家電上市公司“二次創(chuàng)業(yè)”路漫漫

所謂的高增長率，對(duì)多家家電上市公司來說僅僅是數(shù)字上的跳躍，尚未恢復(fù)以往較強(qiáng)的盈利能力
 
    四川長虹２００２年業(yè)績同比增長１０９．７０％，深康佳、海信電器、科龍電器、美菱電器紛紛扭虧為盈，格力電器同期提高１３．５９％，家電上市公司似乎在“二次創(chuàng)業(yè)”的征途上初戰(zhàn)告捷。可實(shí)際上，多家家電上市公司目前的業(yè)績?cè)鲩L率，只是看上去很美，找回昔日績優(yōu)形象還有很長一段要走。

    剛扭虧又遭遇反傾銷訴訟

    所謂的高增長率，對(duì)多家家電上市公司來說僅僅是數(shù)字上的跳躍，尚未恢復(fù)以往較強(qiáng)的盈利能力。四川長虹２００１年凈利潤８８５３．５９萬元，每股收益０．０４１元。２００２年受益于彩電出口市場回暖，出口業(yè)務(wù)收入由上年７．７６億元猛增至５５．４１億元，使凈利潤和每股收益分別提高至１７６２０．２７億元和０．０８１元。四川長虹的主營業(yè)務(wù)收入為１２５．８５億元，較上年提高３２．２７億元。從出口業(yè)務(wù)占公司業(yè)務(wù)收入的份額，以及主營業(yè)務(wù)收入和出口業(yè)務(wù)收入增長率的巨大差異中，不難發(fā)現(xiàn)四川長虹的內(nèi)銷業(yè)務(wù)依然十分艱難。眼下，中國彩電企業(yè)正面臨一場貿(mào)易攻堅(jiān)戰(zhàn)。美國五河電子公司與電子工人國際兄弟會(huì)，電子產(chǎn)品、家具和通訊國際工會(huì)兩家勞工組織，向美國商務(wù)部和美國國際貿(mào)易委員會(huì)提出針對(duì)中國彩電的反傾銷訴訟，涉及長虹、康佳、創(chuàng)維、海爾、ＴＣＬ、廈華等中國彩電生產(chǎn)企業(yè)，有關(guān)結(jié)果不日將公布。據(jù)了解，四川長虹２００１年在美國的市場份額不足１％，２００２年出口量占到了美國市場的１５％左右。可以預(yù)料，中國彩電反傾銷訴訟對(duì)四川長虹稱得上性命悠關(guān)。

    ２００２年中國家電出口猛增４８％以上，彩電出口量同比增長１００％。由于盈利模式相似，另幾家彩電類上市公司同樣面臨反傾銷訴訟的考驗(yàn)。深康佳、海信電器２００２年每股收益分別只有０．０６元和０．０７１元，業(yè)績基礎(chǔ)依然不夠扎實(shí)?？鄢墙?jīng)常性收益后的業(yè)績還有縮水，如海信電器扣除非經(jīng)常性收益后的每股收益為０．０５５元。深康佳承認(rèn)，２００１年的巨額虧損導(dǎo)致公司部分人才流失及人力資源不足，品牌形象也受到影響。同時(shí)，公司現(xiàn)有的激勵(lì)機(jī)制相對(duì)滯后，研發(fā)力量也無法滿足未來的發(fā)展需要。從２００２年的子公司業(yè)績看，深康佳前幾年實(shí)施的并購擴(kuò)張戰(zhàn)略有喜有憂。例如，牡丹江康佳、重慶康佳分別虧損７５．９９萬元、３１．２４萬元。

    老牌績優(yōu)又有公司“掉隊(duì)”

    ２００２年的家電上市公司業(yè)績，讓投資者感到變化最突然的是青島海爾和粵美的。青島海爾優(yōu)秀的管理素質(zhì)，曾被視作家電板塊中最穩(wěn)定增長的績優(yōu)股?？桑玻埃埃材陿I(yè)績卻不盡人意，全年凈利潤為３９７０５．９６萬元，比２００１年上半年取得的凈利潤還略少，同比滑坡３５．７５％。青島海爾業(yè)績下滑，主要是受到家電產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)的拖累。青島海爾生產(chǎn)的電冰箱和空調(diào)器，２００１年的毛利率為１８．６８％和１６．８９％，２００２年跌至１５．０９％和１１．８３％。由于空調(diào)器市場的價(jià)格競爭遠(yuǎn)勝于電冰箱市場，青島海爾兩項(xiàng)主導(dǎo)產(chǎn)品的毛利率降幅差異明顯。青島海爾“無可奈何”地在年報(bào)中稱：“隨著中國加入ＷＴＯ，國外家電品牌加快了進(jìn)入中國市場的速度，特別是這些品牌甚至提出虧損三年搶占市場的目標(biāo)。面對(duì)此形勢，中國很多家電企業(yè)的應(yīng)對(duì)措施是降價(jià)銷售?！绷硗猓鄭u海爾的毛利率下降，還受到了部分原材料價(jià)格大幅上漲的擠壓。

    粵美的以往幾年的業(yè)績穩(wěn)定增長，堪稱家電上市公司中的“楷?！?。該公司１９９９年至２００１年的每股收益始終保持在０．５０元以上，在家電業(yè)競爭中十分“抗跌”。然而，從２００２年下半年起明顯放緩了利潤增長的步伐。２００２年上半年凈利潤為１２６１４．０１萬元，第三季度末為１４６７０．４３萬元，年末僅增至１５４５６．６８萬元。顯然，粵美的后兩個(gè)季節(jié)的凈資產(chǎn)收益率變得“判若兩人”。之所以出現(xiàn)全年凈利潤同比滑坡４１．１９％，粵美的也是受困于價(jià)格競爭和原材料價(jià)格上漲。２００２年是鋼鐵上市公司借鋼材價(jià)格上漲受益的一年，家電上市公司出現(xiàn)部分原材料價(jià)格上漲也就不足為奇。粵美的涉及的家電產(chǎn)品特別多，從空調(diào)器、電扇、抽油煙機(jī)、電飯煲、微波爐、飲水機(jī)，到電暖器、灶具、洗碗機(jī)、電冰箱、加濕器、熱水器、消毒機(jī)等。從子公司的業(yè)績看，粵美的下屬美的微波爐公司去年虧損４８３０．２萬元，生產(chǎn)小家電的順德美的家庭電器公司虧損３９３２．４９萬元，生產(chǎn)磁控管的威特真空電子公司虧損２１３８．４７萬元。磁控管是微波爐的核心零部件，粵美的“打入”微波爐產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域付出了沉重的代價(jià)。相比之下，給粵美的帶來盈利支撐的是空調(diào)器生產(chǎn)。公司下屬生產(chǎn)空調(diào)器的美的制冷設(shè)備公司和生產(chǎn)空調(diào)壓縮機(jī)的美芝制冷設(shè)備公司，于去年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤２３９５５．８６萬元和１６３８２．７３萬元。青島海爾或許為空調(diào)器毛利率下跌“叫苦不迭”，可粵美的的空調(diào)器毛利率仍高達(dá)２８．４９％。

    價(jià)格大戰(zhàn)和原材料價(jià)格上漲累及洗衣機(jī)企業(yè)，使相關(guān)上市公司虧損得“慘不忍睹”。根據(jù)全國統(tǒng)計(jì)信息中心披露，小天鵝洗衣機(jī)２００２年的銷量依然保持全國第一?？墒牵袠I(yè)第一換來的竟是小天鵝業(yè)績同比下降６２７．６８％，全年虧損４．１８億元。以生產(chǎn)滾筒洗衣機(jī)在行業(yè)中立足的小鴨電器，２００２年虧損２．０９億元。如今，小天鵝和小鴨電器均已淪為ＳＴ公司。在家電上市公司中，小鴨電器的上市時(shí)間相對(duì)較短，本應(yīng)是資金運(yùn)籌較寬松?？涩F(xiàn)在卻是資金面緊缺，企業(yè)持續(xù)發(fā)展嚴(yán)重受阻。

    一季度業(yè)績?nèi)圆粯酚^

    從２００３年第一季度報(bào)告看，部分家電上市公司的業(yè)績?nèi)圆粯酚^。其中，多家空調(diào)上市企業(yè)的每股收益同比下降，最大降幅接近５０％。青島海爾的電冰箱生產(chǎn)得益于產(chǎn)品高附加值比例的提高，其毛利率有回升，增至１８．９％，但空調(diào)器毛利率進(jìn)一步跌至１０．８１％。春蘭股份去年生產(chǎn)、銷售空調(diào)器的毛利率為２１．１７％，今年第一季度為１８．４７％。

    由于４月下旬國內(nèi)多個(gè)地區(qū)被非典疫情所困，越來越強(qiáng)調(diào)室內(nèi)通風(fēng)，給今年的空調(diào)市場蒙上了新的陰影。據(jù)悉，今年“五一”期間，浙江溫州市場上的空調(diào)銷售量減少了４５％至５０％。蘇寧華南區(qū)域總監(jiān)周曉章日前更加明確的表態(tài)，今年整個(gè)空調(diào)行業(yè)存在３大劫難。第一劫是旺季到來之際全行業(yè)仍然有近５００萬臺(tái)的庫存；第二劫是受國際市場鋼材、石油價(jià)格上漲的影響，空調(diào)的主要原材料如鋼板、壓縮機(jī)、塑料件等的價(jià)格全面上漲，原料主導(dǎo)型的空調(diào)行業(yè)面臨原材料成本上漲、成品價(jià)格下降的沖擊；第三劫則是非典疫情。有消息稱，廠家準(zhǔn)備在６月強(qiáng)行打破目前的市場僵局，其代價(jià)則是產(chǎn)品大降價(jià)。在蘇寧啟動(dòng)的空調(diào)節(jié)中，即將推出的定制機(jī)型將占總體銷售的４０％，最低降幅達(dá)到１０％，最高降幅達(dá)到３０％。

    空調(diào)市場景氣度不樂觀，使投資者不禁為科龍電器、粵美的、青島海爾、春蘭股份等上市公司捏把汗。在家電上市公司中，普遍存在經(jīng)營現(xiàn)金凈流量水平較低、收益質(zhì)量不高的現(xiàn)象，有的公司甚至為負(fù)數(shù)。而在現(xiàn)金流“告缺”的同時(shí)，市場競爭激烈卻帶來了公司費(fèi)用開支大增。例如，春蘭股份主營業(yè)務(wù)收入增長了１．８１倍，但營業(yè)費(fèi)用同比增加３倍多，粵美的營業(yè)費(fèi)用同比也增加１．６２倍。