盤活貨幣信貸存量再出實招

繼7月初國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》，提出"逐步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展"后，8月28日召開的國務(wù)院常務(wù)會議決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，信貸資產(chǎn)證券化試點再度擴(kuò)容，是當(dāng)前盤活貨幣信貸存量的重要舉措，有利于促進(jìn)金融更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月末我國廣義貨幣（M2）余額達(dá)105.24萬億元，人民幣存款余額100.65萬億元。在貨幣存量高企、經(jīng)濟(jì)增速放緩的形勢下，盤活存量資金已成為下半年宏觀調(diào)控的重要任務(wù)。

所謂信貸資產(chǎn)證券化，是指將原本不流通的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成為可流通資本市場證券的過程。資產(chǎn)證券化作為創(chuàng)新性的直接融資方式，能實現(xiàn)資本市場多個子市場的相互連通，促進(jìn)金融資源的合理流動，為金融機(jī)構(gòu)盤活存量提供重要的通道。

2005年3月，我國信貸資產(chǎn)證券化試點正式啟動。數(shù)據(jù)顯示，2005年至2008年底，共11家境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場成功發(fā)行了17單、總計667.83億元的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。受國際金融危機(jī)影響，2009年后，試點一度處于停滯狀態(tài)。2011年，信貸資產(chǎn)證券化試點重啟，共6家金融機(jī)構(gòu)發(fā)行了6單、總計228.5億元的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

試點8年來，信貸資產(chǎn)證券化的基本制度初步建立，產(chǎn)品發(fā)行和交易運(yùn)行穩(wěn)健，發(fā)起機(jī)構(gòu)和投資者范圍趨于多元化，各項工作穩(wěn)步開展，取得積極成效。當(dāng)前我國金融宏觀調(diào)控面臨較大壓力，金融業(yè)和金融市場發(fā)展已經(jīng)到了必須加快發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化的階段。

擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點，不僅有利于調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，促進(jìn)信貸政策和產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，在已有授信內(nèi)支持鐵路、船舶等重點行業(yè)改革發(fā)展，加大對消費、保障性安居工程等領(lǐng)域的信貸支持力度，而且有利于商業(yè)銀行合理配置核心資本，降低商業(yè)銀行資本消耗，促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)通過資本市場融資。

對于商業(yè)銀行來說，擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點，還有助于推動其轉(zhuǎn)變過度依賴規(guī)模擴(kuò)張的經(jīng)營模式，通過證券化盤活存量信貸，騰挪出更多的信貸規(guī)模，向經(jīng)濟(jì)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域傾斜，特別是用于小微企業(yè)、"三農(nóng)"、棚戶區(qū)改造、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。對于投資者來說，信貸資產(chǎn)證券化試點擴(kuò)容，將進(jìn)一步豐富市場投資產(chǎn)品，拓寬財富保值增值的渠道。

從國內(nèi)外經(jīng)驗看，由于信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與其他固定收益產(chǎn)品一樣，具有大宗個性化交易、定價相對復(fù)雜的特性，因此主要在采用一對一詢價交易、主要面向機(jī)構(gòu)投資者的場外市場發(fā)行和交易。這主要是因為，在大多數(shù)國家，債券市場的主導(dǎo)模式都是場外市場。

在我國，法定的場外市場是銀行間債券市場，目前已涵蓋各類機(jī)構(gòu)投資者，包括占比約20%的商業(yè)銀行、財務(wù)公司、證券公司、基金公司、保險公司等各類金融機(jī)構(gòu)和占比約80%的非金融企業(yè)。同時，債券品種豐富，包括國債、地方政府債、政策性金融債、普通金融債、政府支持債、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)等10多個債券品種。截至今年7月末，銀行間債券市場托管量為26.6萬億元，占全國債券總托管量的94.3%，有力支持了實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

由于銀行間債券市場體現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險識別與管理能力較強(qiáng)的優(yōu)勢，強(qiáng)化了信息披露、信用評級等市場約束機(jī)制的作用，因此我國在前期試點中，各信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品均在銀行間債券市場面向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行和交易。

在接下來擴(kuò)大試點的過程中，央行將會同有關(guān)部門，引導(dǎo)大盤優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銀行間市場和交易所市場跨市場發(fā)行。這既可以擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資者范圍，有利于共同識別風(fēng)險，實現(xiàn)金融資源優(yōu)化配置，也可以滿足交易所的投資者資產(chǎn)配置需求。

目前來看，我國仍處于推進(jìn)資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展的初期，納入證券化的信貸資產(chǎn)種類有限，各項制度初步建立，需要在嚴(yán)格控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上，穩(wěn)步擴(kuò)大試點。為此，央行確定了此次試點的基本原則，即堅持真實出售、破產(chǎn)隔離；總量控制，擴(kuò)大試點；統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，信息共享；加強(qiáng)監(jiān)管，防范風(fēng)險；不搞再證券化。

與此同時，央行將進(jìn)一步加強(qiáng)證券化業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)的審慎監(jiān)管，及時消除證券化業(yè)務(wù)中各類風(fēng)險隱患。"有關(guān)部門將加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，統(tǒng)一產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，促進(jìn)銀行間市場和交易所市場的信息共享。"央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，將優(yōu)先選取優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)開展證券化，風(fēng)險較大的資產(chǎn)暫不納入擴(kuò)大試點范圍，確保不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險。

在風(fēng)險約束機(jī)制方面，央行將進(jìn)一步完善信息披露，既要強(qiáng)化外部信用評級，又鼓勵各類投資人完善內(nèi)部評級制度，同時進(jìn)一步明確信托公司、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等各類中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的職能和責(zé)任，提高證券化專業(yè)服務(wù)技術(shù)水平和服務(wù)質(zhì)量。