貨幣戰(zhàn)爭為什么“損已不利人”？

日本銀行（央行）在1月22日結(jié)束的貨幣政策會(huì)議上，決定引入2％的通脹目標(biāo)，同時(shí)決定自2014年起每月定期購入13萬億日元（約合1450億美元）的資產(chǎn)。同時(shí)，日本副經(jīng)濟(jì)財(cái)政大臣西村康稔表示，美元／日元若處于100并不是問題，暗示國際上對(duì)日元貶值的批評(píng)聲可能不會(huì)使安倍晉三放緩日元貶值的行動(dòng)。美元／日元日內(nèi)從88.50位置大幅上揚(yáng)，盤中突破90.00關(guān)口并刷新日高90.14，距離90.24咫尺之遙。

日本宣布的新貨幣政策，招致多個(gè)國家的反對(duì)。英國和德國央行行長近日公開表示反對(duì)日本政府對(duì)匯率政策的政治化。1月24日，德國總理默克爾在達(dá)沃斯直言：“我必須承認(rèn)，我現(xiàn)在對(duì)日本的貨幣政策有一定程度的擔(dān)憂。”而IMF總裁拉加德警告稱：“人為推動(dòng)貨幣貶值會(huì)給鄰國造成巨大損失，這種行為違背了國際貨幣基金組織的原則。”

事實(shí)上，今年美元、歐元、日元發(fā)生競爭性貶值的貨幣戰(zhàn)爭的可能性很大。日本央行的貨幣政策只是為全球經(jīng)濟(jì)埋下了一枚“定時(shí)炸彈”。目前全球經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)不佳，各國政府在增長動(dòng)能不足，公共財(cái)政受限的背景之下，從美聯(lián)儲(chǔ)到歐洲央行、英國央行，貨幣決策者都在采取更加積極的干預(yù)措施剌激經(jīng)濟(jì)。鑒于日本這次也是“被動(dòng)出牌”，所以就不得不下“猛藥”，誓將寬松進(jìn)行到底。

那么極度寬松的貨幣政策能否拯救日本經(jīng)濟(jì)呢？筆者認(rèn)為安倍內(nèi)閣在玩火。盡管安倍晉三的意思是，通過釋放流動(dòng)性達(dá)到二個(gè)目的：其一，向市場釋放流動(dòng)性，人為使得日元進(jìn)入貶值通道，這樣對(duì)日本企業(yè)出口極為有利。只要日本企業(yè)復(fù)蘇了，經(jīng)濟(jì)又何愁不振？其二，日本央行通過購買日本國債的方式壓低長期債券的利率，以促進(jìn)企業(yè)投資活動(dòng)，等企業(yè)效益好了，就可以給日本職工增加工資，職工工資上漲了，日本國內(nèi)消費(fèi)就啟動(dòng)了。安倍認(rèn)為通過這二大途徑，可使日本經(jīng)濟(jì)得以復(fù)蘇。

但是，安倍此舉值得商榷，其一，靠貶值日元給日資企業(yè)“助力”其實(shí)是把雙刃劍，雖然日元貶值可使日本企業(yè)的出口競爭力增加了，但同樣是日元貶值，日本進(jìn)口的原材料價(jià)格也在上漲??！所以兩者相抵，能有多少“便宜好占”實(shí)在不好妄斷。其二，日本央行向銀行注入流動(dòng)性，希望拯救日資企業(yè)，但是目前日本經(jīng)濟(jì)不景氣，銀行怕出現(xiàn)大量壞賬，也不敢真正把錢貸給中小企業(yè)，所以安倍能拯救日本大企業(yè)，但中小企業(yè)就未必了。其三、就算日本國內(nèi)企業(yè)復(fù)蘇了，但是企業(yè)復(fù)蘇，也并不代表要給其職工大幅加薪啊！要知道日本企業(yè)需要大量資金以應(yīng)對(duì)股東分紅和做企業(yè)運(yùn)營資金。四、在制訂新一輪寬松貨幣政策時(shí)，雖然設(shè)了2％通脹的警戒線，但乃可能引發(fā)日本國內(nèi)的樓市和股市資產(chǎn)泡沫的惡漲。

可能有人會(huì)說，各國央行都在開動(dòng)印鈔機(jī)，安倍內(nèi)閣要是不依葫畫不就吃虧了嗎？但是我們要知道，像美聯(lián)儲(chǔ)和歐州央行雖然也在去年先后開啟了印鈔機(jī)，卻遠(yuǎn)不及日本央行這次的量化寬松的規(guī)模。德國總理默克爾也在1月24日表示，為避免貨幣戰(zhàn)爭的爆發(fā)，歐洲央行將盡快收回已向市場投放的超過1萬億歐元（約合1.3萬億美元）的流動(dòng)性。美國財(cái)政部長蓋特納也在近日向媒體透出，美國經(jīng)濟(jì)目前正在復(fù)蘇，并暗示下一輪量化寬松（QE5）將不再推出。其實(shí)早在去年底，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)QE4的推出也頗有爭議，一來QE系列對(duì)提振經(jīng)濟(jì)的邊際效應(yīng)正在遞減；二、QE系列飽受內(nèi)外部詬病，聯(lián)儲(chǔ)的壓力很大。

現(xiàn)在世界各國的央行大多已經(jīng)逐漸明白，靠競爭性貶值，大打貨幣大戰(zhàn)，到頭來只是“飲鴆止渴”，不僅邊際效果不斷衰退，而且還極易引發(fā)各國的“貿(mào)易大戰(zhàn)”。一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)要想走出衰退，必須要靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和科技創(chuàng)新，若僅是靠印鈔票只能使其經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)產(chǎn)生“亢奮”效果，到頭的效果還是不彰。日本在此之前已經(jīng)先后實(shí)行了11次量化寬松貨幣政策，但日本經(jīng)濟(jì)迄今還沒有走出“通縮”的陰影。日本引爆貨幣戰(zhàn)損己不利人。

那么如果歐美日三國央行競相打起貨幣戰(zhàn)爭，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響有多大呢？首先，外部貨幣寬松過度，會(huì)造就大量廉價(jià)資本，易扭曲國際大宗商品市場，使某些關(guān)乎中國國計(jì)民生的進(jìn)口商品價(jià)格居高不下。其次，外部貨幣寬松過度，可能導(dǎo)致中國外儲(chǔ)籃子中的歐、美、日三國債務(wù)等資產(chǎn)縮水，對(duì)外儲(chǔ)的保值增值構(gòu)成威脅。再次，會(huì)產(chǎn)生更多國際熱錢，流入新興經(jīng)濟(jì)體，造成資產(chǎn)泡沫和通脹，對(duì)于中國則會(huì)增加外匯管控難度，最后會(huì)加大我國外貿(mào)出口的難度。不過，分析歐、美、英等各國央行動(dòng)作只是噱頭增多，在真正大開印鈔機(jī)，做“損已不利人”的事情時(shí)，也會(huì)三思而后行。至于日本央行是否屆時(shí)真正會(huì)釋放如此之多的流動(dòng)性，我們還有待觀察?，F(xiàn)在一般都流行喊得要比做得多。