機構(gòu)為抗擊疫情提供的信貸支持已經(jīng)超過了1.8萬億元人民幣，自1月25日以來，20%左右的中小微企業(yè)到期貸款本息已經(jīng)享受到了延期還款的安排。

1-2月份，新增制造業(yè)貸款2500億元，明顯高于上年同期增幅。同時，銀行保險機構(gòu)還積極履行社會責(zé)任，向國內(nèi)抗疫一線捐資捐物達到了27億元。因為疫情在全球蔓延，我們部分銀行和保險公司還主動向受疫情影響比較嚴重的20多個國家和地區(qū)開展了國際援助，比如中國銀行采購了口罩、手套、醫(yī)用防護服等防疫物資225萬件，陸續(xù)運往10多個國家和地區(qū)，建設(shè)銀行、工商銀行也都紛紛出力。

當前，除湖北以外，全國銀行網(wǎng)點復(fù)工率達到了95%，保險網(wǎng)點的復(fù)工率超過了97%，同時線上和線下金融服務(wù)開展地非常靈活。最近我們搞了一個抽樣調(diào)查，顯示企業(yè)的賬戶活躍度明顯提升，企業(yè)資金的往來、資金的周轉(zhuǎn)速率都明顯加快，比如3月初的樣本小微企業(yè)賬戶動帳率比2月下旬提高了29個百分點，這從一個側(cè)面反映出經(jīng)濟的活躍度已經(jīng)開始在逐步恢復(fù)。

資本市場的發(fā)展重要的有兩個方面，一是長期穩(wěn)定的資金來源，二是要有眾多的、健康的機構(gòu)投資者。保險公司現(xiàn)在已經(jīng)成為了中國資本市場的第二大長期機構(gòu)投資者，目前我們保險資金的運用余額已經(jīng)達到了18.8萬億元，投資股票和基金的規(guī)模達到2萬億元左右，占到保險資金運用余額的10.8%。

下一步銀保監(jiān)會會積極支持保險公司遵循市場化的原則依法合規(guī)地開展投資運作，開展長期穩(wěn)健的價值投資，同時還會深化保險資金運用的市場化改革，在審慎監(jiān)管的原則下，賦予保險公司更多的自主權(quán)。對償付能力充足率比較高、資產(chǎn)匹配狀況比較好的保險公司，允許其在現(xiàn)有權(quán)益投資30%上限的基礎(chǔ)上，還可以適度提高權(quán)益類資產(chǎn)的投資比重。當然，這是要以良好的風(fēng)控為基礎(chǔ)的。此外，我們還將適當?shù)脑鲈O(shè)理財子公司，建立完善養(yǎng)老保障第三支柱，積極支持直接融資，為促進中國的資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展而努力。

此外，在銀行業(yè)保險業(yè)的支持方面，銀保監(jiān)會對于金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展出臺了一系列政策。主要包括：一是支持疫情防控的企業(yè)恢復(fù)和擴大產(chǎn)能。二是對受疫情影響還款困難的信用卡、汽車貸款、住房按揭貸款等個人的消費貸款也靈活調(diào)整了還款安排。三是我們通過臨時性的延期還本付息安排，幫助符合條件、暫時遇到困難的企業(yè)渡過難關(guān)。四是我們對民營和小微企業(yè)的信貸支持加大了力度，特別是降低企業(yè)的融資成本。五是大力發(fā)展供應(yīng)鏈金融，化解上下游的小微企業(yè)流動性的壓力。六是圍繞國家的戰(zhàn)略，精準支持對宏觀經(jīng)濟和區(qū)域發(fā)展具有帶動作用的重點項目和工程。

宣昌能： 我國跨境資金流動總體穩(wěn)定

宣昌能表示，數(shù)據(jù)顯示，盡管受到疫情影響，今年以來，我國外匯市場運行總體平穩(wěn)。

一，外匯局始終將疫情防控和支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)作為當前工作的重中之重，認真傾聽企業(yè)等市場主體訴求，幫助解決外匯方面遇到的問題，全力加大外匯政策支持力度。一是繼續(xù)用好外匯“綠色通道”政策，積極支持疫情防控和企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工。二是提高宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，擴大企業(yè)借用外債空間。

3月12日，人民銀行、外匯局聯(lián)合發(fā)文，將宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1上調(diào)至1.25。政策調(diào)整后，企業(yè)跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限由原來凈資產(chǎn)的2倍提高到2.5倍，除政府融資平臺和房地產(chǎn)企業(yè)以外的境內(nèi)機構(gòu)借用外債空間進一步擴大，有利于中小企業(yè)、民營企業(yè)更好地利用國際國內(nèi)多種渠道籌集資金。三是擴展外債便利化試點，支持高新技術(shù)企業(yè)跨境融資。將外債便利化試點范圍擴大至上海、湖北、廣東及深圳等地，允許符合一定條件的高新技術(shù)企業(yè)可在不超過等值500萬美元額度內(nèi)自主借用外債。同時，進一步提高北京中關(guān)村科學(xué)城海淀園區(qū)的外債便利化水平，更好滿足多地高新技術(shù)企業(yè)利用外債資金的需求，降低企業(yè)財務(wù)成本。四是積極運用跨境金融區(qū)塊鏈平臺等技術(shù)手段，便利中小企業(yè)開展貿(mào)易融資。

二，總的來看，今年以來盡管受到疫情影響，我國跨境資金流動總體穩(wěn)定，外匯市場供求基本平衡。

一是人民幣匯率在合理區(qū)間內(nèi)雙向波動。今年以來，人民幣匯率總體保持穩(wěn)定。截至3月20日，境內(nèi)人民幣即期交易價貶值1.4%，同期美元指數(shù)上升5.2%。新興市場貨幣指數(shù)下跌13.4%，其中自2月下旬國際金融市場劇烈波動，2月21至3月20日，境內(nèi)人民幣即期交易價貶值0.7%，而同期新興市場貨幣指數(shù)下跌10%，其中3月下旬人民幣貶值幅度也明顯小于同期的歐元和英鎊等貨幣的貶值幅度。這些數(shù)據(jù)充分顯示人民幣匯率在全球外匯市場，尤其是在新興市場中的表現(xiàn)相對穩(wěn)健。

二是外匯市場供求保持基本平衡。1-2月份，我國銀行結(jié)售匯順差206億美元，非銀行部門涉外收支順差187億美元。綜合考慮遠期、期權(quán)等其他供求因素后，外匯市場供求呈現(xiàn)基本平衡。

三是外匯儲備保持總體穩(wěn)定。截至2月末，我國外匯儲備規(guī)模為31067億美元，總體保持穩(wěn)定。

當然我們也看到，受新冠肺炎疫情全球蔓延，國際原油價格大幅下跌等因素影響，近期國際金融市場動蕩加劇。對此，我們將加強監(jiān)測，穩(wěn)妥應(yīng)對。下一步，外匯局將加快推進各項跨境貿(mào)易投資便利化措施落地見效，持續(xù)優(yōu)化外匯營商環(huán)境，更好服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。