流動性亟待“調(diào)結(jié)構(gòu)”

近期的貨幣市場似乎有些反常：一方面，央行連續(xù)開展逆回購操作，不斷釋放流動性；另一方面，9月2日至6日，公開市場卻實(shí)現(xiàn)3個月來的首次單周資金凈回籠。隨著中秋、國慶兩節(jié)臨近，銀行體系資金需求大增，很可能還會造成流動性趨緊。

那么，當(dāng)前流動性究竟是多還是少？交易數(shù)據(jù)顯示，9月5日銀行間同業(yè)拆借隔夜利率為2.8%，7天、14天期利率分別為3.47%、3.73%。同6月下旬一度超過10%相比，資金價格已經(jīng)大幅度回落，同5月初的利率水平大體相當(dāng)。這表明，銀行體系流動性總體趨于合理適度。

從貨幣供應(yīng)量看，7月末人民幣貸款余額為68.78萬億元，廣義貨幣（M2）余額為105.24萬億元，今年前7個月社會融資規(guī)模為10.96萬億元。同上半年經(jīng)濟(jì)增速相比，當(dāng)前貨幣總量仍超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求。也就是說，當(dāng)前流動性總量并不短缺。

從資金投向來看，流動性呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡。央行數(shù)據(jù)顯示，6月末金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)貸款余額同比增幅為12.7%，比全部企業(yè)貸款增速高1.5個百分點(diǎn)，低于各項貸款增速1.5個百分點(diǎn)。而去年末，小微企業(yè)貸款余額增幅達(dá)16.6%，比全部企業(yè)貸款增速高3.3個百分點(diǎn)，高于各項貸款增速1.6個百分點(diǎn)。這說明，流入小微企業(yè)的資金規(guī)模有所縮減。

但在房地產(chǎn)信貸方面，6月末金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款余額達(dá)13.56萬億元，同比增長18.1%，增速比上季度末高1.7個百分點(diǎn)；上半年房地產(chǎn)新增貸款為1.3萬億元，同比多增7326億元，增量占到同期各項貸款增量的27.1%。房地產(chǎn)行業(yè)投資回報率相對較高，使得資金趨之若鶩，一定程度上加劇了對小微企業(yè)、"三農(nóng)"等領(lǐng)域的資金"擠出"效應(yīng)。

近幾年來，我國流動性出現(xiàn)過多次不同程度的波動，但總體來看，并不是總量的問題，而是結(jié)構(gòu)性問題。這從迅猛發(fā)展的金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)可見一斑。央行數(shù)據(jù)顯示，2010年6月至今年6月，金融機(jī)構(gòu)同業(yè)資產(chǎn)余額年均增長32.7%，比同期貸款余額年均增速快了17.6%；同業(yè)往來的負(fù)債余額年均增長24.4%，比同期存款余額年均增長快了10%。

目前，同業(yè)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)管理流動性、整合有效資源、增加收益的一個重要渠道。但也要看到，有些金融機(jī)構(gòu)借助同業(yè)業(yè)務(wù)來轉(zhuǎn)移表內(nèi)的貸款，做大表內(nèi)存款，以應(yīng)對存貸比的考核要求，加劇了特定時點(diǎn)信貸市場的波動，導(dǎo)致了銀行體系的流動性失衡和劇烈波動。

流動性結(jié)構(gòu)失衡，不僅削弱了金融對小微企業(yè)、"三農(nóng)"等國民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，還導(dǎo)致資金面呈現(xiàn)高度緊繃的狀況。5月下旬以來，受貸款增長較快、企業(yè)所得稅集中清繳、端午節(jié)假期現(xiàn)金需求、外匯市場變化、補(bǔ)繳法定準(zhǔn)備金等多種因素疊加影響，貨幣市場利率接連創(chuàng)下新高，一度超過10%。事實(shí)證明，由于商業(yè)銀行"短借長貸"，導(dǎo)致資金嚴(yán)重錯配，個別領(lǐng)域出現(xiàn)了短期流動性缺口。

在大力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時，流動性也需要"調(diào)結(jié)構(gòu)"。當(dāng)前，既要采取優(yōu)化業(yè)務(wù)計劃配置及深化資產(chǎn)負(fù)債管理、預(yù)算管理和資本管理等綜合措施，推動存貸款業(yè)務(wù)整體協(xié)調(diào)發(fā)展，又要貫徹落實(shí)信貸調(diào)控要求，合理把握貸款總量及投放節(jié)奏，按計劃平穩(wěn)投放貸款，將貸款增速控制在適當(dāng)水平。

更為重要的是，金融機(jī)構(gòu)要統(tǒng)籌兼顧流動性與盈利性等經(jīng)營目標(biāo)，合理安排資產(chǎn)負(fù)債總量和期限結(jié)構(gòu)，謹(jǐn)慎控制信貸等資產(chǎn)擴(kuò)張偏快可能導(dǎo)致的流動性風(fēng)險，大力調(diào)整優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，不斷加大對小微企業(yè)、"三農(nóng)"、先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級等方面的支持力度。