以市場之手遏制“以錢炒錢”

8月份以來，貨幣市場出現(xiàn)一個(gè)明顯變化，在資金面總體穩(wěn)定情況下，同業(yè)拆借利率卻保持在3.5%左右相對高位。這表明，央行正在通過價(jià)格信號等市場化手段，提高金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)運(yùn)作成本，以"擠出"資金更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。對此，市場機(jī)構(gòu)應(yīng)給予高度重視，并理解此種調(diào)控蘊(yùn)含的政策指向。

今年上半年，除6月份因流動(dòng)性出現(xiàn)異常、同業(yè)拆借利率飆升至6.58%外，前5個(gè)月利率水平大致在2.5%左右，最高達(dá)到2.92%。由于利率較低，通過拆入資金及同業(yè)存放來擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，就成為各商業(yè)銀行的優(yōu)先選擇。同時(shí)，資金拆入與拆出存在一定利差，也驅(qū)使大規(guī)模資金前往套利，加劇了資金"脫實(shí)向虛"、"以錢炒錢"。

數(shù)據(jù)顯示，2012年，同業(yè)拆借成交46.7萬億元，直逼當(dāng)年GDP總值的51.93萬億元，并且拆借成交額呈年均加速增長態(tài)勢。大量資金在金融同業(yè)之間"倒手"，通過"體內(nèi)循環(huán)"就可輕松獲利，自然弱化了金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

近年來，我國信貸、股票、債券、基金及各種金融衍生品等虛擬經(jīng)濟(jì)迅速膨脹，同實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是企業(yè)整體盈利水平下降的態(tài)勢，形成極大反差。今年前7個(gè)月，我國社會(huì)融資規(guī)模為10.96萬億元，同比增長24.1%；7月末廣義貨幣（M2）余額105.24萬億元，同比增長14.5%。但前7個(gè)月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營利潤同比增長5.1%，增速比前6月回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。兩相對比，會(huì)發(fā)現(xiàn)有巨額存量資金沒進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，未能發(fā)揮支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。

當(dāng)前，虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要存在兩方面突出問題，一是高杠桿擴(kuò)張，二是資源錯(cuò)配。一方面，在粗放經(jīng)營模式下，商業(yè)銀行普遍追求信貸規(guī)模擴(kuò)張，在存貸比監(jiān)管限制下，便通過同業(yè)、信托等業(yè)務(wù)放大資產(chǎn)規(guī)模，由此滋生不少風(fēng)險(xiǎn)和泡沫；另一方面，大量資金為追逐利潤，集中流入房地產(chǎn)和地方融資平臺，中小企業(yè)融資難、融資貴現(xiàn)象無法解決。

與此相對應(yīng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，一方面"三農(nóng)"、中小企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等由于抵質(zhì)押物不足、信貸風(fēng)險(xiǎn)較大，金融支持明顯不夠；另一方面，鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃等產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)，資金供給卻增加。

因此，要解決上述不合理現(xiàn)象，必須通過結(jié)構(gòu)性調(diào)整，改變資金錯(cuò)配局面，實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)發(fā)展。首先，要牢牢把握發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一根本。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是社會(huì)財(cái)富的根本來源，是一個(gè)國家綜合國力的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，金融機(jī)構(gòu)要實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)健康發(fā)展，必須立足于服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其次，要大力推進(jìn)金融改革。通過穩(wěn)步推進(jìn)利率、匯率市場化等，有利于市場機(jī)制提高金融資源配置效率；同時(shí)，降低行業(yè)準(zhǔn)入門檻，拓寬民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域的渠道，有利于將大量民間資本引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，縮小民間資本的炒作空間。再次，要遏制虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹勢頭。虛擬經(jīng)濟(jì)在支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級中發(fā)揮了無可替代的作用，當(dāng)前仍需大力發(fā)展。但金融創(chuàng)新必須植根于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一要求。對單純"以錢生錢"為目的的過度加杠桿等金融創(chuàng)新行為，必須加強(qiáng)監(jiān)管，擠壓金融資本套利空間，既促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展，又嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)底線。