魚躍醫(yī)療：打造醫(yī)院銷售平臺，復(fù)制盈利點

　　目前公司戰(zhàn)略重心在于打造醫(yī)院渠道的銷售平臺，而血糖監(jiān)測產(chǎn)品則是戰(zhàn)略的核心，公司希望通過血糖監(jiān)測這款全科產(chǎn)品來打造在醫(yī)院渠道的品牌影響力。一旦公司醫(yī)院銷售平臺構(gòu)建完畢，儲備產(chǎn)品的持續(xù)注入將不斷復(fù)制盈利點，未來成長有望提速。
　　打造平臺型公司，血糖肩負(fù)重任：公司長期發(fā)展的核心戰(zhàn)略是打造雙跨OTC和醫(yī)院市場的銷售平臺，平臺價值體現(xiàn)為成熟的經(jīng)銷商體系和品牌影響力。目前公司OTC領(lǐng)域平臺已經(jīng)基本成熟，目前工作重點是打造醫(yī)院渠道平臺，在這個過程中血糖產(chǎn)品肩負(fù)重任。公司血糖產(chǎn)品在醫(yī)院市場的銷售占比并不高，但公司持續(xù)進(jìn)行高投入，主要是因為血糖監(jiān)測是全科產(chǎn)品，除了內(nèi)分泌科，神經(jīng)科、骨科、外科等科室都使用較多。血糖產(chǎn)品在醫(yī)院市場的認(rèn)可度將會直接奠定魚躍品牌在醫(yī)院渠道的影響力。
　　血糖產(chǎn)品開局良好，攻克三甲醫(yī)院是重點：公司血糖產(chǎn)品已經(jīng)全面在OTC渠道進(jìn)行鋪貨，推廣較為順利。預(yù)計前5個月血糖業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入近2,800萬，其中5月單月預(yù)計銷售近800萬元，全年完成1個億銷售目標(biāo)是大概率事件。雖然血糖產(chǎn)品放量迅速，但我們認(rèn)為公司產(chǎn)品進(jìn)入三甲醫(yī)院數(shù)量才是最為關(guān)鍵的指標(biāo)，因為這直接決定市場地位。目前公司血糖產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入近15家三甲醫(yī)院，全年目標(biāo)是100家三甲醫(yī)院。一旦魚躍品牌地位確立，后續(xù)的放量銷售便是水到渠成的事情。
　　公司產(chǎn)品毛利水平有望不斷提升：公司自上市以來，整體毛利率水平一直處于上升過程之中。我們認(rèn)為主要有兩點原因：1、產(chǎn)品線在不斷升級，高毛利的高端產(chǎn)品占比不斷提升，提升整體毛利水平；2、隨著品牌影響力加強和產(chǎn)品線的擴張，公司對經(jīng)銷商的議價能力在提升。醫(yī)用耗材的毛利水平要高于OTC器械，隨著耗材占比提升，未來公司整體毛利率仍將持續(xù)上升。由于醫(yī)院市場投入較大，今年公司整體期間費用率會偏高，這在一定程度上會影響凈利潤。我們認(rèn)為在平臺搭建期，高費用投入是值得的，這將為后續(xù)產(chǎn)品的放量打下基礎(chǔ)，相對于凈利，毛利增速更能夠反映公司實際經(jīng)營情況。
　　新產(chǎn)品有望陸續(xù)獲批，盈利點持續(xù)復(fù)制：隨著銷售平臺的逐步成熟，新產(chǎn)品的持續(xù)注入將不斷形成新的盈利點。下半年空氣凈化器、真空采血管、糖化血紅蛋白儀、睡眠呼吸機等8個新產(chǎn)品有望陸續(xù)獲批。雖然不一定每個產(chǎn)品都能夠?qū)崿F(xiàn)放量銷售，但公司產(chǎn)品線的快速擴張趨勢已經(jīng)逐步形成。在成熟平臺上，產(chǎn)品線快速擴張帶來邊際效應(yīng)的疊加，利潤增速有望持續(xù)提速。
　　業(yè)績預(yù)測：魚躍醫(yī)療作為國內(nèi)家用醫(yī)療器械領(lǐng)軍企業(yè)，其品牌與渠道的價值不容忽視。2013年是公司對新產(chǎn)品進(jìn)行播種和培育的一年，空氣凈化器，血糖儀、真空采血管等新產(chǎn)品上市后的放量值得期待。公司積極打造醫(yī)院銷售平臺，隨著新產(chǎn)品的陸續(xù)獲批，盈利點有望在成熟平臺上不斷得到復(fù)制。公司整體趨勢向上，未來必將成為國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)的旗幟性企業(yè)，預(yù)計2013-2014年EPS分別為0.57元和0.80元，增長有望持續(xù)提速。