科陸電子：布局新業(yè)務(wù)謀轉(zhuǎn)型

■新能源、節(jié)能與配網(wǎng)業(yè)務(wù)有望成為新的增長點。部分投資者擔(dān)心用電業(yè)務(wù)增速下滑，我們認(rèn)為智能用電仍將維持一定的高景氣，且海外市場拓展空間廣闊，更重要的是公司的新業(yè)務(wù)有望自2014年起進(jìn)入收獲期，公司在新能源并網(wǎng)與儲能電池管理系統(tǒng)、節(jié)能服務(wù)與能效管理業(yè)務(wù)、配電開關(guān)與自動化終端等業(yè)務(wù)方面前期布局已久，均已獲得顯著市場突破，我們預(yù)計新業(yè)務(wù)2014年收入同比增速或達(dá)50%，或?qū)⒊蔀槔^智能用電后公司未來成長的驅(qū)動力。
■股權(quán)激勵凝聚人氣，期待公司進(jìn)一步積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈。公司近期股權(quán)激勵方案廣泛涵蓋高管及技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干，有利于在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期提升凝聚力和斗志。我們認(rèn)為公司歷史上通過多次并購打造了較為完整的電氣產(chǎn)業(yè)鏈，目前重點資源投向新能源、節(jié)能與配網(wǎng)的戰(zhàn)略明晰，期待其未來進(jìn)一步積極在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸產(chǎn)業(yè)鏈和補(bǔ)充業(yè)務(wù)短板。
■投資建議：我們認(rèn)同公司布局新能源、節(jié)能和配網(wǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略，新業(yè)務(wù)緊扣行業(yè)發(fā)展趨勢，期待自2014年起新業(yè)務(wù)進(jìn)入業(yè)績貢獻(xiàn)期。預(yù)計公司2013-2014年EPS分別為0.24元、0.30元。催化劑：新能源并網(wǎng)與儲能或取得訂單突破，配網(wǎng)規(guī)劃出臺。風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)的方向雖然正確，但具體拓展進(jìn)程仍具備較大不確定性；下屬各業(yè)務(wù)版塊的整合風(fēng)險。