家電上市公司“二次創(chuàng)業(yè)”路漫漫

所謂的高增長率，對多家家電上市公司來說僅僅是數字上的跳躍，尚未恢復以往較強的盈利能力
 
    四川長虹２００２年業(yè)績同比增長１０９．７０％，深康佳、海信電器、科龍電器、美菱電器紛紛扭虧為盈，格力電器同期提高１３．５９％，家電上市公司似乎在“二次創(chuàng)業(yè)”的征途上初戰(zhàn)告捷?？蓪嶋H上，多家家電上市公司目前的業(yè)績增長率，只是看上去很美，找回昔日績優(yōu)形象還有很長一段要走。

    剛扭虧又遭遇反傾銷訴訟

    所謂的高增長率，對多家家電上市公司來說僅僅是數字上的跳躍，尚未恢復以往較強的盈利能力。四川長虹２００１年凈利潤８８５３．５９萬元，每股收益０．０４１元。２００２年受益于彩電出口市場回暖，出口業(yè)務收入由上年７．７６億元猛增至５５．４１億元，使凈利潤和每股收益分別提高至１７６２０．２７億元和０．０８１元。四川長虹的主營業(yè)務收入為１２５．８５億元，較上年提高３２．２７億元。從出口業(yè)務占公司業(yè)務收入的份額，以及主營業(yè)務收入和出口業(yè)務收入增長率的巨大差異中，不難發(fā)現四川長虹的內銷業(yè)務依然十分艱難。眼下，中國彩電企業(yè)正面臨一場貿易攻堅戰(zhàn)。美國五河電子公司與電子工人國際兄弟會，電子產品、家具和通訊國際工會兩家勞工組織，向美國商務部和美國國際貿易委員會提出針對中國彩電的反傾銷訴訟，涉及長虹、康佳、創(chuàng)維、海爾、ＴＣＬ、廈華等中國彩電生產企業(yè)，有關結果不日將公布。據了解，四川長虹２００１年在美國的市場份額不足１％，２００２年出口量占到了美國市場的１５％左右?？梢灶A料，中國彩電反傾銷訴訟對四川長虹稱得上性命悠關。

    ２００２年中國家電出口猛增４８％以上，彩電出口量同比增長１００％。由于盈利模式相似，另幾家彩電類上市公司同樣面臨反傾銷訴訟的考驗。深康佳、海信電器２００２年每股收益分別只有０．０６元和０．０７１元，業(yè)績基礎依然不夠扎實?？鄢墙洺Ｐ允找婧蟮臉I(yè)績還有縮水，如海信電器扣除非經常性收益后的每股收益為０．０５５元。深康佳承認，２００１年的巨額虧損導致公司部分人才流失及人力資源不足，品牌形象也受到影響。同時，公司現有的激勵機制相對滯后，研發(fā)力量也無法滿足未來的發(fā)展需要。從２００２年的子公司業(yè)績看，深康佳前幾年實施的并購擴張戰(zhàn)略有喜有憂。例如，牡丹江康佳、重慶康佳分別虧損７５．９９萬元、３１．２４萬元。

    老牌績優(yōu)又有公司“掉隊”

    ２００２年的家電上市公司業(yè)績，讓投資者感到變化最突然的是青島海爾和粵美的。青島海爾優(yōu)秀的管理素質，曾被視作家電板塊中最穩(wěn)定增長的績優(yōu)股。可２００２年業(yè)績卻不盡人意，全年凈利潤為３９７０５．９６萬元，比２００１年上半年取得的凈利潤還略少，同比滑坡３５．７５％。青島海爾業(yè)績下滑，主要是受到家電產品價格戰(zhàn)的拖累。青島海爾生產的電冰箱和空調器，２００１年的毛利率為１８．６８％和１６．８９％，２００２年跌至１５．０９％和１１．８３％。由于空調器市場的價格競爭遠勝于電冰箱市場，青島海爾兩項主導產品的毛利率降幅差異明顯。青島海爾“無可奈何”地在年報中稱：“隨著中國加入ＷＴＯ，國外家電品牌加快了進入中國市場的速度，特別是這些品牌甚至提出虧損三年搶占市場的目標。面對此形勢，中國很多家電企業(yè)的應對措施是降價銷售?！绷硗?，青島海爾的毛利率下降，還受到了部分原材料價格大幅上漲的擠壓。

    粵美的以往幾年的業(yè)績穩(wěn)定增長，堪稱家電上市公司中的“楷模”。該公司１９９９年至２００１年的每股收益始終保持在０．５０元以上，在家電業(yè)競爭中十分“抗跌”。然而，從２００２年下半年起明顯放緩了利潤增長的步伐。２００２年上半年凈利潤為１２６１４．０１萬元，第三季度末為１４６７０．４３萬元，年末僅增至１５４５６．６８萬元。顯然，粵美的后兩個季節(jié)的凈資產收益率變得“判若兩人”。之所以出現全年凈利潤同比滑坡４１．１９％，粵美的也是受困于價格競爭和原材料價格上漲。２００２年是鋼鐵上市公司借鋼材價格上漲受益的一年，家電上市公司出現部分原材料價格上漲也就不足為奇?；浢赖纳婕暗募译姰a品特別多，從空調器、電扇、抽油煙機、電飯煲、微波爐、飲水機，到電暖器、灶具、洗碗機、電冰箱、加濕器、熱水器、消毒機等。從子公司的業(yè)績看，粵美的下屬美的微波爐公司去年虧損４８３０．２萬元，生產小家電的順德美的家庭電器公司虧損３９３２．４９萬元，生產磁控管的威特真空電子公司虧損２１３８．４７萬元。磁控管是微波爐的核心零部件，粵美的“打入”微波爐產業(yè)領域付出了沉重的代價。相比之下，給粵美的帶來盈利支撐的是空調器生產。公司下屬生產空調器的美的制冷設備公司和生產空調壓縮機的美芝制冷設備公司，于去年分別實現凈利潤２３９５５．８６萬元和１６３８２．７３萬元。青島海爾或許為空調器毛利率下跌“叫苦不迭”，可粵美的的空調器毛利率仍高達２８．４９％。

    價格大戰(zhàn)和原材料價格上漲累及洗衣機企業(yè)，使相關上市公司虧損得“慘不忍睹”。根據全國統(tǒng)計信息中心披露，小天鵝洗衣機２００２年的銷量依然保持全國第一?？墒?，行業(yè)第一換來的竟是小天鵝業(yè)績同比下降６２７．６８％，全年虧損４．１８億元。以生產滾筒洗衣機在行業(yè)中立足的小鴨電器，２００２年虧損２．０９億元。如今，小天鵝和小鴨電器均已淪為ＳＴ公司。在家電上市公司中，小鴨電器的上市時間相對較短，本應是資金運籌較寬松?？涩F在卻是資金面緊缺，企業(yè)持續(xù)發(fā)展嚴重受阻。

    一季度業(yè)績仍不樂觀

    從２００３年第一季度報告看，部分家電上市公司的業(yè)績仍不樂觀。其中，多家空調上市企業(yè)的每股收益同比下降，最大降幅接近５０％。青島海爾的電冰箱生產得益于產品高附加值比例的提高，其毛利率有回升，增至１８．９％，但空調器毛利率進一步跌至１０．８１％。春蘭股份去年生產、銷售空調器的毛利率為２１．１７％，今年第一季度為１８．４７％。

    由于４月下旬國內多個地區(qū)被非典疫情所困，越來越強調室內通風，給今年的空調市場蒙上了新的陰影。據悉，今年“五一”期間，浙江溫州市場上的空調銷售量減少了４５％至５０％。蘇寧華南區(qū)域總監(jiān)周曉章日前更加明確的表態(tài)，今年整個空調行業(yè)存在３大劫難。第一劫是旺季到來之際全行業(yè)仍然有近５００萬臺的庫存；第二劫是受國際市場鋼材、石油價格上漲的影響，空調的主要原材料如鋼板、壓縮機、塑料件等的價格全面上漲，原料主導型的空調行業(yè)面臨原材料成本上漲、成品價格下降的沖擊；第三劫則是非典疫情。有消息稱，廠家準備在６月強行打破目前的市場僵局，其代價則是產品大降價。在蘇寧啟動的空調節(jié)中，即將推出的定制機型將占總體銷售的４０％，最低降幅達到１０％，最高降幅達到３０％。

    空調市場景氣度不樂觀，使投資者不禁為科龍電器、粵美的、青島海爾、春蘭股份等上市公司捏把汗。在家電上市公司中，普遍存在經營現金凈流量水平較低、收益質量不高的現象，有的公司甚至為負數。而在現金流“告缺”的同時，市場競爭激烈卻帶來了公司費用開支大增。例如，春蘭股份主營業(yè)務收入增長了１．８１倍，但營業(yè)費用同比增加３倍多，粵美的營業(yè)費用同比也增加１．６２倍。