金融改革如何服務經(jīng)濟轉(zhuǎn)型？

近期中國人民銀行等多個金融政策制訂機構(gòu)公布了《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》。在這份規(guī)劃中，利率市場化、資本項目開放、匯率形成機制改革以及人民幣國際化是最讓市場關(guān)注的話題。

但需要指出的是，金融改革并不僅僅關(guān)乎金融市場以及金融機構(gòu)本身，金融改革的根本目的，仍然是服務實體經(jīng)濟，同時，實體經(jīng)濟和金融體系的相互作用和反饋，才能推動整體國力和競爭力的增強。

從這個角度出發(fā)來考慮金融改革，中國的金融體系改革進程仍然落后于時間表。事實上，中國整體金融行業(yè)盡管取得了快速的發(fā)展，但對比中國世界第二大經(jīng)濟體的地位來說，金融行業(yè)的發(fā)展事實上仍在“拖后腿”。

中國金融、房地產(chǎn)、和商業(yè)服務業(yè)占GDP的比重目前大約為12.3％左右，這大大低于經(jīng)合組織國家大約20－30％的水平，這也意味著中國金融服務業(yè)未來仍然有較大的發(fā)展空間，而其將為中國經(jīng)濟新增大量的就業(yè)崗位。從宏觀經(jīng)濟的角度出發(fā)，這也將是中國向消費和服務行業(yè)轉(zhuǎn)型的重要支持力量。

同時，我們面臨的現(xiàn)實是，中國金融市場的開放程度較低，競爭仍然集中在存貸款領(lǐng)域，同時市場的行政干預仍然較強。但如何解決這些問題，應有一個清晰的思路，在目前的狀況下，大多數(shù)金融改革仍然采用“主題式”的“以點為主”的改革，同時，改革思路過度強調(diào)“先易后難”。

筆者認為，中國金融改革需要建立明確的思路和先后次序，這在很大程度上也是因為金融市場和金融機構(gòu)的相互聯(lián)系決定的。同時，改革的基本目標是為了服務于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和競爭力的提高，而非單純追求市場的廣度和深度。

筆者認為，中國的金融改革應該建立在風險考量的基礎(chǔ)上，其主要和先決的改革仍然是推動以利率市場化改革為核心的國內(nèi)金融體系改革，而資本賬戶開放應該作為中期目標，同時建立彈性匯率制度。在這樣的進程中，人民幣國際化應該穩(wěn)步推進，同時應該保持一定的謹慎。

事實上，中國的金融改革已經(jīng)具備較好的基礎(chǔ)，在將近十年時間內(nèi)，中國銀行業(yè)進行了大規(guī)模改革，其中通過引進外資戰(zhàn)略股東等，逐步實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化，在中國銀行業(yè)改革中起到至關(guān)重要的作用。產(chǎn)權(quán)多元化不僅為銀行增加了資本金，同時也為銀行解決了產(chǎn)權(quán)完全國有化帶來的激勵機制缺失和資源配置非市場化的問題。

下一步金融市場的進一步改革應該以利率市場化為核心，這樣改革的意義在于增強金融機構(gòu)的風險承受能力，同時通過增強市場競爭來為企業(yè)提供更加便利和低成本的融資工具。

廣闊的債券市場不僅能夠加大企業(yè)直接融資的比例，也為實體經(jīng)濟提供更多的融資選擇，也有助于利率市場化體系的建立，并通過信用利差實現(xiàn)多層次的市場利率體系。

利率市場化改革推進的同時，應不斷完善“核心制度”的建設(shè)。這些核心制度應包括法治的有效性，明晰的產(chǎn)權(quán)和債權(quán)人權(quán)利、更好的會計準則、適當?shù)墓局卫順藴?、明晰的小股東權(quán)利、嚴格的審慎監(jiān)督及對具有更好風險管理技術(shù)的人力資源強烈的需求。要達到這些目標，需要時間和出于實用的考慮而做出的權(quán)衡抉擇。從現(xiàn)狀看，中國的“核心制度”建設(shè)距離國際水平仍有相當差距。

利率自由化、外資金融機構(gòu)逐步進入，和金融服務業(yè)的開放將帶來的資本賬戶“變相開放”，也將使資本賬戶管治逐漸失效。一味推遲資本賬戶的開放，反而會為宏觀經(jīng)濟政策帶來困擾，中國在過去10年面臨的“熱錢流入”問題事實上就是一例。

然而，盲目開放資本賬戶，也使本國經(jīng)濟完全開放在國際資本的視野中，東南亞諸國在1997年－1998年亞洲金融危機中的遭遇，也是資本賬戶開放下遭遇國際資本狙擊、并最終導致金融危機的實例。

筆者認為，在國內(nèi)金融市場化沒有實現(xiàn)和“核心制度”尚待完善的情況下，資本賬戶的開放仍需采取“謹慎”加“緩步”的策略，而不應置于中國金融自由化的短期策略之中。

在利率市場化和資本賬戶開放的進程中，匯率政策也需要更具有彈性，其不僅應該反映國際資本的流動，也應該能夠與利率形成快速和有效的反饋機制。這也為利率市場化和資本賬戶的開放提供了相應的保障和風險規(guī)避體系。

而在這樣的基礎(chǔ)上討論“人民幣國際化”，也才具有更加現(xiàn)實的基礎(chǔ)。目前人民幣已經(jīng)開始逐步走出國門，但其使用的范圍仍然集中在貿(mào)易領(lǐng)域，這與中國資本賬戶開放的現(xiàn)實相適應。換句話說，人民幣僅僅開始走出去，并更多地被用于國際間貿(mào)易，距離真正的“國際化”仍然較遠。

筆者認為，根據(jù)國內(nèi)金融改革的進程，來推動資本賬戶逐步開放下的人民幣真正國際化，才是正確的策略。同時，也應該配合國內(nèi)企業(yè)的需求來鼓勵金融機構(gòu)豐富人民幣產(chǎn)品，并逐步將人民幣相關(guān)產(chǎn)品和市場推向世界。