大量風(fēng)險(xiǎn)向銀行集中 貨幣和市場如何對接？

    近來，股市依舊低迷，儲(chǔ)蓄持續(xù)高增，貸款增速加快，央行持續(xù)正回購以及央行票據(jù)的發(fā)行，這一切使得人們再度關(guān)注貨幣市場和資本市場的聯(lián)通問題。

　　許多專家認(rèn)為，資本市場的現(xiàn)狀表明其亟需貨幣市場及銀行資金的支持；溝通貨幣市場與資本市場的對接渠道，可以拓寬證券公司和基金公司等證券市場參與者的融資渠道、滿足證券市場資金流動(dòng)性的迫切要求。

　　筆者認(rèn)為，金融資產(chǎn)向銀行系統(tǒng)過度集中對我國銀行體系并非一件好事，這造成銀行體系風(fēng)險(xiǎn)積聚、銀行資金空轉(zhuǎn)、貨幣市場資金供過于求，并且還帶來一定的通脹隱患。因此，單從銀行體系和貨幣政策的角度考慮，拓寬貨幣市場和資本市場的對接渠道，引導(dǎo)銀行資金合法合規(guī)流入資本市場也非常必要。

　　根據(jù)今年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，3月末，我國城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額已達(dá)10.2萬億元。伴隨著儲(chǔ)蓄資金的增加，再加上支持經(jīng)濟(jì)增長的要求，在經(jīng)歷了幾年的下降之后，商業(yè)銀行的貸款在中國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中所占的比重又轉(zhuǎn)而出現(xiàn)了上升趨勢。一季度，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款增加8513億元，同比多增5022億元。

　　這種狀況意味著金融風(fēng)險(xiǎn)向本來已經(jīng)被不良資產(chǎn)所困擾的銀行系統(tǒng)再次集中。國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)表明，貨幣供應(yīng)和貸款如果多年持續(xù)高速增長，勢必增加中長期通貨膨脹的可能性。并且，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大起伏，高速擴(kuò)張的信貸必然產(chǎn)生大量新的不良貸款，加大金融危機(jī)爆發(fā)的可能性。

　　對于大量放貸所蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)，各商業(yè)銀行也深知其理。因此，盡管最近一段時(shí)間以來貸款增幅較快，但是存貸差在繼續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計(jì)，3月末人民幣存貸差超過4萬億元。商業(yè)銀行超額儲(chǔ)備率居高不下，大量的資金在銀行體內(nèi)循環(huán)，不僅是資金的閑置浪費(fèi)，而且影響了商業(yè)銀行的盈利水平。

　　為了合理有效地運(yùn)用資金，商業(yè)銀行成為了貨幣市場上的最大資金供給者，貨幣市場資金幾乎全部集中于銀行系統(tǒng)，來源存量合計(jì)96620多億元。然而，2002年2月20日降息后，準(zhǔn)備金利率降至1.89％，貨幣市場7天回購利率也相應(yīng)降至1.95％左右的水平。在貨幣市場上融出資金的商業(yè)銀行基本上處于無利可圖的狀態(tài)。鑒于此，也為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策操作目標(biāo)，2002年6月25日到12月份之前，中央銀行一直進(jìn)行正回購操作；今年以來，銀行間債券和拆借系統(tǒng)在供過于求的資金推動(dòng)下，市場利率除在春節(jié)之前有所回升之外，一直保持著下降走勢，3月份更是呈現(xiàn)加速下降趨勢。為此，央行在貨幣市場上仍舊持續(xù)正回購，今年春節(jié)后進(jìn)行了連續(xù)20次2140億元的正回購；并且在4月22日，中國人民銀行在公開市場操作中還首次直接發(fā)行了50億元期限6個(gè)月的中央銀行票據(jù)。4月29日，央行以貼現(xiàn)方式又發(fā)行了100億元的央行票據(jù)。

　　中央銀行的這種公開市場操作雖然在一定程度上暫時(shí)緩解了貨幣市場資金嚴(yán)重供大于求的格局，客觀上適應(yīng)了提高市場利率的內(nèi)在需求，但是卻不能從根本上改變商業(yè)銀行體系風(fēng)險(xiǎn)積聚、資金閑置以及金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一、盈利渠道有限的局面。解決這些問題的根本之道還在于發(fā)展資本市場和貨幣市場，疏通貨幣市場和資本市場的對接渠道，實(shí)現(xiàn)間接融資與直接融資的有機(jī)結(jié)合，使銀行資金能夠合法合規(guī)、名正言順地流入資本市場。

　　為拓寬貨幣市場與資本市場的聯(lián)系通道，保持貨幣市場和資本市場資金供求的平衡，筆者認(rèn)為在加強(qiáng)有效監(jiān)管的前提下，目前有關(guān)各方可考慮的對策包括：擴(kuò)大證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場的規(guī)模和范圍，延長拆借期限；從資金需求出發(fā)，增加貨幣市場交易品種，鼓勵(lì)金融工具創(chuàng)新，發(fā)展票據(jù)、存單市場；設(shè)立貨幣市場基金；允許證券公司發(fā)行債券；允許組建證券融資機(jī)構(gòu)；擴(kuò)大股票質(zhì)押貸款的規(guī)模和范圍，適時(shí)推出包括企業(yè)和個(gè)人的非券商股票質(zhì)押貸款；培育商業(yè)保險(xiǎn)、社會(huì)保障、證券投資基金等機(jī)構(gòu)投資者；等等。從有關(guān)當(dāng)局的表態(tài)來看，近期推出一些新舉措還是很有可能的。

　　貨幣市場與資本市場內(nèi)在的天然的聯(lián)系使兩市之間的資金流動(dòng)成為一種客觀規(guī)律。我國資本市場的發(fā)展、金融體系的健全乃至融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整都需要更多的貨幣市場資金流入資本市場。